外匯儲備變化一向被認為與跨境資本流動與匯率走勢相關(guān)。在外匯儲備連續(xù)兩個月下降之後，人民幣匯率未來的走勢引人關(guān)注。

　　“8.11匯改”以來，人民幣彈性逐步增強，雙向波動幅度明顯增大，同時，跨境資本流動面臨流出壓力。業(yè)內(nèi)人士認為，從將來一段時間來看，跨境資本流動形勢有望改善，人民幣匯率也有望保持穩(wěn)定。

　　“中國金融四十人論壇”高級研究員管濤認為，最近一個時期，跨境資本流出狀況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，這可能緩解我國資本凈流出的壓力。首先是企業(yè)對外債務(wù)償還可能已經(jīng)觸底；其次是境外減持人民幣金融資産的趨勢正在改善；再次是境內(nèi)機構(gòu)和個人增持外匯存款的衝動有所減弱。如果這三個方面跨境資本流動形勢的改善持續(xù)下去，那麼境內(nèi)外匯供求就將取得一種階段性的新平衡，保持人民幣匯率穩(wěn)定和外匯儲備規(guī)模就不是不可能完成的任務(wù)。

　　莫尼塔宏觀研究主管鐘正生分析，當前人民幣匯率所承受的“國內(nèi)企業(yè)償還美元貸款”和“境外機構(gòu)做空人民幣”等壓力，均已不及去年末和今年初。隨著6月以來美元Libor利率快速飆升至7年來新高，市場對國內(nèi)企業(yè)加速償還美元外債的擔(dān)憂又有升溫。但從企業(yè)外債數(shù)據(jù)來看，目前企業(yè)償債節(jié)奏有所放慢，企業(yè)去美元杠桿的壓力已大為緩解。

　　全球避險情緒變化也會影響跨境資本流動和匯率波動。光大證券分析師張旭認為，近期避險情緒有所緩和。英國“脫歐”公投之後，因?qū)τ蜌W元區(qū)的前途表示擔(dān)憂，全球熱錢不斷流入美國和日本尋求庇護，使得英鎊急劇貶值，歐元也受到嚴重衝擊。而對中國而言，由於熱錢推高美元、日元匯率，人民幣也變相對其小幅貶值。但近一段時間以來，人民幣兌美元、日元、歐元、英鎊匯率均進入小幅震蕩期。因此未來兩季度，由於避險情緒造成的人民幣匯率貶值可能性非常小。

　　美聯(lián)儲加息影響相對有限

　　人民銀行副行長易綱此前表示，今年春節(jié)以來，逐步形成了收盤匯率加上所有貨幣的匯率變化的人民幣匯率中間價形成機制，這個機制的好處是凸顯了規(guī)則性，增強了透明度，使得市場有一個穩(wěn)定的預(yù)期。

　　根據(jù)新的人民幣中間價形成機制，下一階段人民幣匯率的走勢仍與美元指數(shù)的走勢有較大關(guān)聯(lián)，美聯(lián)儲加息時點和市場對美元走強的預(yù)期等因素都將對人民幣匯率産生影響。

　　由於近期發(fā)佈的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及市場預(yù)期，美聯(lián)儲在9月加息的可能性並不大，從而減輕了人民幣匯率承受的外部壓力。國泰君安證券分析師徐寒飛認為，此前市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期曾再度升溫，但由於美國8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)再度出現(xiàn)回落，僅增長15.1萬，低於預(yù)期和前值，加息預(yù)期暫時難以發(fā)酵。而美聯(lián)儲加息預(yù)期暫時止步，有利於緩解人民幣匯率的外部壓力。從全球看，英國央行引領(lǐng)“寬鬆潮”再度啟航，高債務(wù)背景下，發(fā)達經(jīng)濟體很難短時間“戒斷”對貨幣寬鬆的依賴。

　　市場人士認為，無論美聯(lián)儲何時加息，由於市場已經(jīng)有了充分預(yù)期，即使加息靴子落地，對人民幣匯率的影響也會相對緩和。而且，從中長期看，美元指數(shù)難有較大漲幅。

　　鐘正生認為，在美聯(lián)儲加息靴子漸行漸近之際，下半年美元還將階段性走強，人民幣匯率也將不斷受到波及，但對此不必過度擔(dān)憂。如果美聯(lián)儲在9月意外加息，將帶動美元進一步走強；如果9月不加息，美聯(lián)儲12月加息也將是個大概率事件。但從中長期來看，美國經(jīng)濟能否持續(xù)強勁，尚存較大的不確定性，畢竟美國勞動生産率增長低迷，全球有效需求不足的狀況並未明顯改觀。

　　張旭認為，即使美聯(lián)儲加息預(yù)期增強，影響也會相對緩和。從2014年退出量化寬鬆起，美聯(lián)儲似乎只要釋放一點加息信號，全球金融市場尤其是外匯市場就會波瀾不斷。近日，雖然多位美聯(lián)儲官員們頻繁釋放鷹派的加息信號，市場投資者卻保持冷靜。市場對於年內(nèi)美聯(lián)儲加息已有較為充分的預(yù)期，與上次加息相比，市場反應(yīng)會相對緩和。