昨日公佈的3月中採(cǎi)PMI指數(shù)環(huán)比小幅回升，創(chuàng)下近11個(gè)月以來(lái)的新高，不過(guò)改善幅度弱于季節(jié)性因素，這説明經(jīng)濟(jì)仍處?kù)稖睾蛷?fù)蘇的格局中。昨日指數(shù)表現(xiàn)平淡，但小盤股炒作熱情高漲，前期持續(xù)承壓的房地産板塊在“利空出盡”的預(yù)期下出現(xiàn)反彈。分析人士指出，儘管經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度偏弱不足以推動(dòng)大盤強(qiáng)勁反彈，但至少能夠疊加年線支撐對(duì)指數(shù)實(shí)現(xiàn)兜底；在此背景下，結(jié)構(gòu)性行情還將延續(xù)，具備題材驅(qū)動(dòng)的小盤成長(zhǎng)股仍是各路資金青睞的品種。

　　3月PMI“明升實(shí)降”

　　最新公佈的3月份中採(cǎi)PMI指數(shù)為50.9%，較2月上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)6個(gè)月保持在50%的榮枯分水嶺上方，並創(chuàng)下近11個(gè)月以來(lái)的新高。

　　從歷史走勢(shì)來(lái)看，PMI指數(shù)往往在1-2月春節(jié)月份回落，節(jié)後3月實(shí)現(xiàn)回升，加之3月又步入了製造業(yè)的旺季，因此PMI的環(huán)比改善較為明顯。統(tǒng)計(jì)顯示，2006年-2010年，3月PMI較2月PMI的環(huán)比漲幅均在3個(gè)百分點(diǎn)以上，2011年和2012年的環(huán)比漲幅也分別為1.2個(gè)百分點(diǎn)和2.1百分點(diǎn)。而此次公佈的3月PMI指數(shù)儘管較2月有所提升，但0.8個(gè)百分點(diǎn)的提升幅度顯然大大弱于季節(jié)性的回升幅度。

　　具體到分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，大部分都有所回升並處?kù)稊U(kuò)張區(qū)間內(nèi)。其中，新訂單指數(shù)和産出指數(shù)雙雙顯著回升，反映需求與産出均出現(xiàn)改善。不過(guò)，PMI新訂單與産成品庫(kù)存之差反映的“供需缺口”為2.10%，較2月的3.50%出現(xiàn)回落，顯示需求呈現(xiàn)旺季不旺的特徵。與此同時(shí)，“新訂單指數(shù)-新出口訂單指數(shù)”剪刀差也出現(xiàn)回落，表明3月份內(nèi)需復(fù)蘇的程度弱于外需，同時(shí)也意味著，外需回暖對(duì)於國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的助推作用正在增強(qiáng)。

　　分析人士指出，3月份PMI指標(biāo)繼續(xù)改善並創(chuàng)階段新高，表明製造業(yè)活動(dòng)繼續(xù)擴(kuò)張，再度驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇格局得以延續(xù)的觀點(diǎn)；不過(guò)，低於季節(jié)性因素的環(huán)比升幅也反映出復(fù)蘇力度依然較弱，這種弱復(fù)蘇一定程度上緣於今年3月氣溫偏低對(duì)於開(kāi)工的負(fù)面影響，同時(shí)也是結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型大背景下的必然趨勢(shì)。

　　值得一提的是，3月匯豐PMI指數(shù)的改善幅度也超越季節(jié)性的因素。鋻於中採(cǎi)PMI樣本選取集中于大型國(guó)企，匯豐PMI則主要來(lái)自中小企業(yè)，因此這種差異也從側(cè)面表明中小製造業(yè)企業(yè)更具活力。

　　經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇助力年線支撐

　　上週四，受到銀行股全線重挫的衝擊，滬綜指大跌近65點(diǎn)，兵臨年線上方。目前年線在2217.41點(diǎn)附近，這有望為大盤構(gòu)築第一道防線。而剔除了季節(jié)性因素的3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，有望令市場(chǎng)預(yù)期回歸一致，屆時(shí)將幫助大盤做出方向性的選擇。從先行指標(biāo)PMI來(lái)看，3月份經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的趨勢(shì)仍未打破，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大概率會(huì)出現(xiàn)溫和回暖，這有望助力“年線保衛(wèi)戰(zhàn)”，進(jìn)而封閉市場(chǎng)的調(diào)整空間。

　　從昨日市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，指數(shù)對(duì)3月PMI數(shù)據(jù)的反應(yīng)總體較為平淡。截至收盤，滬綜指微跌0.10%，深成指微漲0.54%。盤面上兩大特徵較為明顯：一是前期持續(xù)調(diào)整的房地産板塊漲幅居前，二是黃線大幅超越白線，反映題材炒作熱情依然高漲。

　　在銀行股暫時(shí)步入休整之際，地産股的甦醒值得關(guān)注。隨著地方“國(guó)五條”細(xì)則的陸續(xù)出臺(tái)，政策不確定性快速降溫，“利空出盡”的預(yù)期開(kāi)始推動(dòng)部分資金逢低吸納房地産個(gè)股。分析人士指出，中長(zhǎng)期來(lái)看，後續(xù)不排除會(huì)有樓市調(diào)控措施再度出臺(tái)，進(jìn)而壓制地産及相關(guān)板塊；不過(guò)短期而言，隨著“國(guó)五條”地方細(xì)則的落地，利空衝擊有望告一段落，地産股有望出現(xiàn)階段性的超跌反彈，這也有助於推動(dòng)大盤企穩(wěn)。此外，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇尚未打破的背景下，資金做多熱情並不會(huì)完全熄火，“抓小放大”這一炒作偏好有望持續(xù)，因此，由各類題材推動(dòng)的結(jié)構(gòu)性浪潮還將繼續(xù)掀起波瀾。

　　總體來(lái)看，隨著3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的逐步兌現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)於經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的預(yù)期有望再度趨向一致。儘管復(fù)蘇力度不足以推動(dòng)大盤強(qiáng)勁反彈，但至少能夠疊加年線支撐對(duì)指數(shù)形成兜底。後市如果房地産板塊的反彈能夠吸引增量資金繼續(xù)跟進(jìn)，則小陽(yáng)春行情值得期待；而即使地産板塊無(wú)力反轉(zhuǎn)大盤，在指數(shù)波動(dòng)的背後，中小成長(zhǎng)股也將反覆活躍。

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