隨著萬(wàn)科股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)高潮疊起，萬(wàn)科的實(shí)際流通籌碼越來(lái)越少，有人擔(dān)心萬(wàn)科會(huì)觸碰股權(quán)分佈退市紅線。這種憂慮，凸顯了滬深股市股權(quán)分佈退市紅線設(shè)置存在的極大問(wèn)題。在現(xiàn)有規(guī)則下，除非上市公司有意私有化退市，上市公司因觸碰股權(quán)分佈紅線而退市的概率非常小。股權(quán)分佈退市紅線已形同虛設(shè)。

　　深交所《股票上市規(guī)則》（2014年修訂）在第十八章規(guī)定了股權(quán)分佈紅線，也即社會(huì)公眾持有的股份低於公司股份總數(shù)的25%（公司股本總額超過(guò)四億元的，社會(huì)公眾持股比例低於公司股份總數(shù)的10%），不再具備上市條件。社會(huì)公眾是指除了“1．持有上市公司10%以上股份的股東及其一致行動(dòng)人；2．上市公司董監(jiān)高及其關(guān)係密切的家庭成員，上市公司董監(jiān)高直接或間接控制的法人或者其他組織”之外的其他股東。

　　目前，寶能係持有萬(wàn)科25.4%；華潤(rùn)集團(tuán)持股15.24%；恒大持股6.82%；安邦持股6.18%或更多；萬(wàn)科事業(yè)合夥人持股（盈安合夥基金）4.43%，金鵬、德贏1號(hào)兩個(gè)資管計(jì)劃持股6.2%；證金公司持股2.99%；萬(wàn)科H股佔(zhàn)總股本11.91%。力信資本8月11日購(gòu)入1800萬(wàn)股萬(wàn)科H股，目前持有萬(wàn)科H股1.16億股、佔(zhàn)萬(wàn)科總股本1.05%。

　　按現(xiàn)行《上市規(guī)則》對(duì)“社會(huì)公眾”的定義，恒大、安邦、力信資本等持股理應(yīng)屬於“社會(huì)公眾”股，這些社會(huì)公眾股東合計(jì)持股已超過(guò)10%，僅此就滿足股權(quán)分佈要求。尤其萬(wàn)科H股佔(zhàn)總股本11.91%，只要單個(gè)H股投資者（非萬(wàn)科董監(jiān)高或其利益關(guān)聯(lián)者）持股低於10%，這些H股就屬於社會(huì)公眾股，僅此就可滿足股權(quán)分佈要求。誇張點(diǎn)説，哪怕萬(wàn)科甚至只有三五個(gè)股東，也可滿足股權(quán)分佈要求。

　　現(xiàn)在寶能係、恒大等由於收購(gòu)股票超過(guò)5%，這些股權(quán)爭(zhēng)奪者在最後一筆收購(gòu)?fù)瓿芍岬囊荒陜?nèi)均不得減持，另外法律規(guī)則對(duì)員工持股計(jì)劃、大股東持股等有持股鎖定期規(guī)定，且A股與H股尚處分割狀態(tài)，這就使得類似萬(wàn)科的被舉牌上市公司，其實(shí)際流通在外的A股份額變得非常小，A股流通市場(chǎng)非常容易被操縱。很難排除一些市場(chǎng)主體憑藉其持股優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)和資訊優(yōu)勢(shì)內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等非法活動(dòng)。而市場(chǎng)供求機(jī)制被扭曲，股價(jià)就會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)背離企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，由此埋下巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　發(fā)達(dá)國(guó)家股市對(duì)上市公司維持上市資格所需要滿足的股權(quán)分佈條件，有股東人數(shù)、公眾持股量、交易量等指標(biāo)。比如美國(guó)紐交所規(guī)定，公司在上市後如股東總數(shù)少於400人，或股東總數(shù)少於1200人且最近12個(gè)月月均交易量少於10萬(wàn)股，或公眾持股數(shù)少於60萬(wàn)股，就將觸發(fā)退市程式。日本東京證交所股權(quán)分佈規(guī)定，按上市公司交易單位對(duì)股東人數(shù)設(shè)立了階梯式的最低數(shù)量要求，也即上市公司交易單位（1個(gè)交易單位一般不超過(guò)50萬(wàn)日元，比如，股價(jià)不超過(guò)500日元時(shí)的交易單位為1000股）越多，股東人數(shù)最低標(biāo)準(zhǔn)也相應(yīng)提高，上市公司最低人數(shù)不得少於400人，每多10000個(gè)單位，人數(shù)要求增加100人；還規(guī)定“特別少數(shù)”持股比例不得超過(guò)75%或90%，“特別少數(shù)”被定義為前十大股東、對(duì)發(fā)行人具有特別利益的人、發(fā)行人，“特別少數(shù)”或相當(dāng)於A股的“非社會(huì)公眾”；另外，若最近1年內(nèi)月均交易量小于10個(gè)交易單位或最近3個(gè)月沒(méi)有交易，也將觸碰退市紅線。

　　A股市場(chǎng)的股權(quán)分佈退市紅線，主要包括社會(huì)公眾持股比例以及交易量?jī)蓚€(gè)指標(biāo)紅線，缺乏對(duì)股東人數(shù)最低標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定，且對(duì)社會(huì)公眾的定義過(guò)於狹窄，致使股權(quán)分佈退市紅線形同虛設(shè)。

　　面對(duì)這樣的現(xiàn)狀，筆者呼籲加緊完善A股市場(chǎng)的股權(quán)分佈退市紅線。首先，應(yīng)完善“社會(huì)公眾”的定義，可規(guī)定上市公司前十大股東、董監(jiān)高及其利益緊密關(guān)聯(lián)人、上市公司員工等，均不屬於社會(huì)公眾。其次，對(duì)上市公司股權(quán)分佈的要求，不僅包括社會(huì)公眾持股量，還須包括股東最低人數(shù)，可規(guī)定上市公司股本越大、最低人數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)相應(yīng)提高，考慮到A股市場(chǎng)具有散戶市場(chǎng)的特徵，股東人數(shù)最低門(mén)檻不妨高一些。（熊錦秋）