A股市場上，一輪“三個全面覆蓋”嚴查IPO欺詐發(fā)行行動正在部署開展。6月24日，中國證監(jiān)會宣佈，已專門部署IPO欺詐發(fā)行及資訊披露違法違規(guī)執(zhí)法行動，並且第一批違法違規(guī)線索已經進入執(zhí)法程式。新三板方面，對主辦券商以及掛牌企業(yè)的監(jiān)管亦在加強。6月8日，全國股轉系統(tǒng)發(fā)佈《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)主辦券商內核工作指引（試行）》，進一步明確了主辦券商內核職責及工作要求，以全面提高主辦券商推薦業(yè)務及內核工作品質。6月24日，掛牌企業(yè)施可瑞因違規(guī)使用募集資金，其高管被全國股轉公司約見談話。

　　而在資本市場的另一個主戰(zhàn)場———債券市場的監(jiān)管力度也在加強。6月21日，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)佈消息稱，在針對綠地集團和雲峰集團涉嫌資訊披露違規(guī)等事項開展調查的過程中，因瑞華會計師事務所未按照要求提供相關資料，給予瑞華會計師事務所公開譴責處分，並作出責令改正、暫停相關業(yè)務一年的處分。這是交易商協(xié)會首次對會計師事務所這類仲介機構作出暫停業(yè)務資格的自律處分。

　　那麼，為什麼在多層次資本市場的各個層面，管理力度都在加強？在筆者看來，股市和債市是資本市場服務實體經濟的兩個“引擎”，是提升供給品質和效率的重要途徑，是完成“三去一降一補”五大任務的重要抓手。而伴隨著去産能的深入推進，市場潛在風險將會逐步釋放，為了確保兩大抓手平穩(wěn)發(fā)揮應有或者更大的融資功能，就必須加強資本市場的監(jiān)管力度，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。同時，去年的股市異常波動也深刻表明，包括資本市場在內的金融市場監(jiān)管亟待改革和加強。

　　需要指出的是，除了傳統(tǒng)意義上的行政監(jiān)管外，自律管理在維護市場秩序中也發(fā)揮著積極作用。自律處分作為一種基於自律規(guī)則的、區(qū)別於行政處罰的管理手段也進一步受到社會各界的關注。

　　客觀而言，依託自律組織對市場開展自律管理有其特殊優(yōu)勢。自律組織可以促進政府監(jiān)管部門與市場參與者的有效溝通，既保持了必要的約束力，又具有靈活性和易於實施，有利於創(chuàng)造誠信的市場環(huán)境；自律組織可以發(fā)揮貼近市場、密切聯(lián)繫市場參與者的優(yōu)勢，更早地發(fā)現和識別重大風險，協(xié)助行政監(jiān)管部門及時處置風險隱患。

　　以銀行間債券市場為例，其自律處分體系較為完善，已平穩(wěn)運作多年。數據顯示，2011年至2016年5月末，交易商協(xié)會共對76起違規(guī)事件中涉及490家（人）次的相關企業(yè)、仲介機構、具體責任人進行了依規(guī)處理。有的受到公開譴責及暫停業(yè)務的處分措施（如天澤彩印、山東水泥），也有更嚴重的受到公開譴責並取消會員資格的自律處分措施（如山東海龍、天澤彩?。?/p>

　　但是，長期以來，市場主體習慣了行政監(jiān)管，對於自律管理相對陌生甚至是漠視。以交易商協(xié)會處分瑞華為例，對於前者給予的自律處分，後者在其官網上發(fā)佈回應稱：“協(xié)會的做法及相關決定是極為草率和不負責任的，也是我所根本不能接受的?！贝酸?，針對此次自律處分中的各個疑點，市場各路人士也提出了各自的觀點，有支援交易商協(xié)會的，也有站在瑞華一邊的。

　　我們強調依法依規(guī)管理，那麼，交易商協(xié)會對瑞華作出的處分有依據嗎？業(yè)內人士告訴筆者，交易商協(xié)會針對綠地集團、雲峰集團及相關仲介機構的調查是同步進行的，調查過程中，瑞華率先出現了不履行會員義務、未能按照協(xié)會相關要求及時提供調查工作所需材料的違規(guī)情況，所以，交易商協(xié)會對上述違規(guī)行為進行了自律處分。

　　暫停瑞華相關業(yè)務這一自律處分既有依據，也有先例。根據2012年交易商協(xié)會發(fā)佈的《中國銀行間市場交易商協(xié)會會員管理規(guī)則》，協(xié)會可以對會員給予“暫停相關業(yè)務”的處分。在協(xié)會官網也可以查閱到過去對會員暫停相關業(yè)務的案例（例如天澤彩印、山東水泥）。具體對瑞華而言，暫停相關業(yè)務一年指的是銀行間債券的債務融資工具相關業(yè)務。

　　需要特別指出的是，交易商協(xié)會對銀行間市場債務融資工具開展自律管理的根據是《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具管理辦法》（中國人民銀行令(〔2008〕第1號)）。因此，交易商協(xié)會暫停瑞華相關業(yè)務，其性質是“自律管理”，不是“行政許可”。而此前很多討論都是以“行政許可”的邏輯來分析此次“自律管理”，這或許也是業(yè)內討論非常熱鬧的原因之一。

　　事實上，交易商協(xié)會對瑞華的處分是嚴謹負責的，並與相關方做好了溝通。針對瑞華的調查從2016年2月到5月份，交易商協(xié)會嚴格按照自律處分工作流程進行，並有相關工作底稿，不存在草率及不負責任的情況。據了解，本次對瑞華不履行會員義務的行為進行處分，交易商協(xié)會事前已與會計工作相關行政主管部門進行溝通。

　　業(yè)內人士告訴筆者，本著對投資人負責的態(tài)度，交易商協(xié)會對此次處罰相關方的自律調查工作一直在依法合規(guī)推進，對瑞華先期進行自律處分不代表自律調查工作結束。據了解，目前，瑞華已經提供了部分工作底稿，對此，在後續(xù)考慮整改情況時，交易商協(xié)會也會予以考慮。

　　在“十三五”開局的門檻上加快推動供給側改革，需要一個穩(wěn)健的資本市場作為支撐。多層次資本市場的“嚴監(jiān)管”日益“常態(tài)化”，部分微觀主體短期可能需要一個適應的過程，但長期來看，“嚴監(jiān)管”能更好地鞏固市場信心，樹立信用本位，服務實體經濟。