中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：11月23日，通靈珠寶股份有限公司（以下稱(chēng)“通靈珠寶”，股票代碼603900）上海證券交易所掛牌上市，成為上交所珠寶企業(yè)IPO第一股，保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券。按本次發(fā)行價(jià)格14.25元/股和6,079.89萬(wàn)股的新股發(fā)行數(shù)量計(jì)算，預(yù)計(jì)發(fā)行人募集資金總額為8.66億元，扣除發(fā)行費(fèi)用7,145.4325萬(wàn)元後，預(yù)計(jì)募集資金凈額為7.95億元，分別用於行銷(xiāo)網(wǎng)路建設(shè)項(xiàng)目、企業(yè)資訊化管理系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目、設(shè)計(jì)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　公開(kāi)資料顯示，通靈珠寶于6月17日發(fā)佈最新招股説明書(shū)，8月10日首發(fā)申請(qǐng)獲通過(guò)。11月23日，通靈珠寶啟動(dòng)申購(gòu)，最低申報(bào)數(shù)量為150萬(wàn)股，申報(bào)數(shù)量超過(guò)150萬(wàn)股的部分必須是10萬(wàn)股的整數(shù)倍，且不得超過(guò)3,650萬(wàn)股。通靈珠寶本次公開(kāi)發(fā)行股票6079.89萬(wàn)股，公開(kāi)發(fā)行後的總股本24319.56萬(wàn)股。網(wǎng)下初始發(fā)行3,650.89萬(wàn)股，佔(zhàn)本次發(fā)行總量的60.05%，網(wǎng)上初始發(fā)行2,429.00萬(wàn)股，佔(zhàn)本次發(fā)行總量的39.95%，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.04325907%，逾13.9萬(wàn)股遭棄購(gòu)。股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，通靈珠寶自11月23日上市以來(lái)連續(xù)三個(gè)交易日漲停，截止11月25日，收?qǐng)?bào)24.83元。

　　證監(jiān)會(huì)在6月17日公佈的反饋意見(jiàn)中指出，發(fā)行人存貨主要由原材料、庫(kù)存商品和委託加工物資構(gòu)成。其中，庫(kù)存商品佔(zhàn)比最高，佔(zhàn)比85%以上。要求披露存貨餘額增長(zhǎng)率、銷(xiāo)售收入及産品成本增長(zhǎng)率的匹配關(guān)係；結(jié)合生産模式、銷(xiāo)售模式、銷(xiāo)售週期等因素，對(duì)比同行業(yè)上市公司存貨佔(zhàn)比及存貨週轉(zhuǎn)率情況等問(wèn)題。8月10日，發(fā)審委對(duì)通靈珠寶的審核結(jié)果公告顯示，發(fā)審委要求通靈珠寶代表進(jìn)一步説明通靈珠寶存貨週轉(zhuǎn)率大幅低於境內(nèi)同行業(yè)可比公司平均水準(zhǔn)的原因，保持大額存貨的商業(yè)合理性，消化和減少庫(kù)存的主要措施等。

　　據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)報(bào)道，增資擴(kuò)股後，EDI與歐陸之星香港分別持有通靈珠寶發(fā)行前9.68%和4.84%的股份。上述兩家股東引進(jìn)後，通靈珠寶和這兩家股東的關(guān)聯(lián)公司開(kāi)始了大量的關(guān)聯(lián)交易。業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，“通靈珠寶關(guān)聯(lián)採(cǎi)購(gòu)金額大、比例高，自身獨(dú)立性欠佳，容易産生利益輸送，投資者應(yīng)引起重視?！?/p>

　　據(jù)證券市場(chǎng)紅週刊報(bào)道，在招股説明書(shū)中，通靈珠寶明確表示，一般情況下，珠寶首飾零售行業(yè)的毛利率約為20%~50%左右，然而在披露自家公司報(bào)告期內(nèi)毛利率時(shí)，所公佈的毛利率數(shù)據(jù)要明顯高於行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。數(shù)據(jù)顯示，通靈珠寶在2013年、2014年和2015年，平均毛利率分別高達(dá)55.41%、53.56%和53.66%。然而，通靈珠寶在同行業(yè)公司對(duì)比中仍顯實(shí)力不足；産業(yè)佈局上，在國(guó)內(nèi)一線城市鮮見(jiàn)佈局；品牌建設(shè)上，相比那些老牌珠寶公司而言仍有很大差距。對(duì)比同行業(yè)公司基本面，通靈珠寶的毛利率顯得是那麼的不“合群”。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者就上述問(wèn)題向通靈珠寶董秘辦發(fā)去採(cǎi)訪函，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

　　上交所珠寶企業(yè)IPO第一股

　　據(jù)招股書(shū)顯示，通靈珠寶主要從事鑽石和翡翠等珠寶首飾産品的零售業(yè)務(wù)，致力於産品設(shè)計(jì)、品牌推廣及渠道建設(shè)。通靈珠寶的品牌定位主張是創(chuàng)造值得“為下一代珍藏”的中高端珠寶品牌。圍繞“為下一代珍藏”的品牌核心價(jià)值，通靈珠寶通過(guò)長(zhǎng)期持續(xù)的努力，確立了“通靈珠寶”輕奢的品牌形象及知名度。公司始終致力於産品創(chuàng)新，為消費(fèi)者提供設(shè)計(jì)獨(dú)特、品質(zhì)卓越的産品。

　　通靈珠寶“藍(lán)色火焰”系列産品是擁有89 面切工的鑽石産品，相對(duì)於傳統(tǒng)的57-59 面切工的鑽石，其光線折射更加豐富。近年來(lái)，“藍(lán)色火焰”獲得一系列榮譽(yù)，並因此形成了通靈珠寶獨(dú)特的産品優(yōu)勢(shì)。此外，公司不斷吸取國(guó)際珠寶飾品設(shè)計(jì)潮流元素，在創(chuàng)造和鞏固經(jīng)典的基礎(chǔ)上，不斷推陳出新，設(shè)計(jì)推出了“穿越時(shí)空”、“凝愛(ài)”、“皇家博物館”高端典藏、“紅毯”系列鑽石飾品以及“傳世翡翠”高端翡翠飾品。

　　在渠道開(kāi)發(fā)方面，公司採(cǎi)用“自營(yíng)為主，加盟為輔”的方式，自營(yíng)店主要為公司設(shè)立的通靈珠寶形象旗艦店和標(biāo)準(zhǔn)店，以及在商場(chǎng)開(kāi)設(shè)的專(zhuān)廳。借助多年來(lái)行銷(xiāo)網(wǎng)路渠道管理經(jīng)驗(yàn)，公司已形成包含開(kāi)店流程、店舖審核、店舖形象管理、店員培訓(xùn)、訂貨制度、産品價(jià)格控制、資訊化管理系統(tǒng)、店舖行銷(xiāo)活動(dòng)、貨品管理、資金結(jié)算、店舖績(jī)效考核和激勵(lì)機(jī)制等方面的一套成熟自營(yíng)店管理模式及加盟店管理方法，有力地支援了公司行銷(xiāo)網(wǎng)路的拓展與維護(hù)。

　　近幾年，公司自營(yíng)店和加盟店數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，覆蓋北京、上海、江蘇、浙江、安徽等18 個(gè)省市自治區(qū)，行銷(xiāo)渠道已具一定規(guī)模。

　　通靈珠寶在上交所掛牌上市，成為上交所珠寶企業(yè)IPO第一股。通靈珠寶本次公開(kāi)發(fā)行股票6079.89萬(wàn)股，募集資金凈額為7.95億元，分別用於行銷(xiāo)網(wǎng)路建設(shè)項(xiàng)目、企業(yè)資訊化管理系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目、設(shè)計(jì)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　庫(kù)存商品佔(zhàn)比高 存貨週轉(zhuǎn)率低於行業(yè)平均水準(zhǔn)

　　2016年6月17日，證監(jiān)會(huì)公佈了通靈珠寶首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)，部分問(wèn)詢(xún)?nèi)缦拢?/p>

　　根據(jù)招股説明書(shū)，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人與杭州歐陸珠寶存在大額應(yīng)收賬款無(wú)法收回從而核銷(xiāo)的情況。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師核查説明：（1）杭州歐陸珠寶的股東杭州禾辰實(shí)業(yè)有限公司的基本情況，該公司目前的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況，是否仍使用歐陸珠寶的商標(biāo)，與發(fā)行人是否存在後續(xù)交易、資金往來(lái)；（2）發(fā)行人已向其交接經(jīng)營(yíng)權(quán)的三家店面及其他擬向其移交經(jīng)營(yíng)權(quán)的五家店面的經(jīng)營(yíng)情況，目前經(jīng)營(yíng)權(quán)歸屬，法院對(duì)發(fā)行人與杭州歐陸珠寶間糾紛的具體判決結(jié)果及執(zhí)行情況。

　　發(fā)行人直營(yíng)店銷(xiāo)售一般為現(xiàn)款銷(xiāo)售，對(duì)加盟商的銷(xiāo)售大部分為款到發(fā)貨，應(yīng)收賬款期末餘額主要係對(duì)專(zhuān)廳的應(yīng)收未結(jié)算款項(xiàng)。應(yīng)收賬款期末餘額逐年增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款期末餘額佔(zhàn)當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例逐年增長(zhǎng)。請(qǐng)?jiān)谡泄烧h明書(shū)“管理層討論與分析”中披露發(fā)行人與專(zhuān)廳所在商場(chǎng)結(jié)算期情況，各商場(chǎng)結(jié)算期是否存在不同；請(qǐng)披露報(bào)告期內(nèi)主要專(zhuān)廳應(yīng)收欠款在期後的回收情況；請(qǐng)披露報(bào)告期各期應(yīng)收賬款減值準(zhǔn)備計(jì)提情況；請(qǐng)披露發(fā)行人與杭州歐陸珠寶有限公司資産轉(zhuǎn)讓糾紛的具體情況。

　　發(fā)行人存貨主要由原材料、庫(kù)存商品和委託加工物資構(gòu)成。其中，庫(kù)存商品佔(zhàn)比最高，佔(zhàn)比85%以上。請(qǐng)?jiān)谡泄烧h明書(shū)“管理層討論與分析”中分析並披露發(fā)行人存貨餘額增長(zhǎng)率、銷(xiāo)售收入及産品成本增長(zhǎng)率的匹配關(guān)係；請(qǐng)按照直營(yíng)店和專(zhuān)廳分類(lèi)、産品分類(lèi)，分別披露報(bào)告期各期庫(kù)存商品的構(gòu)成及變化、庫(kù)齡情況，發(fā)行人對(duì)庫(kù)齡較長(zhǎng)商品的後續(xù)處理；請(qǐng)結(jié)合生産模式、銷(xiāo)售模式、銷(xiāo)售週期等因素，對(duì)比同行業(yè)上市公司存貨佔(zhàn)比及存貨週轉(zhuǎn)率情況，分析並披露報(bào)告期各期末存貨餘額變化及原因；請(qǐng)披露主要直營(yíng)店和專(zhuān)廳報(bào)告期各期末的存貨餘額。針對(duì)存貨餘額較大的店舖，分析並比較單位面積的存貨金額；請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)及會(huì)計(jì)師説明存貨實(shí)地盤(pán)點(diǎn)的過(guò)程、履行的主要程式及採(cǎi)用的盤(pán)存方法和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備測(cè)試程式，並判斷程式是否恰當(dāng)和充分；請(qǐng)補(bǔ)充披露有關(guān)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人報(bào)告期期末珠寶類(lèi)存貨價(jià)值的評(píng)估情況。

　　發(fā)行人銷(xiāo)售費(fèi)用中主要構(gòu)成是工資薪酬、門(mén)店租賃費(fèi)、廣告宣傳費(fèi)、長(zhǎng)期資産折舊攤銷(xiāo)以及商場(chǎng)費(fèi)用。請(qǐng)?jiān)谡泄烧h明書(shū)“管理層討論與分析”中結(jié)合直營(yíng)店家數(shù)、位置、面積等因素，披露直營(yíng)店租賃費(fèi)用單位面積租金的變化情況及變動(dòng)趨勢(shì)；請(qǐng)披露發(fā)行人廣告宣傳的方式，主要廣告代理商名稱(chēng)及相應(yīng)廣告費(fèi)用支出情況；請(qǐng)披露發(fā)行人産品會(huì)員規(guī)模，會(huì)員積分歸集和兌換方法，積分兌換相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理。

　　根據(jù)招股説明書(shū)，報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人向關(guān)聯(lián)方採(cǎi)購(gòu)鑽石佔(zhàn)其總採(cǎi)購(gòu)比例達(dá)45%以上，請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)及會(huì)計(jì)師核查並説明關(guān)聯(lián)採(cǎi)購(gòu)價(jià)格是否公允，是否影響公司運(yùn)營(yíng)的獨(dú)立性，請(qǐng)説明核查所採(cǎi)用的方法及結(jié)論。報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方傳世美璟存在相互資金拆借，請(qǐng)披露具體原因。

　　2016年8月10日，主機(jī)板發(fā)審委2016年第121次會(huì)議召開(kāi)，根據(jù)審核結(jié)果公告，發(fā)審委對(duì)通靈珠寶提出如下問(wèn)詢(xún)：

　　請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步説明發(fā)行人存貨週轉(zhuǎn)率大幅低於境內(nèi)同行業(yè)可比公司平均水準(zhǔn)的原因，保持大額存貨的商業(yè)合理性，消化和減少庫(kù)存的主要措施；發(fā)行人向關(guān)聯(lián)方上海歐陸之星、上海歐寶麗採(cǎi)購(gòu)商品的信用政策、定價(jià)機(jī)制和公允性，在業(yè)務(wù)上是否依賴(lài)上述關(guān)聯(lián)方。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表核查意見(jiàn)。

　　請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步説明員工持股平臺(tái)南京傳世美璟投資管理有限公司在報(bào)告期內(nèi)發(fā)生股權(quán)變動(dòng)，是否存在股份代持或糾紛，發(fā)行人是否按照《股份支付》會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定確認(rèn)相關(guān)成本費(fèi)用。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表核查意見(jiàn)。

　　請(qǐng)發(fā)行人代表結(jié)合報(bào)告期加盟商數(shù)量變化、銷(xiāo)售額及鋪貨金額等情況，補(bǔ)充説明發(fā)行人報(bào)告期主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式是否發(fā)生重大變化，未來(lái)加盟商銷(xiāo)售佔(zhàn)比是否會(huì)持續(xù)上升，是否符合《首發(fā)管理辦法》相關(guān)規(guī)定要求，相關(guān)資訊披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示是否充分。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表核查意見(jiàn)。

　　請(qǐng)發(fā)行人代表結(jié)合中恒譽(yù)資産評(píng)估有限公司對(duì)發(fā)行人珠寶類(lèi)存貨的評(píng)估情況，進(jìn)一步説明發(fā)行人在報(bào)告期末未進(jìn)行存貨減值是否符合發(fā)行人實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，是否符合會(huì)計(jì)報(bào)表的謹(jǐn)慎性原則；進(jìn)一步説明存貨管理內(nèi)部控制制度建設(shè)情況以及運(yùn)作有效性。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表核查意見(jiàn)。

　　請(qǐng)發(fā)行人代表補(bǔ)充説明發(fā)行人對(duì)存貨資産進(jìn)行投保的情況。請(qǐng)保薦代表人針對(duì)發(fā)行人相關(guān)內(nèi)控制度發(fā)表核查意見(jiàn)。

　　券商：6個(gè)月目標(biāo)價(jià)23.24元

　　公開(kāi)資料顯示，通靈珠寶于6月17日發(fā)佈最新招股説明書(shū)，8月10日首發(fā)申請(qǐng)獲通過(guò)。11月23日，通靈珠寶啟動(dòng)申購(gòu)，最低申報(bào)數(shù)量為150萬(wàn)股，申報(bào)數(shù)量超過(guò)150萬(wàn)股的部分必須是10萬(wàn)股的整數(shù)倍，且不得超過(guò)3,650萬(wàn)股。通靈珠寶本次公開(kāi)發(fā)行股票6079.89萬(wàn)股，全部為公開(kāi)發(fā)行新股，公開(kāi)發(fā)行後的總股本24319.56萬(wàn)股。網(wǎng)下初始發(fā)行3,650.89萬(wàn)股，佔(zhàn)本次發(fā)行總量的60.05%，網(wǎng)上初始發(fā)行2,429.00萬(wàn)股，佔(zhàn)本次發(fā)行總量的39.95%，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.04325907%，逾13.9萬(wàn)股遭棄購(gòu)，其中，網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購(gòu)數(shù)量135，331股，網(wǎng)下投資者放棄認(rèn)購(gòu)數(shù)量4，248股。股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，通靈珠寶自11月23日上市以來(lái)連續(xù)三個(gè)交易日漲停，截止11月25日，收?qǐng)?bào)24.83元。

　　招股書(shū)顯示，2013年至2016年1-3月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為11.6億元、14.3億元、14.9億元和4.44億元；凈利潤(rùn)分別為1.17億元、1.72億元、1.81億元和8442.60萬(wàn)元。

　　據(jù)2016年第三季度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告顯示，2016年1-9月，經(jīng)天衡會(huì)計(jì)師審閱，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入122,505.05萬(wàn)元，較2015年同期收入增長(zhǎng)12.01%，公司歸屬於母公司股東的凈利潤(rùn)為17,480.30萬(wàn)元，較2015年同期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)23.64%，公司營(yíng)業(yè)收入和歸屬於母公司股東的凈利潤(rùn)與上年相比均保持了增長(zhǎng)。

　　光大證券研報(bào)稱(chēng)，公司的行銷(xiāo)渠道以“自營(yíng)為主，加盟為輔”，自營(yíng)模式主要為公司設(shè)立的直營(yíng)店和在商場(chǎng)開(kāi)設(shè)的專(zhuān)廳，加盟模式主要是公司授權(quán)開(kāi)設(shè)的加盟店。近年來(lái)，公司行銷(xiāo)渠道不斷拓展，門(mén)店總數(shù)從2012年的286家增長(zhǎng)到2015年的458家，年均複合增長(zhǎng)率為16.98%。以2012年為基期的三年中，公司營(yíng)業(yè)收入CAGR為8.47%，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為36.14%。我們預(yù)測(cè)公司2016-2018年EPS分別為0.83/0.95/0.99元，以2015年為基期的三年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為10.0%。給予公司股票6個(gè)月23.24元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)于2016年28X市盈率，首次覆蓋，增持評(píng)級(jí)。

　　中泰證券認(rèn)為，公司品牌底蘊(yùn)及設(shè)計(jì)技術(shù)根基紮實(shí)，在募投項(xiàng)目推動(dòng)渠道快速拓展助力下，品牌和終端效益預(yù)計(jì)將有效提升。預(yù)計(jì)公司2016-2018年收入分別為1.69/1.96/2.32億元，增速分別為13.3%/16.1%/18.2%，同期歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為2.2/2.6/3.1億元，增速分別為21.6%/20.1%/17.9%。預(yù)計(jì)公司2016/17/18年EPS 為0.91/1.09/1.28元。

　　鉅額關(guān)聯(lián)採(cǎi)購(gòu)引投資人擔(dān)憂(yōu)

　　據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)報(bào)道，通靈珠寶鉅額的關(guān)聯(lián)採(cǎi)購(gòu)也曾引起投資人的關(guān)注。

　　2011年12月， Eurostar Diamonds International S.A.（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“EDI”）和歐陸之星控股(香港)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“歐陸之星香港”）參與通靈珠寶的增資擴(kuò)股，EDI以人民幣9625.28萬(wàn)元或等值外幣認(rèn)購(gòu)?fù)`珠寶1764.71萬(wàn)股股份，歐陸之星香港以人民幣4812.64萬(wàn)元或等值外幣認(rèn)購(gòu)?fù)`珠寶882.35萬(wàn)股股份。

　　增資擴(kuò)股後，EDI與歐陸之星香港分別持有通靈珠寶發(fā)行前9.68%和4.84%的股份。上述兩家股東引進(jìn)後，通靈珠寶和這兩家股東的關(guān)聯(lián)公司開(kāi)始了大量的關(guān)聯(lián)交易。

　　據(jù)其招股書(shū)披露，通靈珠寶與關(guān)聯(lián)方歐陸之星鑽石（上海）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上海歐陸之星”）、上海歐寶麗實(shí)業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上海歐寶麗”）産生的關(guān)聯(lián)採(cǎi)購(gòu)金額一直居高不下。2011年~2013年，與二者的關(guān)聯(lián)採(cǎi)購(gòu)金額分別為2.24億元、2.14億元、2.31億元，佔(zhàn)全部採(cǎi)購(gòu)金額的比例為30.08%、47.03%、44.76%。

　　上海歐陸之星和上海歐寶麗是EDI在中國(guó)的控股子公司，歐陸之星香港的實(shí)際控制人Jiang Jacky是上海歐陸之星的董事兼總經(jīng)理，同時(shí)Jiang Jacky也在上海歐寶麗擔(dān)任總經(jīng)理、董事。

　　業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，“通靈珠寶關(guān)聯(lián)採(cǎi)購(gòu)金額大、比例高，自身獨(dú)立性欠佳，容易産生利益輸送，投資者應(yīng)引起重視?！?/p>

　　毛利率畸高不“合群”

　　據(jù)證券市場(chǎng)紅週刊報(bào)道，在招股説明書(shū)中，通靈珠寶明確表示，一般情況下，珠寶首飾零售行業(yè)的毛利率約為20%~50%左右，然而在披露自家公司報(bào)告期內(nèi)毛利率時(shí)，所公佈的毛利率數(shù)據(jù)要明顯高於行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。數(shù)據(jù)顯示，通靈珠寶在2013年、2014年和2015年，平均毛利率分別高達(dá)55.41%、53.56%和53.66%。

　　就通靈珠寶的高毛利率情況，查看了在A股上市和在香港上市的其他12家黃金珠寶類(lèi)公司的毛利率情況，發(fā)現(xiàn)通靈珠寶在這些公司中獨(dú)佔(zhàn)鰲頭。作為一家1999年底才設(shè)立的公司，與前輩企業(yè)周大福、周生生、老鳳祥等公司相比，無(wú)論是在資産規(guī)模上還是在品牌知名度上均不在同一個(gè)檔次。那麼，通靈珠寶到底有什麼過(guò)人之處，使得自己能夠在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)超同行業(yè)其他公司毛利率水準(zhǔn)呢？

　　通靈珠寶在招股説明書(shū)中談到行業(yè)利潤(rùn)率水準(zhǔn)情況時(shí)表示：珠寶零售企業(yè)由於品牌影響力、産品結(jié)構(gòu)及營(yíng)運(yùn)模式的不同導(dǎo)致盈利能力存在一定的差異。首先，隨著珠寶首飾零售行業(yè)的發(fā)展，行業(yè)內(nèi)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步體現(xiàn)為以品牌為核心的綜合實(shí)力競(jìng)爭(zhēng)，品牌影響力大的企業(yè)享有更高的品牌溢價(jià)；其次，不同類(lèi)別的珠寶産品利潤(rùn)水準(zhǔn)不同，貴金屬首飾相對(duì)較低，而鑽石、翡翠等鑲嵌類(lèi)首飾較高。因此，以鑽石、翡翠等鑲嵌類(lèi)首飾為主的企業(yè)具備較高的毛利率水準(zhǔn)。此外，不同營(yíng)運(yùn)模式下，直營(yíng)方式的毛利率較高，以商場(chǎng)專(zhuān)廳實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售的毛利率次之，加盟模式的毛利率也較直營(yíng)模式低。因此，銷(xiāo)售模式的不同也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)間毛利率存在一定差異。

　　然而，就“以品牌為核心的綜合實(shí)力競(jìng)爭(zhēng)”而言，通靈珠寶在同行業(yè)公司對(duì)比中仍顯實(shí)力不足，因?yàn)闊o(wú)論是明牌珠寶、潮宏基還是謝瑞麟、周大福等，每家的收入水準(zhǔn)都“完爆”通靈珠寶；産業(yè)佈局上，通靈珠寶目前偏安一隅，其店舖主要集中在江蘇省內(nèi)，在國(guó)內(nèi)一線城市鮮見(jiàn)佈局；品牌建設(shè)上，雖然偶像劇對(duì)其品牌宣傳有很大提升，但相比那些老牌珠寶公司而言仍有很大差距。更何況，就公司前述的毛利率較高的鑲嵌類(lèi)飾品方面，通靈珠寶也並非“獨(dú)此一家”，上市公司潮宏基的主營(yíng)業(yè)務(wù)也是珠寶、鑽石、鉑及鉑鑲嵌飾品，且其“自營(yíng)”部分近幾年佔(zhàn)比近9成，然而該公司不論是銷(xiāo)售毛利率還是主營(yíng)産品的毛利率均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低於通靈珠寶；同樣，在近幾年中，愛(ài)迪爾的鑽石鑲嵌飾品也佔(zhàn)主營(yíng)業(yè)收入比在9成以上，但其毛利率水準(zhǔn)竟然還不到通靈珠寶的一半；即便是香港著名品牌，以鑽石飾品為主要産品的謝瑞麟，其毛利率水準(zhǔn)也比通靈珠寶低7%~12%。

　　很顯然，對(duì)比同行業(yè)公司基本面，通靈珠寶的毛利率顯得是那麼的不“合群”，在各項(xiàng)綜合實(shí)力並不突出的情況下，這種遠(yuǎn)超同行業(yè)其他公司的毛利率水準(zhǔn)顯得非?？梢?。