5月12日，央行開展了中期借貸便利(MLF)操作4590億元，無逆回購操作。對此，國信證券認(rèn)為，週五新增MLF操作，在資金利率已然走低的背景下，央行超意外主動注入流動性，説明央行在試圖緩和前期金融監(jiān)管政策對金融市場造成的負(fù)面衝擊。

　　昨天上午9時46分，市場提前迎來中期借貸便利(MLF)落地的消息。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，央行對流動性的靈活調(diào)整，有助於穩(wěn)定市場預(yù)期、平抑資産價格波動。

　　事件

　　央行昨日開展4590億元MLF操作

　　2014年9月，中國人民銀行創(chuàng)設(shè)了中期借貸便利(Medium-term Lending Facility，MLF)。中期借貸便利是中央銀行提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行，可通過招標(biāo)方式開展。

　　中期借貸便利採取質(zhì)押方式發(fā)放，金融機構(gòu)提供國債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級信用債等優(yōu)質(zhì)債券作為合格質(zhì)押品。中期借貸便利利率發(fā)揮中期政策利率的作用，通過調(diào)節(jié)向金融機構(gòu)中期融資的成本來對金融機構(gòu)的資産負(fù)債表和市場預(yù)期産生影響，引導(dǎo)其向符合國家政策導(dǎo)向的實體經(jīng)濟部門提供低成本資金，促進降低社會融資成本。

　　昨天，中國人民銀行公告稱，2017年5月12日，人民銀行開展MLF操作4590億元，無逆回購操作。其中，6個月期MLF操作665億元，1年期3925億元，操作利率分別為3.05%和3.20%，與前期持平。

　　關(guān)注

　　央行出手時間早于市場預(yù)期

　　這一操作本身並無懸念，因為前日央行已經(jīng)向銀行進行了詢量。但是很多交易員都以為央行會到下午才出手，誰知上午就開始了?！白蛱爝M行詢量後大家都知道今天會有MLF，沒想到這麼早，本來以為要等到下午?！庇薪灰讍T表示。

　　此外，此前市場預(yù)計央行應(yīng)該在5月16日左右開展MLF，昨天的時間點也早于市場預(yù)期。據(jù)公開數(shù)據(jù)，5月共有4095億元MLF到期，其中5月3日已到期2300億元，尚未續(xù)做，5月16日還有1795億元MLF到期。自去年以來，央行按月開展MLF操作已成常態(tài)。雖然3日先行到期的2300億元MLF未被續(xù)做，但市場早就認(rèn)定只是時間問題。因為類似的情況上個月就出現(xiàn)過。今年4月13日和18日分別有2170億元、2345億元的MLF到期，在首筆MLF到期時，央行並未開展MLF操作，而是在第二筆MLF到期前一日(4月17日)開展了4955億元的MLF操作，超額完成了對當(dāng)月到期MLF的續(xù)做。參考4月份情況，市場此前普遍預(yù)期央行將在5月16日左右開展本月的MLF操作。

　　分析

　　提早加碼MLF避免市場大幅波動

　　市場人士指出，當(dāng)前銀行體系流動性總量並不寬裕。下周面臨新一輪企業(yè)繳稅、6月又將迎來年中監(jiān)管大考，美聯(lián)儲很可能進行新一次加息。可以説，流動性隱憂不少。因此，近期市場對政策擔(dān)憂情緒較重，金融市場波動加大，各類資産價格均出現(xiàn)不同程度的下跌。

　　央行此次提早加碼MLF，可以緩和強監(jiān)管造成的負(fù)面衝擊，及時穩(wěn)定市場預(yù)期，避免市場大幅波動。

　　國信證券則認(rèn)為，週五新增MLF操作，在資金利率已然走低的背景下，央行超意外主動注入流動性，説明央行在試圖緩和前期金融監(jiān)管政策對金融市場造成的負(fù)面衝擊。

　　證券債券分析師明明也認(rèn)為，央行此次重啟MLF向市場投放中長期流動性支援，反映了央行避免債券收益率過快上行的態(tài)度，在市場出現(xiàn)投資者非理性爭相拋售苗頭的情況下及時出手。這次MLF及時投放，對於維穩(wěn)市場具有重要信號意義，同時也有助於投資者對於未來去杠桿節(jié)奏形成正確的預(yù)期：本輪經(jīng)濟緩復(fù)蘇情況下的去杠桿將始終維持“溫和”步伐。

　　展望

　　央行顯著寬鬆的可能性很小

　　不過，專業(yè)人士也認(rèn)為，不能僅從這一舉動就得出央行貨幣政策放鬆的結(jié)論。目前經(jīng)濟向好的勢頭還不夠穩(wěn)固，增長動能依舊較為欠缺，全年通脹壓力預(yù)計保持溫和，基本面並不支援央行進一步大幅收緊貨幣政策。為配合去杠桿，央行貨幣政策穩(wěn)健中性的立場很難發(fā)生變化。

　　華創(chuàng)證券認(rèn)為，從目前情況來看，央行顯著寬鬆的可能性很小，同業(yè)去杠桿才剛剛開始，銀行配置意願難以恢復(fù)，所以短期內(nèi)很難看到短端利率回落，因此未來長端利率反彈成為了必然的結(jié)果。MLF只是正常的補水行為，不能排除央行通過MLF操作，釋放進一步收緊貨幣政策信號的可能性。即使短期金融監(jiān)管力度有所放緩，給市場帶來較為樂觀的預(yù)期，也只能使得市場由快熊變?yōu)槁?。?本報記者 程婕

　　相關(guān)

　　銀監(jiān)會：七大銀行業(yè)監(jiān)管文件並無新規(guī)

　　銀監(jiān)會近期密集出臺了多項政策，一個多月內(nèi)，下發(fā)了多達七大針對銀行業(yè)監(jiān)管的文件，其中包括著名的“三三四”(即整治三違反、三套利、四不當(dāng)?shù)男袨?，幾乎所有銀行都在忙著“合規(guī)”，銀行業(yè)也瀰漫著一片緊張情緒。

　　“其實這樣的緊張並沒有必要?！便y監(jiān)會審慎規(guī)制局局長肖遠企昨天在“銀監(jiān)會近期重點工作通報”通氣會上説。前期出臺的金融政策，在指導(dǎo)思想和目的上是要開正門，不走旁門，堅持疏堵結(jié)合、標(biāo)本兼治，所有監(jiān)管制度和規(guī)定，都不是限制業(yè)務(wù)，只要合法合規(guī)經(jīng)過批準(zhǔn)的業(yè)務(wù)，其實都是受到鼓勵和支援的。

　　肖遠企表示， 從內(nèi)容上來看，七個文件並無什麼新的監(jiān)管規(guī)定，特別是沒有新的定量指標(biāo)，都是對現(xiàn)有制度的系統(tǒng)歸類，這些制度、規(guī)定、要求過去都有，散落在不同的辦法、文件裏，這次是系統(tǒng)地歸類、系統(tǒng)地重申。此外，自查督查和規(guī)範(fàn)整改工作之間安排4至6個月的緩衝期，為銀行實現(xiàn)合規(guī)達標(biāo)預(yù)留時間。監(jiān)管部門還將根據(jù)不同銀行的實際情況，靈活確定整改時限要求。

　　肖遠企從一連串?dāng)?shù)字説明瞭過去一段時間實施的效果。例如，商業(yè)銀行撥備覆蓋率為178.8%，1塊錢貸款有1.79元撥備在覆蓋。銀行流動性非常充裕，存貸比為67%，流動性比例接近50%。理財業(yè)務(wù)方面，4月末銀行業(yè)金融機構(gòu)理財産品餘額為30萬億元，比3月末增加了1.1萬億元，比年初也有所增加。銀行業(yè)金融機構(gòu)持有的同業(yè)存單餘額為4.2萬億元，比3月末增加將近700億元，發(fā)行的同業(yè)存單餘額為7.8萬億元，比3月末增加1384億元。同業(yè)投資規(guī)模將近37萬億元，比年初增加了4萬億元。另外，3月末社會融資規(guī)模中的信託貸款餘額7.01萬億元，增速遠遠高於去年同期。委託貸款餘額13.8萬億元，比年初增加了6300億元，同比增長將近20%。

　　肖遠企表示，這些數(shù)據(jù)顯示，銀監(jiān)會採取的這一系列監(jiān)管政策，一方面使銀行經(jīng)營更加穩(wěn)健，各項經(jīng)營指標(biāo)、風(fēng)險指標(biāo)穩(wěn)中向好；另一方面也對金融市場起到了穩(wěn)定的作用，有利於實體經(jīng)濟發(fā)展、有利於防範(fàn)風(fēng)險、有利於維護金融市場的穩(wěn)定。

　　文/本報記者 程婕