中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：9月20日，一直從事活動(dòng)傳播業(yè)務(wù)的信諾傳播在證監(jiān)會(huì)發(fā)佈最新版招股書，招股書顯示，公司2014年至2016年6月末營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)均逐年下滑，公司表示，本次新股發(fā)行後，公司凈資産將比發(fā)行前顯著增加，由於募集資金投資項(xiàng)目有一定的建設(shè)期，預(yù)計(jì)本次發(fā)行後，公司短期記憶體在凈資産收益率進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　值得注意的是，在9月20日同一天，證監(jiān)會(huì)發(fā)佈對(duì)信諾傳播首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件的反饋意見。反饋意見中，證監(jiān)會(huì)對(duì)公司存在的各種問題進(jìn)行了問詢並要求公司補(bǔ)充説明或披露。其中對(duì)客戶依賴性較強(qiáng)、存在核心員工流失風(fēng)險(xiǎn)、存在項(xiàng)目外包情況、公司應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)四大問題進(jìn)行了問詢。

　　據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，信諾傳播財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2013年至2016年6月底，公司應(yīng)收賬款餘額分別為1.15億元、1.73億元、1.71億元和1.68億元，佔(zhàn)同期末資産總額的比例分別為46.77%、56.37%、54.00%和57.29%，應(yīng)收賬款餘額較大。在此情況下，若出現(xiàn)應(yīng)收賬款不能按期或無法回收發(fā)生壞賬的情況，公司將面臨流動(dòng)資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者向信諾傳播發(fā)送採(cǎi)訪郵件，信諾傳播回復(fù)表示，報(bào)告期內(nèi)公司主要客戶均為國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)，資信狀況良好，發(fā)生壞賬的可能性較小。從賬齡來看，公司絕大多數(shù)應(yīng)收賬款的賬齡均在1年以內(nèi)。因此，應(yīng)收賬款問題不會(huì)對(duì)公司的未來發(fā)展造成重大不利影響。

　　此外，如果未來公司出現(xiàn)資金短缺情況，公司可通過銀行借款的方式補(bǔ)充流動(dòng)性，本次首次公開發(fā)行還可募集部分資金，其中5000萬元可用於補(bǔ)充流動(dòng)資金，根據(jù)公司業(yè)務(wù)未來發(fā)展需要，公司還可以通過再融資或發(fā)行公司債券的方式融資。

　　公司主營(yíng)活動(dòng)傳播

　　據(jù)招股書顯示，信諾傳播一直專注于從事活動(dòng)傳播業(yè)務(wù)，在此細(xì)分市場(chǎng)積累了豐富的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)、優(yōu)質(zhì)的人力資源及客戶資源等。

　　公司管理團(tuán)隊(duì)兼具本土經(jīng)驗(yàn)與國(guó)際視野，在活動(dòng)傳播領(lǐng)域從業(yè)多年，擁有豐富的活動(dòng)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)及團(tuán)隊(duì)管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)活動(dòng)傳播服務(wù)業(yè)有著深刻的理解，能深刻理解和把握不同類型客戶的需求。

　　此外，公司在創(chuàng)意能力、項(xiàng)目執(zhí)行能力、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、客戶資源、等方面均具有一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但在其他方面同樣具有一定劣勢(shì)，如業(yè)務(wù)網(wǎng)路佈局不足、融資渠道較為單一。

　　信諾傳播表示，目前公司總部設(shè)在北京，盡在上海設(shè)有分公司，在廣州、成都設(shè)有辦事處，業(yè)務(wù)網(wǎng)路佈局無法滿足業(yè)務(wù)拓展的需要。業(yè)務(wù)網(wǎng)路的擴(kuò)張對(duì)於活動(dòng)傳播業(yè)務(wù)開拓能力的提升具有積極的意義：第一，隨著中國(guó)二、三線城市的不斷崛起，企業(yè)品牌宣傳策略逐步擴(kuò)展到中、小型城市；第二，全國(guó)各地不同城市的活動(dòng)傳播需求存在較大差異，公司需要深入了解客戶需求；第三，由於對(duì)當(dāng)?shù)厍闆r缺乏了解以及當(dāng)?shù)毓?yīng)商品質(zhì)參差不齊，公司為保證服務(wù)品質(zhì)滿足客戶要求所需成本較大。

　　另外，活動(dòng)傳播服務(wù)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈、優(yōu)勝劣汰明顯，公司進(jìn)一步發(fā)展壯大需要加大全國(guó)網(wǎng)路佈局、招聘優(yōu)秀專業(yè)人才、購(gòu)置活動(dòng)設(shè)備器材、建設(shè)資訊管理系統(tǒng)，適時(shí)通過並購(gòu)進(jìn)行業(yè)務(wù)橫向拓展，這些都需要大量資金投入。公司屬於輕資産型企業(yè)，很難滿足銀行貸款的抵押擔(dān)保條件，報(bào)告期內(nèi)公司主要依靠自由資金髮展。

　　儘管公司近年來經(jīng)營(yíng)狀況良好，但資金問題仍是制約公司發(fā)展的主要瓶頸。因此，公司有必要拓寬融資渠道。

　　證監(jiān)會(huì)問詢四大隱憂

　　值得注意的是，信諾傳播與2016年9月20日發(fā)佈最新版招股書。證監(jiān)會(huì)于同日發(fā)佈對(duì)該公司首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件的反饋意見。在反饋意見中，信諾傳播四大隱憂顯現(xiàn)。

　　首先，信諾傳播對(duì)客戶依賴性較強(qiáng)。報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶銷售輸入佔(zhàn)比逐年上升，分別為48.56%、53.77%、70.64%，其中，捷豹路虎汽車貿(mào)易（上海）有限公司為2014年新增客戶、日産（中國(guó)）投資有限公司為2013年新增客戶。報(bào)告期內(nèi)服務(wù)客戶的主要行業(yè)為汽車，收入佔(zhàn)比達(dá)到51%、59%、71%。

　　證監(jiān)會(huì)要求信諾傳播結(jié)合公司與主要客戶的合作方式、合約簽訂方式，發(fā)行人在主要客戶同類採(cǎi)購(gòu)佔(zhàn)比、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況、主要客戶行業(yè)發(fā)展前景等，補(bǔ)充説明發(fā)行人與主要客戶後續(xù)合作是否存在重大不確定性。

　　其次，公司存在核心員工流失風(fēng)險(xiǎn)。6、據(jù)招股書披露，活動(dòng)傳播服務(wù)業(yè)務(wù)主要依靠專業(yè)人員為客戶提供活動(dòng)創(chuàng)意策劃、活動(dòng)管理和執(zhí)行等專業(yè)服務(wù)，各環(huán)節(jié)均需要大量高素質(zhì)人才。

　　證監(jiān)會(huì)要求信諾傳播結(jié)合公司報(bào)告期內(nèi)員工離職情況、發(fā)行人員工薪酬與同行業(yè)公司對(duì)比情況，説明發(fā)行人是否存在核心員工流失的重大風(fēng)險(xiǎn)。

　　第三，公司存在項(xiàng)目外包情況。報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人供應(yīng)商包括常規(guī)類供應(yīng)商、非常規(guī)類供應(yīng)商和臨時(shí)合同供應(yīng)商三種類別。前五大供應(yīng)商主要為策劃、展覽服務(wù)公司。

　　證監(jiān)會(huì)要求信諾傳播補(bǔ)充披露公司各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)與供應(yīng)商的合作模式，結(jié)合發(fā)行人供應(yīng)商的類別分類披露前五大供應(yīng)商及採(cǎi)購(gòu)內(nèi)容、金額及佔(zhàn)比。另外，公司是否存在項(xiàng)目外包情況，若存在請(qǐng)補(bǔ)充説明主要外包方名稱、服務(wù)內(nèi)容及在公司業(yè)務(wù)中的具體環(huán)節(jié)、數(shù)量及金額，與公司、實(shí)際控制人、公司高管、核心技術(shù)人員及其他關(guān)聯(lián)方之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)係、品質(zhì)管控及責(zé)任分?jǐn)偳闆r。

　　第四，公司應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)。證監(jiān)會(huì)要求信諾傳播在招股書“管理層討論與分析”章節(jié)中補(bǔ)充披露：（1）各期新增應(yīng)收賬款對(duì)應(yīng)客戶、主要項(xiàng)目，2014年應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)的原因；（2）報(bào)告期主要債務(wù)人收款金額、對(duì)應(yīng)合同金額、期後收款情況、超期收款金額和比例，債務(wù)人與發(fā)行人是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)係；（3）報(bào)告期應(yīng)收賬款核銷金額、壞賬準(zhǔn)備計(jì)提金額、轉(zhuǎn)回金額變動(dòng)情況，壞賬準(zhǔn)備是否計(jì)提充分；（4）對(duì)比同行業(yè)可比上市公司異同。

　　應(yīng)收賬款激增 業(yè)績(jī)逐年下降

　　據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，信諾傳播財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司的應(yīng)收賬款餘額較高。2013年至2016年6月底，公司應(yīng)收賬款餘額分別為1.15億元、1.73億元、1.71億元和1.68億元，佔(zhàn)同期末資産總額的比例分別為46.77%、56.37%、54.00%和57.29%，應(yīng)收賬款餘額較大。

　　在此情況下，若出現(xiàn)應(yīng)收賬款不能按期或無法回收發(fā)生壞賬的情況，公司將面臨流動(dòng)資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，據(jù)信諾傳播招股書顯示，公司2013年至2015年及2016年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為3.20億元、3.82億元、3.73億元、1.58億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為4046萬元、4309萬元、4025萬元、1331萬元。

　　從數(shù)據(jù)中不難看出，自2014年至今，該公司營(yíng)收及凈利均處?kù)断禄瑺顟B(tài)。

　　信諾傳播在招股書中表示，本次新股發(fā)行後，公司凈資産將比發(fā)行前顯著增加，由於募集資金投資項(xiàng)目有一定的建設(shè)期，預(yù)計(jì)本次發(fā)行後，公司短期記憶體在凈資産收益率進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)。