“股市有風險，投資需謹慎”，以後就不再是一句空話了。中國證監(jiān)會最近發(fā)佈了《證券期貨投資者適當性管理辦法》（下稱《辦法》），將在7月1日實施。

　　此次新規(guī)，不僅針對新開戶用戶，同時也針對已經(jīng)開戶的用戶。中登公司統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，到6月9日，A股個人投資者共有1.25億。因此，從7月1日起，新《辦法》最先影響這1.25億投資者。

　　這就意味著從7月1日起，買股買基買債買期貨，需要進行風險測試：

　　你將要如實填寫《投資者風險承受力能的評估問卷》

　　要簽署《投資者風險承受能力評估結(jié)果告知書》

　　還要簽署《適當性匹配及投資者確認書》、

　　還還要《産品或服務(wù)風險警示及投資者確認書》……

　　總之，你的投資生活，將受到投資者適當性管理辦法的保護。

　　7月1日，全民炒股時代即將終結(jié)？

　　不過，有媒體解讀認為實施適當性管理辦法後，普通的投資者就不能夠便利地購買股票或其他金融産品，這其實是一種誤解。

　　證監(jiān)會週三（6月28日）針對《證券期貨投資者適當性管理辦法》實施的具體問題回應(yīng)稱，《辦法》的核心要求在於強化對證券、基金、期貨經(jīng)營機構(gòu)“賣者有責”的要求，讓經(jīng)營機構(gòu)在獲取經(jīng)營收益的同時，必須承擔法律規(guī)定的義務(wù)。即使是風險承受能力較低的投資者，在經(jīng)營機構(gòu)進行必要的風險提示後，如果堅持購買高風險等級的産品，在經(jīng)過必要承諾和確認程式後，仍然可以遵從其意願，參與相關(guān)的投資活動。

　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，《辦法》並未限制投資者交易自由，而是讓合適的投資者購買適當?shù)漠b品。證監(jiān)會將在《辦法》實施後不斷總結(jié)經(jīng)驗，持續(xù)優(yōu)化、完善適當性管理制度。

　　中國證券業(yè)協(xié)會週三也就《證券經(jīng)營機構(gòu)投資者適當性管理實施指引（試行）》（下稱《指引》）回答了記者的提問，中基協(xié)也發(fā)佈了《基金募集機構(gòu)投資者適當性管理實施指引（試行）》，並配套發(fā)佈了六大類業(yè)務(wù)參考模板。期貨業(yè)協(xié)會、中金所等也發(fā)佈了其適當性管理的自律文件。

　　證監(jiān)會投資者保護局局長趙敏近日在參加央視財經(jīng)評論時也指出，對於投資者在知曉風險的情況下，在特殊的風險提示後，投資者仍然是可以買高出自己能力承受範疇的高風險産品。過去投資者買賣産品，沒有一對一的分級，新規(guī)實施後，就從入口處把風險擋在門外了，當投資者買過高於自身風險的産品時，會有一些提醒，另外監(jiān)管層還有監(jiān)督檢查等方法，對違反投資者適當性管理制度的處罰。

　　所以，激進型的投資者們不用擔心，要購買超出自己風險承受水準對應(yīng)的産品完全沒問題，不過監(jiān)管層和機構(gòu)對此類行為可不會“瞌睡來了遞枕頭”罷了。

　　關(guān)於《辦法》出臺的這些細則你要了解

　　目前，證監(jiān)會及各大交易所、多個協(xié)會發(fā)佈了投資者適當性管理規(guī)則及其具體實施細則，核心內(nèi)容如下：

　　1、新股民申請産品或服務(wù)、老股民要申請高於原有風險等級的産品或服務(wù)，休眠賬戶重新交易，需要按照規(guī)則要求執(zhí)行。老股民堅持原有風險等級的産品或服務(wù)的，繼續(xù)進行不受影響。

　　2、證券經(jīng)營機構(gòu)將普通投資者按其風險承受能力等級由低到高劃分為五級，分別為Ｃ１、Ｃ２、Ｃ３、Ｃ４、Ｃ５，相對應(yīng)的，産品或服務(wù)風險等級由低至高也有五級，分別為Ｒ１、Ｒ２、Ｒ３、Ｒ４、Ｒ５。

　?。茫奔壨顿Y者匹配Ｒ１級的産品或服務(wù)；Ｃ２級投資者匹配Ｒ２、Ｒ１級的産品或服務(wù)；Ｃ３級投資者匹配Ｒ３、Ｒ２、Ｒ１級的産品或服務(wù)；Ｃ４級投資者匹配Ｒ４、Ｒ３、Ｒ２、Ｒ１級的産品或服務(wù)；Ｃ５級投資者匹配Ｒ５、Ｒ４、Ｒ３、Ｒ２、Ｒ１級的産品或服務(wù)。

　　3、投資者在聽取證券經(jīng)營機構(gòu)的適當性意見基礎(chǔ)之上，根據(jù)自身能力審慎決策，購買適合自身風險承受能力的産品，證券經(jīng)營機構(gòu)給出匹配性建議，不能代替投資者決定。如果投資者執(zhí)意購買高於其風險承受能力産品或服務(wù)的，證券經(jīng)營機構(gòu)無權(quán)剝奪投資者的投資權(quán)利，證券經(jīng)營機構(gòu)會向投資者告知和揭示投資風險，投資者也要向證券經(jīng)營機構(gòu)簽署《産品或服務(wù)風險警示及投資者確認書》，自行承擔投資風險。

　　4、證券期貨經(jīng)營機構(gòu)在規(guī)則發(fā)佈實施之日起六個月內(nèi)完成投資者適當性管理資訊技術(shù)系統(tǒng)的改造升級。

　　5、對投資者風險承受能力的評估，主要是通過對投資者財務(wù)狀況、投資知識、投資經(jīng)驗、投資目標、風險偏好以及年齡、學歷、婚姻及家庭情況等資訊進行了解。投資者在不同機構(gòu)獲得的評級可能有差別，但不應(yīng)相差甚遠。

　　6、證券期貨經(jīng)營機構(gòu)出現(xiàn)不正當競爭，給風險承受能力低的投資者提供高風險産品，或低者高評或者高者低評，這都是機構(gòu)沒有盡到適當性義務(wù)的表現(xiàn)，會因此承擔法律責任，付出代價。自律協(xié)會及會根據(jù)具體情況出具自律監(jiān)管處罰，監(jiān)管層也將有懲戒措施。

　　7、從協(xié)會提供的業(yè)務(wù)模板來看，新進入資本市場的投資者要填寫《投資者基本資訊表》、《投資者風險承受能力評估問卷》、《投資者風險承受能力評估結(jié)果告知書》、《産品或服務(wù)風險等級名錄》、《適當性匹配意見確認書》及《産品或服務(wù)風險警示及投資者確認書》等內(nèi)容。

　　8、 投資者的評級分級是可以調(diào)整的。

　　9、 新三板500萬元的投資者門檻未降。

　　10、投資退市整理期個股給出新規(guī)定，必須具備兩年以上股票交易經(jīng)驗，申請開通許可權(quán)前20個交易日日均證券類資産不得低於50萬元。

　　中小投資者中小投資者還能否自由買賣股票？

　　除特殊情況外，中小投資者還能自由買賣股票。

　　證監(jiān)會發(fā)言人鄧舸就投資者適當性管理辦法的總體要求給了表述，簡單來講，規(guī)則是讓投資者能夠買到與之風險承受能力相適應(yīng)的産品，減少不必要的損失，並未限制投資者自由交易。除特殊情況外，中小投資者還能自由買賣股票，而一線經(jīng)營機構(gòu)在這過程中，需擔負職責，做好投資者和産品的匹配工作。

　　如何區(qū)分“新老劃斷”？

　　證券經(jīng)營機構(gòu)向新客戶銷售産品或提供服務(wù)、向老客戶銷售（提供）高於原有風險等級的産品或服務(wù)，或者向休眠賬戶重新激活的老客戶銷售産品或提供服務(wù)，需要按照新規(guī)則要求執(zhí)行。向老客戶銷售或提供不高於原有風險等級的産品或服務(wù)的，繼續(xù)進行，不受影響。

　　同時，鼓勵證券經(jīng)營機構(gòu)根據(jù)實際情況結(jié)合客戶回訪、自查、評估等工作，主動對老客戶的適當性管理做出妥善安排。

　　如何進行投資者分類？

　　7月1日後，中國資本市場上，只有“專業(yè)投資者和普通投資者”之分?！掇k法》規(guī)定普通投資者在資訊告知、風險警示、適當性匹配等方面享有特別保護。

　　符合以下條件之一的，即為專業(yè)投資者：

　?。ㄒ唬┙?jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門批準設(shè)立的金融機構(gòu)，包括證券公司、期貨公司、基金管理公司及其子公司、商業(yè)銀行、保險公司、信託公司、財務(wù)公司等；經(jīng)行業(yè)協(xié)會備案或者登記的證券公司子公司、期貨公司子公司、私募基金管理人。

　?。ǘ┥鲜鰴C構(gòu)面向投資者發(fā)行的理財産品，包括但不限于證券公司資産管理産品、基金管理公司及其子公司産品、期貨公司資産管理産品、銀行理財産品、保險産品、信託産品、經(jīng)行業(yè)協(xié)會備案的私募基金。

　　（三）社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會公益基金，合格境外機構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）。

　?。ㄋ模┩瑫r符合下列條件的法人或者其他組織：

　　1.最近1年末凈資産不低於2000萬元；

　　2.最近1年末金融資産不低於1000萬元；

　　3.具有2年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷。

　?。ㄎ澹┩瑫r符合下列條件的自然人：

　　1.金融資産不低於500萬元，或者最近3年個人年均收入不低於50萬元；

　　2.具有2年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷，或者具有2年以上金融産品設(shè)計、投資、風險管理及相關(guān)工作經(jīng)歷，或者屬於本條第（一）項規(guī)定的專業(yè)投資者的高級管理人員、獲得職業(yè)資格認證的從事金融相關(guān)業(yè)務(wù)的註冊會計師和律師。

　　專業(yè)投資者之外，即為普通投資者：

　　機構(gòu)應(yīng)當按其風險承受能力等級，將普通投資者由低至高劃分為五類，分別為：保守型、謹慎型、穩(wěn)健型、積極型和激進型。

　　通過適用於個人投資者的“風險承受能力問卷”調(diào)查，考察財務(wù)狀況、投資知識、投資經(jīng)驗、投資目標、風險偏好、年齡學歷等內(nèi)容。問卷得分低於20分，則會被劃為保守型投資者。

　　而風險承受能力最低類別的投資者，是指風險承受能力等級經(jīng)評估為保守型且符合下列情形之一的自然人：

　?。ㄒ唬┎痪哂型耆袷滦袨槟芰?；

　?。ǘo固定收入來源，或者個人或家庭每人平均收入低於當?shù)爻青l(xiāng)居民最低生活保障標準；

　?。ㄈ]有證券期貨投資知識或者投資經(jīng)驗；

　?。ㄋ模]有風險容忍度或者不能承受任何損失；

　?。ㄎ澹┲袊C監(jiān)會、協(xié)會或證券經(jīng)營機構(gòu)認定的其他情形。

　　對普通投資者的保護，主要體現(xiàn)在：

　　一是經(jīng)營機構(gòu)向普通投資者銷售産品或者提供服務(wù)前，應(yīng)當告知可能導致其投資風險的資訊及適當性匹配意見；

　　二是向普通投資者銷售高風險産品或者提供相關(guān)服務(wù)，應(yīng)當履行特別的注意義務(wù)；

　　三是不得向普通投資者主動推介風險等級高於其風險承受能力，或者不符合其投資目標的産品或者服務(wù)；

　　四是向普通投資者進行規(guī)定情形下的現(xiàn)場告知、警示，應(yīng)當全過程錄音或者錄影，非現(xiàn)場方式應(yīng)當完善配套留痕安排；

　　五是與普通投資者發(fā)生糾紛的，經(jīng)營機構(gòu)應(yīng)當提供相關(guān)資料，證明其已向投資者履行相應(yīng)義務(wù)。

　　證券經(jīng)營機構(gòu)對不配合本機構(gòu)履行適當性義務(wù)、無法或沒有能力確認其身份或者資金來源的投資者，不得向其銷售産品或提供服務(wù)；對存在惡意投訴、惡意訴訟、嚴重失信等不良誠信記錄的投資者，審慎向其銷售産品或者提供服務(wù)。

　　與此同時，證券經(jīng)營機構(gòu)應(yīng)當建立投資者評估數(shù)據(jù)庫並及時更新。

　　不同風險層級的投資者可以購買哪些産品？

　　專業(yè)投資者可以購買或接受所有風險等級的産品或服務(wù)，法律、行政法規(guī)、中國證監(jiān)會規(guī)定及市場、産品或服務(wù)對投資者準入有要求的，從其規(guī)定和要求。

　　普通投資者按其風險承受能力劃分為了五類：即保守型、謹慎型、穩(wěn)健型、積極型和激進型。

　　包括“證券公司、證券公司子公司以及證券投資諮詢機構(gòu)”在內(nèi)的證券經(jīng)營機構(gòu)向投資者銷售證券期貨産品或者為投資者提供相關(guān)業(yè)務(wù)服務(wù)時，應(yīng)當了解産品或服務(wù)的資訊，依據(jù)《産品或服務(wù)風險等級名錄》製作風險等級評估文件，由低至高劃分，也為五類：即低風險、中低風險、中風險、中高風險、高風險。

　　7月1日以後，券商應(yīng)向普通投資者銷售符合其風險承受能力等級的産品或服務(wù)。

　　投資者在參考證券經(jīng)營機構(gòu)適當性匹配意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身能力審慎獨立決策，獨立承擔投資風險。證券經(jīng)營機構(gòu)只是給出匹配性建議，不能代替投資者決定。如果投資者執(zhí)意購買高於其風險承受能力産品或服務(wù)的，證券經(jīng)營機構(gòu)無權(quán)剝奪投資者的投資權(quán)利。

　　即使是風險承受能力較低的投資者，在經(jīng)營機構(gòu)進行必要的風險提示後，如果堅持購買高風險等級的産品，在經(jīng)過必要承諾和確認程式後，仍然可以遵從其意願，參與相關(guān)的投資活動。

　　也就是證券經(jīng)營機構(gòu)要盡到告知風險的義務(wù)，達到賣者擔責；投資者知道風險，自主決定，自擔風險，達到買者自負。

　　新三板

　　1、500萬投資者門檻

　　股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對專業(yè)投資者的高標準、嚴要求並未改變。此次出現(xiàn)的變化為：

　　一是根據(jù)《管理辦法》第十四條要求，將自然人投資者準入資産規(guī)模的計算要求由“前一交易日日終”的時點指標修改為“最近10個轉(zhuǎn)讓日日均”的區(qū)間指標。

　　二是在維持“500萬元”資産門檻要求不變的基礎(chǔ)上，根據(jù)《管理辦法》第八條中專業(yè)自然人投資者的資産口徑，將自然人投資者準入的資産指標由“證券類資産”標準修改為“金融資産”標準。

　　三是參照《管理辦法》第八條中有關(guān)專業(yè)自然人投資者的投資經(jīng)歷和工作經(jīng)歷要求，將“證券投資經(jīng)驗”修改為“證券、基金、期貨投資經(jīng)歷”，將“專業(yè)背景或培訓經(jīng)歷”修改為“金融從業(yè)經(jīng)歷”，以更加客觀、全面地衡量投資者的投資經(jīng)歷和金融專業(yè)知識水準。

　　2、調(diào)整機構(gòu)投資者準入要求

　　新規(guī)則將法人機構(gòu)投資者的準入資産規(guī)模認定標準由“註冊資本”變更為“實收資本或?qū)嵤展杀尽?，以與合夥企業(yè)準入資産規(guī)模認定標準“實繳出資”一致，確保規(guī)則的公平性。

　　主辦券商在認定法人機構(gòu)投資者的實收資本或?qū)嵤展杀?，或者合夥企業(yè)的實繳出資時，應(yīng)以“會計師事務(wù)所最近90日內(nèi) 為其出具的驗資報告或為其出具的最近一期審計報告”為準，確保認定依據(jù)的公允性和時效性。

　　3、對投資者的評估頻率進行要求

　　由於市場發(fā)展的連續(xù)性和風險的複雜性，為使投資者的風險承受能力與産品或服務(wù)的風險相匹配，避免投資者進行超出其風險承受能力的投資，本次修訂明確主辦券商自為自然人投資者開通許可權(quán)之日起每12個月內(nèi)至少對其進行一次持續(xù)評估，並在自然人投資者前5個轉(zhuǎn)讓日日均資産低於申請開通許可權(quán)時準入資産規(guī)模要求的60%時，履行特別的注意義務(wù)。

　　交易所

　　1、買入退市整理期股票要求

　　上交所補充個人投資者買入退市整理股票準入要求中資産條件應(yīng)滿足20個交易日日均的要求。補充個人投資者買入港股通準入要求中資産條件應(yīng)滿足20個交易日日均的要求。分別補充個人投資者、普通機構(gòu)投資者買入股票期權(quán)準入要求中資産條件應(yīng)滿足20個交易日日均的要求。

　　深交所補充“參與退市整理期股票買入交易的個人投資者，必須具備兩年以上股票交易經(jīng)驗，申請開通許可權(quán)前二十個交易日日均證券類資産不得低於人民幣五十萬元?！?“參與港股通時，對個人投資者資産狀況進行評估時，應(yīng)當確認以該投資者名義開立的證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資産在申請開通許可權(quán)前二十個交易日日均不低於人民幣50萬元，其中不包括該投資者通過融資融券交易融入的資金和證券。”

　　2、買入債券的適當性要求

　　債券市場投資增加了對非金融機構(gòu)合格投資者的專業(yè)經(jīng)歷要求；同時，資産性資質(zhì)為機構(gòu)凈資産從不低於1000萬元調(diào)整為不低於2000萬元，個人金融資産從不低於300萬元調(diào)整為不低於500萬元並設(shè)定了期限要求。

　　債項評級低於AAA的公募公司債券及資産支援證券，調(diào)整為僅允許合格投資者中的機構(gòu)投資者買入；個人投資者仍可根據(jù)是否符合合格投資者的標準，繼續(xù)投資大公募公司債券及/或債項評級AAA的小公募公司債券。債項評級下調(diào)至低於AAA、發(fā)行人最近一個會計年度出現(xiàn)虧損、發(fā)生債務(wù)違約或者嚴重違法等情形時，僅允許合格投資者中的機構(gòu)投資者買入債券，加強了對個人投資者的保護。

　　對於債券質(zhì)押式回購，按照原有規(guī)則要求不變，個人投資者僅允許參與融券交易；對於債券質(zhì)押式協(xié)議回購，僅允許合格投資者中的機構(gòu)投資者參與融資及融券交易。不滿足新規(guī)要求的投資者參與債券質(zhì)押式回購融資交易、債券質(zhì)押式協(xié)議回購融資融券交易的，應(yīng)當於2017年12月9日前了結(jié)全部質(zhì)押式回購融資交易及質(zhì)押式協(xié)議回購融資融券交易，期間不允許增加回購交易未到期餘額。

　　在7月1日前開通港股通、退市整理期股票交易許可權(quán)的投資者，可繼續(xù)參與交易。

　　基金

　　1、明確機構(gòu)主體

　　《指引》明確基金募集機構(gòu)為適當性管理的主體?；鹉技瘷C構(gòu)是指公募基金管理人、私募基金管理人，在中國證監(jiān)會註冊取得基金銷售業(yè)務(wù)資格並已成為協(xié)會會員的機構(gòu)。

　　2、關(guān)於雙錄

　　《指引》規(guī)定以下三種情況下需要“雙錄”（錄音或錄影）。

　　當基金募集機構(gòu)通過營業(yè)網(wǎng)點等現(xiàn)場方式執(zhí)行普通投資者申請成為專業(yè)投資者時；

　　向普通投資者銷售高風險産品或者服務(wù)時；

　　調(diào)整投資者分類、基金産品或者服務(wù)分級以及適當性匹配意見時。

　　3、産品風險等級名錄

　　協(xié)會制定的風險等級名錄，按照基金産品的風險等級由低到高，劃分了R1、 R2、 R3、 R4、R5 五個等級。同時，《指引》將投資者也分為五個等級，按照風險承受能力，將普通投資者由低到高至少分為C1（含風險承受能力最低類別）、 C2、 C3、C4、 C5 五種類型。

　　期貨

　　主要修訂內(nèi)容有四大方面：

　　一是調(diào)整資金驗證時限。調(diào)整為“投資者申請開戶前連續(xù)5個交易日保證金賬戶可用資金餘額不低於人民幣50萬元”的時段要求。

　　二是明確期貨公司會員應(yīng)落實適當性制度執(zhí)行統(tǒng)一的綜合評估、多級審核等要求。將現(xiàn)行《金融期貨投資者適當性制度操作指引》中關(guān)於綜合評估工作的相關(guān)要求給予刪除，不再做單獨要求。

　　三是調(diào)整知識測試實施方案。

　　四是取消期貨公司會員備案投資者適當性制度實施方案及相關(guān)工作制度的要求。

　　期市産品或服務(wù)分級：

　　適當性管理對投資者保護意義深遠

　　知名媒體人董少鵬表示，落實《辦法》的根本目的，是解決投資者和投資産品之間的風險匹配問題，專業(yè)服務(wù)者（交易所、證券公司、基金公司、期貨公司）要負起責任，既要了解投資者風險承擔能力，又要講明白投資産品的風險程度，實現(xiàn)投資者與投資風險“對表”，從而構(gòu)築起保護投資者的第一道防線。

　　首部投資者保護專項規(guī)章

　　作為投資者適當性管理的基本規(guī)範，《辦法》首次對投資者基本分類作出了統(tǒng)一安排，明確了産品分級和適當性匹配的底線要求，系統(tǒng)規(guī)定了經(jīng)營機構(gòu)違反適當性義務(wù)的處罰措施。鄧舸表示：“《辦法》定位於適當性管理的"母法"，是各市場、産品、服務(wù)適當性管理的基本依據(jù)。貫徹落實好《辦法》的規(guī)定，對我國資本市場健康發(fā)展和中小投資者權(quán)益保護將帶來積極和深遠的影響?！?/p>

　　強化經(jīng)營機構(gòu)適當性責任

　　《辦法》的核心是強化對證券、基金、期貨經(jīng)營機構(gòu)“賣者有責”的要求，防範經(jīng)營機構(gòu)片面追求經(jīng)濟利益，向風險承受能力不足的投資者推介高風險證券期貨産品，造成對投資者合法權(quán)益的損害和影響。

　　同時董少鵬指出， 把合適的産品和服務(wù)賣給合適的投資者，這是對專業(yè)服務(wù)機構(gòu)提出的要求。對於投資者而言，則是要把合適的産品和服務(wù)買給自己。兩者是相輔相成的。適當性制度的落腳點之一，就是強化投資者自身的風險約束。在實際工作中，也會出現(xiàn)證券公司、基金公司、期貨公司為了多銷售産品，對投資者風險測試弄虛作假、走過場，為不符合條件者放行的情況。對此，要開展有針對性的稽查行動，發(fā)現(xiàn)舞弊者予以嚴懲。每一個投資者都應(yīng)當把風險測試當作保護措施，通過測試對自己有一個基本的判斷，而不要為突破測試而弄虛作假。

　　本期策劃編輯：許潔、孫倩

　　來源：綜合證券日報、證券時報、券商中國、上海證券報、華夏時報、東方財富網(wǎng)、每日經(jīng)濟新聞 Wind資訊、券商中國、中國基金報等