“貴州茅臺(tái)隱藏利潤(rùn)！”

　　“茅臺(tái)隱藏利潤(rùn)是業(yè)內(nèi)共識(shí)，它藏了幾年了?！?/p>

　　貴州茅臺(tái)2016年年報(bào)發(fā)佈後，市場(chǎng)出現(xiàn)上述質(zhì)疑。

　　為揭開(kāi)貴州茅臺(tái)利潤(rùn)之謎，《國(guó)際金融報(bào)》記者對(duì)茅臺(tái)財(cái)報(bào)進(jìn)行了分析，採(cǎi)訪白酒經(jīng)銷(xiāo)商、財(cái)務(wù)人士和律師。

　　茅臺(tái)涉嫌隱瞞利潤(rùn)？

　　4月14日，貴州茅臺(tái)發(fā)佈2016年年報(bào)，營(yíng)業(yè)收入388.62億元，同比增長(zhǎng)18.99%；凈利潤(rùn)167.18億元，同比增長(zhǎng)7.84%。貴州茅臺(tái)2016的毛利率、凈資産收益率、銷(xiāo)售凈利率等在行業(yè)中全部排名第一，且遙遙領(lǐng)先。

　　隨後，對(duì)於這樣一份靚麗的財(cái)報(bào)，市場(chǎng)提出質(zhì)疑：茅臺(tái)財(cái)報(bào)涉嫌造假。

　　財(cái)經(jīng)大V揚(yáng)韜指出，茅臺(tái)2016年的利潤(rùn)顯然不合理，是為了將來(lái)兌現(xiàn)，未來(lái)會(huì)有一次性大爆發(fā)。如果是為了某些管理人員的股權(quán)激勵(lì)，必須舉報(bào)他。

　　那麼，貴州茅臺(tái)真的在“隱藏利潤(rùn)”嗎？如果是，貴州茅臺(tái)到底隱藏了多少利潤(rùn)？隱藏利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)真如媒體質(zhì)疑的“為股權(quán)激勵(lì)做準(zhǔn)備”嗎？

　　對(duì)此，貴州茅臺(tái)于4月19日晚間在其官方網(wǎng)站上發(fā)佈了《貴州茅臺(tái)酒股份有限公司關(guān)於媒體報(bào)道的相關(guān)説明》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《説明》）。

　　值得注意的是，貴州茅臺(tái)的上述《説明》中並未直接否認(rèn)媒體對(duì)其“隱藏利潤(rùn)”的質(zhì)疑，僅僅是對(duì)其2016年第三四季度預(yù)收賬款的特點(diǎn)、消費(fèi)稅增幅較大原因、存放在財(cái)務(wù)公司的存款利率、股東分紅情況等進(jìn)行了説明。

　　此外，上述《説明》中，貴州茅臺(tái)也並未作出類(lèi)似于“未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)不會(huì)做股權(quán)激勵(lì)”的相關(guān)承諾，僅僅解釋稱(chēng)“目前尚未啟動(dòng)股權(quán)激勵(lì)有關(guān)工作，因此相關(guān)報(bào)道所稱(chēng)的茅臺(tái)截留利潤(rùn)是為股權(quán)激勵(lì)的情況是不存在的”。

　　貴州茅臺(tái)的這份《説明》沒(méi)有正面回應(yīng)媒體的諸多質(zhì)疑，原因何在？

　　但無(wú)論怎樣，對(duì)於投資者來(lái)説，貴州茅臺(tái)“隱藏利潤(rùn)之説”則更像是一則利好消息。4月18日，貴州茅臺(tái)股價(jià)破400元，4月20日，達(dá)歷史最高點(diǎn)420.43元，報(bào)收415.31元，市值接近貴州省GDP的一半。多家機(jī)構(gòu)表示看好茅臺(tái)，目標(biāo)價(jià)高者達(dá)500元/股。

　　一些可能異常的數(shù)據(jù)

　　針對(duì)是否隱藏利潤(rùn)的問(wèn)題，《國(guó)際金融報(bào)》記者採(cǎi)訪了多位註冊(cè)會(huì)計(jì)師、證券分析師。受訪者表示，以目前茅臺(tái)的情況看，隱瞞利潤(rùn)的可能性較大。

　　一位不願(yuàn)具名的註冊(cè)會(huì)計(jì)師在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者採(cǎi)訪時(shí)表示，上市公司隱瞞利潤(rùn)的情況不少見(jiàn)，很難從財(cái)報(bào)上直接看出來(lái)，但是，可以用公司銷(xiāo)售凈利率、凈資産收益率、總資産凈利率等數(shù)據(jù)，與公司往年比較，與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)比較。

　　數(shù)據(jù)顯示，2014年-2016年，貴州茅臺(tái)的銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售凈利率、凈資産收益率、總資産凈利率全部都在逐年下降。與之相比，行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)，相關(guān)數(shù)據(jù)卻有漲有跌。

　　上述註冊(cè)會(huì)計(jì)師表示，上市公司隱瞞利潤(rùn)的方式多樣，比如少計(jì)收入，虛構(gòu)或增加成本、費(fèi)用。如果成本增長(zhǎng)過(guò)快，就需要注意了。

　　貴州茅臺(tái)年報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)總成本2016年增長(zhǎng)40.72%，其中，營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)34.34%，稅金及附加增長(zhǎng)88.71%，而2015年同科目的增長(zhǎng)率分別是11.61%、8.54%、23.67%。

　　2016年?duì)I業(yè)總成本為何增幅這麼大？有幾類(lèi)數(shù)據(jù)值得注意：稅金及附加、銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、資産減值損失。

　　先看銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、資産減值損失。

　　貴州茅臺(tái)2016年銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、資産減值損失等都有較大增長(zhǎng)。值得注意的是，有12.4億元的資金放入了“銷(xiāo)售費(fèi)用-其他”、“管理費(fèi)用-其他”、“資産減值損失-其他”科目中，其中“管理費(fèi)用-其他”科目10億元，佔(zhàn)管理費(fèi)用24%。

　　一位資深審計(jì)員告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，審計(jì)工作人員一般都會(huì)關(guān)注“其他”科目，會(huì)在工作過(guò)程中仔細(xì)歸類(lèi)，盡力調(diào)入非其他科目，不讓“其他”科目裏的數(shù)字太大。

　　對(duì)此，貴州茅臺(tái)只在年報(bào)中説明瞭一部分：“資産減值損失-其他”為公司控股子公司貴州茅臺(tái)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司貸款及同業(yè)拆借計(jì)提的減值準(zhǔn)備?！?/p>

　　再看稅金及附加數(shù)據(jù)。

　　根據(jù)年報(bào)，2016年貴州茅臺(tái)稅金及附加增長(zhǎng)30億，增長(zhǎng)率88.71%。

　　對(duì)此，貴州茅臺(tái)在年報(bào)中説明，公司將2016年5月1日以後發(fā)生的房産稅、土地使用稅、車(chē)船使用稅、印花稅等相關(guān)稅費(fèi)從“管理費(fèi)用”科目調(diào)整到“稅金及附加”科目核算（然而2016年管理費(fèi)用依舊增加10%）。

　　那麼，白酒行業(yè)2016年成本增加了嗎？

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)成本數(shù)據(jù)最有説服力。

　　根據(jù)貴州茅臺(tái)的年報(bào)數(shù)據(jù)，2016年其主營(yíng)業(yè)務(wù)成本——酒類(lèi)成本同比增長(zhǎng)了33.11%。但是，一位北京的茅臺(tái)經(jīng)銷(xiāo)商向《國(guó)際金融報(bào)》記者明確表示，茅臺(tái)酒的成本基本不會(huì)變。

　　一位酒業(yè)專(zhuān)家對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，酒類(lèi)的成本一向穩(wěn)定，用到的水和糧食不會(huì)有太大漲幅，最多運(yùn)輸和人工有所增加，這麼高的成本應(yīng)該是茅臺(tái)調(diào)整了報(bào)表，“茅臺(tái)隱藏利潤(rùn)是業(yè)內(nèi)共識(shí)，它藏了幾年了”。

　　有註冊(cè)會(huì)計(jì)師向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，結(jié)合上述情況和貴州茅臺(tái)的行業(yè)地位，它的財(cái)報(bào)表現(xiàn)是有些異常的。

　　有多少利潤(rùn)可能被“隱藏”

　　有媒體根據(jù)消費(fèi)稅反推測(cè)算，茅臺(tái)通過(guò)收入少確認(rèn)和虛增消費(fèi)稅，隱藏的利潤(rùn)為45.66億。不過(guò)，一位知名會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)項(xiàng)目經(jīng)理對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示：“那麼大的公司能讓你這樣測(cè)出來(lái)，想得也太簡(jiǎn)單了，起碼我做不到?！?/p>

　　他認(rèn)為，這種演算法很不精確，消費(fèi)稅是在生産環(huán)節(jié)上繳的，按銷(xiāo)售收入匡算並不合理，但是，2016年茅臺(tái)“在産品”變動(dòng)過(guò)大，是否合理有待分析。

　　其他多名注會(huì)師也不認(rèn)可這種測(cè)算方法，認(rèn)為消費(fèi)稅和收入並不是匹配的。不過(guò)，其中一位會(huì)計(jì)師認(rèn)為，45.66億這個(gè)數(shù)字可能沒(méi)算少。

　　一般來(lái)説，未上市公司隱瞞利潤(rùn)是為了避稅，上市公司隱瞞利潤(rùn)目的有多種，比如為來(lái)年扭虧為盈打伏筆、保證利潤(rùn)平滑增長(zhǎng)等。

　　業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，如果貴州茅臺(tái)隱瞞利潤(rùn)，應(yīng)該是為了股權(quán)激勵(lì)。

　　“上市公司股權(quán)激勵(lì)，一般要求三年內(nèi)，每年利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，今年利潤(rùn)多，就會(huì)隱藏一些，以後再釋放。同時(shí)隱瞞了利潤(rùn)能使公司估值低一些，方便其低價(jià)入場(chǎng)?！?/p>

　　早在2014年7月31日，貴州茅臺(tái)發(fā)佈公告稱(chēng)，接到控股股東茅臺(tái)集團(tuán)考慮到相關(guān)承諾事項(xiàng)的特殊性和公司發(fā)展的需要，茅臺(tái)集團(tuán)將於2017年12月底前推進(jìn)制定對(duì)公司管理層和核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)的股權(quán)激勵(lì)辦法，報(bào)經(jīng)相關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)後，提交公司股東大會(huì)審議通過(guò)後實(shí)施。

　　但4月19日晚間，茅臺(tái)集團(tuán)發(fā)佈聲明稱(chēng)，相關(guān)報(bào)道所稱(chēng)的茅臺(tái)截留利潤(rùn)是為股權(quán)激勵(lì)的情況是不存在的。

　　東北證券財(cái)富管理部總經(jīng)理郭峰提醒投資者，此時(shí)曝出貴州茅臺(tái)隱瞞利潤(rùn)的消息也有一種可能性：市場(chǎng)方趁機(jī)抬高股價(jià)。

　　或涉嫌虛假陳述

　　上海市華榮律師事務(wù)所合夥人許峰律師表示，若貴州茅臺(tái)隱瞞利潤(rùn)屬實(shí)，將涉嫌虛假陳述，具體來(lái)講，可能涉嫌誘空型虛假陳述，同樣損害了公眾投資者的合法利益，如果不該賣(mài)出的投資者不知道貴州茅臺(tái)隱藏利潤(rùn)因此賣(mài)出，則可向茅臺(tái)主張其誘空虛假陳述給投資者造成的損失。

　　另外一位不願(yuàn)具名的知名律師則提醒，貴州茅臺(tái)是國(guó)有企業(yè)，其隱瞞利潤(rùn)如果屬實(shí)，會(huì)涉及國(guó)有資産的流失，甚至構(gòu)成貪污罪、職務(wù)侵佔(zhàn)罪、私分國(guó)有資産罪、挪用公款罪等刑事犯罪，涉案高管和單位負(fù)責(zé)人都應(yīng)該負(fù)責(zé)。

　　“隱瞞利潤(rùn)損害的是所有股東的利益，擾亂了資本市場(chǎng)，應(yīng)該受到行政處罰，而貴州茅臺(tái)作為國(guó)企，它如果隱瞞利潤(rùn)，無(wú)論是為了股權(quán)激勵(lì)還是其他目的，都會(huì)造成國(guó)有資産流失，可能構(gòu)成犯罪?！痹撀蓭熑缡潜硎?。