1、9月CPI環(huán)比回升0.5%，漲幅為7個(gè)月來最高，非食品和食品價(jià)格漲幅均明顯。CPI食品價(jià)格環(huán)比上漲0.8%，除油脂、水産品和奶製品略微有所下降外，其餘均錄得上漲，其中鮮菜、豬肉、蛋類上漲明顯。豬肉價(jià)格環(huán)比漲幅有所收窄，居民收入增速低位以及其餘食品替代性漸強(qiáng)將繼續(xù)壓制未來豬肉價(jià)格漲幅。非食品價(jià)格環(huán)比回升0.3%，在上期出現(xiàn)5個(gè)月來首次下滑後本期回升明顯，為12個(gè)月以來漲幅最高，主因是受開學(xué)季及服裝換季影響娛樂教育文化用品及服務(wù)以及衣著類回升明顯，其高權(quán)重使得整體CPI環(huán)比漲幅亦錄得7個(gè)月來高點(diǎn)。

　　2、和我們預(yù)期一致，9月CPI同比漲幅回落0.4個(gè)百分點(diǎn)至1.6%，低於路透調(diào)查的1.7%，主因是新漲價(jià)因素回升難以對(duì)衝翹尾因素的大幅回落。CPI翹尾因素較上期的1.1回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，主因是去年同月環(huán)比上漲較多抬高基數(shù)，同時(shí)，CPI環(huán)比漲幅雖回升明顯但低於歷史同期均值，難以對(duì)衝翹尾因素大幅回落。受制于高基數(shù)，豬肉價(jià)格環(huán)比回升對(duì)CPI同比貢獻(xiàn)依然為負(fù)。翹尾因素10月雖將繼續(xù)微弱回落但幅度有較大收窄，加之開學(xué)和換季時(shí)點(diǎn)漸過，因此影響10月CPI的主要因素將是食品價(jià)格的波動(dòng)，預(yù)計(jì)10月CPI略微回升。

　　3、9月PPI同比降幅繼續(xù)擴(kuò)大，下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)至-1.8%，低於市場預(yù)期，維持7月年內(nèi)高點(diǎn)判斷。9月翹尾因素約貢獻(xiàn)PPI回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，同期PMI反映內(nèi)需仍然偏弱，庫存去化未改，供需持續(xù)惡化致企業(yè)對(duì)未來並不樂觀，大宗商品價(jià)格回落勢頭雖有所放緩，但前期下滑將持續(xù)施壓價(jià)格回暖，維持14年7月PPI年內(nèi)高點(diǎn)判斷，工業(yè)通縮仍將持續(xù)。

　　4、9月CPI回落主因是新漲價(jià)因素回升難以對(duì)衝翹尾因素的大幅回落，從長週期看，經(jīng)濟(jì)實(shí)際增速下滑且對(duì)經(jīng)濟(jì)潛在增速偏離或加大，未來通脹仍不具備趨勢上行的基本面基礎(chǔ)，外部流動(dòng)性擴(kuò)張轉(zhuǎn)收縮，國內(nèi)近期定向?qū)掦犑菣?quán)宜之計(jì)，未來流動(dòng)性管理難以轉(zhuǎn)全面寬鬆，或難對(duì)衝流動(dòng)性回流主要經(jīng)濟(jì)體，而短期通脹走勢更多的受國內(nèi)寬鬆政策影響。今年四季度CPI或在前期國內(nèi)流動(dòng)性寬鬆影響下有所回升，而食品價(jià)格波動(dòng)(主要與農(nóng)業(yè)供給衝擊有關(guān))或加劇其波幅，從目前情況觀察高點(diǎn)難以逾越3.0%，而2015年上半年通脹超過3.0%概率較大。9月PPI負(fù)增速繼續(xù)擴(kuò)大符合我們預(yù)期，供需持續(xù)惡化致工業(yè)通縮仍將持續(xù)。