報(bào)告摘要:
三座大山壓頂,四季度PPI下行概率大
9月PPI延續(xù)8月的下行趨勢,降幅繼續(xù)擴(kuò)大,同比下降1.8%,環(huán)比下降0.4%,低於市場的一致預(yù)期(WIND為同比-1.5%)。我們判斷,年底前PPI繼續(xù)下行的概率較大。原因有三:(1)從PPI環(huán)比因素看,需求低迷的市場環(huán)境下年初以來PPI環(huán)比始終為負(fù),從近期煤炭、鋼鐵、水泥等主要週期品價(jià)格看,仍未看到未來PPI環(huán)比轉(zhuǎn)正的動(dòng)力。(2)國際因素,美元加息漸行漸近,美元走強(qiáng),石油價(jià)格下跌,受這些外部因素的影響,PPI四季度的壓力仍大。(3)從PPI翹尾因素看,7月份是翹尾因素的高點(diǎn),8、9月份逐月下滑,9月、10月翹尾因素已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)為-0.3%。
上游週期和中游材料價(jià)格下降幅度最大,下游價(jià)格較為堅(jiān)挺
上游週期和中游材料工業(yè)生産者價(jià)格同比降幅最大。黑色金屬採選下跌12.6%、煤炭採選下跌10.6%、黑色金屬冶煉下跌7.9%為行業(yè)降幅前三,俱為上游週期和中游材料行業(yè),其他上游週期和中游材料行業(yè)的價(jià)格也差。
下游價(jià)格較為堅(jiān)挺。生活資料、加工工業(yè)價(jià)格同比上漲0.1%,其中食品價(jià)格上漲0.3%,衣著價(jià)格上漲0.7%,一般日用品價(jià)格上漲0.4%,僅耐用消費(fèi)品價(jià)格下降0.8%。
PPI-CPI缺口將拉大,消費(fèi)成長盈利環(huán)境好于週期
9月PPI-CPI缺口較8月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn),未來CPI同比低點(diǎn)已過,而7月份是PPI翹尾因素的高點(diǎn),9月、10月PPI翹尾因素已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)為-0.3%,我們判斷年內(nèi)PPI-CPI缺口將繼續(xù)擴(kuò)大。因此從企業(yè)經(jīng)營效率看,消費(fèi)成長板塊四季度改善環(huán)境好于週期。
四季度企業(yè)盈利將隨著PPI的調(diào)整而面臨著較大的下行壓力,盈利狀況不容樂觀,分行業(yè)來看,上游週期和中游材料行業(yè)的盈利壓力最大,而下游行業(yè)的盈利壓力相對(duì)較小,對(duì)消費(fèi)、成長板塊的行情形成支撐。
投資建議:八朵金花,鶯歌燕舞
堅(jiān)持指數(shù)2300左右的判斷不變;堅(jiān)持“看多消費(fèi)成長,但對(duì)週期謹(jǐn)慎”的中期觀點(diǎn)不變;堅(jiān)持三大追“尾”的配置策略不變;除軍工、資訊安全、網(wǎng)際網(wǎng)路等上半年的熱點(diǎn)仍將持續(xù)發(fā)酵外,建議關(guān)注新材料、新能源、機(jī)器人、軌道裝備、教育五個(gè)新方向,即成長鶯歌,主題八朵金花迎風(fēng)舞。
風(fēng)險(xiǎn)提示:政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)大幅下行風(fēng)險(xiǎn)
[責(zé)任編輯: 林天泉]
近日,浙江義烏一名男子在網(wǎng)上不斷炫富,還用百元大鈔點(diǎn)煙...
關(guān)注臺(tái)灣食品油事件