“把好流動性總閘門”，這是央行在《2013年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告》中部署下一階段主要政策思路時所提及的。分析人士指出，此次提出把好流動性總閘門，是因為客觀上央行流動性管理的壓力加大。

　　壓力來自國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢和貨幣政策環(huán)境氛圍的新變化。從國際上看，美國長期維持接近於零的利率水準並且持續(xù)實施購買資産的量化寬鬆政策，日本大肆貶值日元、放水貨幣。歐洲央行、印度、澳大利亞、韓國、越南等本月紛紛降息。全球市場進入一輪“匯率大戰(zhàn)”，對中國的直接衝擊是導致人民幣快速升值，從而使得出口受創(chuàng)、熱錢大舉流入。國際環(huán)境客觀上要求中國跟隨實施寬鬆的貨幣政策。

　　國內(nèi)經(jīng)濟目前不缺乏資金甚至流動性已經(jīng)顯露出過剩跡象。同時，4月份CPI同比攀升至2.4%，未來進一步走高趨勢明顯。防範通脹風險，前瞻性引導、穩(wěn)定好通脹預期已經(jīng)顯得很迫切。也就是説，國內(nèi)經(jīng)濟又要求貨幣政策不能從寬。

　　我國貨幣政策面臨空前的兩難選擇。怎麼辦？貨幣政策必須著力應對通脹、平抑物價，財政政策肩負起穩(wěn)增長的重任。

　　這就要求下一階段，綜合運用數(shù)量、價格等多種貨幣政策工具組合，把好流動性總閘門，引導貨幣信貸及社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長，關(guān)鍵在“適度”上。降低利率、下調(diào)存款準備金率不是最佳選擇。如果隨波逐流跟隨國際降息潮流和量化寬鬆趨勢而動，那麼，降息降準釋放的流動性和外匯佔款增加的大量流動性匯合在一起，將對我國的資産價格、物價帶來巨大衝擊。

　　筆者認為，應該主要使用公開市場操作特別是正回購工具應對市場流動性過度寬鬆，應對外匯佔款增加過快，將外匯佔款快速增加的過剩流動性回籠到央行“池子”裏。央票連續(xù)17個月停發(fā)之後9日首度登場也證明央行數(shù)量工具收緊流動性力度在加大。

　　同時，必須保持人民幣匯率相對穩(wěn)定，迅速遏制無節(jié)制單邊升值狀況，這樣既防止熱錢流入對國內(nèi)物價的衝擊和資産價格風險，又保護出口企業(yè)，促進出口發(fā)展。

　　央行“適度”收緊流動性主要是針對外匯佔款增加過快、市場流動性相對過剩而言的，對股市流動性不會造成衝擊。股市向好的決定因素是宏觀經(jīng)濟面，而不單純是一個流動性問題。

　　□余豐慧（財經(jīng)評論員）

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