收入持續(xù)下滑；負(fù)債額持續(xù)升高，鉅額利息支出加劇虧損局面

　　在改制三年後，中國鐵路總公司（以下簡稱“鐵總”）仍然處於巨虧狀態(tài)之下。9月7日，新京報記者獲悉，鐵總在上海清算所掛出的財務(wù)報表顯示，鐵總上半年虧損逾70億元。新京報記者發(fā)現(xiàn)，鐵總連續(xù)幾年的財報均呈現(xiàn)“上半年巨虧，全年盈利”的現(xiàn)象。

　　上半年巨虧，全年盈利

　　鐵總前身為鐵道部，2013年3月實行鐵路政企分開，組建中國鐵路總公司，承擔(dān)鐵道部的企業(yè)職責(zé)。不少業(yè)界人士期待，政企分開能夠為鐵路的市場化鋪平道路，並改觀其業(yè)績。

　　不過，改制之後的鐵總業(yè)績始終不佳。以今年上半年為例，鐵總財報顯示，上半年公司虧損72.95億元。新京報記者梳理改制後鐵總各期財報發(fā)現(xiàn)，鐵總自2014年以來的業(yè)績均呈現(xiàn)“上半年巨虧，全年盈利”的現(xiàn)象。

　　2014年為鐵總改制的第一個完整會計年度。當(dāng)年上半年，鐵總稅後利潤虧損53.56億元；但到了2015年初公佈的2014年財報中，鐵總的稅後利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正，盈利6.36億元。2015年延續(xù)了該種態(tài)勢。鐵總2015年上半年稅後利潤巨虧88.2億元，但全年盈利6.81億元。到了今年，上半年繼續(xù)報虧。

　　收入連年下滑

　　對於這種現(xiàn)象，北京交通大學(xué)經(jīng)管學(xué)院教授趙堅對新京報記者表示，盈虧變化跟業(yè)務(wù)運營的季節(jié)性無關(guān)，可能與財政部補貼有關(guān)，財政部補貼一般都是年底發(fā)放。但新京報記者在鐵總公布於上海清算所的上半年財務(wù)報表看到，報表中並未列出財政補貼或政府補助等相關(guān)數(shù)據(jù)。

　　也有分析認(rèn)為，上半年和下半年業(yè)績突變可能與會計項目的不同有關(guān)。

　　東南大學(xué)交通法治與發(fā)展研究中心副主任顧大松稱，上半年鐵總財務(wù)報表上更多的是“幹貨”，主要體現(xiàn)了業(yè)務(wù)運營數(shù)據(jù)；到了下半年的會計年度結(jié)束時，除運營數(shù)據(jù)外還有資産撥備等其他數(shù)據(jù)加進來。

　　不僅是連年盈利承壓，鐵總營收也呈現(xiàn)連年下滑態(tài)勢。財報顯示，鐵總2014年上半年總收入為4785億元，去年上半年降至4313億元，今年上半年再降至4164億元。從年度收入來看，2014年鐵總收入為9949億元，2015年則降至9163億元，降幅近一成。

　　鐵總在財報中並未解釋業(yè)績突變的原因。新京報記者昨日致電鐵總相關(guān)新聞負(fù)責(zé)人，截至發(fā)稿時對方電話無人接聽。

　　原因1

　　經(jīng)營承壓 貨運收入持續(xù)惡化

　　業(yè)績持續(xù)巨虧背後，折射出改制後的鐵總在經(jīng)營上面臨較大壓力。隨著宏觀經(jīng)濟特別是工業(yè)經(jīng)濟的下滑，鐵總傳統(tǒng)上的主業(yè)——鐵路貨運的業(yè)務(wù)持續(xù)惡化。

　　財報顯示，上半年鐵總運輸收入合計2819.38億元，同比減少2.5%，其中貨運收入為1010.71億元，同比降幅由去年同期的-6.17%大幅下滑至-14.72%。

　　對於鐵總業(yè)績形勢，顧大松表示，鐵路更多的還是承擔(dān)社會功能，讓它實現(xiàn)贏利其實很難。鐵總目前的盈利主要還是貨運，而貨運與宏觀經(jīng)濟聯(lián)繫比較密切。

　　在8月的一則債券募集説明書中，鐵總就業(yè)績變化解釋稱，受到“營改增”運輸收入核算口徑變化影響，運輸收入出現(xiàn)減少。同時，受到近年來新線集中交付使用帶來的折舊和財務(wù)費用快速增長等因素影響，運輸收入增速低於運輸成本增速。

　　在貨運這一傳統(tǒng)主業(yè)持續(xù)下滑之時，鐵總寄希望於客運和其他收入來挽救業(yè)績。

　　近年來，鐵總的客運收入持續(xù)增長。今年上半年鐵總的客運收入為1353.12億元，同比增長13.92%，而且已經(jīng)反超貨運收入。

　　同時，鐵總持續(xù)加碼鐵路多元化經(jīng)營，如近年來先後成立了中國鐵路發(fā)展基金公司、國際公司、財産保險自保公司、財務(wù)公司。體現(xiàn)在財報上則是“其他收入”一項。2013-2015年，鐵總其他收入分別為4365.86億元、4028.17億元和3325.17億元，佔營業(yè)收入比重分別為41.84%、40.49%和36.29%。

　　原因2

　　債務(wù)沉疴 利息支出超利潤

　　巨虧的另一大因素在於鉅額債務(wù)帶來的沉重利息負(fù)擔(dān)。

　　財報顯示，截至上半年年底，鐵總負(fù)債達(dá)4.21萬億元，較2015年年底的4.14萬億元增長近千億規(guī)模，較去年同期3.86萬億元增長約9%。

　　鉅額負(fù)債帶來的是鉅額的利息支出，加劇虧損局面。梳理各期財報可知，鐵總2013-2015年利息支出金額分別高達(dá)535億元、630億元、779億元，今年上半年為319億元，這些數(shù)字均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期的稅後利潤。

　　趙堅表示，目前鐵總債務(wù)總計4.2萬億元，按照5%的利息，每年是2000億元，而客運收入才2000多億元。

　　鐵總的主要債務(wù)繼承自鐵道部?；洞耍瑖覍﹁F總債務(wù)也進行了較大支援。根據(jù)2013年12月30日審計署發(fā)佈的全國政府性債務(wù)審計結(jié)果，將鐵總發(fā)行政府支援債券或以鐵路建設(shè)基金提供擔(dān)保等方式形成的債務(wù)，定義為政府可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)，即如果鐵路總公司出現(xiàn)償債困難，政府可能承擔(dān)一定的救助責(zé)任。

　　“無論是改制前還是改制後，債務(wù)問題並不透明?！壁w堅稱。

　　評級機構(gòu)聯(lián)合資信表示，國家明確鐵總繼續(xù)享有國家和地方各級政府對原鐵道部的各項優(yōu)惠政策，且在原鐵道部債務(wù)處理、國有資産收益上繳以及公益性運輸補貼機制等方面的支援力度將進一步加大，有利於緩解鐵總的對外融資壓力。

　　■ 資本市場

　　鐵總密集發(fā)債融資超萬億

　　即便負(fù)債沉重，鐵總?cè)匀辉诿芗l(fā)債融資。

　　新京報記者梳理鐵總在上清所發(fā)佈的各期債券獲悉，2016年，鐵總擁有註冊總額度600億元的中期票據(jù)和600億元的超短期融資券。目前，前者已經(jīng)發(fā)行至第二期，後者發(fā)行至第三期，額度分別為200億元和150億元，發(fā)行期限分別為5年和270天，分別用於鐵總在中短期的資金需求。

　　而截至今年8月發(fā)行的2016年度第三期超短期融資券募集説明書出具之日，鐵總及下屬企業(yè)已公開發(fā)行尚未到期的債務(wù)融資總計為12440億元。

　　在持續(xù)加杠桿背後，是鐵總?cè)匀怀袚?dān)著鉅額的投資任務(wù)。

　　鐵總近期在官網(wǎng)公佈了《2016年1-6月國家鐵路主要指標(biāo)完成情況》顯示，1-6月完成固定資産投資3067.45億元，比上年同期增274.71億元，同比增長9.8%。由於今年全年鐵路固定資産投資計劃要達(dá)到8000億元以上，這意味著下半年鐵總至少完成固定資産投資4932.55億元。

　　聯(lián)合資信表示，公路和航空運輸?shù)目焖侔l(fā)展，加劇了運輸行業(yè)競爭，鐵路貨運收入有所下滑。而鐵總資本支出規(guī)模大，債務(wù)規(guī)模將有所上升，對外融資需求有所增加。

　　事實上，伴隨著國家“穩(wěn)增長”政策的加碼，鐵總的基建投資儘管出現(xiàn)下滑，但仍維持于高位。梳理歷年財報可知，鐵總2014年基建投資支出為6258億元，2015年降至6091億元，今年上半年仍然高達(dá)2647億元。而最近鐵總所發(fā)行的上述150億元超短融所募資金的主要投資方向也正是鐵路建設(shè)。

　　本版采寫/新京報記者 趙毅波