中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：12月9日，西藏高爭民爆股份有限公司（下稱“高爭民爆”）正式登陸深圳證券交易所掛牌上市，股票代碼為：002827。公司是目前西藏自治區(qū)唯一的民爆器材流通企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為民爆器材的銷售（流通）、配送、工業(yè)炸藥生産和爆破服務(wù)。主要銷售産品為粉狀乳化炸藥、膠狀乳化炸藥、導(dǎo)爆管雷管、工業(yè)電雷管、工業(yè)索類等民爆器材。高爭民爆本次募集資金5.13億元用於對西藏高爭爆破工程有限公司增資項目、年産3,000萬發(fā)工業(yè)雷管生産線建設(shè)項目、資訊化平臺二期建設(shè)項目、乳化炸藥生産線技術(shù)改造項目、危險貨物運輸項目以及補充流動資金。

　　公開資料顯示，高爭民爆于9月14日發(fā)佈最新招股説明書。10月21日，首發(fā)申請獲通過。11月25日，高爭民爆進(jìn)行申購，申購價格8.23元，單一賬戶申購上限為18000股，申購數(shù)量為500股的整數(shù)倍，主承銷商為財富證券。公司此次發(fā)行總數(shù)為4600萬股，其中網(wǎng)上發(fā)行1840萬股，本次發(fā)行價格為人民幣 8.23元/股，發(fā)行市盈率 22.97倍。網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為 0.0303206714%，逾8.8萬股遭棄購，其中網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購數(shù)量82,824股，網(wǎng)下投資者放棄認(rèn)購數(shù)量4,815股。股價走勢來看，高爭民爆自12月9日上市以來，連續(xù)兩個交易日漲停，截止12月12日收報13.04元。海通證券研報稱，給予公司目標(biāo)價區(qū)間為14.75-17.70元，建議申購。

　　據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)消息，主機板發(fā)審委在2016年第150次會議審核結(jié)果公告中對高爭民爆提出諸多問詢。如：請發(fā)行人代表針對報告期內(nèi)原始財務(wù)報表與申報財務(wù)報表存在一定差異問題進(jìn)一步説明；請發(fā)行人代表進(jìn)一步説明其主營業(yè)務(wù)毛利率明顯高於同行業(yè)上市公司的合理性。請保薦代表人補充説明核查情況。同時，發(fā)審委在首發(fā)文件反饋意見中也指出，招股説明書披露，發(fā)行人前身高爭有限由高爭化工、天昊民爆、輕化建材三家公司以新設(shè)合併方式設(shè)立，高爭有限設(shè)立時存在出資手續(xù)瑕疵、原股東退出手續(xù)未辦理等問題，後續(xù)進(jìn)行了彌補。請保薦機構(gòu)、發(fā)行人律師核查並披露：高爭有限設(shè)立時驗資報告是否合法有效，高爭集團(tuán)未及時補足出資的原因，後續(xù)的補足行為是否合法有效等情況。

　　最新招股書顯示，2013年、2014年、2015年、2016 年1-6 月公司營業(yè)收入分別為19,265.27萬元、22,904.97萬元、24,562.65萬元、14,788.40萬元。歸屬於母公司所有者的凈利潤分別為5,202.09萬元、6,428.64萬元、6,628.34萬元、4,141.23萬元。應(yīng)收賬款分別為849萬元、1215萬元、2074萬元、2169萬元。存貨凈額分別為984.50萬元、1,390.99萬元、1,119.65萬元、1,200.90 萬元。公司坦言，還存在産品銷售市場較為集中、對重大客戶依賴、毛利率波動、凈資産收益率下降等風(fēng)險因素。據(jù)公司首發(fā)上市公告書顯示，2016年1-9月份營業(yè)收入為27,042.85萬元，歸屬於母公司所有者的凈利潤為8,071.53萬元。

　　據(jù)《新京報》報道，高爭民爆為目前西藏自治區(qū)唯一的民爆器材流通企業(yè)，主營民爆器材的銷售等業(yè)務(wù)。公司直接控股股東為西藏國企高爭集團(tuán)，持有高爭民爆80.90%的股權(quán)。不過，高爭民爆設(shè)立時手續(xù)存在多處瑕疵，還面臨主要供應(yīng)商戶客戶變動風(fēng)險，而隨著民爆行業(yè)下滑，公司應(yīng)收賬款高企，最新數(shù)據(jù)顯示，其應(yīng)收賬款餘額已佔營收的近20%。

　　據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報》報道，高爭民爆于2015年12月21日將IPO申報稿報送證監(jiān)會，2016年10月21日，證監(jiān)會主機板發(fā)行審核委員會審核通過高爭民爆的首發(fā)申請，2016年11月11日拿到批文。高爭民爆從報送到成功過會僅用了10個月，從過會到拿到批文僅用了21天。

　　針對上述情況，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)致電高爭民爆董秘辦公室，截至發(fā)稿，對方未予回復(fù)。

　　民爆器材流通企業(yè)登陸深交所

　　招股書顯示，公司是目前西藏自治區(qū)唯一的民爆器材流通企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為民爆器材的銷售（流通）、配送、工業(yè)炸藥生産和爆破服務(wù)。公司自設(shè)立以來一直專注于通過自有行銷網(wǎng)路從事工業(yè)炸藥、工業(yè)雷管、工業(yè)索類等民爆器材的銷售、倉儲、運輸，目前已在拉薩、林芝、昌都、日喀則、山南、那曲、阿裏等五市兩地區(qū)設(shè)立了銷售網(wǎng)點、配送網(wǎng)路及儲存?zhèn)}庫，銷售範(fàn)圍覆蓋整個西藏自治區(qū)，日常經(jīng)營的民爆器材約二十種；公司擁有一條年産 1.2 萬噸粉狀乳化炸藥生産線；公司在拉薩市曲水縣、昌都市各自建成一套混裝車系統(tǒng)（各配混裝炸藥車 2 臺），將於2016 年度試生産運營，每套系統(tǒng)擁有 2,500 噸多孔粒狀銨油炸藥和 2,500 噸膠狀炸藥許可生産能力。

　　公司主要銷售産品為粉狀乳化炸藥、膠狀乳化炸藥、導(dǎo)爆管雷管、工業(yè)電雷管、工業(yè)索類等民爆器材，産品廣泛應(yīng)用於礦山開採、水利開發(fā)建設(shè)、道路交通建設(shè)及城市改造等多個領(lǐng)域，在礦山開採、基礎(chǔ)工業(yè)、大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中具有不可替代的作用。

　　民爆器材流通行業(yè)是指民爆器材流通企業(yè)從民爆器材生産企業(yè)採購民爆器材，通過自有銷售網(wǎng)路銷售給礦山開採、水利開發(fā)建設(shè)、道路交通建設(shè)等民爆器材使用單位。民爆器材是各種用於非軍事目的的工業(yè)炸藥及起爆器材的總稱，根據(jù)《民用爆炸物品品名錶》，我國民爆器材包括工業(yè)炸藥、工業(yè)雷管、工業(yè)索類、其他民爆器材和原材料等五大類，其中工業(yè)雷管、工業(yè)索類屬於起爆器材，與工業(yè)炸藥共同構(gòu)成民爆器材的主體。

　　民爆器材銷售具有一定的地域性，公司主要銷售區(qū)域在西藏自治區(qū)內(nèi)，公司作為西藏自治區(qū)內(nèi)唯一的民爆器材銷售企業(yè)，目前在民爆器材銷售領(lǐng)域尚無直接的競爭對手。但在爆破工程服務(wù)領(lǐng)域，公司面對西藏自治區(qū)內(nèi)爆破工程服務(wù)企業(yè)的直接競爭，部分工程服務(wù)企業(yè)已取得現(xiàn)場混裝炸藥産能批復(fù)（自産自用，不能對外銷售）。隨著公司規(guī)模的擴大，未來業(yè)務(wù)區(qū)域如向區(qū)外發(fā)展，將面臨當(dāng)?shù)孛癖鞑匿N售企業(yè)的競爭，同時，未來區(qū)外民爆行業(yè)企業(yè)業(yè)務(wù)也可能向區(qū)內(nèi)拓展，並與公司産生競爭。

　　主營業(yè)務(wù)毛利率明顯高於同行是否合理

　　據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站消息，10月21日，主機板發(fā)審委在2016年第150次會議審核結(jié)果公告中對高爭民爆提出諸多問詢。

　　1、請發(fā)行人代表進(jìn)一步説明未及時、全面地將發(fā)行人與湖北凱龍化工集團(tuán)股份有限公司、西藏礦業(yè)發(fā)展股份有限公司的交易按關(guān)聯(lián)方交易進(jìn)行披露，以及發(fā)行人在預(yù)先披露的《招股説明書（申報稿）》中，未將四川雅化實業(yè)集團(tuán)股份有限公司及雅化集團(tuán)綿陽實業(yè)有限公司、西藏國盛國有資産投資控股有限公司作為關(guān)聯(lián)方披露和未將相關(guān)交易作為關(guān)聯(lián)交易披露的具體原因；是否構(gòu)成“發(fā)行人申請材料中記載的資訊自相矛盾或就同一事實前後存在不同表述且有實質(zhì)性差異”的情形；發(fā)行人是否已完整披露關(guān)聯(lián)方關(guān)係並恰當(dāng)披露關(guān)聯(lián)交易；發(fā)行人是否建立關(guān)聯(lián)方及其交易及相應(yīng)披露的內(nèi)部控制制度並有效運作。請保薦代表人説明對前述事項的核查程式、依據(jù)和結(jié)論。

　　2、請發(fā)行人代表結(jié)合2014年12月25日發(fā)佈《關(guān)於放開民爆器材出廠價格有關(guān)問題的通知》的影響，西藏中金新聯(lián)爆破工程公司（以下簡稱中金新聯(lián)爆破）擁有的年産4000噸現(xiàn)場混裝炸藥已建成投産，發(fā)行人第一大客戶西藏華泰龍礦業(yè)開發(fā)有限公司（以下簡稱華泰龍礦業(yè)）流失到中金新聯(lián)爆破等情況，進(jìn)一步説明發(fā)行人的行業(yè)地位或所處經(jīng)營環(huán)境是否已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，發(fā)行人的持續(xù)盈利能力是否存在重大不利影響情形。請保薦代表人補充説明核查情況。

　　3、請發(fā)行人代表針對報告期內(nèi)原始財務(wù)報表與申報財務(wù)報表存在一定差異問題進(jìn)一步説明：（1）發(fā)行人會計基礎(chǔ)工作是否規(guī)範(fàn)，財務(wù)報表的編制在所有重大方面是否公允地反映了發(fā)行人的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量；（2）發(fā)行人的內(nèi)部控制制度是否健全且被有效執(zhí)行，是否能夠合理保證財務(wù)報告的可靠性、生産經(jīng)營的合法性、營運的效率與效果。請保薦代表人説明核查情況和結(jié)論。

　　4、請發(fā)行人代表進(jìn)一步説明其主營業(yè)務(wù)毛利率明顯高於同行業(yè)上市公司的合理性。請保薦代表人補充説明核查情況。

　　5、請發(fā)行人代表進(jìn)一步説明發(fā)行人銷售給華泰龍礦業(yè)的民爆産品全部轉(zhuǎn)移至中金新聯(lián)爆破的具體情況及其合理性。請保薦代表人進(jìn)一步説明報告期內(nèi)對第一大客戶華泰龍礦業(yè)銷售的核查情況。

　　6、請發(fā)行人代表結(jié)合民爆器材銷售收入確認(rèn)會計政策和配送運輸具體合同，進(jìn)一步説明將配送業(yè)務(wù)單獨作為一項主營業(yè)務(wù)核算、未在“銷售費用”中核算是否符合相關(guān)會計準(zhǔn)則規(guī)定。請保薦代表人説明核查情況。

　　另外，發(fā)審委在首發(fā)文件反饋意見中也指出，招股説明書披露，發(fā)行人前身高爭有限由高爭化工、天昊民爆、輕化建材三家公司以新設(shè)合併方式設(shè)立，高爭有限設(shè)立時存在出資手續(xù)瑕疵、原股東退出手續(xù)未辦理等問題，後續(xù)進(jìn)行了彌補。請保薦機構(gòu)、發(fā)行人律師核查並披露：（1）高爭有限設(shè)立時驗資報告是否合法有效，高爭集團(tuán)未及時補足出資的原因，後續(xù)的補足行為是否合法有效；（2）合併後高爭化工、天昊民爆、輕化建材三家公司的資産負(fù)債是否已經(jīng)全部轉(zhuǎn)移至高爭有限，高爭有限成立後三家公司是否仍繼續(xù)經(jīng)營，是否已依法辦理清算登出程式；（3）西藏交通工業(yè)總公司職工持股會、西藏山南江南礦業(yè)公司的基本情況，高爭有限受讓其持有的天昊民爆股權(quán)是否履行了相應(yīng)的法律程式，是否合法有效，轉(zhuǎn)讓價格的確定依據(jù)及存在較大差異的原因；（4）澤當(dāng)居委會的基本情況，高爭有限退回澤當(dāng)居委會出資土地是否合法合規(guī)，退回後未及時補足出資的原因，2013年以8萬元補足出資是否合法有效；（5）交通工業(yè)總公司、物資總公司的基本情況，其向高爭集團(tuán)無償劃轉(zhuǎn)相關(guān)股權(quán)和資産是否履行了相應(yīng)的法律程式，是否合法有效；（6）馬洪生的任職履歷等個人簡歷情況，其與發(fā)行人股東、董監(jiān)高及其近親屬是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)係、代持關(guān)係或其他利益安排，以0元價格轉(zhuǎn)讓所持高爭化工股權(quán)的原因及是否真實有效；（7）高爭有限未及時辦理工商變更登記確認(rèn)雅化實業(yè)股東身份的原因，辦理工商變更登記前雅化實業(yè)是否以股東身份參與公司治理，是否影響高爭有限經(jīng)營決策的合法有效性，雅化實業(yè)4.81%持股比例的確定依據(jù)；（8）請保薦機構(gòu)和發(fā)行人律師進(jìn)一步説明並披露發(fā)行人設(shè)立過程是否履行了必備的審批、登記等法定程式，是否符合法律法規(guī)的規(guī)定，是否存在糾紛或潛在糾紛，並就發(fā)行人設(shè)立的合法合規(guī)性發(fā)表明確意見並説明理由。

　　招股説明書披露，發(fā)行人由於受自然條件及人文宗教等方面因素的影響，公司單位産品成本遠(yuǎn)高於其他民爆行業(yè)的上市公司。另據(jù)招股説明書披露，發(fā)行人毛利率高於同行業(yè)可比上市公司。請在招股説明書“管理層討論與分析”章節(jié)補充披露：（1）主要原材料的採購價格與市場價格是否存在差異，如果差異較大，説明原因；（2）量化分析報告期內(nèi)直接人工變動較大的原因；（3）製造費用的歸集內(nèi)容和歸集方法；（4）在單位成本遠(yuǎn)高於其他民爆行業(yè)的上市公司的情況下，分産品量化分析發(fā)行人毛利率高於同行業(yè)可比上市公司的原因。請保薦機構(gòu)、會計師對發(fā)行人成本核算是否符合《企業(yè)會計準(zhǔn)則》的規(guī)定進(jìn)行核查併發(fā)表意見。

　　券商：高爭民爆對應(yīng)股價14.75-17.70元

　　最新招股書顯示，2013年、2014年、2015年、2016 年1-6 月公司營業(yè)收入分別為19,265.27萬元、22,904.97萬元、24,562.65萬元、14,788.40萬元。歸屬於母公司所有者的凈利潤分別為5,202.09萬元、6,428.64萬元、6,628.34萬元、4,141.23萬元。應(yīng)收賬款分別為849萬元、1215萬元、2074萬元、2169萬元。存貨凈額分別為984.50萬元、1,390.99萬元、1,119.65萬元、1,200.90 萬元。庫存商品佔比較高，報告期內(nèi)，庫存商品佔存貨餘額的比例分別為 56.21%、70.55%、69.89%和 65.34%。公司坦言，還存在産品銷售市場較為集中、對重大客戶依賴、毛利率波動、凈資産收益率下降等風(fēng)險因素。

　　據(jù)公司首發(fā)上市公告書顯示，2016年1-9月份營業(yè)收入為27,042.85萬元，歸屬於母公司所有者的凈利潤為8,071.53萬元。2016 年 1-9 月份，公司營業(yè)收入、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤較 2015 年同期分別增長 74.40%、77.25%、79.41%、88.64%，主要原因為：拉林公路改造、拉林鐵路等重點工程的啟動大幅增加了公司營業(yè)收入，同時公司民爆器材的採購單價有所下降，公司利潤增加幅度大於營業(yè)收入的增長幅度。

　　公開資料顯示，高爭民爆于9月14日發(fā)佈最新招股説明書。10月21日，首發(fā)申請獲通過。11月25日，高爭民爆進(jìn)行申購，申購價格8.23元，單一賬戶申購上限為18000股，申購數(shù)量為500股的整數(shù)倍，主承銷商為財富證券。公司此次發(fā)行總數(shù)為4600萬股，其中網(wǎng)上發(fā)行1840萬股，本次發(fā)行價格為人民幣 8.23元/股，發(fā)行市盈率 22.97倍。網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為 0.0303206714%，逾8.8萬股遭棄購，其中網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購數(shù)量82,824股，網(wǎng)下投資者放棄認(rèn)購數(shù)量4,815股。股價走勢來看，高爭民爆自12月9日上市以來，連續(xù)兩個交易日漲停，截止12月12日收報13.04元。

　　海通證券發(fā)佈研報稱， 盈利預(yù)測與投資評級。按照新股發(fā)行23倍PE計算，我們預(yù)估此次發(fā)行價格為11.04元。根據(jù)海通證券盈利預(yù)測模型，我們預(yù)計公司2016~2018年EPS分別為0.49、0.59和0.68元。按照2017年EPS以及25-30倍PE，給予公司目標(biāo)價區(qū)間為14.75-17.70元，建議申購。風(fēng)險提示：原材料價格波動；行業(yè)需求放緩；募投項目進(jìn)度不及預(yù)期。

　　設(shè)立時未能足額出資

　　據(jù)《新京報》報道，9月30日，新京報記者致電高爭民爆證券部，其工作人員透露，公司享受到了西部企業(yè)上市綠色通道的政策。高爭民爆前身為高爭有限，成立於2007年6月，當(dāng)時按照西藏國資委等文件，以天昊民爆、高爭化工、輕化建材經(jīng)評估的凈資産出資。然而，高爭有限設(shè)立相關(guān)手續(xù)及資産卻存在多處瑕疵。

　　據(jù)招股書披露，高爭有限設(shè)立時，三家公司經(jīng)評估凈資産合計2929.93萬元，其與註冊資本3000萬元的差額為70.07萬元，招股書披露原因稱，由於高爭集團(tuán)經(jīng)辦人員疏忽，未能及時補足出資。此外，出資土地面積減少等原因也造成了出資瑕疵。據(jù)招股書，存在瑕疵的出資資産合計為151.43萬元。高爭集團(tuán)後續(xù)方才補足。

　　根據(jù)西藏國資委要求，合併重組後新公司實行國有獨資。然而，由於設(shè)立時間倉促，高爭有限設(shè)立時，工商登記為高爭集團(tuán)持股100%，但高爭集團(tuán)卻未及時辦理收購天昊民爆、高爭化工中其他股東股權(quán)事宜。此外，據(jù)招股書披露，由於經(jīng)辦人員疏忽，三公司也未及時辦理清算登出手續(xù)。由於上述問題的存在，上市公司雅化集團(tuán)在西藏的業(yè)務(wù)擴張也受到波及。雅化集團(tuán)為四川最大綜合性民用爆炸物品生産廠商。

　　據(jù)招股書披露，在2007年高爭有限成立前後，雅化實業(yè)（雅化集糰子公司）對高爭有限前景較為看好，不同意高爭集團(tuán)收購其在原天昊民爆的股權(quán)。2007年12月，西藏自治區(qū)會議紀(jì)要明確“四川雅化集團(tuán)若堅持保留股權(quán)，應(yīng)劃入高爭民爆物資有限公司，為股東之一”。但由於未取得西藏自治區(qū)國資委的批復(fù)，高爭有限一直未能辦理工商變更事宜。即便如此，高爭有限設(shè)立後，雅化實業(yè)一直是公司的事實股東，推舉監(jiān)事會成員、參與分紅、參與公司治理。

　　直到2012年和2013年，西藏自治區(qū)國資委方才陸續(xù)發(fā)文，確認(rèn)雅化實業(yè)一直是高爭有限的股東；確認(rèn)雅化實業(yè)對高爭有限出資額為144.42萬元，佔其註冊資本的4.81%。而在此時，高爭有限已經(jīng)開始引入戰(zhàn)略投資者並準(zhǔn)備整體改制設(shè)立股份公司。就設(shè)立手續(xù)瑕疵等問題，公司工作人員曾透露，公司享受到了西藏企業(yè)上市綠色通道的政策。

　　原第一大客戶已退出前五

　　在主要客戶上，華泰龍礦業(yè)為公司2013-2015年的第一大客戶，今年上半年，華泰龍礦業(yè)已從前五大客戶中消失。近年來，高爭民爆業(yè)績穩(wěn)步增長，2013-2015年營業(yè)收入分別為1.9億元、2.3億元和2.46億元；歸屬母公司凈利潤分別為5202萬元、6429萬元和6628萬元。此外，高爭民爆的主要供應(yīng)商和客戶存在變動風(fēng)險。

　　當(dāng)前，高爭民爆主要原材料硝酸銨、硝酸銨（多孔）全部從陜西興化化學(xué)股份有限公司（即上市公司*ST興化）採購，近三年一期從其採購金額佔比均超35%。公開資訊顯示，*ST興化是國內(nèi)最大的以硝酸銨為主導(dǎo)産品的生産企業(yè)。高爭民爆稱，如果陜西興化化學(xué)股份有限公司不能滿足需求，雖然公司可向其他供應(yīng)商採購，但會增加運輸距離，相應(yīng)增加運輸成本，影響公司業(yè)績。*ST興化如今正在推進(jìn)重大資産重組，決定將其硝酸銨資産置換出去，同時納入煤化工資産。

　　在主要客戶上，華泰龍礦業(yè)為高爭民爆在2013-2015年的第一大客戶，2013、2014、2015年度公司對其銷售收入分別為6105.93萬元、7924.90萬元、4095.07萬元，佔比分別為31.69%、34.60%、16.67%。但在今年上半年，華泰龍礦業(yè)已從前五大客戶榜單中消失了。根據(jù)招股書，2015年下半年，華泰龍礦業(yè)決定將其爆破作業(yè)業(yè)務(wù)全部移交給中金新聯(lián)爆破實施，故而高爭民爆銷售給其的民爆産品也全部轉(zhuǎn)移銷售給中金新聯(lián)爆破。

　　公開資訊顯示，華泰龍礦業(yè)係中國黃金集團(tuán)旗下，而中金新聯(lián)爆破的主要股東之一也是中國黃金集團(tuán)。此前，中金新聯(lián)爆破公司的主業(yè)在於爆破，然而，其近年來不斷進(jìn)軍上游領(lǐng)域，目前其年産4000噸現(xiàn)場混裝炸藥生産設(shè)施已建成，處於試運作階段。高爭民爆稱，中金新聯(lián)爆破未來爆破作業(yè)所需的大量炸藥將以自産為主，華泰龍礦業(yè)對本公司工業(yè)炸藥的需求量會有較大幅度下降，如公司不能及時拓展新的客戶，將對公司業(yè)績造成不利影響。

　　應(yīng)收賬款餘額佔營收的比例逐年提高

　　近年來，高爭民爆應(yīng)收賬款餘額佔營收的比例逐年提高，今年上半年末，已接近20%，如佔比繼續(xù)加大，將侵蝕利潤的含金量。在西藏民爆行業(yè)格局變動之際，整個民爆器材流通行業(yè)業(yè)績也在下滑。根據(jù)招股書，2015年，民爆器材銷售企業(yè)累計完成民爆器材銷售總額231.02億元，同比下降23.96%。

　　高爭民爆應(yīng)收賬款餘額截至2013年底為849萬元，截至去年底升至2074萬元。截至今年上半年末為2168.7萬元。近年來，高爭民爆應(yīng)收賬款餘額佔營收的比例逐年提高，今年上半年末為19.25%。

　　招股書還顯示，公司近年來投資活動所産生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負(fù)，2013年-2015年分別為-4338.39萬元、-11549.98萬元、-5811.78萬元。近年來，高爭民爆投資設(shè)立或參股的公司大多業(yè)績不佳。招股書列出的兩家子公司分別為西藏高爭爆破工程有限公司和昌都市高爭民爆有限公司。前者上半年虧損16.52萬元；後者去年和今年上半年營業(yè)收入均為零。其後，高爭爆破決定登出昌都高爭；目前昌都高爭登出清算工作正在辦理過程中。

　　高爭民爆的參股公司也業(yè)績不佳。其參股的山南地區(qū)雅礱水泥有限責(zé)任公司，先是被西藏自治區(qū)品質(zhì)技術(shù)監(jiān)督局不予受理其通用水泥換證，導(dǎo)致停産至今，其後又終止經(jīng)營，進(jìn)入資産清算。高爭民爆的另一家參股公司為中金新聯(lián)爆破，高爭民爆對其持股比例為10.40%。但中金新聯(lián)爆破2015年虧損874.93萬元，今年上半年虧損562.23萬元。在此情況下，高爭民爆計提資産減值準(zhǔn)備185.24萬元，這佔到賬面餘額的約1/3。

　　在資金鏈緊張情況下，本次IPO所募資金最大投入方向即為補充流動資金，金額1.5億元；另外，高爭民爆還計劃使用募集資金對西藏高爭爆破工程有限公司實施增資，耗資1.05億元。

　　扶貧股從過會到拿批文僅用21天

　　據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報》報道，在面臨著IPO堰塞湖的資本市場，首發(fā)上市“即報即審、審過即發(fā)”的綠色通道十分具有誘惑力。

　　11月25日，高爭民爆進(jìn)行了新股申購，這家位於拉薩市城關(guān)區(qū)奪底路62號附一號的民爆器材專行銷售公司成為了扶貧政策的第一隻受益股。

　　高爭民爆于2015年12月21日將IPO申報稿報送證監(jiān)會，2016年10月21日，證監(jiān)會主機板發(fā)行審核委員會審核通過高爭民爆的首發(fā)申請，2016年11月11日拿到批文。這也意味著，高爭民爆從報送到成功過會僅用了10個月，從過會到拿到批文僅用了21天。

　　高爭民爆短暫而順暢的IPO進(jìn)程，使得扶貧政策效果立竿見影。而就在公司過會幾天后，國務(wù)院又為東北地區(qū)送來了福利：11月16日，國務(wù)院發(fā)佈《關(guān)於深入推進(jìn)實施新一輪東北振興戰(zhàn)略加快推動?xùn)|北地區(qū)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好若干重要舉措的意見》，對符合條件的東北地區(qū)企業(yè)申請首次公開發(fā)行股票並上市給予優(yōu)先支援。

　　至此，IPO扶貧政策覆蓋的地區(qū)已包括西藏自治區(qū)、592個國家級貧困縣以及東北三省。在這樣的背景下，企業(yè)紛紛遷徙，以圖以空間換時間搶佔IPO起跑線。