近日，招商證券一則建議投資者“買入”噹噹股票的報(bào)告在網(wǎng)路流傳，這已經(jīng)是近年來(lái)噹噹多次被投資機(jī)構(gòu)給予“買入”評(píng)級(jí)，此前美銀美林曾多次力挺噹噹股價(jià)。

　　招商證券分析師王曉滌撰文指出，圖書(shū)價(jià)格戰(zhàn)停止將有利於噹噹毛利率持續(xù)改進(jìn)，預(yù)計(jì)2015/2016年毛利率從2014年三季度的18.3%改進(jìn)到19%/20%。該分析師進(jìn)一步指出，百貨業(yè)務(wù)成為噹噹新的成長(zhǎng)動(dòng)力，預(yù)計(jì)2014-2016年總體交易額（GMV）增長(zhǎng)48%，將會(huì)大於噹噹圖書(shū)29%的增長(zhǎng)速度。

　　但目前，噹噹市盈率、市銷率估值水準(zhǔn)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低於同行，因此給予買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12.9美元。為了佐證這一判斷，分析師詳細(xì)解讀了噹噹業(yè)績(jī)和未來(lái)前景。王曉滌認(rèn)為，按銷售額算，噹噹是中國(guó)第一大網(wǎng)路書(shū)籍零售商?！拔覀冋J(rèn)為公司網(wǎng)路書(shū)籍零售龍頭地位在未來(lái)可維持，並借助公司在兒童書(shū)籍銷售的優(yōu)勢(shì)，發(fā)展百貨業(yè)務(wù)核心品類——母嬰、服裝和家居家紡?！彪m然百貨業(yè)務(wù)沒(méi)有京東和天貓的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，公司精準(zhǔn)定位時(shí)尚年輕百貨，走差異化路線，但公司從2013年四季度到2014年三季度已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度盈利，預(yù)計(jì)2015-2016年凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)169%和73%，比市場(chǎng)預(yù)期高8%。

　　王曉滌認(rèn)為，噹噹百貨和圖書(shū)業(yè)務(wù)2014-2016年將分別保持年度複合48%和29%的增長(zhǎng)，圖書(shū)佔(zhàn)比（GMV）由2013年41%下降到2016年的32%，且平臺(tái)百貨將成為百貨業(yè)務(wù)的主要?jiǎng)恿?，預(yù)計(jì)平臺(tái)百貨佔(zhàn)比（GMV）從2013年的65%將上升到2016年的82%。同其他電商一樣，噹噹發(fā)展策略也是基於自己優(yōu)勢(shì)品類的擴(kuò)張策略。此外，噹噹公司無(wú)線業(yè)務(wù)目前佔(zhàn)比較低，3Q14訂單佔(zhàn)比僅24%，未來(lái)是投入的主要重點(diǎn)。

　　此外，噹噹公司目前估值在0.4倍市銷率和19倍的市盈率，都只相當(dāng)於同行的69%/34%，較低的估值表明瞭股價(jià)的吸引力。此外，噹噹公司賬上現(xiàn)金充足，今年三季度凈現(xiàn)金約16億元人民幣。噹噹網(wǎng)上圖書(shū)零售商龍頭地位可維持，不過(guò)百貨業(yè)務(wù)雖然定位突出，未來(lái)仍然將面臨同行競(jìng)爭(zhēng)。

　　即便分析師預(yù)測(cè)，噹噹的風(fēng)險(xiǎn)在於市場(chǎng)投入增大可能帶來(lái)短期盈利波動(dòng)，以及收入增速低於預(yù)期，但依舊願(yuàn)意給予買入評(píng)級(jí)。

　　北京商報(bào)記者 魏蔚