復(fù)牌7個(gè)交易日，累計(jì)最大累計(jì)跌幅超過27%。持續(xù)下跌的萬科股價(jià)，正在讓資金風(fēng)險(xiǎn)一步步逼近寶能係。

　　延續(xù)復(fù)牌後大多數(shù)交易日的跌勢，7月12日，萬科A股開盤後便快速下跌，當(dāng)天最大跌幅達(dá)到3.67%，有所回升後當(dāng)日仍然以18.12元收跌。隨著股價(jià)下跌，寶能係增持萬科資金的杠桿風(fēng)險(xiǎn)也開出逐步顯現(xiàn)。截至7月12日收盤，萬科股價(jià)已全部低於其增持的九個(gè)資管計(jì)劃最高成本價(jià)，其中六個(gè)資管計(jì)劃或已被套。按買入均價(jià)計(jì)算，個(gè)別虧損最嚴(yán)重的，凈值已經(jīng)逼近其0.8的平倉線。

　　一旦萬科股價(jià)跌破平倉線，能做的只有補(bǔ)倉。但面對仍然存在的下跌預(yù)期，又將寶能係推至兩難境地?！岸唐谥畠?nèi)可能會(huì)出現(xiàn)小幅反彈，但很多跟風(fēng)的套牢盤還沒殺出去，而只要有反彈，套牢盤就會(huì)選擇出逃，對萬科股價(jià)形成新的打壓?！睒I(yè)內(nèi)人士向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者分析，無論是技術(shù)面，還是基本面，萬科股價(jià)都還有下跌壓力。

　　個(gè)別資管計(jì)劃逼近平倉線

　　7月12日，萬科A股以18.27元開盤後一路快速下跌，此後雖然有所回升，成交量也快速放大，全天成交55.21億元，但最終仍以18.12元報(bào)收，下跌0.82%，復(fù)牌後7個(gè)交易日累計(jì)跌幅超過25%。

　　隨著股價(jià)連續(xù)下跌，寶能係買入萬科的九個(gè)資管計(jì)劃，面臨的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開始極大顯現(xiàn)，其中的六個(gè)資管計(jì)劃已經(jīng)出現(xiàn)浮虧。若按買入均價(jià)計(jì)算，個(gè)別資管計(jì)劃已經(jīng)臨近爆倉風(fēng)險(xiǎn)。

　　根據(jù)寶能披露，其買入萬科A股的九個(gè)資管計(jì)劃中，東興7號買入價(jià)為19.79元，廣鉅2號買入價(jià)為20.03元至24.43元，均價(jià)約為22.22元。而泰信1號去年12月3日以後兩次買入價(jià)分別為18.56元至19.8元、18.79元至24.43元，均價(jià)約為20.4元;西部利得金裕1號兩次買入價(jià)為19.2元至19.5元、19.7元至21.23元，均價(jià)為19.66元;西部利得寶祿1號買入價(jià)為19.34元至19.8元、17.83元至21.32元，均價(jià)約為19.56元。

　　如果以萬科A股7月12日收盤價(jià)計(jì)算，寶能繫上述五個(gè)資管計(jì)劃，每股持股已經(jīng)分別虧損1.67元、4.1元、2.28元、1.54元、1.44元，虧損率達(dá)到8.1%、18..8%、11%、7.8%、7.9%左右。此外，較早買入的廣鉅1號，雖然買入價(jià)在17.6元3至19.03元間，但平均成本價(jià)也在18.4元左右，目前亦已虧損。

　　截至目前，包括三個(gè)尚在安全線以內(nèi)的資管計(jì)劃，寶能係通過資管計(jì)劃買的萬科A股共計(jì)10.98億股，累計(jì)耗資207.7億元。按照上述數(shù)據(jù)粗略計(jì)算，截至7月12日，其浮虧可能已經(jīng)超過10億元。

　　值得注意的是，去年買入萬科的安盛1號、2號、3號三個(gè)資管計(jì)劃，雖然仍然處在安全範(fàn)圍之內(nèi)，但萬科A股12日的收盤價(jià)，亦已低於其買入的最高價(jià)。數(shù)據(jù)顯示，上述三個(gè)資管買入的最高成本均為18.24元。

　　更為嚴(yán)峻的是，隨著萬科股價(jià)的連續(xù)下跌，寶能係的部分資管計(jì)劃已經(jīng)處於險(xiǎn)境之中。根據(jù)寶能係此前披露，上述資管計(jì)劃均將份額凈值0.8元設(shè)為平倉線。截至萬科12日收盤，虧損最多的廣鉅2號的凈值，已經(jīng)逼近平倉線。而在當(dāng)日萬科最低價(jià)的17.56元，甚至已經(jīng)擊穿廣鉅2號的平倉線。

　　“每筆買入的具體時(shí)間、價(jià)格，雙方是不是還有一些細(xì)節(jié)方面的約定條款，現(xiàn)在都沒有具體數(shù)據(jù)和披露，寶能係目前的潛在資金風(fēng)險(xiǎn)還很難判斷?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為，只有得知寶能係買入萬科的精確成本價(jià)，才能判斷其目前的資金風(fēng)險(xiǎn)究竟有多大。

　　“按照簡單的平均數(shù)據(jù)，來計(jì)算寶能買入的成本價(jià)可能不太準(zhǔn)確，每筆買入時(shí)間、數(shù)量都不同，如果低價(jià)時(shí)買進(jìn)的多，可能平均成本價(jià)就沒有這麼高?！鼻巴缎腥耸俊⑸虾煿?fàn)大學(xué)副教授黃建中向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者分析，雖然實(shí)際成本價(jià)可能未必有上述數(shù)據(jù)那麼高，但寶能係的資金風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)已經(jīng)很大。如果萬科繼續(xù)下跌，部分資管計(jì)劃勢必面臨平倉風(fēng)險(xiǎn)。

　　兩難選擇

　　一旦萬科股價(jià)仍然繼續(xù)下跌，增持的資管計(jì)劃面臨強(qiáng)制平倉的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，寶能係面臨的首要問題，就是必須要?jiǎng)佑么罅抠Y金補(bǔ)倉增加保證金，以避免相關(guān)資管計(jì)劃被強(qiáng)平。

　　7月12日，萬科曾一度跌至17.56元，跌幅3.67%，復(fù)牌以來累計(jì)跌幅已經(jīng)超過27%，創(chuàng)下其復(fù)牌以來的最低點(diǎn)。但隨後又開始回升，成交量也隨之快速放大。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由於增持限制已經(jīng)解除，上述情況可能是寶能出手增持所致。

　　“萬科一旦繼續(xù)下跌，寶能係就可能面臨強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)，而一旦強(qiáng)平，又會(huì)違反至少半年內(nèi)不能反向交易的規(guī)定?！秉S建中説，如果風(fēng)險(xiǎn)暴露，資金方為了保證自身資金安全，很難説不會(huì)採取強(qiáng)平措施。

　　這是否意味著，要想穩(wěn)定萬科股價(jià)，避免繼續(xù)下跌引發(fā)平倉風(fēng)險(xiǎn)，遭受更大損失，寶能係所能做的，就是投入資金補(bǔ)倉、增持，以穩(wěn)定萬科股價(jià)?

　　“增持倒不一定，而且也沒有多大意義，如果逼近甚至跌破平倉線，只要追加保證金就可以了，並一定要繼續(xù)買入?！鄙钲谝幻侥既耸繉Α兜谝回?cái)經(jīng)日報(bào)》記者稱，貿(mào)然買入的話，萬科股價(jià)繼續(xù)下跌，寶能係所需資金將會(huì)更多。從目前來看，萬科跌幅已經(jīng)較大，17.56元可能將是近期底部，寶能係短期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)太大。

　　華南一傢俬募人士亦認(rèn)為，就盤面情況而言，萬科7月12日的走勢與7月6日有些類似，接下來的價(jià)格交易日中，很有可能出現(xiàn)小幅反彈。此外，最近幾天機(jī)構(gòu)資金已經(jīng)大量出逃，萬科繼續(xù)下跌的動(dòng)能已經(jīng)減弱。

　　根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截至去年底，持倉萬科的公募基金數(shù)量達(dá)到233隻。而7月4日復(fù)牌以後，已有超過50億元的機(jī)構(gòu)資金撤出了萬科。上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在此情況下，寶能係的上述資管計(jì)劃也會(huì)暫時(shí)解除警報(bào)。

　　這是否説明，寶能係將可由此高枕無憂?業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，無論是技術(shù)面，還是萬科的基本面，答案都可能是否定的。

　　萬科的合理價(jià)位應(yīng)在16元以下，目前已成為市場共識(shí)。多傢俬募人士此前均向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者分析，從行業(yè)、自身價(jià)值來看，萬科合理的價(jià)位應(yīng)在15元—16元之間。而在此之前，高盛已給予萬科賣出評級，目標(biāo)價(jià)為15.6元。

　　面對這種情況，寶能係能做的，除了補(bǔ)倉之外，似乎就只能繼續(xù)增持?增持是否就能維繫萬科股價(jià)長期穩(wěn)定?

　　“市場有內(nèi)在的估值規(guī)律，不是有錢就能把價(jià)格維持住?！秉S建中説，在市場仍有下跌預(yù)期的情況下，維持萬科股價(jià)不僅成本很高，而且風(fēng)險(xiǎn)也很大，加上空間有限，增持並非可取之策。

　　而在技術(shù)面，萬科也仍具下跌空間。上述深圳私募人士認(rèn)為，要是沒有資産注入，萬科肯定還會(huì)下跌。但在短期之內(nèi)不會(huì)跌得很厲害，但20.78元是一個(gè)頂部，接下來很難突破，反彈之後大概率是持續(xù)陰跌。

　　在主力資金大量撤離的情況下，拋壓可能會(huì)來自遊資和散戶。上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，7月6日，除了機(jī)構(gòu)自救之外，大量的遊資、散戶買入，按當(dāng)時(shí)的價(jià)格來算，大量資金已經(jīng)被套，而且目前投資者對萬科的價(jià)值認(rèn)識(shí)已經(jīng)比較清晰。當(dāng)反彈出現(xiàn)時(shí)，套牢盤肯定會(huì)大量出貨。寶能係越是增持，萬科股價(jià)越是下跌，其面臨的資金壓力也越大。

　　“萬科股價(jià)能維持在目前的點(diǎn)位已經(jīng)非常不易。而未來一旦出現(xiàn)反彈，就會(huì)形成新的拋壓?！鄙鲜錾钲谒侥既耸空h，萬科之爭牽涉面太大，其未來走勢如何，局外人已經(jīng)無法猜測。