昨日，美聯(lián)儲(chǔ)宣佈將目前每月850億美元債券的購(gòu)買(mǎi)規(guī)模削減100億至每月750億美元，這一決定標(biāo)誌著美聯(lián)儲(chǔ)在金融危機(jī)後實(shí)施5年的三輪量化寬鬆貨幣政策（QE）開(kāi)始進(jìn)入退出程式。分析認(rèn)為，隨著QE的逐步退出，新興市場(chǎng)將面臨熱錢(qián)流出，但對(duì)國(guó)內(nèi)資本流出影響不會(huì)太明顯；減緩人民幣升值壓力，但人民幣升值趨勢(shì)不會(huì)因?yàn)槊绹?guó)QE退場(chǎng)而改變；而對(duì)黃金則構(gòu)成利空，黃金或在接下來(lái)兩年承壓。

　　■新快報(bào)記者 黎華聯(lián)

　　QE有望在2014年結(jié)束

　　美聯(lián)儲(chǔ)18日（當(dāng)?shù)貢r(shí)間）在結(jié)束政策例會(huì)後發(fā)表聲明説，考慮到就業(yè)市場(chǎng)已取得的進(jìn)展和前景的改善，決定從明年1月起小幅削減月度資産購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，將長(zhǎng)期國(guó)債的購(gòu)買(mǎi)規(guī)模從450億美元降至400億美元，將抵押貸款支援證券的購(gòu)買(mǎi)規(guī)模從400億美元降至350億美元。這樣一來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)月度資産購(gòu)買(mǎi)規(guī)模將從原來(lái)的850億美元縮減至750億美元。

　　聲明指出，委員會(huì)可能在未來(lái)的會(huì)議上以更多的措施來(lái)削減資産購(gòu)買(mǎi)速度，然而“資産購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃並未處在一條預(yù)先設(shè)定好的道路上”，具體則將取決於美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)和通脹的前景預(yù)期是否能達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期。

　　聲明稱，為了實(shí)現(xiàn)就業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)和價(jià)格穩(wěn)定，資産購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目結(jié)束以後，仍會(huì)在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持寬鬆的貨幣政策立場(chǎng)。在隨後召開(kāi)的新聞發(fā)佈會(huì)上，最後一次以美聯(lián)儲(chǔ)主席身份出席會(huì)議的伯南克説，“這並不意味著貨幣政策開(kāi)始從緊。”

　　“資産購(gòu)買(mǎi)手段只是我們貨幣政策的補(bǔ)充性工具，美聯(lián)儲(chǔ)主要政策工具是利率政策?！辈峡酥赋?。美聯(lián)儲(chǔ)也在聲明中表示，在失業(yè)率高於6.5%、未來(lái)1年至2年通脹預(yù)期不超過(guò)2.5%的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)把聯(lián)邦基金利率(即商業(yè)銀行間隔夜拆借利率)保持在0-0.25%的超低區(qū)間。

　　伯南克同時(shí)表示，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，美聯(lián)儲(chǔ)有望在2014年最終退出QE政策。

　　■市場(chǎng)影響

　　熱錢(qián)

　　資本流入料會(huì)減少但不明顯

　　此前美國(guó)多次推出QE，大量美元從美國(guó)流向新興市場(chǎng)國(guó)家。央行數(shù)據(jù)顯示，11月外匯佔(zhàn)款增加3979億元，雖然較上月少增436.5億元，但是仍處?kù)陡呶?，維持連續(xù)4個(gè)月正增長(zhǎng)走勢(shì)。海通證券姜超分析指出，短期資本連續(xù)3個(gè)月凈流入，但是，隨著美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債規(guī)模，短期資本流入可能減少。

　　花旗經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽表示，從資金流動(dòng)的角度，QE的退出會(huì)引起資本流入的減少，也有可能造成一定程度的資本流出。

　　招商銀行總行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮指出：“對(duì)資本流出會(huì)有影響，但不會(huì)太明顯。前期流入中國(guó)的‘熱錢(qián)’有限，外匯佔(zhàn)款所表現(xiàn)出的流入跡象更多的是因?yàn)閲?guó)內(nèi)套利所導(dǎo)致，未來(lái)外匯佔(zhàn)款肯定會(huì)回落，但主要是受到外匯管理局的監(jiān)管影響?！?/p>

　　匯率

　　人民幣升值壓力趨緩

　　由於這一縮減QE規(guī)模決議出乎市場(chǎng)普遍預(yù)期，美元對(duì)非美貨幣普遍大漲，截至紐約匯市收盤(pán)，美元指數(shù)大幅反彈0.57%至80.51。

　　在隔夜美元大幅走高的背景下，12月19日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)顯著下跌78個(gè)基點(diǎn)至6.1183。劉東亮指出，“退出QE一定程度上緩解人民幣的升值壓力，美元近期表現(xiàn)會(huì)略強(qiáng)一些。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，人民幣升值趨勢(shì)會(huì)繼續(xù)，不會(huì)因?yàn)槊绹?guó)QE退場(chǎng)而改變?！?/p>

　　丁爽也表示：“如果外需和出口保持比較好的態(tài)勢(shì)，中國(guó)的貿(mào)易順差還會(huì)繼續(xù)，這是人民幣升值的最基本的一個(gè)因素?！钡玅E的退出會(huì)減少人民幣的升值壓力，預(yù)計(jì)明年升值1%左右?！?/p>

　　黃金

　　金價(jià)承壓至明年3月或再創(chuàng)新低

　　縮減QE規(guī)模消息一齣，國(guó)際金價(jià)便應(yīng)聲下跌1.1%至1217.61美元/盎司。到歐洲市場(chǎng)盤(pán)中，還一度跌破了千二關(guān)口。

　　“退出QE對(duì)金價(jià)還是利空的”，北京黃金經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心高級(jí)研究員覃維桓分析，QE本身帶來(lái)通脹預(yù)期，黃金作為抗通脹手段價(jià)格因此上漲。隨著美國(guó)退出QE，通脹率長(zhǎng)期維持在低位，將削弱市場(chǎng)對(duì)黃金的避險(xiǎn)需求。

　　安信期貨高級(jí)分析師趙菁菁表示，削減QE相當(dāng)於縮減整個(gè)購(gòu)債規(guī)模，將出現(xiàn)美元回流，相當(dāng)於流動(dòng)性收縮?！斑@不僅對(duì)黃金，對(duì)多數(shù)大宗商品都是利空影響”。趙菁菁預(yù)計(jì)，在明年3月美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況確定時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)或宣佈新一輪減縮，而屆時(shí)金價(jià)或?qū)⒃賱?chuàng)新低。

　　瑞銀集團(tuán)全球商品分析師Daniel Morgan表示：“黃金將會(huì)持續(xù)承壓。從目前的情況看，持有黃金來(lái)對(duì)衝未來(lái)通脹風(fēng)險(xiǎn)的理由站不住腳?！彼A(yù)計(jì)，在未來(lái)兩年裏，黃金的均價(jià)將會(huì)在1200美元/盎司左右。

　　■市場(chǎng)看法

　　QE退出本身説明經(jīng)濟(jì)健康狀況完全恢復(fù)。對(duì)於國(guó)內(nèi)影響十分有限，不會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)普遍擔(dān)心的國(guó)際資本大量外流的狀況。近月以來(lái)外匯佔(zhàn)款持續(xù)保持在4000億元左右，主要基於對(duì)人民幣升值和中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的樂(lè)觀判斷，不會(huì)因?yàn)镼E退出受到較大影響。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處?kù)墩{(diào)結(jié)構(gòu)過(guò)程中，各種權(quán)益資産價(jià)格都處?kù)兜臀唬谌蚬?fàn)圍內(nèi)都屬於洼地，成功完成調(diào)結(jié)構(gòu)後的中期前景，對(duì)長(zhǎng)期資本有足夠的吸引力。

　　德邦基金:對(duì)國(guó)內(nèi)影響有限

　　美聯(lián)儲(chǔ)此次啟動(dòng)QE退出程式符合預(yù)期，宣佈時(shí)點(diǎn)比市場(chǎng)主流預(yù)期要早，但幅度比預(yù)期要小，且美聯(lián)儲(chǔ)給出的退出路徑較為溫和。對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家來(lái)講，QE緩?fù)讼薗E過(guò)快退出導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中斷的風(fēng)險(xiǎn)，利好全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，降低了新興市場(chǎng)外需波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　海富通基金：降低新興市場(chǎng)外需波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

　　經(jīng)濟(jì)基本面上，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)領(lǐng)先於歐洲和日本。在此背景下，2014年美元有望小幅振蕩上行，併為美國(guó)經(jīng)濟(jì)及資本市場(chǎng)帶來(lái)進(jìn)一步的資金流入。因此，在基本面和流動(dòng)性的雙重支撐下，美股及相關(guān)産品仍是2014年具有風(fēng)險(xiǎn)收益比較優(yōu)勢(shì)的投資標(biāo)的。

　　凱石財(cái)富工場(chǎng)：QDII投資首選美股

　　QE啟動(dòng)退出，美債收益率和美元指數(shù)同步上揚(yáng)，由此可能通過(guò)資本和貿(mào)易渠道對(duì)中國(guó)造成負(fù)面影響。首先，推升國(guó)內(nèi)利率，加劇國(guó)內(nèi)流動(dòng)性緊張；其次，推升人民幣實(shí)際有效匯率，打擊出口需求。預(yù)計(jì)流動(dòng)性繼續(xù)趨緊，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中趨緩。

　　民生證券研究院副院長(zhǎng)管清友：國(guó)內(nèi)流動(dòng)性壓力將加劇