“簡(jiǎn)直就像看大戲，我把孩子明年出國(guó)的學(xué)費(fèi)和伙食費(fèi)都賺回來(lái)了！”上週五，黃金投資者劉建(化名)難以抑制興奮之情。隨著當(dāng)天英國(guó)脫歐公投結(jié)果公佈，他在黃金期現(xiàn)貨和A股上都滿載而歸。

　　上周，英國(guó)脫歐公投結(jié)果掀起了資本市場(chǎng)的巨浪。在全球驚呼“意外”之際，黃金驕傲地展示了避險(xiǎn)功能；美元升值疊加避險(xiǎn)情緒則極大地利空原油，“黑天鵝”來(lái)襲之際，黃金、原油和美元這“三金”關(guān)係又變得撲朔迷離。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，市場(chǎng)只是高度關(guān)注英國(guó)公投這件事罷了，在投票之前，很多交易員都覺(jué)得英國(guó)不會(huì)脫歐，所以根本沒(méi)做好脫歐的準(zhǔn)備。另外，因?yàn)檫@種心理和之前對(duì)衝成本太高，該對(duì)衝的頭寸也對(duì)衝不足，所以真的脫歐時(shí)，市場(chǎng)頓時(shí)亂了方寸。

　　“中國(guó)大媽”靜待解套 交易員徹夜未眠

　　在大宗商品市場(chǎng)摸爬滾打多年的劉建，在多數(shù)時(shí)間裏都是黃金的擁躉。2013年，國(guó)際金價(jià)還在每盎司1400美元時(shí)，他就與傳説中橫掃了幾百噸黃金的“中國(guó)大媽”一起殺入金市，買(mǎi)了兩根金條；2015年4月趁著A股牛市，他又大舉建倉(cāng)了山東黃金，成本價(jià)大概在31元?！翱上?900美元的高點(diǎn)已是一去不復(fù)返，黃金真是一路跌至1000美元，甚至還有同行看到800美元；黃金股也是跌得一塌糊塗?！蹦嵌螘r(shí)期，劉建備受煎熬。

　　好在時(shí)間能解決很多問(wèn)題。2016年來(lái)，黃金開(kāi)始回升，概念股也拾級(jí)而上，劉建手中的籌碼不僅開(kāi)始解套，一些股票甚至已經(jīng)由綠變紅，轉(zhuǎn)為盈利狀態(tài)了。今年5月，繼續(xù)看好黃金後市的劉建又買(mǎi)入價(jià)值約40余萬(wàn)元的投資金條，並在上期所黃金期貨上開(kāi)了多單，“賭的就是英國(guó)公投和美聯(lián)儲(chǔ)政策?！?/p>

　　幸運(yùn)女神這次站在劉建這邊。上週五，因英國(guó)脫歐的決定令投資者涌入避險(xiǎn)資産，COMEX黃金期貨上漲至兩年高位，漲幅一度高達(dá)100美元。截至北京時(shí)間6月25日1時(shí)30分，COMEX 黃金期貨8月合約上漲4.7%，至每盎司1322.40美元，錄得2013年9月以來(lái)的最大單日漲幅。當(dāng)天，期金成交量超過(guò)57.685萬(wàn)手，也創(chuàng)下了紀(jì)錄第二高位，相當(dāng)於價(jià)值約763億美元的5770萬(wàn)盎司的黃金成交。

　　美國(guó)商品期貨委員會(huì)(CFTC)上週五公佈的周度報(bào)告顯示，截至6月21日當(dāng)周，對(duì)衝基金和基金經(jīng)理增持COMEX黃金至紀(jì)錄最高水準(zhǔn)。具體數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日當(dāng)周，COMEX黃金投機(jī)凈多頭頭寸驟增16036手，至256898手，為2006年開(kāi)始紀(jì)錄這一持倉(cāng)數(shù)據(jù)以來(lái)最高水準(zhǔn)。

　　另一組數(shù)據(jù)也顯示，面對(duì)這一歷史性事件時(shí)，黃金備受市場(chǎng)青睞，在計(jì)票結(jié)果逐漸公佈的過(guò)程中，谷歌上“買(mǎi)黃金”這一條目被搜索的次數(shù)激增500%。

　　不僅是散戶，對(duì)於專業(yè)機(jī)構(gòu)的交易員而言，上周的最後一個(gè)交易日也如臨大敵。倫敦金融諮詢公司GreySpark Partners的管理合夥人Frederic Ponzo表示：“市場(chǎng)陷入急劇波動(dòng)，所有交易員都開(kāi)啟了備戰(zhàn)模式?！?/p>

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，某券商固收部門(mén)負(fù)責(zé)人王媛(化名)告訴中國(guó)證券報(bào)記者，雖然公投結(jié)果最終公佈的時(shí)間是北京時(shí)間中午12點(diǎn)左右，並非交易時(shí)段，使得事件性驅(qū)動(dòng)的意義稍微小了一些，但是當(dāng)天上午隨著計(jì)票結(jié)果越來(lái)越傾向於脫歐，不少交易員已經(jīng)將頭寸提前埋伏到黃金和外匯市場(chǎng)，異常忙碌。

　　既然市場(chǎng)早有準(zhǔn)備，那為什麼公投結(jié)果公佈時(shí)，市場(chǎng)還是産生了如此劇烈的波動(dòng)呢？對(duì)此，另一家大型券商的外匯和大宗商品業(yè)務(wù)主管表示，“其實(shí)大家只是高度關(guān)注這件事，交易員都覺(jué)得不會(huì)退，所以大家根本沒(méi)做好脫歐的準(zhǔn)備。另外，因?yàn)檫@種心理和之前對(duì)衝成本太高，該對(duì)衝的對(duì)衝也不足。所以真的脫歐時(shí)，就市場(chǎng)大亂了。”

　　原油黃金分道揚(yáng)鑣 “三金”關(guān)係撲朔迷離

　　隨著“黑天鵝”來(lái)襲，黃金、“黑金”原油和美金這“三金”的關(guān)係也變得更為撲朔迷離。與黃金相似，英國(guó)脫歐使得投資者涌入美元避險(xiǎn)，美元指數(shù)迎來(lái)了罕見(jiàn)的大漲。上週五，美元指數(shù)觸及三個(gè)月高位，一度達(dá)到96.703點(diǎn)，最終收漲2.32%。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，英國(guó)脫歐降低了美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)期，對(duì)美元這一全球大類(lèi)資産指揮棒會(huì)有很大影響。蘇格蘭皇家銀行分析師表示，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)觀察英國(guó)脫歐的影響，因此極不可能在7月加息。即便美聯(lián)儲(chǔ)因英國(guó)脫歐而暫不加息，但美元或仍將上漲，海外央行將考慮降息或干預(yù)匯市，這將支撐美元的避險(xiǎn)需求。

　　美銀美林分析師也指出，英國(guó)脫歐是對(duì)美國(guó)乃至全球市場(chǎng)信心的新一波衝擊，其可能拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在接下來(lái)的六個(gè)季度內(nèi)下滑大約0.2%，脫歐對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響最快將在下個(gè)季度顯現(xiàn)，而美聯(lián)儲(chǔ)很可能因此推遲加息步伐，預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)將加息時(shí)機(jī)推遲到今年12月，而明年可能會(huì)分別在6月和12月加息一次。

　　道明證券分析師甚至認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)下一次加息料推後至2017年6月，且有30%的降息概率；料英國(guó)央行會(huì)在8月會(huì)議上降息50個(gè)基點(diǎn)。

　　如果説黃金和美元成為英國(guó)脫歐的最大贏家，那麼原油則可謂掀開(kāi)了黑暗的一夜。在今年一季度跌至近13年的低位後，國(guó)際油價(jià)一度大漲逾60%，因市場(chǎng)預(yù)期全球過(guò)剩正在減少。但英國(guó)脫歐的衝擊使得國(guó)際油價(jià)淚別每桶50美元。上週五，美國(guó)WTI原油期貨8月合約下跌2.47美元或4.93%，報(bào)每桶47.64美元；布倫特原油期貨8月合約下跌2.50美元或4.91%，報(bào)每桶48.41美元。二者均創(chuàng)下自2月以來(lái)最大單日百分比跌幅。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，英國(guó)脫歐對(duì)國(guó)際油價(jià)最大的威脅在於市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)意願(yuàn)層面，如果該事件引發(fā)全球金融環(huán)境不穩(wěn)定性大幅上升，避險(xiǎn)需求高漲將削弱投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資産的配置比例，從而影響油價(jià)。

　　此前的長(zhǎng)週期數(shù)據(jù)顯示，美元同原油和黃金的關(guān)係是負(fù)相關(guān)的，美元指數(shù)與國(guó)際金價(jià)的相關(guān)度約為-68.6%，同Brent原油和WTI原油的相關(guān)度分別為-78.6%和-81.2%。但目前來(lái)看，一些特定階段會(huì)出現(xiàn)美元與黃金或者美元與原油的同漲同跌，其原因在於美國(guó)實(shí)際利率水準(zhǔn)只是決定黃金和原油走勢(shì)的關(guān)鍵，已並非唯一影響因素。換言之，在“黑天鵝”事件頻發(fā)的背景下，三金的關(guān)係已變得更為脆弱和複雜。

　　黃金有望升破千四 原油暫別五十美元

　　2014年開(kāi)始，市場(chǎng)人士就發(fā)現(xiàn)了一個(gè)問(wèn)題，美林時(shí)鐘似乎失效了。對(duì)此，王媛認(rèn)為，美林時(shí)鐘的失效與全球低通脹格局下負(fù)利率機(jī)制的出現(xiàn)有關(guān)，負(fù)利率機(jī)制的出現(xiàn)開(kāi)啟了全球資本市場(chǎng)的新紀(jì)元。負(fù)利率機(jī)制下，本來(lái)被很多業(yè)內(nèi)人士詬病為無(wú)升息功能的黃金將變相升息，可能是最大受益者之一。

　　“而此次英國(guó)公投結(jié)果不僅影響了全球貨幣政策預(yù)期、推動(dòng)了全球負(fù)利率深化，也導(dǎo)致了全球一體化的倒退、加劇了貨幣體系的紊亂，極大地利好黃金?！蓖蹑卤硎荆沁@四種可能情況出現(xiàn)：第一是全球主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)施經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，降低對(duì)貨幣政策的依賴；第二是新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)出現(xiàn)；第三是新經(jīng)濟(jì)體的崛起，接棒中國(guó)成為全球經(jīng)濟(jì)引擎；第四是資産配置環(huán)節(jié)中黃金的增配過(guò)程進(jìn)入尾聲，否則黃金進(jìn)入長(zhǎng)期牛市的邏輯就已基本確立。

　　凱投宏觀(Capital Economics)商品經(jīng)濟(jì)學(xué)家Simona Gambarini表示，在上周英國(guó)脫歐公投這一事件結(jié)束後，傳統(tǒng)的黃金需求國(guó)將重新回到市場(chǎng)。

　　瑞銀(UBS)策略師Joni Teves也表示，英國(guó)公投使得金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)很高不確定性的狀態(tài)中，因此美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)轉(zhuǎn)向更鴿派的狀態(tài)，從而在9月維持利率。資金轉(zhuǎn)向黃金尋求避險(xiǎn)，因此金價(jià)還有更多上行空間。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)國(guó)際金價(jià)能漲到每盎司1400美元，在此之後將變得有所困難，不過(guò)並不排除金價(jià)觸及1500美元的水準(zhǔn)。

　　至於原油，有分析師認(rèn)為，油價(jià)在未來(lái)可能會(huì)進(jìn)一步承壓。德國(guó)商業(yè)銀行分析師Carsten Fritsch就指出，避險(xiǎn)意願(yuàn)走高使得國(guó)際油價(jià)在短期內(nèi)可能難以回到每桶50美元的水準(zhǔn)。

　　雖然英國(guó)公投帶來(lái)了利空影響，但有人認(rèn)為英國(guó)公投結(jié)果對(duì)油價(jià)的影響將會(huì)在本週有所修正，因?yàn)橛?guó)原油需求量才不到全球的2%，不會(huì)對(duì)全球原油市場(chǎng)的供需産生太大影響。

　　另一個(gè)利多因素是上週五發(fā)佈的一份報(bào)告顯示，截至6月24日當(dāng)周，美國(guó)活躍鑽機(jī)數(shù)減少7座。具體來(lái)看，截至6月24日當(dāng)周，美國(guó)活躍鑽機(jī)數(shù)減少7座至330座，之前則是連續(xù)三周增加，去年同期為628座。

　　但顯然，市場(chǎng)暫時(shí)還不想過(guò)多理會(huì)這些利多油價(jià)的因素。