備受關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第二次議息會(huì)議，在北京時(shí)間本週四淩晨即將正式揭曉是否繼續(xù)加息的謎底。而在上周歐洲央行的新一輪寬鬆“組合拳”，以及日本央行在1月底意外宣佈實(shí)施負(fù)利率，則依然向投資者繼續(xù)揭示著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的脆弱。分析人士指出，當(dāng)前儘管中國(guó)貨幣當(dāng)局在貨幣政策放鬆上依然面臨著人民幣匯率穩(wěn)定、中美利差可能繼續(xù)有所縮小、物價(jià)階段性走升等不利因素?cái)_動(dòng)，但未來整體仍然有較大和相對(duì)靈活的貨幣寬鬆空間。

　　從今年以來全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體金融環(huán)境看，自美聯(lián)儲(chǔ)今年1月暫緩加息以來，日本與歐元區(qū)等其他兩大主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，就先後大幅加大各自的貨幣寬鬆力度，分別推出超預(yù)期的新寬鬆舉措。無論是繼續(xù)下調(diào)相關(guān)基準(zhǔn)利率、推出負(fù)利率政策，還是繼續(xù)擴(kuò)大QE規(guī)模，都進(jìn)一步彰顯了世界金融體系並未出現(xiàn)一致性收緊。而儘管美聯(lián)儲(chǔ)在去年年末已經(jīng)啟動(dòng)了加息，但在全球經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易日益密切的當(dāng)前，在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境整體疲弱的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)未來較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)也很難加快其貨幣政策常態(tài)化回歸的步伐。結(jié)合年初以來，尤其是本次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前美國(guó)國(guó)債收益率及美元指數(shù)的波動(dòng)情況來看，金融市場(chǎng)仍然普遍預(yù)期，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際升息幅度將較為有限，而這將繼續(xù)有利於中國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性。

　　另一方面，從國(guó)際資本流動(dòng)的角度看，雖然美聯(lián)儲(chǔ)一旦確認(rèn)並逐步實(shí)現(xiàn)其加息週期將必然推動(dòng)美國(guó)國(guó)債收益率的上漲，但整體橫向?qū)Ρ热蛑饕?jīng)濟(jì)體的國(guó)債收益率水準(zhǔn)，目前人民幣國(guó)債的收益率以及國(guó)內(nèi)整體無風(fēng)險(xiǎn)利率，仍然要顯著領(lǐng)先於全球多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家及主要新興市場(chǎng)國(guó)家。即便從中美利差的角度考量，在美聯(lián)儲(chǔ)保持緩步升息的情況下，同期限人民幣國(guó)債的收益率水準(zhǔn)預(yù)計(jì)仍然會(huì)在未來較長(zhǎng)一段時(shí)間高於美國(guó)國(guó)債。在此背景下，中國(guó)貨幣政策繼續(xù)進(jìn)行緩步和可控的放鬆，並不會(huì)引發(fā)跨境資本的過度流動(dòng)。

　　此外，就人民幣匯率的穩(wěn)定性而言，儘管去年三季度及今年1月份民幣匯率曾階段性出現(xiàn)一定幅度走軟，但2月中旬以來人民幣匯率在岸與離岸市場(chǎng)的交投情況，則無疑再次回?fù)袅瞬糠质袌?chǎng)人士的看貶預(yù)期。在人民幣掛鉤所有貨幣匯率指數(shù)愈發(fā)平穩(wěn)的背景下，市場(chǎng)各方對(duì)於人民幣匯率回穩(wěn)的預(yù)期，也將繼續(xù)深入人心。

　　與此同時(shí)，雖然年初以來信貸與社會(huì)融資增長(zhǎng)暫時(shí)“超速”，以及CPI同比增速的季節(jié)性反彈，一度引發(fā)部分分析人士對(duì)於貨幣政策短期難以繼續(xù)鬆動(dòng)的憂慮，但具體分析，這種擔(dān)心仍然為時(shí)尚早。

　　一方面，1月信貸超預(yù)期投放有一定季節(jié)性因素影響，2月數(shù)據(jù)或出現(xiàn)大幅下降；另一方面，結(jié)合今年政府制定的廣義貨幣M2增速目標(biāo)以及央行最新政策表態(tài)，有關(guān)方面在貨幣政策整體節(jié)奏的把控上，仍然保持了平穩(wěn)和耐心。而且，年初以來物價(jià)同比增速的反彈，也並非意味著所謂“滯漲”的來臨?？鄢称返绕奉惖募竟?jié)性因素，一些工業(yè)價(jià)格的上漲，更多反映的只是供給側(cè)改革效果的初步顯現(xiàn)及庫存週期的推動(dòng)。中短期內(nèi)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度大幅增強(qiáng)之前，總體物價(jià)水準(zhǔn)基本不可能出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲。綜合貨幣投放與物價(jià)走勢(shì)兩方面而言，現(xiàn)階段貨幣政策進(jìn)一步緩步放鬆，並不會(huì)因此受到明顯掣肘。

　　整體來看，儘管全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化有加劇跡象，近期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)也出現(xiàn)一些新的變化，但在中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持中高速增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型效果和新的投資機(jī)遇也正逐步顯現(xiàn)的背景下，未來較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，中國(guó)的貨幣政策仍然將有較大的寬鬆和自由發(fā)揮空間。記者 王輝

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