【導(dǎo)讀】央行貨幣政策委員會(huì)第三季度例會(huì)定調(diào)當(dāng)前貨幣政策：繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持適度流動(dòng)性，改善和優(yōu)化融資和信貸結(jié)構(gòu)。經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)評(píng)論》本期觀點(diǎn)：貨幣政策"預(yù)調(diào)微調(diào)"、"精準(zhǔn)發(fā)力"，為宏觀經(jīng)濟(jì)"保駕護(hù)航"。

　　央廣網(wǎng)財(cái)經(jīng)北京10月6日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)評(píng)論》報(bào)道，國(guó)慶節(jié)前，央行釋放信貸放鬆信號(hào)，受到央行新政的影響，有些地區(qū)已經(jīng)開(kāi)始落實(shí)"認(rèn)貸不認(rèn)房"。然而除了樓市，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然複雜多變，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力不減，市場(chǎng)降息呼聲強(qiáng)烈，央行的貨幣政策走向成為公眾關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　央行昨天發(fā)佈消息説，央行貨幣政策委員會(huì)近日舉行三季度例會(huì)，會(huì)議指出，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。這一表述，與二季度相比沒(méi)有變化。但是，相比二季度例會(huì)，這次會(huì)議更加強(qiáng)調(diào)了經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的複雜程度。

　　會(huì)議強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)作仍處在合理區(qū)間，金融運(yùn)作總體平穩(wěn)，物價(jià)基本穩(wěn)定，但形勢(shì)的錯(cuò)綜複雜不可低估。國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策出現(xiàn)分化，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的積極跡象較多，歐元區(qū)再次加大貨幣政策寬鬆力度，部分新興經(jīng)濟(jì)體實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍面臨較多困難。今年以來(lái)，我國(guó)一直實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，沒(méi)有採(cǎi)取全面寬鬆的降息、降準(zhǔn)政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。相反，央行主動(dòng)引入了一些新的政策工具，如短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具、抵押補(bǔ)充貸款工具以及定向調(diào)控措施等，通過(guò)這些工具來(lái)進(jìn)行微調(diào)和定向放鬆流動(dòng)性。由於目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)還面臨諸多不確定性，這就要求貨幣政策既要保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，又要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革及産業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。因此，貨幣政策"預(yù)調(diào)微調(diào)"、"精準(zhǔn)發(fā)力"，才能為宏觀經(jīng)濟(jì)"保駕護(hù)航"。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，我國(guó)目前的這種以"房地産化"為依賴的經(jīng)濟(jì)，下行的週期性調(diào)整可能是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。只要"房地産化"經(jīng)濟(jì)的週期性調(diào)整沒(méi)有結(jié)束，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力就不會(huì)減弱。如何面對(duì)由於房地産週期性調(diào)整給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的壓力？如何解讀央行最新貨幣政策會(huì)議透露出的資訊？興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對(duì)此作出分析。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：儘管市場(chǎng)預(yù)期強(qiáng)烈，可是央行最終還是沒(méi)有採(cǎi)取一般性降息降準(zhǔn)的量寬政策，原因有哪些？

　　魯政委：首先我不同意把降息降準(zhǔn)簡(jiǎn)單的等於量化寬鬆。比如説從流動(dòng)性的角度來(lái)講，它不僅取決於準(zhǔn)備金率上升還是下降，而取決流動(dòng)性的注入跟流動(dòng)性的流出之間的平衡。由於現(xiàn)在外匯佔(zhàn)款本身已經(jīng)很少，那麼這個(gè)時(shí)候降準(zhǔn)也不意味著更寬鬆，這是一個(gè)。第二個(gè)對(duì)於降息來(lái)説我也不認(rèn)為它就是量化寬鬆，因?yàn)閷?duì)於經(jīng)濟(jì)有實(shí)質(zhì)影響的也是實(shí)際利率，就是要經(jīng)過(guò)物價(jià)切線。由於我們物價(jià)在不斷的下降，你繼續(xù)維持那麼高的利率，那麼這個(gè)時(shí)候?qū)嶋H上你沒(méi)有降息，在升息，所以我不認(rèn)為降息和降準(zhǔn)都是量化寬鬆的，而這個(gè)時(shí)候沒(méi)有調(diào)整，其實(shí)我覺(jué)得主要是由於人們觀念上的一些障礙，比如説您剛才講到的，大家把這個(gè)簡(jiǎn)單視為量化，這本身就是政策調(diào)整的障礙之一。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：可能對(duì)於人們的預(yù)期和心理上的效應(yīng)會(huì)有一些很大的改變。央行強(qiáng)調(diào)當(dāng)前要繼續(xù)保持穩(wěn)健的貨幣政策，保持適度流動(dòng)性，這樣的表述怎麼來(lái)理解？

　　魯政委：其實(shí)這種表述我仔細(xì)的看了一下這一次例會(huì)的聲明，只有一句話是有一點(diǎn)變的，除此之外在全面的制度裏，幾乎所有的説法一個(gè)字沒(méi)有變，唯一有變的就是形勢(shì)錯(cuò)綜複雜，不可低估.然後以前的表述就是形勢(shì)依然錯(cuò)綜複雜，那這就表明其實(shí)整個(gè)中國(guó)的政策調(diào)整跟它語(yǔ)言的措詞沒(méi)有太大關(guān)係，而主要跟形勢(shì)的發(fā)展有關(guān)係，從目前來(lái)看我們M2的增速已經(jīng)低於設(shè)定3%的水準(zhǔn)，同時(shí)經(jīng)濟(jì)仍然在繼續(xù)向下走，那麼在這種情況下我覺(jué)得貨幣政策進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆朋犝{(diào)整，其實(shí)是正常的，至少讓M2比如説達(dá)到13%到14%這樣一個(gè)水準(zhǔn)，與此同時(shí)隨著物價(jià)的下落我覺(jué)得降息也是完全也必要的，事實(shí)上央行下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)的這樣一個(gè)操作其實(shí)已經(jīng)顯示了這樣的一種初步的跡象。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：根據(jù)形勢(shì)來(lái)進(jìn)行隨時(shí)的預(yù)調(diào)和微調(diào)。那麼央行在會(huì)議中強(qiáng)調(diào)，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。比如央行引入的一些新的政策工具，如短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具、抵押補(bǔ)充貸款工具以及定向調(diào)控措施等，通過(guò)這些工具來(lái)進(jìn)行微調(diào)和定向放鬆流動(dòng)性。這些微調(diào)的工具效果如何？未來(lái)是不是還會(huì)頻繁使用？

　　魯政委：我覺(jué)得首先就是這些工具其實(shí)使得流動(dòng)性的釋放不再像過(guò)去那麼單一了，過(guò)去基本上就兩招，要麼就是降準(zhǔn)，不降準(zhǔn)就是短期的公開(kāi)市場(chǎng)操作。但是現(xiàn)在實(shí)際上短中長(zhǎng)各種流動(dòng)性釋放的方法，那這樣其實(shí)使得央行能夠更有效的管理這樣子的流動(dòng)性，它不僅有了資産工具，也有負(fù)債方的工具，使得央行更加主動(dòng)，我覺(jué)得僅僅是這樣的，這也使得未來(lái)我們面對(duì)調(diào)整需要的時(shí)候，至於央行可以把握得更好，至於我們看到今年以來(lái)其實(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性的波動(dòng)與往年相比更加的平穩(wěn)，所以這也顯示了這些多樣化工具的作用。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：關(guān)於定向方面其實(shí)我看到市場(chǎng)中還是有一些觀點(diǎn)認(rèn)為這個(gè)錢(qián)畢竟是流動(dòng)的，沒(méi)有所謂的定向，可能定向只不過(guò)是央行的一廂情願(yuàn)而已，對(duì)於這樣的觀點(diǎn)您如何看待呢？

　　魯政委：我覺(jué)得定向要從兩方面看待，第一個(gè)方面的確顯示政策當(dāng)局的導(dǎo)向，説我希望哪些方面能夠得到加強(qiáng)，當(dāng)然了，與此同時(shí)的確剛才説的也對(duì)，錢(qián)就像水一樣，你很難説它直接去了那裏，是不是它，然後才有了第一步，第二步它還待在那裏呢，這個(gè)就不一定了，所以貨幣政策從本質(zhì)上來(lái)説仍然是一個(gè)總量的工具，如果我們給它附著了太多結(jié)構(gòu)性的含義，那麼實(shí)際上就可能使得這個(gè)政策的效果不盡人意，結(jié)構(gòu)性的政策應(yīng)該更多由財(cái)政政策來(lái)承擔(dān)。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：有觀點(diǎn)認(rèn)為，在舊的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式下，土地制度改革、地方政府土地財(cái)政改革、房地産稅收制度改革等方面的改革都無(wú)法出臺(tái)，特別是利率市場(chǎng)化的改革及匯率形成機(jī)制的改革都無(wú)法向前推進(jìn)。也就是説，如果這些改革不推進(jìn)，金融市場(chǎng)發(fā)展也會(huì)嚴(yán)重滯後。對(duì)這樣的觀點(diǎn)應(yīng)該怎麼理解？近期央行推出的定向型貨幣政策是否能夠達(dá)到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與深化改革的平衡呢？

　　魯政委：我想就是這種説法也是有問(wèn)題的，就是我們?cè)趶?qiáng)調(diào)改革，強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)調(diào)整的時(shí)候，我們自覺(jué)不自覺(jué)的隱含了修一種要和過(guò)去劃清界線，要和過(guò)去對(duì)應(yīng)起來(lái)，我們把結(jié)構(gòu)調(diào)整，把改革都看進(jìn)去，從此按照從此岸到彼岸的，一躍而過(guò)的過(guò)程，實(shí)際上不是這樣子的，整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的每一步都是動(dòng)態(tài)的在改革，在結(jié)構(gòu)的調(diào)整，所以大的改革是由小的改革小勝為大勝而成立的，我們的大的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，比如你十年之後來(lái)回望十年之前結(jié)構(gòu)的變化，是因?yàn)橐惶斓倪@樣一個(gè)微小的變化來(lái)形成的，所以在關(guān)鍵我們是要形成這種機(jī)制，這種機(jī)制是什麼？就是要發(fā)揮市場(chǎng)決定性的作用，就是説我們要讓市場(chǎng)的每一步都是市場(chǎng)在起作用，而不是認(rèn)為去選擇，而反倒你過(guò)度的強(qiáng)調(diào)了結(jié)構(gòu)從此岸到彼岸的這樣的一個(gè)鋪墊的過(guò)程，而不是強(qiáng)調(diào)過(guò)程的時(shí)候，你這麼忽略市場(chǎng)的作用，而反倒強(qiáng)化了政府的意志，我能不能一下子把累積推上去，這樣反倒會(huì)起到其實(shí)是惡化這個(gè)結(jié)構(gòu)的一個(gè)最終的結(jié)果，也不利於這個(gè)改革政策的推進(jìn)。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：其實(shí)市場(chǎng)在運(yùn)作的每一天，每一分鐘，每一秒鐘都是在改革的進(jìn)程當(dāng)中。如何面對(duì)由於房地産週期性調(diào)整給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的壓力？目前央行的貨幣政策對(duì)於減弱經(jīng)濟(jì)對(duì)房地産的過(guò)度依賴是否有效呢？

　　魯政委：我想對(duì)這個(gè)觀點(diǎn)要從兩方面看，第一，所謂經(jīng)濟(jì)對(duì)於房地産的依賴怎麼樣減弱的問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題其實(shí)是與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段有關(guān)係，如果你處在快速的城鎮(zhèn)化、工業(yè)化的階段，這個(gè)時(shí)候恐怕你就是拎著頭髮想離開(kāi)地球，就是你這個(gè)時(shí)候想減弱依賴是不可能的。我們看到全球各個(gè)經(jīng)濟(jì)體走到這個(gè)階段，就是房地産的發(fā)展在這個(gè)過(guò)程中起到了重大的作用，我們要善用它，而不是説我們?cè)谶@個(gè)時(shí)候要人為的，你該在這個(gè)階段用這個(gè)動(dòng)力的時(shí)候，你要把它踢掉，這個(gè)是不對(duì)的。第二個(gè)，我們?cè)觞N樣控制房地産的風(fēng)險(xiǎn)，我們要知道房地産的風(fēng)險(xiǎn)最大的來(lái)源，就是它的毒性，它的負(fù)面作用可能在哪？就是它的高杠桿。

　　建房子的人是高杠桿，買(mǎi)房子的人是高杠桿，所以我們下一階段房産的調(diào)控政策更加著眼于降息這個(gè)産業(yè)的杠桿率，你把杠桿率降下來(lái)，危害就小了，所以我們覺(jué)得這時(shí)候要首先放開(kāi)房地産商的這樣一個(gè)股權(quán)融資，股權(quán)融資有助於它降低杠桿，而不應(yīng)該這個(gè)時(shí)候大力推它的債務(wù)融資，這是第一個(gè)。第二個(gè)對(duì)於居民的自住來(lái)説，對(duì)於居民的購(gòu)房來(lái)説，我想這個(gè)時(shí)候我們?nèi)匀灰鉀Q的就是維持一定的首付，就是説不能把首付降得太低同時(shí)鼓勵(lì)真正有購(gòu)房能力的人去購(gòu)房，沒(méi)有購(gòu)房能力的人我們現(xiàn)在有3600萬(wàn)套保障房，大約15%到20%的城市居民可以為這個(gè)兜底，只有這樣才能最終讓我們的房地産市場(chǎng)能夠長(zhǎng)期、穩(wěn)健的發(fā)展。