□易憲容(中國(guó)社科院金融研究所研究員)

　　□資本論

　　近期，隨著日本央行決定維持貨幣政策不變，市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)量化寬鬆政策準(zhǔn)備退出，國(guó)際熱錢開始撤出新興市場(chǎng)，這幾天亞洲股市連續(xù)暴跌。而中國(guó)5月新增外匯佔(zhàn)款銳減，也從側(cè)面印證了這一點(diǎn)。

　　中國(guó)央行最新公佈的金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表顯示，5月末金融機(jī)構(gòu)外匯佔(zhàn)款餘額為274299.51億元，新增668.62億元，環(huán)比增幅驟降逾七成。

　　近十年來，由於熱錢流入及外匯佔(zhàn)款增加，不僅讓國(guó)內(nèi)金融體系流動(dòng)性快速增加，銀行貸款快速擴(kuò)張，它也是推國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)快速上漲重要原因之一。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年末，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)外幣佔(zhàn)款餘額為1.43萬億元，到2012年末則達(dá)到24.42萬億元，2012年末比2000年末增長(zhǎng)8倍多。

　　如今，熱錢撤出不僅會(huì)引發(fā)新興國(guó)家股市大跌，引發(fā)全球金融市場(chǎng)資産價(jià)格劇烈波動(dòng)，也可能引發(fā)新一輪的全球金融危機(jī)(1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)就是國(guó)際熱錢突然流出所導(dǎo)致的結(jié)果)。

　　最近國(guó)際市場(chǎng)在討論中國(guó)是否陷入明斯基時(shí)刻(MinskyMoment)，即在經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)時(shí)間的穩(wěn)定期內(nèi)，資金持續(xù)追逐資産投機(jī)，導(dǎo)致債務(wù)急增、杠桿上升，最終引發(fā)內(nèi)部的金融危機(jī)。而美國(guó)2008年的次貸危機(jī)泡沫破滅，就是一個(gè)資産價(jià)格泡沫吹大到最後崩潰的明斯基時(shí)刻。

　　不過，筆者認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)的情況不會(huì)這樣悲觀，但也不可掉以輕心。因?yàn)?，?dāng)前資金仍然大量涌入國(guó)內(nèi)房地産市場(chǎng)，無論是銀行體系不良貸款的風(fēng)險(xiǎn)，還是國(guó)內(nèi)影子銀行及地方政府融資平臺(tái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，都可能被國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)上漲假像所掩蓋，而國(guó)際熱錢的突然撤出，可能刺破中國(guó)的房地産泡沫，從而讓國(guó)內(nèi)金融體系的潛在風(fēng)險(xiǎn)都爆發(fā)出來。

　　可見，當(dāng)前還無法預(yù)見明斯基時(shí)刻在中國(guó)出現(xiàn)，但如果國(guó)際熱錢大規(guī)模撤出中國(guó)，對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)及房地産市場(chǎng)將造成巨大的影響和衝擊。

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