中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：12月6日，深圳太辰光通信股份有限公司（以下稱“太辰光”，股票代碼300570）在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，保薦機(jī)構(gòu)為招商證券。首次公開發(fā)行不超過3,194.40萬股，本次發(fā)行不設(shè)老股轉(zhuǎn)讓，全部為公開發(fā)行新股。募集資金總額為65,772.70萬元，扣除發(fā)行費(fèi)用後募集資金凈額為62,128.77萬元，分別用於光器件生産基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

　　資料顯示，太辰光于2月26日發(fā)佈最新招股説明書，3月18日首發(fā)申請獲通過。12月6日，太辰光啟動(dòng)申購，發(fā)行價(jià)格為20.59元/股?；?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)前，網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量為 2,000萬股，佔(zhàn)本次發(fā)行數(shù)量的62.61%；網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為1,194.40萬股，佔(zhàn)本次發(fā)行數(shù)量的37.39%；回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)後，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為319.40萬股，佔(zhàn)本次發(fā)行總量的10%；網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為2,875.00萬股，佔(zhàn)本次發(fā)行總量的90%，中簽率為0.030844%，50,394股遭棄購。股價(jià)走勢來看，太辰光自12月6日上市以來連續(xù)三個(gè)交易日漲停，截止12月8日，收報(bào)38.88元。

　　2013年12月31日至2015年12月31日，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34,770.21萬元、41,111.92萬元、50,215.77萬元；對應(yīng)凈利潤分別為7,342.01萬元、8,425.58萬元、11,644.43萬元。公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為5,986.96萬元、6,920.11萬元、9,694.78萬元。存貨賬面價(jià)值分別為5,827.25萬元、6,393.87萬元、7,215.10萬元。

　　最新公開資料顯示，2016年1-9月，太辰光實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31,555.07萬元，較上年同期下降17.83%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤8,695.96萬元，較上年同期下降17.80%；實(shí)現(xiàn)凈利潤7,577.25萬元，較上年同期下降16.72%。

　　公司預(yù)計(jì)2016年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入?yún)^(qū)間為42,000萬元～44,000萬元，相比去年同期下降16.36%～12.38%；實(shí)現(xiàn)歸屬於母公司所有者的凈利潤區(qū)間為10,000～10,600萬元，相比去年同期下降14.12%～8.97%；扣除非經(jīng)常性損益後歸屬於母公司所有者的凈利潤區(qū)間為 9,800 萬元～10,400 萬元，相比去年同期下降14.37%～9.13%。

　　據(jù)華夏時(shí)報(bào)報(bào)道，2013-2015年，公司前五名客戶貢獻(xiàn)收入佔(zhàn)公司當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例分別為61.07%、63.56%和69.74%，其中，公司第一大客戶TR貢獻(xiàn)收入佔(zhàn)比均超50%。TR貢獻(xiàn)收入分別為1.84億元、2.14億元和2.8億元，佔(zhàn)公司各期營業(yè)收入的比例分別達(dá)到52.82%、52.15%和55.66%。僅光纖連接器這一項(xiàng)産品，80%左右都銷售給了TR公司。國信證券分析師指出，客戶集中度過高使得公司的抵禦風(fēng)險(xiǎn)能力變得脆弱，在大客戶訂單違約或者訂單減少的情況下，容易給公司帶來難以預(yù)料的後果。

　　中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者就上述問題向公司證券部發(fā)去採訪函，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

　　光器件研發(fā)、生産企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板

　　據(jù)招股書顯示，太辰光由深圳太辰光通信有限公司整體變更設(shè)立而來。太辰有限成立於2000 年12月12日，是由太辰實(shí)業(yè)與香港嘉翔共同以貨幣方式出資設(shè)立的中外合資有限責(zé)任公司。2011年8月26日，太辰有限股東會(huì)形成決議，一致同意將有公司整體變更為股份有限公司。

　　公司主要從事光器件的研發(fā)、生産和銷售，産品主要實(shí)現(xiàn)光纖定位、連接及分路等功能，在長距離通信、區(qū)域網(wǎng)路及光纖到戶等光通信網(wǎng)路中有廣泛應(yīng)用。近年來，隨著光纖到戶、無線基站及數(shù)據(jù)中心建設(shè)的快速發(fā)展，市場對光器件的需求持續(xù)增長。

　　2013年12月31日至2015年12月31日，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34,770.21萬元、41,111.92萬元、50,215.77萬元；對應(yīng)凈利潤分別為7,342.01萬元、8,425.58萬元、11,644.43萬元。

　　應(yīng)收賬款方面，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為5,986.96萬元、6,920.11萬元、9,694.78萬元，佔(zhàn)流動(dòng)資産比例分別為25.50%、26.94%、27.71%。存貨方面，公司存貨賬面價(jià)值分別為5,827.25萬元、6,393.87萬元、7,215.10萬元，佔(zhàn)當(dāng)期流動(dòng)資産比例分別為24.82%、24.89%、20.62%，存貨週轉(zhuǎn)率分別為3.73次、4.37次、4.62次。

　　最新公開資料顯示，2016年1-9月，太辰光實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31,555.07萬元，較上年同期下降17.83%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤8,695.96萬元，較上年同期下降17.80%；實(shí)現(xiàn)凈利潤7,577.25萬元，較上年同期下降16.72%。

　　公司預(yù)計(jì)2016年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入?yún)^(qū)間為42,000萬元～44,000萬元，相比去年同期下降16.36%～12.38%；實(shí)現(xiàn)歸屬於母公司所有者的凈利潤區(qū)間為10,000～10,600萬元，相比去年同期下降14.12%～8.97%；扣除非經(jīng)常性損益後歸屬於母公司所有者的凈利潤區(qū)間為 9,800 萬元～10,400 萬元，相比去年同期下降14.37%～9.13%。

　　太辰光本次在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，公開發(fā)行不超過3,194.40萬股，募集資金凈額為62,128.77萬元，分別用於光器件生産基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

　　主營業(yè)務(wù)成本、應(yīng)收賬款逐年增加

　　2016年2月26日，證監(jiān)會(huì)公佈了太辰光首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見，部分問詢?nèi)缦拢?/p>

　　發(fā)行人認(rèn)定張致民等10名自然人為實(shí)際控制人，該10名自然人為一致行動(dòng)人，且一直擔(dān)任發(fā)行人董事、高管以及重要部門負(fù)責(zé)人職務(wù)。發(fā)行人第一大、第二大股東不參與公司的日常經(jīng)營管理。請説明實(shí)際控制人認(rèn)定的適當(dāng)性，第一大股東、第二大股東股份鎖定承諾的合理性，補(bǔ)充披露所有實(shí)際控制人的薪酬水準(zhǔn)，部分實(shí)際控制人未在發(fā)行人領(lǐng)取薪酬的原因。請保薦機(jī)構(gòu)、律師發(fā)表核查意見，並説明對實(shí)際控制人對外投資企業(yè)以及其他關(guān)聯(lián)方的核查情況，是否完整、充分。

　　報(bào)告期各期末，應(yīng)付賬款餘額分別為1,556.16萬元、2,372.41萬元和4,051.05萬元。（1）請發(fā)行人説明報(bào)告期內(nèi)各期期末應(yīng)付賬款前五名情況。（2）請發(fā)行人按照與存貨相關(guān)或與在建工程、固定資産構(gòu)建相關(guān)的不同類別，分析説明報(bào)告期應(yīng)付賬款的主要構(gòu)成、欠款對象、期後支付情況。（3）請補(bǔ)充説明報(bào)告期內(nèi)各期末應(yīng)付賬款餘額變動(dòng)的原因。（4）請保薦機(jī)構(gòu)、申報(bào)會(huì)計(jì)師結(jié)合業(yè)務(wù)合同的執(zhí)行、期後付款、相關(guān)現(xiàn)金流量項(xiàng)目的變化，核查應(yīng)付賬款逐期變動(dòng)的原因，結(jié)合其他負(fù)債情況，對發(fā)行人的整體償債能力明確發(fā)表意見。

　　據(jù)招股説明書披露，“報(bào)告期各期末，公司其他應(yīng)付款餘額分別為354.96萬元、436.57萬元和939.58萬元，佔(zhàn)負(fù)債總額比例分別為8.66%、24.84%和0.13%”。（1）請發(fā)行人補(bǔ)充説明其他應(yīng)付內(nèi)容、性質(zhì)和金額，説明變動(dòng)原因及合理性依據(jù)。（2）請發(fā)行人補(bǔ)充説明報(bào)告期內(nèi)各期末，其他應(yīng)付款前五名單位情況。（3）請保薦機(jī)構(gòu)和申報(bào)會(huì)計(jì)師進(jìn)行核查併發(fā)表意見。

　　據(jù)招股説明書披露，2012年、2013年和2014年發(fā)行人主營業(yè)務(wù)成本分別為15,739.78萬元、21,701.36萬元和26,996.07萬元。（1）請發(fā)行人分析説明公司産品生産成本的具體金額變動(dòng)的原因。（2）請發(fā)行人分産品分析説明成本情況及變動(dòng)原因。（3）請發(fā)行人量化分析説明報(bào)告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)成本各明細(xì)科目波動(dòng)原因。（4）結(jié)合發(fā)行人各産品的工藝流程，結(jié)合料、工、費(fèi)説明營業(yè)成本的核算及結(jié)轉(zhuǎn)方法。（5）結(jié)合員工人數(shù)就報(bào)告期內(nèi)生産、銷售、管理各類員工的人工成本進(jìn)行分析，説明平均人工成本變動(dòng)的原因。（6）請保薦機(jī)構(gòu)、申報(bào)會(huì)計(jì)師進(jìn)行核查，説明核查方法，並對營業(yè)成本核算的合規(guī)性、各報(bào)告期營業(yè)成本確認(rèn)的準(zhǔn)確性、完整性發(fā)表明確意見。

　　據(jù)招股説明書披露，“報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為6,182.93萬元、5,986.96萬元、6,920.11萬元，佔(zhàn)流動(dòng)資産的比重分別為37.57%，25.50%、26.94%”。（1）請發(fā)行人説明應(yīng)收賬款前十大客戶的名稱、行業(yè)類型、金額和佔(zhàn)比，並結(jié)合合同條款、收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)、存貨流轉(zhuǎn)以及産品驗(yàn)收情況分析其在報(bào)告期內(nèi)變動(dòng)的原因；結(jié)合具體訂單履行、交付和結(jié)算情況説明應(yīng)收賬款變動(dòng)與收入確認(rèn)、存貨成本結(jié)轉(zhuǎn)以及訂單約定的一致性。（2）請發(fā)行人按照季度進(jìn)一步分析説明報(bào)告期內(nèi)不同類型應(yīng)收賬款形成和期後收款的情況，並與現(xiàn)金流量表進(jìn)行勾稽對比，説明是否與相應(yīng)的現(xiàn)金流量表項(xiàng)目一致。（3）請結(jié)合期後收款情況對報(bào)告期各期期末應(yīng)收賬款餘額情況進(jìn)行賬齡分析，説明壞賬準(zhǔn)備報(bào)告期內(nèi)變動(dòng)的明細(xì)情況，説明壞賬準(zhǔn)備計(jì)提的充分性。（4）請發(fā)行人補(bǔ)充説明報(bào)告期內(nèi)一年以上賬齡應(yīng)收賬款的形成原因及變動(dòng)情況。（5）請發(fā)行人説明各報(bào)告期末應(yīng)收票據(jù)餘額主要內(nèi)容，並分析説明各期末應(yīng)收票據(jù)變動(dòng)的原因及合理性依據(jù)。（6）請保薦機(jī)構(gòu)、申報(bào)會(huì)計(jì)師核查應(yīng)收賬款變化及壞賬準(zhǔn)備計(jì)提的充分性及合理性依據(jù)，併發(fā)表明確意見。

　　據(jù)招股説明書披露，“報(bào)告期各期末，公司存貨主要由原材料及週轉(zhuǎn)材料、在産品、産成品構(gòu)成，佔(zhàn)公司存貨餘額的比重分別為94.42%、93.42%、94.55%”。（1）請發(fā)行人分析説明報(bào)告期記憶體貨各明細(xì)科目餘額與具體訂單的匹配情況，結(jié)合訂單約定、合同履行進(jìn)度、貨物交付、款項(xiàng)結(jié)算和成本收入確認(rèn)情況，按季度量化分析存貨餘額變動(dòng)的原因及其合理性依據(jù)，説明其與訂單履行和成本結(jié)轉(zhuǎn)的一致性。（2）請發(fā)行人分析説明報(bào)告期記憶體貨餘額的期後驗(yàn)收交付和成本結(jié)轉(zhuǎn)情況，説明其對發(fā)行人各年度業(yè)績和有關(guān)會(huì)計(jì)科目的影響。（3）請發(fā)行人結(jié)合具體存貨的類型、訂單條款和驗(yàn)收情況，説明存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)算依據(jù)和方法，分析存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提的準(zhǔn)確性和充分性。（4）請發(fā)行人結(jié)合同行業(yè)可比公司的存貨週轉(zhuǎn)率，並進(jìn)行對比分析，説明其合理性依據(jù)以及是否符合行業(yè)規(guī)律。（5）請保薦機(jī)構(gòu)、申報(bào)會(huì)計(jì)師詳細(xì)核查發(fā)行人存貨各項(xiàng)目的確認(rèn)、計(jì)價(jià)、核算與結(jié)轉(zhuǎn)，説明期末存貨是否履行了必要的監(jiān)盤或核驗(yàn)程式，與存貨有關(guān)的成本費(fèi)用的歸集與結(jié)轉(zhuǎn)是否與實(shí)際流轉(zhuǎn)過程一致，各存貨項(xiàng)目的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備是否計(jì)提充分，説明核查方法併發(fā)表明確意見。

　　招股説明書披露，“2013年末，公司應(yīng)付職工薪酬較2012年末增長1,111.29萬元，增幅為63.87%，2014年末，公司應(yīng)付職工薪酬較2013年末增長447.13萬元，增幅為15.68%”。（1）請發(fā)行人結(jié)合每人平均工資變動(dòng)情況説明上述內(nèi)容是否準(zhǔn)確。（2）請發(fā)行人説明報(bào)告期內(nèi)應(yīng)付職工薪酬變動(dòng)明細(xì)，並結(jié)合員工人數(shù)、員工結(jié)構(gòu)和平均工資水準(zhǔn)，量化分析説明其變動(dòng)的原因及合理性依據(jù)。（3）請發(fā)行人説明人工成本核算的準(zhǔn)確性和合規(guī)性，分析並披露人工成本變動(dòng)對發(fā)行人毛利率、盈利能力和現(xiàn)金流的影響。（4）請保薦機(jī)構(gòu)和申報(bào)會(huì)計(jì)師對上述問題進(jìn)行核查併發(fā)表明確意見。

　　2016年3月18日，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委2016年第16次會(huì)議召開，根據(jù)審核結(jié)果公告，發(fā)審委對太辰光提出如下問詢：

　　報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人主營業(yè)務(wù)毛利主要由陶瓷插芯和光纖連接器所貢獻(xiàn)，其毛利額合計(jì)分別為12,191.04萬元、12,962.23萬元、17,040.11萬元，佔(zhàn)比分別為93.28%、92.46%、93.00%，毛利率分別為37.59%、34.31%、36.58%。報(bào)告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)毛利逐年上升，其中公司銷售海外産品的毛利率略高，銷售國內(nèi)産品的毛利率略低，2014年內(nèi)銷佔(zhàn)比上升（27.44%）。（1）請發(fā)行人代表結(jié)合各主要産品的上下游的市場現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢，説明報(bào)告期內(nèi)各類産品的毛利率變化原因、內(nèi)銷比例變化原因及其未來走向；（2）請發(fā)行人代表結(jié)合各類産品中主要規(guī)格産品的單價(jià)、單位成本中各組成項(xiàng)目等因素，定量分析説明報(bào)告期內(nèi)各類産品的毛利率變化情況；（3）請保薦代表人説明發(fā)行人海內(nèi)外産品毛利率不同的原因、核查過程及其核查結(jié)論。

　　發(fā)行人主要産品光纖連接器2015年售價(jià)較上年增長23.31%，該項(xiàng)産品80%左右銷售給發(fā)行人第一大供應(yīng)商美國TR公司。（1）請發(fā)行人代表結(jié)合發(fā)行人披露的“國內(nèi)光纖連接器産業(yè)近年來增長很快”、“市場競爭較為激烈”等情況對光纖連接器2015年售價(jià)提高的原因和合理性進(jìn)行分析説明；（2）請發(fā)行人代表説明發(fā)行人披露的“MTP類光纖連接器屬於高端産品，其單價(jià)較高，隨著多芯光纖連接器佔(zhàn)光纖連接器的比例從約50%快速上升至報(bào)告期末的約82.73%，導(dǎo)致光纖連接器平均銷售單價(jià)大幅度上升”是否屬實(shí)；（3）請發(fā)行人代表對發(fā)行人從美國TR公司採購商品、銷售産品的單價(jià)與市場其他公司存在較大差異的原因及合理性進(jìn)行分析説明；（4）2015年1月，美國康寧公司（CORNING）宣佈完成了對美國TR公司的全資收購，請發(fā)行人代表結(jié)合相關(guān)産業(yè)佈局、上下游關(guān)係、行業(yè)競爭、美國TR公司相關(guān)業(yè)務(wù)變化、發(fā)行人獲得的2016年訂單等分析本次收購對發(fā)行人業(yè)務(wù)可能的影響。

　　券商定價(jià)：最低21元 最高42元

　　公開資料顯示，太辰光于2月26日發(fā)佈最新招股説明書，3月18日首發(fā)申請獲通過。12月6日，太辰光啟動(dòng)申購，發(fā)行價(jià)格為20.59元/股?；?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)前，網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量為 2,000萬股，佔(zhàn)本次發(fā)行數(shù)量的62.61%；網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為1,194.40萬股，佔(zhàn)本次發(fā)行數(shù)量的37.39%；回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)後，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為319.40萬股，佔(zhàn)本次發(fā)行總量的10%；網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為2,875.00萬股，佔(zhàn)本次發(fā)行總量的90%，中簽率為0.030844%，50,394股遭棄購，其中，網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購數(shù)量為46,154股，網(wǎng)下投資者放棄認(rèn)購數(shù)量為4,240股。股價(jià)走勢來看，太辰光自12月6日上市以來連續(xù)三個(gè)交易日漲停，截止12月8日，收報(bào)38.88元。

　　中泰證券研報(bào)稱，募集資金提高産品産量,繼續(xù)穩(wěn)固行業(yè)市場地位：1)公司陶瓷插芯市佔(zhàn)率6%排列第三，與第一名40%市場佔(zhàn)比還有距離，2015年産品毛利率28.96%低於第一名20個(gè)百分點(diǎn)；2)公司通過募集資金“建設(shè)研發(fā)中心”、“光器件生産基地建設(shè)”用於提供公司産品産量，提高毛利率；項(xiàng)目實(shí)施後將新增毛坯年産能20,400萬隻、陶瓷插芯12,000萬隻、光纖連接器600萬條(含MPO/MTP連接器100萬條)，PLC分路器96萬套、光纖光柵7.2萬隻、光纖傳感系統(tǒng)96套。

　　中泰證券預(yù)計(jì)公司16/17/18年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.47、6.02、6.71億元,同比增長8.49%、10.14%、11.40%,16/17/18歸屬上市公司股東的凈利潤分別為1.31/1.46/1.67億元,同比增長12.66%、11.13%、14.24%，對應(yīng)攤薄每股收益1.03/1.14/1.30元。中泰證券給予公司2016年40倍PE估值，對應(yīng)市值52.4億元，目標(biāo)價(jià)格42元。

　　中投證券認(rèn)為，本次募集資金用於光器件生産基地建設(shè)項(xiàng)目和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，將可大幅提升公司産能，提高産品品質(zhì),降低生産成本，提升公司的自主研發(fā)能力和科技成果轉(zhuǎn)化能力，鞏固公司在光器件細(xì)分領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，增強(qiáng)公司核心競爭力。預(yù)計(jì)公司2016~2018年?duì)I業(yè)收入分別為41,356萬元、51,695萬元、62,035萬元；歸母凈利潤8,743萬元、11,750萬元、13,575萬元；每股收益0.67元、0.90元、1.05元。參照可比公司2016PEG水準(zhǔn)，給予太辰光21~26元目標(biāo)價(jià)格區(qū)間。

　　西南證券估算2016年、2017年和2018年每股收益分別為0.77元、0.88元和1.02元。參照可比公司三環(huán)集團(tuán)、烽火通信、博創(chuàng)科技、中航光電，考慮公司的成長性，給予公司2016年40-50倍市盈率，對應(yīng)合理詢價(jià)區(qū)間為31元-39元。

　　過度依賴大客戶存隱憂

　　據(jù)華夏時(shí)報(bào)報(bào)道，雖然太辰股份主營業(yè)務(wù)收入能夠保持平穩(wěn)上行，但這主要還是來源於境外收入的大幅提升。

　　招股説明書顯示，2013-2015年，公司前五名客戶貢獻(xiàn)收入佔(zhàn)公司當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例分別為61.07%、63.56%和69.74%，其中，公司第一大客戶TR貢獻(xiàn)收入佔(zhàn)比均超50%。統(tǒng)計(jì)期內(nèi)，TR貢獻(xiàn)收入分別為1.84億元、2.14億元和2.8億元，佔(zhàn)公司各期營業(yè)收入的比例分別達(dá)到52.82%、52.15%和55.66%。僅光纖連接器這一項(xiàng)産品，80%左右都銷售給了TR公司。

　　資料顯示，TR設(shè)立於1999年8月2日，2008年與TR建立合作關(guān)係。2015年1月，美國康寧公司(CORNING)宣佈完成了對美國TR公司的全資收購。隨著近年來數(shù)據(jù)中心建設(shè)的迅猛發(fā)展，其對公司的産品採購呈現(xiàn)快速增長。

　　“這主要是由於我們生産的産品與國際上同類公司的産品相比，價(jià)格上更具有競爭優(yōu)勢。國內(nèi)售價(jià)低的原因是市場上充斥著太多同類化産品，很容易形成不良競爭，從而也導(dǎo)致産品賣不上價(jià)?！鄙鲜鲋鞒袖N商相關(guān)人士表示。

　　其招股書中也明確指出，受“市場競爭風(fēng)險(xiǎn)”、“産品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)”、“單一客戶佔(zhàn)比較高的風(fēng)險(xiǎn)”，以及“募集資金投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)”等因素影響，未來若市場競爭進(jìn)一步加劇，發(fā)行人在市場開拓方面未能取得有效成果，而TR由於自身經(jīng)營或下游市場出現(xiàn)重大不利變化，降低或在極端情況下停止向發(fā)行人採購，將有可能導(dǎo)致發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑。

　　國信證券相關(guān)分析師指出，公司客戶的集中度過高並不利於公司發(fā)展。一方面客戶集中度過高使得公司的抵禦風(fēng)險(xiǎn)能力變得脆弱，在大客戶訂單違約或者訂單減少的情況下，容易給公司帶來難以預(yù)料的後果；另一方面，隨著市場化步伐的加快，單一的供應(yīng)模式也會(huì)逐步消除，隨之而來的將會(huì)是品質(zhì)和價(jià)格的競爭，如果公司不在提高産品品質(zhì)和價(jià)格優(yōu)勢上下功夫，那麼大客戶也可能放棄原先的選擇，而選擇對他更有利的一方。