長(zhǎng)江商學(xué)院專家來(lái)杭講解並購(gòu)案例，表示有了資本市場(chǎng)支援

　　雙匯海外並購(gòu)“蛇吞象”，不會(huì)是孤例

　　今年9月底，經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)4個(gè)月的漫長(zhǎng)等待，雙匯國(guó)際對(duì)美國(guó)史密斯菲爾德公司的並購(gòu)終於順利落錘。在這起並購(gòu)中，雙匯將這家全球最大的豬肉加工企業(yè)收入囊中，業(yè)內(nèi)稱雙匯吞下了世界上最大的一塊“肉”。

　　雙匯是如何做到“蛇吞象”的？昨天，長(zhǎng)江商學(xué)院教授李曉陽(yáng)來(lái)杭講課，結(jié)合雙匯的並購(gòu)案例，和現(xiàn)場(chǎng)的企業(yè)家們分享了並購(gòu)融資策略。

　　鉅資並購(gòu)案

　　財(cái)團(tuán)貸款+過(guò)橋融資

　　若從兩家公司的營(yíng)收來(lái)看，這是一筆類似于“蛇吞象”的交易。根據(jù)2012年的數(shù)據(jù)，雙匯國(guó)際旗下上市公司雙匯發(fā)展（持股73%）的營(yíng)業(yè)收入為397億元；而史密斯菲爾德2012財(cái)年的營(yíng)業(yè)收入是131億美元（約803億元人民幣）。

　　“對(duì)於雙匯國(guó)際來(lái)説，高達(dá)47.2億美元的交易價(jià)格以及24億美元的企業(yè)債務(wù)，這筆交易絕非是小數(shù)目。雙匯從哪弄來(lái)這麼多錢？”李曉陽(yáng)説，其中有40億美元是中國(guó)銀行牽頭的銀團(tuán)貸款，另外31億是摩根斯坦利給它的過(guò)橋融資。企業(yè)通過(guò)並購(gòu)貸款撬動(dòng)了這筆交易。

　　“雙匯收購(gòu)案在以前是不可想像的，因?yàn)殂y行不能把錢借給雙匯讓它從事並購(gòu)，但是2008年銀監(jiān)會(huì)和人民銀行出臺(tái)了《商業(yè)銀行並購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》後有了轉(zhuǎn)向。”李曉陽(yáng)解釋，在2008年之前跟銀行借錢説需要借這筆錢買設(shè)備、買産品，銀行會(huì)借錢給你搞這些事，但是你跟銀行説我想借一筆錢買這個(gè)公司的股權(quán)，銀行是不能答應(yīng)的。因?yàn)閬K購(gòu)的失敗率比好萊塢的離婚率都要高，所以銀行不願(yuàn)意把錢借給你從事這種高風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)?，F(xiàn)在國(guó)家允許了，所以雙匯才能撬動(dòng)這麼大的一筆交易，就是銀團(tuán)貸款，現(xiàn)在香港非?；鸨?，幾乎所有的中國(guó)企業(yè)走出去都是需要銀行的銀團(tuán)貸款，一般都叫內(nèi)網(wǎng)外貸。

　　另外的30億美元是摩根斯坦利給的，叫做過(guò)橋融資，它的期限會(huì)稍微快一點(diǎn)，肯定不會(huì)5~7年，可能就是1~2年，暫時(shí)給你借錢讓你完成一筆交易，然後再慢慢想辦法把錢還上。

　　為什麼這麼順利？李曉陽(yáng)認(rèn)為，國(guó)家政策的扶持是一個(gè)重要的因素。2010年，國(guó)務(wù)院發(fā)佈了《促進(jìn)企業(yè)兼併重組意見(jiàn)》，隨後證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《重大資産重組和配套融資相關(guān)規(guī)定》，今年11月證監(jiān)會(huì)肖鋼主席説要定向可轉(zhuǎn)債優(yōu)先股和過(guò)橋融資來(lái)豐富並購(gòu)支付工具，在資本市場(chǎng)的大力支援下，今後有可能還會(huì)出現(xiàn)如此規(guī)模的海外並購(gòu)案。

　　國(guó)內(nèi)並購(gòu)貸款

　　有點(diǎn)拖後腿

　　李曉陽(yáng)表示，融資方式在中國(guó)大部分是用自有資金，少部分是用股權(quán)融資，然後是債權(quán)融資，合併貸款是很小的一方面?！霸诿绹?guó)就比較均衡，有股權(quán)、並購(gòu)貸款、債權(quán)融資和自有資金，自有資金是最少的，這也就是未來(lái)中國(guó)並購(gòu)發(fā)展需要走過(guò)的一條路，如何能夠讓融資方式更加均勻、更加多樣？這是我們未來(lái)中國(guó)並購(gòu)需要的?！?/p>

　　這個(gè)前提是要發(fā)展我們的債券市場(chǎng)。過(guò)橋貸款是投資銀行提供的，商業(yè)銀行並購(gòu)貸款現(xiàn)在我們已經(jīng)有了，機(jī)構(gòu)投資者債券我們還很缺乏，投資銀行過(guò)橋貸款也很難，其實(shí)是有，但是在慢慢發(fā)展得非常緩慢，並購(gòu)基金我們也很缺乏，這三個(gè)問(wèn)題是我們要極力解決的。（記者 虞珊珊）