吳比較/製圖

　　光大證券看空三大理由：

　　1、低溫奶形成了快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，對(duì)常溫奶的替代性已經(jīng)愈發(fā)強(qiáng)烈。

　　2、常溫酸奶將大幅度替代高端常溫奶，推動(dòng)酸奶品類(lèi)快速下沉擴(kuò)張。在光明莫斯利安帶動(dòng)下，行業(yè)三大龍頭+區(qū)域乳業(yè)公司如皇氏、晨光、君樂(lè)寶全面進(jìn)入,直接壓制常溫高端奶伊利經(jīng)典、特侖蘇等。

　　3、進(jìn)口液奶預(yù)計(jì)2014年達(dá)到30萬(wàn)噸，在電商渠道只求規(guī)模不求短期盈利的商業(yè)模式下低價(jià)快速滲透，並激發(fā)全渠道加快佈局進(jìn)口奶。

　　光大證券昨日在盤(pán)前發(fā)佈看空研報(bào)，稱(chēng)伊利股份未來(lái)5年將遭遇低溫奶、常溫酸奶和進(jìn)口奶實(shí)質(zhì)性衝擊，給予伊利股份賣(mài)出評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)22.70元。受此影響，伊利股價(jià)昨日重挫7.75%，證券時(shí)報(bào)記者就此話(huà)題採(cǎi)訪(fǎng)了伊利股份有關(guān)負(fù)責(zé)人以及相關(guān)人士。

　　針對(duì)光大證券看空的三個(gè)因素，伊利股份有關(guān)負(fù)責(zé)人在接受證券時(shí)報(bào)記者採(cǎi)訪(fǎng)時(shí)表示，不存在産業(yè)替代的問(wèn)題，常溫奶更符合目前國(guó)內(nèi)液態(tài)奶加工運(yùn)輸?shù)痊F(xiàn)狀，這在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)較難改變。

　　他稱(chēng)，低溫奶和常溫奶的區(qū)別主要集中在工藝和包裝方面，奶源本身並不存在好壞問(wèn)題。而公司位於北方，生産的液態(tài)奶需要運(yùn)輸?shù)饺珖?guó)各地，相對(duì)於高附加值的低溫奶，較長(zhǎng)保存期限同時(shí)易於運(yùn)輸?shù)某啬田@然更符合當(dāng)前的市場(chǎng)情況。低溫奶雖然存在市場(chǎng)需求，但其保鮮、運(yùn)輸?shù)确矫娴南拗?，使得其在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)很難改變常溫奶佔(zhàn)據(jù)龐大市場(chǎng)規(guī)模的狀態(tài)。

　　針對(duì)進(jìn)口奶問(wèn)題，伊利相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，它只會(huì)作為國(guó)産奶的一個(gè)補(bǔ)充，從運(yùn)輸、冷藏等環(huán)節(jié)成本考慮，進(jìn)口奶也不可能全面替代國(guó)産奶成為增量主力。

　　與此同時(shí)，公司也在低溫奶、常溫酸奶等新領(lǐng)域積極跟進(jìn)。公司從歐洲的發(fā)達(dá)國(guó)家“取經(jīng)”研發(fā)出來(lái)的酸奶、奶酪等新産品多達(dá)上千種，目前已經(jīng)推向市場(chǎng)的産品主要是根據(jù)國(guó)內(nèi)消費(fèi)習(xí)慣和口感。

　　國(guó)盛證券何躍峰：

　　不排除配合機(jī)構(gòu)策略做空

　　“無(wú)論從制約因素，還是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理角度，光大的這份研報(bào)顯然都有些牽強(qiáng)。伊利液態(tài)奶能不能替代要市場(chǎng)説了算，而不是研報(bào)説了算?！眹?guó)盛證券呼和浩特營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理何躍峰表示，未來(lái)影響乳製品企業(yè)的主要制約因素應(yīng)該是奶源。如果從奶源因素考慮，長(zhǎng)期來(lái)看可能會(huì)對(duì)公司發(fā)展形成制約，但這也不是伊利一家的問(wèn)題，而是全行業(yè)所面臨的問(wèn)題。

　　何躍峰稱(chēng)，從目前來(lái)看，在奶源問(wèn)題上，伊利已經(jīng)開(kāi)始著手進(jìn)行改善，國(guó)內(nèi)還很少有其他企業(yè)可以相提並論。

　　他認(rèn)為，經(jīng)過(guò)多年市場(chǎng)培育，液態(tài)奶消費(fèi)已經(jīng)成為必需品，而伊利在全國(guó)市場(chǎng)的佔(zhàn)有率舉足輕重，研報(bào)所提到的三個(gè)因素很難撼動(dòng)公司核心地位。無(wú)論從公司的管理還是各方面因素來(lái)看，短期的漲跌不會(huì)影響公司長(zhǎng)期走勢(shì)。仍看好公司的發(fā)展?jié)摿?，本次事件可能不排除配合此機(jī)構(gòu)策略做空建倉(cāng)。

　　私募股權(quán)基金高管：

　　研報(bào)看空結(jié)論難實(shí)現(xiàn)

　　一位來(lái)自私募股權(quán)基金的高管表示，不管是低溫奶、常溫酸奶還是進(jìn)口奶，新産品結(jié)構(gòu)短期內(nèi)都不可能對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)帶來(lái)大幅影響，更不用説反映在股價(jià)上，所以光大證券研報(bào)給出6個(gè)月股價(jià)下跌超過(guò)30%的可能基本不存在。

　　“消費(fèi)者對(duì)於新産品的需求可能會(huì)在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)逐步增加最終然後影響到公司業(yè)績(jī)，但短期內(nèi)達(dá)到甚至影響伊利核心産品市場(chǎng)份額基本不可能?！边@位高管表示，無(wú)論從國(guó)家層面還是當(dāng)?shù)卣畬用?，?duì)這些大型乳製品企業(yè)還是持保護(hù)的態(tài)度，替代甚至摧毀現(xiàn)有成熟運(yùn)作模式還需要較長(zhǎng)時(shí)間。

　　財(cái)經(jīng)專(zhuān)欄作家沈萌：

　　結(jié)論未免有失偏頗

　　署名為新浪財(cái)經(jīng)專(zhuān)欄作家沈萌昨日發(fā)文反駁光大證券分析師看空伊利三大理由，稱(chēng)報(bào)告在給出伊利未來(lái)三年基本穩(wěn)定的每股收益數(shù)據(jù)後，先給出一個(gè)腰斬的目標(biāo)價(jià)，再計(jì)算出行業(yè)同比更低的市盈率，最後得出“賣(mài)出”的結(jié)論，未免有失偏頗，不夠公允。（記者 高璐）