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華潤醫(yī)藥上市痛點 憂心失去東阿阿膠控制權(quán)

2016年07月05日 08:03:00  來源:時代週報
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  位於香港灣仔港灣道26號的一棟玻璃幕墻建築,近來成為外界持續(xù)關(guān)注的焦點,這裡是央企華潤集團香港總部所在地,因深度介入“萬寶之爭”,其一舉一動牽著眾人神經(jīng)。

  在萬科控制權(quán)爭奪愈演愈烈的關(guān)鍵時刻,華潤集團旗下的華潤醫(yī)藥集團有限公司(以下簡稱“華潤醫(yī)藥”或“華潤醫(yī)藥集團”)悄然啟動了赴港上市計劃。

  6月28日,華潤醫(yī)藥旗下 華潤三九 (000999.SZ)、東阿阿膠(000423.SZ)和 華潤雙鶴 (600062.SH)三家A股上市公司,共同發(fā)佈了華潤醫(yī)藥6月27日向香港聯(lián)交所遞交主機板上市申請的公告。

  時代週報記者注意到,華潤醫(yī)藥在上市文件中特別提到了東阿阿膠的控制權(quán)問題。外界注意到萬科股權(quán)爭奪戰(zhàn)的前車之鑒,對此,華潤醫(yī)藥並未回應(yīng)是否與此有關(guān)。

  此前低調(diào)、神秘的華潤醫(yī)藥集團,如今赴港上市,讓外界得以窺探傅育寧治下的華潤醫(yī)藥産業(yè)帝國的廬山真面目。

  從上世紀早期向大陸出口産品及醫(yī)療設(shè)備的商行,到如今成為國內(nèi)除 中國醫(yī)藥 集團(以下簡稱“國藥集團”)之外的第二大醫(yī)藥集團,華潤醫(yī)藥一路走來,歷經(jīng)風(fēng)雨。

  目前,華潤醫(yī)藥主要有三大業(yè)務(wù)板塊:制藥業(yè)務(wù)、醫(yī)藥分銷及藥品零售,這其中制藥業(yè)務(wù)是主要收入來源,佔據(jù)華潤醫(yī)藥歷年收入的重要位置。

  擔(dān)心控制權(quán)旁落

  靴子終於落地。

  早在今年3月,就有消息傳出,稱華潤醫(yī)藥已聘請聯(lián)席保薦人,最快將於本月底向聯(lián)交所提交申請,並計劃第三季上市,募資15億-20億美元。

  如今上述傳聞部分得以證實。時代週報記者翻閱華潤醫(yī)藥長達587頁的上市文件資料發(fā)現(xiàn),華潤醫(yī)藥此次的聯(lián)繫保薦人為美銀美林、建銀國際、中金公司和高盛集團。

  在接受時代週報記者採訪的北京鼎臣醫(yī)藥管理諮詢中心負責(zé)人史立臣看來,華潤集團在香港有深厚的基礎(chǔ),華潤醫(yī)藥赴港上市將是較好的選擇。

  在此次上市申請文件中,華潤醫(yī)藥並未提到此次的募資金額、發(fā)行股份數(shù)量,以及掛牌上市時間等具體細節(jié)。不過近日有消息指出,華潤醫(yī)藥此次擬集資至少10億美元,初步計劃于10月掛牌上市。但這一消息並未得到華潤醫(yī)藥證實,其回復(fù)時代週報記者稱,“對於上市事宜,已在招股書中披露,以公司統(tǒng)一公告為主”。

  根據(jù)華潤醫(yī)藥此次的申請材料,其未來的募集資金,仍將用於戰(zhàn)略收購以及擴大制藥和醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)。該集團計劃收購中國生物製品、中藥、營養(yǎng)保健品以及化藥製造商;同時,將選擇性收購或投資專注心血管系統(tǒng)、中樞神經(jīng)系統(tǒng)腫瘤科及呼吸系統(tǒng)等領(lǐng)域的制藥商,並計劃建立醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)的物流中心及倉庫、投資研發(fā)平臺、升級資訊技術(shù)系統(tǒng)等。

  頗為引人關(guān)注的是,時代週報記者發(fā)現(xiàn),華潤醫(yī)藥在此次IPO申請文件中,特別提到了對旗下上市公司的控制權(quán)問題。

  “如果我們失去對主要子公司東阿阿膠的控制權(quán),我們的財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績及業(yè)務(wù)前景可能會遭受重大不利影響?!比A潤醫(yī)藥特別提到這一風(fēng)險因素。

  今年6月22日,東阿阿膠公告稱,其控股股東的股東華潤醫(yī)藥投資有限公司(以下簡稱“華潤醫(yī)藥投資”)通過二級市場增持了3047.61萬股(佔比4.66%)。

  史立臣在接受時代週報記者採訪時指出,華潤醫(yī)藥的增持顯然是為了鞏固控制權(quán),若東阿阿膠控制權(quán)旁落,則影響其財務(wù)報表並表情況,並會直接影響到華潤醫(yī)藥整體上市計劃。

  對此,7月1日,時代週報記者向華潤醫(yī)藥予以求證,其回復(fù)稱以公告為準,具體情況可聯(lián)繫位於香港的一家公關(guān)公司,並提供了電話號碼。然而,該電話無人接聽。

  時代週報記者注意到,增持完成後,“華潤係”持有東阿阿膠的股權(quán)比例達到27.80%。也就是説,還有餘下72.20%的股權(quán),是掌握在其他非“華潤係”股東手中,顯然目前似乎還不夠“保險”。

  華潤醫(yī)藥發(fā)表風(fēng)險因素,“如果在股東大會上合共持有大部分權(quán)益的東阿阿膠其他股東,共同使彼等的投票與我們的投票不一致。尤其是在出現(xiàn)敵意競價者,從公開市場收購充足東阿阿膠股權(quán),因而超越我們成為最大股東或在其他情況下,我們可能會失去對東阿阿膠的控制權(quán)”。

  不過,華潤醫(yī)藥目前為東阿阿膠的單一最大股東,且能夠控制東阿阿膠董事會。因此,在此次上市申請文件中,華潤醫(yī)藥將東阿阿膠的經(jīng)營業(yè)績合併報表。于2015年,東阿阿膠分別帶來華潤醫(yī)藥擁有人應(yīng)佔年內(nèi)總收益及凈利潤的4.6%及9.3%。

  事實上,在華潤醫(yī)藥完全掌控東阿阿膠8年來,這家偏居山東東阿一隅的阿膠企業(yè),市值增長了數(shù)倍。它也成為頗受爭議的保健品上市公司,10年來16次上調(diào)阿膠價格,其主打的阿膠系列産品居高不下的毛利率,被市場詬病。

  時代週報記者梳理髮現(xiàn),2010-2015年,阿膠(及)系列産品毛利率分別為67.77%、70.83%、71.04%、66.2%、71.06%和72.64%。

  除此之外,華潤醫(yī)藥還對旗下上市公司作出提醒。截至目前,華潤醫(yī)藥持有華潤三九63.59%的股權(quán),持有華潤雙鶴59.99%的股權(quán),均已超過半數(shù)以上。

  “如果我們未能取得華潤三九、東阿阿膠或華潤雙鶴的少數(shù)股東批準,我們涉及該等公司的交易未必能成功實施,從而可能對我們的整體營運效率造成重大不利影響。”華潤醫(yī)藥稱。

  醫(yī)藥帝國撩面紗

  外界注意到,借著此次香港IPO的東風(fēng),華潤醫(yī)藥帝國商業(yè)版圖清晰浮現(xiàn),即佈局制藥業(yè)務(wù)、醫(yī)藥分銷和藥品零售領(lǐng)域,係國藥集團之外的中國第二大醫(yī)藥集團。

  此前,外界對華潤醫(yī)藥的産業(yè)版圖,並不夠了解,這家公司也鮮有對外發(fā)聲,因此給人一種神秘感,而隨著此次上市申請文件的公佈,讓外界得以窺探其醫(yī)藥帝國的棱廓。

  華潤醫(yī)藥的歷史可追溯至上世紀的1938年,當(dāng)時華潤集團的前身聯(lián)合行開始在香港開展業(yè)務(wù),並於1953年開始向中國大陸出口商品及醫(yī)療設(shè)備。

  華潤醫(yī)藥集團于2007年5月10日在香港註冊成立,當(dāng)時由華潤集團(醫(yī)藥)全資擁有。2007年,華潤醫(yī)藥參與三九企業(yè)集團的重組,並於當(dāng)年11月收購新三九控股有限公司(華潤醫(yī)藥控股的前身)的全部權(quán)益。

  至此,華潤醫(yī)藥集團的雛形基本完成,繼而其展開了在資本市場的佈局。2008年7月,華潤醫(yī)藥收購華潤東阿(華潤股份有限公司與聊城市國資委成立的合營企業(yè))56.62%的股權(quán),繼而控制東阿阿膠23.14%的股權(quán)。

  2008年11月,華潤醫(yī)藥控股(華潤醫(yī)藥子公司)完成從三九企業(yè)集團收購華潤三九66.98%的股權(quán)。華潤三九于2000年3月在深交所上市,主要從事非處方藥及中藥處方藥的製造和銷售。

  在華潤醫(yī)藥重組歷史上,不得不提到的是收購北京醫(yī)藥。通過對它的並購,華潤醫(yī)藥的産業(yè)版圖迅速擴大,一舉奠定了在國字號藥企中的地位。

  2006年,華潤股份參與國企中國華源生命産業(yè)有限公司(以下簡稱“中國華源”)的重組,借此收購中國華源當(dāng)時的附屬公司北京醫(yī)藥50%股權(quán)。2011年,華潤醫(yī)藥進一步收購北京醫(yī)藥49%及1%的權(quán)益,最終持股100%。

  完成收購北京醫(yī)藥後,華潤醫(yī)藥間接成功掌控了第三家上市公司華潤雙鶴(北京醫(yī)藥當(dāng)時擁有49.12%的股權(quán)),這家公司主要從事化學(xué)藥品及其他醫(yī)藥産品的製造。

  此外,華潤醫(yī)藥還收購華潤醫(yī)藥商業(yè)(北京醫(yī)藥當(dāng)時的附屬公司)82.48%權(quán)益。此後,幾經(jīng)收購,華潤醫(yī)藥商業(yè)成為華潤醫(yī)藥全資子公司。接著,華潤紫竹、華潤醫(yī)藥零售集團等悉數(shù)被其收入囊中。

  目前,華潤醫(yī)藥是華潤集團旗下七大核心戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元之一。華潤醫(yī)藥旗下包括三家A股上市公司和29家核心業(yè)務(wù)附屬公司。

  華潤醫(yī)藥目前是一家綜合醫(yī)藥公司,從事研發(fā)、製造、分銷及零售種類繁多的醫(yī)藥及保健産品,主要經(jīng)營于三大分部,製造業(yè)務(wù)、醫(yī)藥分銷和藥品零售。

  截至2015年12月31日,華潤醫(yī)藥旗下的醫(yī)藥産品組合包括287種化學(xué)藥品、159種中藥藥品、9種生物藥品及39種其他醫(yī)藥産品。

  2015年,華潤醫(yī)藥的32種産品年銷售收入均超過1億港元,其中4種産品的年銷售收入在5億-10億港元,及6種産品的年銷售收入在10億港元以上。

  零售競爭中求生

  同為央企,華潤醫(yī)藥與“老大哥”國藥集團的差距十分明顯。以營收來説,2015年國藥集團營業(yè)收入近3000億元人民幣,是目前唯一進入世界500強的中國醫(yī)藥企業(yè)。

  而華潤醫(yī)藥在2013-2015年,其收入分別為1169.51億港元、1357.49億港元和1465.68億港元。盈利分別為54.55億港元、54.92億港元和60.82億港元。

  時代週報記者發(fā)現(xiàn),如果按照對於業(yè)績貢獻的比例來看,製造業(yè)務(wù)顯然是華潤醫(yī)藥收入的第一大來源。2013-2015年,製造業(yè)務(wù)分部收入分別為223.15億港元、219.67億港元和242.54億港元。

  而在制藥業(yè)務(wù)分部收入中,于2013-2015年,華潤醫(yī)藥主要産品的銷售收入分別佔制藥業(yè)務(wù)分部收入的74.3%、80.0%及80.7%。

  同期,按銷售收入計,華潤醫(yī)藥三大主要産品(即阿膠塊、基礎(chǔ)輸液及感冒藥)于2013-2015年,佔醫(yī)藥製造業(yè)務(wù)分部收入的29.6%、33.2%及31.4%。

  而按銷售收入計,最主要的産品阿膠塊佔華潤醫(yī)藥2013-2015年醫(yī)藥製造業(yè)務(wù)分部收入的11.1%、14.2%及15.5%。

  “我們依賴數(shù)量有限的主要産品。如果無法保持主要産品的銷量、定價水準及利潤率,我們的收入及盈利能力可能會受到重大不利影響?!比A潤醫(yī)藥表示。

  此外,在制藥業(yè)務(wù)佈局下,這一業(yè)務(wù)有賴於原材料的持續(xù)供應(yīng),于2013-2015年,原材料採購額分別佔華潤醫(yī)藥制藥業(yè)務(wù)總銷售成本的38.7%、44.7%及40.8%。

  “為製造藥品、我們須以商業(yè)上可接受的價格及時取得足夠數(shù)量的優(yōu)質(zhì)原材料。我們可能面臨原材料的供應(yīng)短缺及市價波動?!比A潤醫(yī)藥稱。

  華潤醫(yī)藥在製造業(yè)務(wù)上的獨大,直接使得其下游分銷及零售業(yè)務(wù)“底氣十足”,但其製造及分銷的部分醫(yī)藥産品,在中國受到價格限制及競爭。

  醫(yī)藥行業(yè)具高度競爭性,華潤醫(yī)藥的主要競爭對手是醫(yī)藥及保健産品國際大型製造商、中國分銷商及大型連鎖零售藥店。

  華潤醫(yī)藥在上市申請文件中,也標注出了它的競爭對手,如醫(yī)藥製造業(yè)務(wù)的主要競爭對手(但不限于)包括 科倫藥業(yè) (002422.SZ)、 白雲(yún)山 (600332.SH)及修正藥業(yè)。

  在醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)的主要競爭對手包括(但不限于)國藥控股分銷中心有限公司、 上海醫(yī)藥 分銷控股有限公司及 九州通 (600998.SH)。

  而在醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)領(lǐng)域,華潤醫(yī)藥的主要競爭對手包括(但不限于)國藥控股國大藥房有限公司,上海華氏大藥房有限公司及 老百姓 (603883.SH)。

  “我們已建立起覆蓋全國的醫(yī)藥分銷網(wǎng)路,在19個省建立114家附屬公司;我們的分銷商超過8000個,覆蓋全國全部31個省。我們擁有廣泛的客戶基礎(chǔ),覆蓋下游客戶超過7萬家?!比A潤醫(yī)藥在上市文件中表示。

  “該等公司或擁有比我們優(yōu)越許多的財務(wù)、技術(shù)、研發(fā)、推廣、分銷、零售和其他方面的資源。彼等或擁有更長的經(jīng)營歷史、更大的客戶群或更廣泛及更深入的市場覆蓋?!比A潤醫(yī)藥表示,當(dāng)其擴展至其他市場時,將面對國內(nèi)外新對手的競爭,這些新對手亦可能進軍其目前經(jīng)營所在的市場。

  “任何競爭的大幅加劇,均可能對我們的收益及盈利能力,以及我們的業(yè)務(wù)及前景造成重大不利影響?!比A潤醫(yī)藥稱,如果無法有效競爭,公司會喪失市場份額,財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績或會大幅下滑。

[責(zé)任編輯:李帥]

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