時至年末,關(guān)於養(yǎng)老金入市的消息又多了起來,“將有近萬億養(yǎng)老金可入股市”的計算也讓股民興奮。由於養(yǎng)老金有較強的社會保障屬性,投入股市存在一定風(fēng)險,因此,養(yǎng)老金入市難免引發(fā)學(xué)界的爭論。我們認(rèn)為,養(yǎng)老金入市勢在必行,但不能過分誇大養(yǎng)老金入市的影響,同時必須兼顧安全與收益。

　　養(yǎng)老金入市是指把基本養(yǎng)老保險基金中的個人賬戶基金進(jìn)行證券投資。從發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗看,將養(yǎng)老金投資于市場,可以實現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值,也可以起到穩(wěn)定市場的作用。當(dāng)前的爭論集中于養(yǎng)老金入市是否能夠穩(wěn)定市場,政府又是否應(yīng)當(dāng)運用此種手段來刺激股市,以及保證養(yǎng)老資金的安全性等。

　　8月23日,《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》正式發(fā)佈,《辦法》明確養(yǎng)老金目前只在境內(nèi)投資,投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金産品的比例,合計不得高於養(yǎng)老基金資産凈值的30%,參與股指期貨、國債期貨交易,只能以套期保值為目的。

　　養(yǎng)老金入市是改革發(fā)展的要求?！渡鐣ｋU法》規(guī)定“社會保險基金在保證安全的前提下,按照國務(wù)院規(guī)定投資運營實現(xiàn)保值增值?！敝泄仓醒搿蛾P(guān)於全面深化改革若干重大問題的決定》也提出,要“建立職業(yè)年金體系,基本養(yǎng)老保險基金實行市場化和多元化投資運營等”。但是截至目前,基本養(yǎng)老金的收益率不僅低於企業(yè)年金及全國社?；鸬氖找媛?更遠(yuǎn)遠(yuǎn)低於社會平均工資增長率。選擇投資于股票市場,對養(yǎng)老金來説,與其説是選擇,不如説是必須。一方面,人口老齡化導(dǎo)致年輕一代承擔(dān)的養(yǎng)老責(zé)任越來越重,需要通過改革加大養(yǎng)老金支援力度來延續(xù)現(xiàn)有的養(yǎng)老體系;另一方面,養(yǎng)老金傳統(tǒng)的投資于債券市場的投資方式,在保值增值和跑贏通脹方面,存在明顯缺陷。股市作為一個重要的投資場所,在規(guī)模和流動性等方面的優(yōu)勢明顯,應(yīng)當(dāng)是優(yōu)先考慮的渠道之一。

　　因此,市場對此抱有很樂觀的期待。

　　但是,應(yīng)當(dāng)看到,養(yǎng)老金入市資金有限。截至2014年底,全國城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險基金和全國城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險基金兩項累積結(jié)余合計約3.5萬億。這3.5萬億中,城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險基金規(guī)模3845億,這部分資金還處於縣級統(tǒng)籌,實現(xiàn)省級歸集委託難度較大。而能夠投資的城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險基金大約3.18萬億,包括此前部分地區(qū)進(jìn)行養(yǎng)老金投資試點的2000億,各地也需要留存?zhèn)溆萌粘ｐB(yǎng)老金支付的資金。根據(jù)財政部的社保預(yù)算,去除留存後的基本養(yǎng)老金,真正需要投資的不會超過2.5萬億,運營中實際投資股市資金有30%的紅線限制,所以,入市資金不會超過7000億。相對於股市數(shù)十萬億的資金量,養(yǎng)老金7000億左右的入市規(guī)模影響不大。

　　養(yǎng)老金入市需要有更加完善的市場制度設(shè)計。萬千股民已經(jīng)見識到股市大起大落,如果資金流入無系統(tǒng)和規(guī)律,影響市場心理和預(yù)期,泡沫滋生再破滅,也將威脅養(yǎng)老金的安全。目前,養(yǎng)老金投資辦法已經(jīng)設(shè)置了許多的“防火牆”,根據(jù)《辦法》,銀行存款、中央銀行票據(jù)、同業(yè)存單、國債、信用等級在投資級以上的債券等,都是養(yǎng)老金的投資標(biāo)的。因此,養(yǎng)老金投資可以得到一定程度的“政策性保護(hù)”。此外,投資機(jī)構(gòu)和受託機(jī)構(gòu)需要分別按照管理費的20%和年度投資收益的1%建立風(fēng)險準(zhǔn)備金,專項用於彌補養(yǎng)老金投資發(fā)生的虧損,專項兜底資金應(yīng)交由第三方管理等規(guī)定,也將形成強約束力,避免風(fēng)險擴(kuò)散。另外,養(yǎng)老金入市不能一蹴而就,無論是技術(shù)上還是體制機(jī)制上,需要有個循序漸進(jìn)的過程,特別是資金進(jìn)場的時間和規(guī)模,都需要投資機(jī)構(gòu)根據(jù)具體情況決定。(吳青)