中國(guó)石油創(chuàng)上市以來新低8.01元，這不是一個(gè)好的信號(hào)，它給其他藍(lán)籌股打開了下跌空間。短期內(nèi)，上證指數(shù)在2130點(diǎn)至2140點(diǎn)有弱支撐，後市一旦失守2130點(diǎn)至2140點(diǎn)，則下跌空間將進(jìn)一步打開，這輪中期調(diào)整的向下空間、持續(xù)時(shí)間，或超過目前多數(shù)投資者的預(yù)期。

　　除了宏觀缺乏亮點(diǎn)外，困擾A股市場(chǎng)的是資金嚴(yán)重匱乏。從1949點(diǎn)反彈以來，即去年12月3日至7日交易週到今年5月27日至31日，據(jù)投資者保護(hù)基金數(shù)據(jù)，A股市場(chǎng)交易結(jié)算資金累計(jì)凈流入1464億元。而A股市場(chǎng)流通市值從去年12月7日的16.15萬億元，增加到今年5月31日的19.48萬億元。1464億元的增量資金是杯水車薪，不足以支撐大盤在2300點(diǎn)之上站穩(wěn)。令人擔(dān)憂的是，1949點(diǎn)這輪行情至今，“真實(shí)”的情況是A股市場(chǎng)資金流失嚴(yán)重。

　　增量資金構(gòu)成主要有六類：第一類，去年12月4日，融資餘額為740.97億元；今年5月31日，融資餘額為2176 .29億元。即去年12月4日至今年5月31日，通過融資增量進(jìn)入股市的資金有1435.32億元；第二類，今年以來至5月31日，偏股型基金(含股票型和混合型)發(fā)行規(guī)模407.60億元；第三類，今年以來至5月31日，股票型陽光私募發(fā)行規(guī)模223.40億元；第四類，新發(fā)行的傘形基金等其他融資手段進(jìn)場(chǎng)的資金，增量資金至少1000億元；第五類，新批的QFII和RQFII額度；第六類，其他各類投資者新進(jìn)場(chǎng)的資金。

　　上述前四類增量資金累計(jì)至少有3066億元，與去年12月3日至今年5月31日累計(jì)凈流入1464億元産生1602億元的缺口，這還沒有算新批的QFII和RQFII額度和其他各類新進(jìn)場(chǎng)資金。即這輪行情至今，至少有1602億元的資金從A股市場(chǎng)凈抽離，填補(bǔ)抽逃資金缺口的主力是通過各類方式“融資、放大杠桿”進(jìn)場(chǎng)的資金。但僅靠融資、放大杠桿資金來支撐大盤是有“天花板”的，這也是這輪行情後半段為何大盤藍(lán)籌股走勢(shì)疲憊，中小盤股票受到資金追捧的重要因素之一。

　　5月份新增外匯佔(zhàn)款669億元人民幣，而當(dāng)月中國(guó)貿(mào)易順差204億美元，可以推測(cè)熱錢在流出中國(guó)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)流動(dòng)性突然緊張。上週五，上交所1日、7日回購利率最高曾上衝到18.53%、8.23%，並沒有出現(xiàn)預(yù)期中的端午節(jié)後利率回落，透視出目前市場(chǎng)缺乏資金。本週一，7日回購利率維持在6%左右，或?qū)股市場(chǎng)整體估值産生壓制。此外，隨著《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)於進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(徵求意見稿)》發(fā)佈，恢復(fù)IPO發(fā)行日益臨近，投資者擔(dān)心恢復(fù)IPO後加劇資金面的緊張程度。

　　雖然新一輪調(diào)整已開始，但沒想到2161點(diǎn)支撐被迅速突破，也沒想到創(chuàng)業(yè)板指數(shù)這麼抗跌，且反彈很強(qiáng)勁。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)之所以抗跌，最主要的原因有兩點(diǎn)，第一，這輪中小盤股票行情，主流或非主流機(jī)構(gòu)介入太深。第二，流動(dòng)性差，一旦下跌趨勢(shì)形成，很難順利離場(chǎng)，機(jī)構(gòu)只能被迫選擇“堅(jiān)持”。短期內(nèi)，存量資金關(guān)注的焦點(diǎn)依然是中小盤股票。但要注意的是：首先，追捧中小盤股票的資金，不少做了融資放大杠桿，今後一旦資金鏈出了問題，補(bǔ)跌恐怕很難避免。其次，一輪調(diào)整的尾段，必然有一輪強(qiáng)勢(shì)股的補(bǔ)跌。

　　(作者係民族證券研發(fā)中心副總經(jīng)理)

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