2014年3月7日，騰訊控股(00700，HK)盤中創(chuàng)出646港元的歷史新高，市值達到12041.44億港元，甚至超過了英特爾。然而，沒有只漲不跌的牛股，在股價創(chuàng)出歷史新高之後，騰訊出現(xiàn)了近三年來最大一輪調(diào)整。15個交易日後的3月28日，騰訊股價收在535港元，較前期高點下跌111港元，跌幅超過17%，市值也跌破萬億港元大關(guān)。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，今年以來，騰訊股價氣勢如虹，不斷刷新歷史高點，但為何3月份卻出現(xiàn)如此大的下跌？

　　區(qū)間最大跌幅超過20%

　　騰訊控股無疑是去年以來的科網(wǎng)股浪潮中最牛的一隻股票。2013年3月以來，騰訊股價最低點僅為238港元，但隨後的12個月中，除了去年6月和今年3月，其餘月份股價全部上漲，而今年2月的單月漲幅更是達到14.54%。今年3月初，騰訊股價繼續(xù)上漲，3月7日最高達到646港元，以12041.44億港元達到歷史最高市值。

　　然而，就在創(chuàng)下歷史最高價的當天，騰訊股價衝高回落，最終下跌0.71%。接下來，騰訊股價遭遇了近4年來最為猛烈的一波調(diào)整。3月27日，騰訊股價一天之內(nèi)下跌32.5港元，最低跌至513港元，截至當日的短短14個交易日，其最大跌幅超過20%。而3月28日股價雖有所回升，但騰訊的市值僅剩9972億港元，仍在萬億以下。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，從騰訊上市近10年以來的月K線不難發(fā)現(xiàn)，單月下跌幅度超過20%的情況極為罕見。其中，在全球金融風暴的2008年出現(xiàn)過兩次，而2011年11月出現(xiàn)過一次，其餘大部分時間的表現(xiàn)都十分穩(wěn)健。而這一次，騰訊在3月初先衝高創(chuàng)下股價歷史紀錄，隨後又大幅回落，最終單月跌幅達到14%(截至3月28日)，區(qū)間最大跌幅超過20%，如此劇烈的波動，究竟是什麼原因造成的？

　　2013年漲幅接近翻倍

　　對此，業(yè)內(nèi)人士認為，這或許與騰訊股價前期的連續(xù)上漲，且漲幅過大有關(guān)。實際上，整個2013年，騰訊股價就已經(jīng)累積了98.63%的漲幅。而今年的頭兩個月，該股更是加速上揚，2月份一個月的漲幅就達到14.54%，而如此快速的大漲也是騰訊在經(jīng)營層面快速擴張的一種反映。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，今年以來，騰訊在微信支付以及O2O領(lǐng)域的進展都比較順利。今年前兩個月微信理財累計管理資産超過600億元。此外，春節(jié)期間，微信紅包交易金額高達4億元。而嘀嘀打車等APP應(yīng)用也取得了非常好的成績。同時，入股大眾點評網(wǎng)、入股京東(滾動資訊)等都是刺激其股價上漲的重要事件。所以，當眾多利好消息兌現(xiàn)，而3月份又突然出現(xiàn)央行對第三方支付以及網(wǎng)際網(wǎng)路金融加強監(jiān)管的利空時，一波快速而劇烈的調(diào)整很難避免。

　　此外，2010年1月時，騰訊也曾經(jīng)出現(xiàn)過與今年3月類似的情況。當時，騰訊股價在月內(nèi)最高達到176港元，但最低跌到137.5港元，最大跌幅也超過20%。而在當時那次大跌之前，騰訊出現(xiàn)了連續(xù)10個月的上漲。

　　增長不達部分機構(gòu)預期

　　另外，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，騰訊在3月19日公佈了2013年年報，這可能是導致此輪下跌的另一個重要原因。

　　財報顯示，騰訊2013年營收為604.37億元人民幣(下同)，同比增長38%；2013年第四季度，騰訊收入為169.70億元，同比增長40%。不過，去年全年公司實現(xiàn)凈利潤155億元、同比增長22%的數(shù)據(jù)，卻低於部分機構(gòu)的預期。此外，公司去年毛利率54%，上年同期為59%；凈利潤率26%，上年同期為29%，都出現(xiàn)了一定程度的下降。

　　招商證券(香港)分析師郝雲(yún)帆認為，騰訊2013年凈利潤22%的增長低於其預期3%。主要原因是其2013年第四季度市場推廣開支大幅上升所致，而推廣開支主要用於微信以及手機遊戲。郝雲(yún)帆提醒投資者，近期騰訊和阿里巴巴(滾動資訊)領(lǐng)導的在垂直領(lǐng)域的密集投資，有可能給投資者造成一個假像，即O2O等垂直領(lǐng)域很快可以給網(wǎng)際網(wǎng)路公司帶來財務(wù)貢獻。儘管在短時間內(nèi)，網(wǎng)際網(wǎng)路企業(yè)可以通過收購等方式，來完成對O2O等垂直領(lǐng)域的佈局。但是真正實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型是一個中長期的過程，尤其是在網(wǎng)際網(wǎng)路企業(yè)試圖進入非網(wǎng)際網(wǎng)路行業(yè)的情況下。

　　隨著騰訊佈局接近尾聲，並且開始進入消化前期佈局和市場培養(yǎng)的階段時，一些短期內(nèi)的不利因素就會逐漸引起市場關(guān)注，比如新的潛在增長點無法支撐短期業(yè)績增長；大規(guī)模的推廣費用影響盈利能力等。所以，騰訊的股價在短期內(nèi)可能存在上漲動力不足的情況。不過騰訊仍然在行業(yè)中擁有絕對領(lǐng)先的地位，所以如果出現(xiàn)深度調(diào)整將是介入的好時機。記者 曾子建