房企公司債審核望收緊

　　調(diào)控須順勢(shì)別總壓供應(yīng)

　　有媒體報(bào)道，上海證券交易所考慮為房地産企業(yè)發(fā)行公司債設(shè)立準(zhǔn)入門檻並實(shí)施分類管理。知情人士稱，準(zhǔn)入門檻要求主體評(píng)級(jí)AA及以上的公司，同時(shí)還需滿足以下條件之一：境內(nèi)外上市公司；省級(jí)政府、省會(huì)城市、副省級(jí)城市及計(jì)劃單列市的地方政府所屬房地産企業(yè)；以房地産為主的央企；中國(guó)房地産行業(yè)協(xié)會(huì)排名前100的其他民營(yíng)非上市房企。知情人士表示，準(zhǔn)入後，將按照有關(guān)要求對(duì)企業(yè)進(jìn)行分類，劃分為正常類、關(guān)注類和風(fēng)險(xiǎn)類。上述要求仍在研究討論中，尚未最終確定，而此前沒有明確的限制規(guī)定。

　　雖然上述消息還未得到證實(shí)，但從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)看，不能排除其可能性。目前，各地樓市價(jià)格瘋漲，已經(jīng)到了讓人難以接受的地步。不過(guò)，改變或調(diào)整房地産走勢(shì)，僅從供給面收緊是否得當(dāng)，值得商榷。房地産企業(yè)借債，不外乎買地、蓋樓、做行銷。在房地産業(yè)如此火爆、銷量如此旺盛的今天，沒有哪家房企不想積極擴(kuò)張。而借債是擴(kuò)張的重要渠道。限制房地産企業(yè)借債，意味著供應(yīng)量將受到抑制或壓縮，其結(jié)果是，潛在的買房人或許將更加恐慌，對(duì)未來(lái)供應(yīng)量不足的擔(dān)心更甚。既然是調(diào)整，總是要順勢(shì)而為，不能逆勢(shì)而動(dòng)，否則，將會(huì)陷入越調(diào)越漲、越調(diào)越緊張的怪圈。

　　百億元豪賭轉(zhuǎn)型終放棄

　　敬畏市場(chǎng)並無(wú)一轉(zhuǎn)就靈

　　據(jù)報(bào)道，籌劃了近9個(gè)月之後，綜藝股份（600770）發(fā)佈公告稱，終止此次重大資産重組事項(xiàng)。而這也意味著當(dāng)初溢價(jià)21倍預(yù)估作價(jià)高達(dá)百億的豪賭交易最終無(wú)奈告吹。據(jù)最初的交易方案顯示，綜藝股份預(yù)估作價(jià)101億元購(gòu)買堆龍中星微、聖達(dá)投資、堆龍中啟星等6家公司合計(jì)持有的中星技術(shù)100%股權(quán)，其中現(xiàn)金支付對(duì)價(jià)金額為23億元，剩餘部分以發(fā)行股份形式支付，溢價(jià)近21倍。值得注意的是，綜藝股份近年的業(yè)績(jī)並不樂(lè)觀，2013年、2014年、2015年實(shí)現(xiàn)的歸屬於上市公司股東的凈利潤(rùn)分別約為-6.8億元、4153萬(wàn)元、-2.46億元。

　　據(jù)悉，綜藝股份希望通過(guò)此次重組完成資訊技術(shù)和資訊産業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，而交易完成後綜藝股份的資訊技術(shù)業(yè)務(wù)將擴(kuò)展到安防監(jiān)控領(lǐng)域。同時(shí)，在交易預(yù)案中標(biāo)的公司做出的業(yè)績(jī)承諾也非?？捎^，堆龍中星微、聖達(dá)投資等交易方做出的業(yè)績(jī)承諾期限為2016年、2017年及2018年。戰(zhàn)場(chǎng)沒有常勝將軍，商場(chǎng)沒有常盈商家，資産重組也沒有每戰(zhàn)必勝的可能性。除去其他的商業(yè)因素，可能要正確面對(duì)的還有：首先，沒有一轉(zhuǎn)就靈的方案，沒有科技含量高就必然成功的道理，所以轉(zhuǎn)型升級(jí)的路徑選擇，只有是最適合的才是成功概率最高的。其次，業(yè)績(jī)承諾固然需要，但也不能迷信。所謂盡人力、憑天命，企業(yè)盡了全力也未必能夠兌現(xiàn)承諾，原因在於企業(yè)不能左右市場(chǎng)。市場(chǎng)是變幻無(wú)窮的，價(jià)格是殘酷無(wú)情的，所以，任何方案、任何構(gòu)想，都要敬畏市場(chǎng)，順應(yīng)市場(chǎng)，不可反其道而行之。如果把市場(chǎng)比作天，把企業(yè)努力比作人，還是“天人合一”更符合客觀規(guī)律。

　　東西鋼合併令人期待

　　巨無(wú)霸更需又大又強(qiáng)

　　傳聞終於得以驗(yàn)證。武鋼股份（下稱“武鋼” ）和寶鋼股份（下稱“寶鋼” ）聯(lián)姻的消息，早在兩年前就傳得沸沸颺颺。市場(chǎng)消息一度指出，寶鋼要求收購(gòu)武鋼，但武鋼要求重組，雙方一直未能談攏，兩者聯(lián)姻也只聞風(fēng)聲，並無(wú)行動(dòng)。9月23日，雙方聯(lián)姻的方案落定。寶鋼股份換股吸收合併武鋼股份的交易草案公開，雙方的換股價(jià)格分別確定為4.60元/股、2.58元/股，換股比例為1：0.56。與市場(chǎng)對(duì)這一重大合併的期待不同，標(biāo)普在聽聞寶鋼武鋼合併換股消息後，第一時(shí)間將兩者納入負(fù)面觀察清單，穆迪也因此認(rèn)為寶鋼信用評(píng)級(jí)因武鋼並購(gòu)案承壓。

　　寶鋼武鋼都是中國(guó)鋼鐵業(yè)的“巨無(wú)霸”，它們合併的一舉一動(dòng)都受到市場(chǎng)高度關(guān)注。與“南北車”合併時(shí)市場(chǎng)多為正面積極評(píng)價(jià)似乎不同，規(guī)模和産能同樣堪稱業(yè)內(nèi)翹楚的“東西鋼”合併，卻不那麼令人樂(lè)觀。主要原因在於：以飛速發(fā)展的中國(guó)高鐵事業(yè)為産業(yè)背景的“南北車”，處?kù)懂b業(yè)發(fā)展週期的上升期，而“東西鋼”則位於産能嚴(yán)重過(guò)剩、去産能壓力巨大的鋼鐵業(yè)。另一方面，企業(yè)合併會(huì)有許多正面效應(yīng)，但是帶來(lái)的問(wèn)題和困難也不容小覷。比如，武鋼虧，寶鋼盈，二者的關(guān)係怎麼處？總體看，寶鋼的盈利也不是很多，合併後是帶動(dòng)武鋼脫困，還是被包袱拖垮，很難預(yù)料。作為上市公司，第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)關(guān)乎在資本市場(chǎng)的生死，合併後，很難有評(píng)價(jià)“上進(jìn)”的可能性。具體走勢(shì)如何，還需看合併後的業(yè)績(jī)是否改善，效益是否提高，以及人事、財(cái)務(wù)、資産等方面問(wèn)題處理是否得當(dāng)。