週二，央行在公開市場進(jìn)行了1000億元14天期正回購操作，銀行間市場利率止跌略有反彈，但短期流動(dòng)性仍顯寬鬆。

　　W IN D數(shù)據(jù)顯示，25日，隔夜銀行間質(zhì)押式回購利率微漲8個(gè)基點(diǎn)至1.72%，7天回購利率降27個(gè)基點(diǎn)至3%，14天回購利率降58個(gè)基點(diǎn)至3.22%，各期限回購利率均在5%以下。shibor方面，隔夜shibor微漲2個(gè)基點(diǎn)，3個(gè)月以內(nèi)的其他期限均有不同程度下跌。市場預(yù)期，隨著資金市場的持續(xù)寬鬆，央行重啟央票概率漸高。

　　近期，央行通過連續(xù)公開市場操作從銀行間市場回籠資金，但銀行間市場流動(dòng)性仍明顯趨松，7天回購利率周度均值一路下降，直到上週末的3.6%，創(chuàng)下了去年10月以來的新低。同時(shí)，人民幣對(duì)美元即期匯率也有明顯貶值，上週末，匯率收盤價(jià)的周度均值比前一週貶值超過0.2%，創(chuàng)下了去年6月錢荒以來最大單周跌幅。

　　國泰君安固定收益部研究主管周文淵認(rèn)為，資金面寬鬆局面的原因有兩點(diǎn)。一方面，從需求端來看，銀行在一季度收縮非標(biāo)資産，導(dǎo)致貨幣需求下降；另一方面，因人民幣套利交易導(dǎo)致的外匯佔(zhàn)款新增較大；供需結(jié)構(gòu)改善使得資金面好轉(zhuǎn)，利率下降。

　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生判斷，目前這種匯率和短期利率同時(shí)下行的情況，存在兩個(gè)可能的解釋。一個(gè)可能的解釋，是央行貨幣政策在放鬆，流動(dòng)性供應(yīng)增加，短期利率下降。另一個(gè)可能的解釋是，非銀行部門風(fēng)險(xiǎn)偏好降低。對(duì)外來講，這體現(xiàn)為對(duì)美元資産需求上升，資金流出壓力體現(xiàn)為匯率貶值。對(duì)內(nèi)來講，非銀行部門風(fēng)險(xiǎn)偏好降低意味著對(duì)銀行的可貸資金的需求降低。

　　招商證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管謝亞軒認(rèn)為，近期人民幣貶值，可能更多是季節(jié)性因素、美國Q E退出導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)和個(gè)人願(yuàn)意持有更多外匯，以及央行樂見人民幣走弱，中間價(jià)順?biāo)浦鄣确茄胄兄鲗?dǎo)等原因造成。預(yù)計(jì)2月新增外匯佔(zhàn)款區(qū)間可能為-500億元至500億元，而今年全年特別是下半年國際資本還是流入為主。當(dāng)然，如果外匯佔(zhàn)款真的出現(xiàn)回落，那麼央行將很可能調(diào)整公開市場操作節(jié)奏和方向，啟動(dòng)甚至加大逆回購操作力度。