面對(duì)中小房企洶湧的融資需求，多數(shù)信託公司表示不敢“輕舉妄動(dòng)”

　　近日，房貸利率上浮成為趨勢(shì)，進(jìn)而對(duì)房企資金鏈?zhǔn)?。除房貸利率上調(diào)影響購(gòu)房人心態(tài)外，部分省份鼓勵(lì)“現(xiàn)房銷(xiāo)售”的政策亦將對(duì)房企回款産生重要影響。

　　事實(shí)上，對(duì)於大部分房企而言，除自有資金外，其資金主要來(lái)源於客戶(hù)定金及預(yù)付款、按揭貸款、開(kāi)發(fā)貸款、企業(yè)融資。2017年以來(lái)，房地産企業(yè)融資渠道被一再收緊，而此次房貸利率的上調(diào)，無(wú)異於雪上加霜。

　　一向在房企融資中扮演補(bǔ)充角色的信託，面對(duì)地産市場(chǎng)的機(jī)遇又怎麼看呢？《證券日?qǐng)?bào)》記者多方詢(xún)問(wèn)後了解到，目前，已有房企進(jìn)行信託融資的融資水準(zhǔn)高達(dá)12%-14%。不過(guò)，面對(duì)房企特別是中小房企洶湧的融資需求，多數(shù)信託公司仍表示不敢“輕舉妄動(dòng)”。

　　部分項(xiàng)目利率

　　或高達(dá)12%-14%

　　央行MPA考核、表外業(yè)務(wù)回歸表內(nèi)，證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委先後收緊海內(nèi)外發(fā)債，銀監(jiān)會(huì)收緊通道業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)業(yè)嚴(yán)厲打擊萬(wàn)能險(xiǎn)，銀行按揭貸款額度收緊……在監(jiān)管不斷加碼之下，房企融資可謂難上加難。

　　一份廣發(fā)證券研報(bào)顯示，今年1-4月份，樣本房企總?cè)谫Y規(guī)模3109億元，同比大幅下滑42%。從融資結(jié)構(gòu)來(lái)看，受監(jiān)管的委託貸款、公司債以及再融資佔(zhàn)比下滑，融資規(guī)模分別同比下滑65%、99%和89%，尤其是公司債及再融資規(guī)模分別由去年同期的1859億元、334億元大幅下滑至20億元、37億元。

　　克而瑞房地産研究中心最新數(shù)據(jù)顯示，其監(jiān)控的108家重點(diǎn)房地産企業(yè)中，5月份房企從銀行貸款所獲得的金額環(huán)比下降29.67%。同時(shí)，受債市波動(dòng)影響，房企的票據(jù)、債券發(fā)行額縮量明顯，環(huán)比下降49.90%，海外發(fā)債額為零。

　　在資金封鎖的當(dāng)下，有部分房企無(wú)奈選擇以相當(dāng)高昂的融資成本引進(jìn)資金?！澳壳凹词故谴笮妄堫^房企，部門(mén)項(xiàng)目的融資成本也在10%上下?！蹦承庞殬I(yè)務(wù)經(jīng)理向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“有房企目前的準(zhǔn)備簽訂的信託貸款利率已經(jīng)高達(dá)12%-14%，不過(guò)這種項(xiàng)目我們目前還未接觸?！?/p>

　　房地産信託增量明顯

　　多數(shù)公司並不敢“輕舉妄動(dòng)”

　　在多方房企融資渠道受阻之下，房企紛紛轉(zhuǎn)向融資成本較高的信託渠道。

　　用益信託線(xiàn)上數(shù)據(jù)顯示，2017年5月份，市場(chǎng)上成立集合資金信託544款，成立規(guī)模達(dá)1191.74億元，其中，投向房地産領(lǐng)域的信託項(xiàng)目為86個(gè)，資金規(guī)模合計(jì)為300.57億元，同比增長(zhǎng)78.06%，增幅明顯。

　　對(duì)此，廣發(fā)證券表示，從上一輪週期看，2010年銀行、再融資等傳統(tǒng)融資渠道的受阻，使得房企融資需求外溢，帶動(dòng)信託的高速發(fā)展（2010年、2013年規(guī)模均創(chuàng)截止當(dāng)年新高）。而對(duì)於本輪週期，在開(kāi)發(fā)貸、公司債、再融資等受到監(jiān)管後，房企相應(yīng)地尋求中期票據(jù)、信託以及其他創(chuàng)新融資等，其中中期票據(jù)又受到資産比例的限制要求，信託及其他創(chuàng)新産品就會(huì)受到房企青睞。

　　不過(guò)，即使房企融資需求洶湧，大部分信託公司還是不敢“輕舉妄動(dòng)”。上海某信託公司業(yè)務(wù)人員向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，她所在的團(tuán)隊(duì)近期並不打算開(kāi)展房地産信託業(yè)務(wù)。“對(duì)這部分業(yè)務(wù)暫時(shí)比較沒(méi)底，公司的態(tài)度也是謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎，即使收益再高也要考慮項(xiàng)目安全。”

　　而中部某信託公司法務(wù)人員則稱(chēng)，目前公司主動(dòng)管理的項(xiàng)目基本都是地産項(xiàng)目，但出於對(duì)房地産未來(lái)預(yù)期不明朗的考慮，業(yè)務(wù)期限都比較短。出於業(yè)務(wù)創(chuàng)新和資金安全的角度，除原有的集合貸款模式外，應(yīng)收賬款模式、特定資産收益權(quán)模式也是目前經(jīng)常採(cǎi)用的模式。

　　事實(shí)上，對(duì)於房地産信託業(yè)務(wù)，目前不少信託公司頗感為難。一方面是監(jiān)管的不斷從嚴(yán)，另一方面是房企迫切的融資需求，如何在不觸碰監(jiān)管紅線(xiàn)的前提下順利開(kāi)展業(yè)務(wù)，如何有效防範(fàn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，都是信託公司需考慮的問(wèn)題。

　　此前，銀監(jiān)會(huì)曾向各銀監(jiān)局下發(fā)《2017年信託公司現(xiàn)場(chǎng)檢查要點(diǎn)》，其中將違規(guī)開(kāi)展房地産信託業(yè)務(wù)列入檢查要點(diǎn)，主要包括兩點(diǎn)：第一，是否通過(guò)股債結(jié)合、合夥制企業(yè)投資、應(yīng)收賬款收益權(quán)等模式變相向房地産開(kāi)發(fā)企業(yè)融資或協(xié)助其他機(jī)構(gòu)違規(guī)開(kāi)展房地産信託業(yè)務(wù)；第二，“股+債”項(xiàng)目中是否存在不真實(shí)的股權(quán)或債權(quán)，是否存在房地産企業(yè)以股東借款充當(dāng)劣後受益人的情況，是否以歸還股東借款名義變相發(fā)放流動(dòng)資金貸款。儘管銀監(jiān)會(huì)表示，此次《要點(diǎn)》僅用於指導(dǎo)具體檢查項(xiàng)目，並非發(fā)佈監(jiān)管政策，但也側(cè)面反映了監(jiān)管層對(duì)於房地産信託中的違規(guī)操作問(wèn)題的持續(xù)關(guān)注。

　　“我們目前開(kāi)展業(yè)務(wù)還是比較謹(jǐn)慎的，畢竟房地産信託是重要的信託業(yè)務(wù)之一，完全拒絕也不符合公司整體利益。但對(duì)項(xiàng)目整體把控上，對(duì)於房地産信託可能要求更為嚴(yán)格。在項(xiàng)目符合監(jiān)管要求、風(fēng)控措施到位的情況下，交易對(duì)手的實(shí)際情況也是項(xiàng)目能否過(guò)會(huì)的重要因素?！鄙鲜鲋胁磕承庞毠痉▌?wù)人員如是説。

　　廣發(fā)證券表示，由於中小房企一方面已率先受前期融資收緊影響，信託融資比例逐步加大，另一方面開(kāi)發(fā)項(xiàng)目平均較少、銷(xiāo)售回款普遍偏低，此次融資、銷(xiāo)售兩端對(duì)資金流的收緊預(yù)計(jì)對(duì)中小房企産生更大的壓力?？梢灶A(yù)見(jiàn)，此輪收緊政策所致的行業(yè)消極環(huán)境將加速行業(yè)優(yōu)勝劣汰。

　　上述資訊也得到了某信託公司研究員的印證，該研究員同時(shí)提示，由於中小房企資金壓力逐漸攀升，對(duì)於開(kāi)展房地産信託業(yè)務(wù)較多的公司，其項(xiàng)目不良率可能會(huì)提升。除此之外，未來(lái)利率水準(zhǔn)及資金面均可能發(fā)生變化，房企一旦獲得較低水準(zhǔn)的其他渠道融資，則部分項(xiàng)目將面臨提前結(jié)束的風(fēng)險(xiǎn)。