光盯著M1、M2齣現(xiàn)“剪刀差”，並不能得出是否陷入“流動性陷阱”的結(jié)論，只能反映出貨幣在各部門分佈及活性方面的變化。目前，伴隨M1大幅增長的是民間投資的明顯下滑、企業(yè)持幣觀望，市場信心不足。要打破市場這種不確定心態(tài)，關(guān)鍵要靠穩(wěn)定預(yù)期

　　近段時間，關(guān)於狹義貨幣（M1）快速增長、與廣義貨幣（M2）之間形成“剪刀差”的話題引發(fā)較多討論。

　　作為衡量市場貨幣供應(yīng)量的指標(biāo)，當(dāng)這兩個數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯背離時，大家的第一反應(yīng)是：問題出在金融領(lǐng)域，我們陷入了“流動性陷阱”，向市場投放再多的流動性都是沒有意義的，貨幣政策已經(jīng)失效。

　　實際上，光盯著M1、M2齣現(xiàn)“剪刀差”，並不能得出是否陷入“流動性陷阱”的結(jié)論，只能反映出貨幣在各部門分佈及活性方面的變化。更何況，貨幣政策近兩年在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)等方面都發(fā)揮了實實在在的作用。從2014年11月開始，針對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，央行通過數(shù)次降準(zhǔn)、降息，向市場注入了適當(dāng)流動性。在經(jīng)濟(jì)下行的壓力下，採用降息等調(diào)節(jié)市場流動性、引導(dǎo)市場利率下行以減輕實體經(jīng)濟(jì)的負(fù)擔(dān)，是各國普遍採用的宏觀調(diào)控手段，也是貨幣政策在此時必鬚髮揮的作用。

　　當(dāng)前，我國貨幣政策尚有空間，但其邊際效用遞減也是不爭的事實。貨幣政策終歸是總量政策，主要是通過總量手段向市場提供流動性，避免市場流動性出現(xiàn)大幅波動。單依靠貨幣政策不能解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的結(jié)構(gòu)性問題，更不能充當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“興奮劑”。尤其是當(dāng)前不少發(fā)達(dá)國家不斷加碼貨幣寬鬆力度，即使採用“負(fù)利率”，也難以起到“藥到病除”的奇效。

　　金融數(shù)據(jù)只是實體經(jīng)濟(jì)活動的一面“鏡子”，如果實體經(jīng)濟(jì)面臨的深層次問題得不到解決，M1與M2“剪刀差”的現(xiàn)象還將持續(xù)。

　　M1、M2“剪刀差”的癥結(jié)究竟在哪兒？此前，M1大幅增長被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)向好的標(biāo)誌——企業(yè)手上的可投資金多了，各種投資活動也將朝著更加積極的方向發(fā)展。但目前，伴隨M1大幅增長的是民間投資的明顯下滑、企業(yè)持幣觀望，市場信心不足。因為，當(dāng)對未來的預(yù)期不確定時，持幣觀望是市場參與者的本能。M1增速持續(xù)上行也正是這種不確定性和經(jīng)濟(jì)下行壓力二者互相影響、迴圈並自我強(qiáng)化的表像。

　　要打破市場這種不確定心態(tài)，關(guān)鍵要靠穩(wěn)定預(yù)期。一方面，要保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，注重相機(jī)調(diào)控、靈活調(diào)控，把握好重點、節(jié)奏、力度，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造良好宏觀環(huán)境。

　　其中，貨幣政策在保持市場流動性合理適度的同時，還需要與財稅政策等相互配合。在營改增有效地降低了企業(yè)整體稅負(fù)的基礎(chǔ)上，積極的財政政策在進(jìn)一步減稅及擴(kuò)大財政赤字方面還有較大空間。尤其是降低企業(yè)和個人稅負(fù)不僅能夠在一定程度上激活民間投資和個人消費，更能起到疏通貨幣政策傳導(dǎo)的作用。

　　另一方面，還需要進(jìn)一步加強(qiáng)與市場的溝通，提高政策的透明度和可預(yù)見性。

　　更重要的是，增強(qiáng)市場信心還需要重大改革舉措持續(xù)落地。要加大力度全面深化改革，推動財稅金融體制、國有企業(yè)等重點領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革取得新進(jìn)展。同時，改革政策要實實在在地體現(xiàn)在擴(kuò)大企業(yè)融資渠道、減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)等方面，創(chuàng)造一個各類企業(yè)平等競爭、健康發(fā)展的市場環(huán)境，才能真正起到穩(wěn)預(yù)期、增信心的效果，打破由市場不確定性引發(fā)的“剪刀差”現(xiàn)象。（陳果靜）