年金個稅遞延繳納利好A股市場

　　中國版“401K計劃”有望引資千億

　　財政部、人力資源社會保障部、國家稅務(wù)總局6日聯(lián)合發(fā)佈《關(guān)於企業(yè)年金、職業(yè)年金個人所得稅有關(guān)問題的通知》稱，自2014年1月1日起，實施企業(yè)年金、職業(yè)年金個人所得稅遞延納稅優(yōu)惠政策。在業(yè)內(nèi)人士看來，這一討論多時的稅收優(yōu)惠政策的實施，意味著中國版“401K計劃”正式起航，A股市場有望迎來更多長期穩(wěn)定資金。

　　企業(yè)年金、職業(yè)年金作為補充養(yǎng)老保險，由單位和職工共同繳費。此前，年金中的企業(yè)繳費，在不超過職工工資總額5%標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)的部分，可以免征企業(yè)所得稅，但個人賬戶沒有稅收優(yōu)惠。而此次《通知》規(guī)定，在年金繳費環(huán)節(jié)，對單位為職工支付的企業(yè)年金或職業(yè)年金繳費，在計入個人賬戶時，個人暫不繳納個稅；年金的個人繳費部分，在不超過本人繳費工資計稅基數(shù)的4%標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)的部分，也可以先從個人當(dāng)期的應(yīng)納稅所得額中扣除。比如，一個人每月平均工資為8000元，他每月還可以有320元的年金繳費暫不計徵個稅。這意味著，年金參保者可以多扣除一些費用，個稅負(fù)擔(dān)會有所減輕。

　　此外，在年金基金投資環(huán)節(jié)，企業(yè)年金或職業(yè)年金基金投資運營收益分配計入個人賬戶時，同樣暫不徵收個人所得稅，只在個人達(dá)到國家規(guī)定的退休年齡領(lǐng)取的企業(yè)年金或職業(yè)年金時計徵個人所得稅。

　　清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院教授陳秉正對《經(jīng)濟參考報》記者表示，對養(yǎng)老保險的稅收一般體現(xiàn)在三個環(huán)節(jié)：企業(yè)和職工個人向養(yǎng)老保險計劃的繳費計稅、對養(yǎng)老保險基金取得的投資收入計稅、對養(yǎng)老保險計劃向退休者支付的養(yǎng)老金計稅。如果分別用E (免稅)T (徵稅)表示在這三個環(huán)節(jié)是否課稅，則本次對企業(yè)年金的稅收優(yōu)惠為典型的EET，與許多發(fā)達(dá)國家對商業(yè)養(yǎng)老保險計劃的徵稅模式相同。

　　陳秉正測算，假設(shè)某男性職工張某現(xiàn)年40歲，目前年稅前收入24000元，以後按每年4%的水準(zhǔn)增長，老張的儲蓄率為40%，在這部分儲蓄中四成被用於養(yǎng)老，老張60歲退休，預(yù)期壽命80歲。如果能給予EET稅收優(yōu)惠，在一系列利率和稅率設(shè)定條件下，老張參加年金計劃或者購買養(yǎng)老保險，在並沒有減少當(dāng)期可支配收入的情況下，退休後收入(不包括彼時來自社會養(yǎng)老保險的收入)每年增加了1647.2元。

　　相對於個人稅收優(yōu)惠，市場層面更為關(guān)注新政將給中國資本市場帶來的深遠(yuǎn)影響。

　　中國社科院世界社會保障中心主任鄭秉文認(rèn)為，新政出臺後，企業(yè)年金即將成為中國版的“401K計劃”，這對國民福祉是重大進(jìn)步，對資本市場也是重大利好。據(jù)了解，美國的“401K計劃”是由僱員、僱主共同繳費建立起來的完全基金式的養(yǎng)老保險制度，稅收優(yōu)惠正是其發(fā)展的原動力。2011年，美國60%接近退休年齡的家庭擁有“401K計劃”。企業(yè)年金為基礎(chǔ)的資本，已成美國股市的穩(wěn)壓器，而企業(yè)年金也可以獲得相對安全且更高的收益率，以維持其真實購買力。

　　英大證券研究所所長李大霄對《經(jīng)濟參考報》記者表示，從這次《通知》來看，和美國的“401K計劃”的內(nèi)涵核心是一致的，即所得稅遞延。他認(rèn)為，中國此次邁出了重大的一步，對於資本市場而言是一個重大利好，將給股市帶來更多的長線資金“不同於公募基金等機構(gòu)投資者‘401K’的考核週期更長，是以10年、20年甚至以50年為投資週期，將為資本市場帶來源源不斷的資金?！彼硎荆@部分資金進(jìn)入市場之後，將重點選擇穩(wěn)健型、高分紅的優(yōu)質(zhì)股票。

　　一位壽險公司健康與養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，從2012年起，每年企業(yè)年金新增規(guī)模已過千億元，政策紅利釋放後，不考慮新建計劃和工資上漲情況，新政也有望促使每年新增規(guī)模翻番，從1000億元增加到2000億元。再加上職業(yè)年金的發(fā)展，未來這一市場規(guī)模將迅速擴大，可為資本市場貢獻(xiàn)更多資金。國泰君安則預(yù)計，中國版“401K計劃”正在形成，養(yǎng)老金將成為中國資本市場的中堅力量，利好國內(nèi)資本市場及藍(lán)籌股。按20%的入市比例，若按企業(yè)年金繳費人數(shù)計算，預(yù)計每年可帶來443億元增量資金；若按基本養(yǎng)老保險參保人數(shù)計算，每年可帶來的資金增量約5515億元，約佔2012年末滬深兩市總市值的2.8%。星石投資則表示，新政出臺僅僅是個開始，預(yù)計後續(xù)陸續(xù)出臺推進(jìn)養(yǎng)老相關(guān)政策，企業(yè)年金和商業(yè)補充養(yǎng)老保險未來放開帶來的空間很大。年金等長期投資者比較傾向穩(wěn)定增長、積極分紅的股票，所以，低估值藍(lán)籌股的估值中樞將逐步上移。

　　“隨著國內(nèi)資本市場環(huán)境不斷完善，以及企業(yè)年金投資管理人專業(yè)化水準(zhǔn)的提高，應(yīng)該適度增加企業(yè)年金投資股市的比例?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士在接受記者採訪時表示，目前企業(yè)年金投資股票比例為30%，2012年企業(yè)年金總額近5000億元，據(jù)此計算，企業(yè)年金能給A股市場增加1400多億元“我們現(xiàn)在時刻緊盯著人社部的養(yǎng)老改革方案，並做好準(zhǔn)備，一旦改革正式推行，必將有一大批事業(yè)單位將給職工設(shè)立企業(yè)年金或職業(yè)年金，我們作為商業(yè)保險投資機構(gòu)，市場機會很大。”一家年金管理規(guī)模排名靠前的保險資管公司負(fù)責(zé)人向記者表示。