□中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心研究員 付敏傑

　　民間投資呈現(xiàn)四大特徵

　　關(guān)於民間投資的變化，大致可以總結(jié)出四個基本事實。一是過去十年來，民間固定資産投資的增速下降似乎是一個趨勢，但民間投資增速的下降並非是平穩(wěn)的，而是受到經(jīng)濟(jì)形勢和宏觀政策的影響。從2005年開始，民間固定資産投資從50%的增速下降到2015年的10%左右，增速平均每年下降4個百分點(diǎn)左右?？v觀2005年到2015年的數(shù)據(jù)，民間固定資産投資的快速下滑共有兩輪，第一輪是2005年到2008年，四年間民間固定資産投資增速從不到50%下降到30%左右，增速平均每年穩(wěn)定降低5個百分點(diǎn)左右。從2009年到2011年這三年期間，儘管國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)在不斷深化，但是在中國政府強(qiáng)大的四萬億投資刺激下，民間固定資産投資維持在30%以上的水準(zhǔn)並沒有下降，中間還有過輕微上升。2012年開始重新進(jìn)入快速下降通道，2012年下降了10個百分點(diǎn)，從34%下降到24%，2013年下降了1.5個百分點(diǎn)。2014年下降了5個百分點(diǎn)，增速也正式跌破20%。2015年從18%下降到10%，下降了8個百分點(diǎn)。從2012年到2015年，四年間從30%以上下降到10%，每年下降5%以上。按照2012年到2015年趨勢，2016年的民間固定資産投資增速會下降到5%左右。即使按照2005年到2015年的平均趨勢，2016年的固定資産投資增速也至多維持在6%左右，2018年將正式進(jìn)入負(fù)增長階段。

　　二是民間投資佔(zhàn)全社會固定資産投資比重的上升，似乎也是一個趨勢。結(jié)合民間固定資産投資增速下滑的事實，這種趨勢似乎也是不可持續(xù)的。如果某種原因?qū)е聡泄潭ㄙY産投資比重重新上升，民間投資佔(zhàn)固定資産投資比重上升的趨勢更加不可持續(xù)。從2005年到2015年，由於民間固定資産投資的增速一直高於全社會的固定資産投資增速，民間投資在固定資産投資的上升是很容易理解的，因為民間固定資産投資對全社會固定資産投資在數(shù)據(jù)上一直顯示出向上拉動作用。數(shù)據(jù)顯示，在2005年全年的全社會固定資産投資的7.5萬億元中，來自於民間的部分為2.7萬億元左右，佔(zhàn)比僅為三分之一左右，2010年正式增加到50%以上。比重上升最快的是2011年，從51%增加到58%，上升了7個百分點(diǎn)。從2012年開始，民間固定資産投資的比重正式超過60%並維持在60%以上，2013年為63%，2014年和2015年達(dá)到64%。

　　三是在增速下滑和比重上升兩個趨勢的作用下，64%似乎已經(jīng)成為民間固定資産投資不可逾越的結(jié)構(gòu)性拐點(diǎn)，這個拐點(diǎn)發(fā)生在2015年。在2015年以前，民間固定資産投資增速基本高於全社會固定資産投資增速，但增速高出來的部分越來越小。2015年的民間固定資産投資增速已經(jīng)下滑到10.1%，而同年的全社會固定資産投資也為10%，二者已經(jīng)基本持平。從2016年開始，如果民間固定資産投資增速趨勢下滑到6%以下，則2016年的民間固定資産投資比重就會從64%的拐點(diǎn)上開始下滑。假定2016年全社會固定資産投資增速與2015年的10%持平，不考慮價格因素，則全社會固定資産投資為60.7萬億元，其中來自民間的規(guī)模(按照增速6%計算)為37.5萬億元，佔(zhàn)比為61%，重新恢復(fù)到2012年的水準(zhǔn)。按照上述增速，則2018年民間固定資産投資負(fù)增長之年，固定資産投資中的民間比重會進(jìn)一步下降到57%。約在2030年下降到2005年左右的比重，即三分之一。

　　四是從區(qū)域和産業(yè)分佈看，民間固定資産投資的重點(diǎn)在東部和二三産業(yè)，但增速最快的地方在中部，增速最快領(lǐng)域的是第一産業(yè)。從2012年到2015年，民間固定資産投資累計完成114.58萬億元，其中東部地區(qū)累計完成54.88萬億元，約佔(zhàn)民間固定資産投資額約48%，其次是中部，累計完成30萬億元，佔(zhàn)比31%；最少的是西部，累計完成20.63萬億元，佔(zhàn)比21%。但是就增長速度來看，同比增速最快的地區(qū)並不是東部而是中部。分産業(yè)看，2012-2015年第一産業(yè)佔(zhàn)比約為3%，第二産業(yè)和第三産業(yè)分別為51%和46%。儘管第一産業(yè)民間投資規(guī)模較小，但增長最快，連續(xù)四年的增速都在30%以上，達(dá)到第二、三産業(yè)民間投資增速的兩倍。

　　對經(jīng)濟(jì)的六方面影響

　　民間投資增速下降對經(jīng)濟(jì)的影響巨大。首先，民間投資不足會影響總投資和正在推進(jìn)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。作為全社會固定資産投資的60%以上，民間固定資産投資的增速下滑意味著全社會固定資産投資增速嚴(yán)重下滑，由此導(dǎo)致總體投資不足。實際上，過去十年來民間固定資産投資增速的下降，伴隨的就是全社會固定資産投資增速的快速下滑。從2012年到2015年，伴隨著民間固定資産投資增速從30%以上下降到10%左右，全社會固定資産投資增速就已經(jīng)從23%下降到10%左右。

　　其次，民間投資不足會讓就業(yè)問題凸顯，影響“十三五”期間的精準(zhǔn)扶貧的實施。改革開放以來，中國在轉(zhuǎn)移農(nóng)村剩餘勞動力和反貧困上取得了舉世矚目的成就。世界銀行認(rèn)為全球減貧三分之二的成就來自於中國，這使中國成為全世界減貧成就最顯著的國家。中國減貧的典型特徵是開髮式扶貧，龐大的固定資産投資為從農(nóng)村轉(zhuǎn)移出來的幾億剩餘勞動力提供了在非農(nóng)部門就業(yè)的機(jī)會，以國家産業(yè)層面的工業(yè)化和城市化來徹底突破傳統(tǒng)小農(nóng)經(jīng)濟(jì)的貧困陷阱。在中國的投資中，相對於國有投資的集中于特定企業(yè)、産業(yè)和區(qū)域來説，民間投資和民營經(jīng)濟(jì)往往是遍地開花，對就業(yè)和反貧困貢獻(xiàn)最大。民間投資的過快下滑，勢必會影響“十三五”期間的精準(zhǔn)扶貧戰(zhàn)略。

　　第三，民間投資不足會影響技術(shù)進(jìn)步、經(jīng)濟(jì)效率、創(chuàng)新型國家建設(shè)和跨域中等收入陷阱的步伐。作為快速增長的發(fā)展中國家，趕超最便捷的形式是引進(jìn)國外已有的先進(jìn)技術(shù)，以機(jī)器設(shè)備投資的形式來實現(xiàn)對國際前沿尖端技術(shù)的靠近，以不斷重復(fù)的模倣來實現(xiàn)對創(chuàng)新者的趕超。這正是過去30多年來中國技術(shù)進(jìn)步路徑的典型特徵，也是中國經(jīng)濟(jì)取得巨大成就的關(guān)鍵。

　　毫無疑問，大規(guī)模的機(jī)器設(shè)備購買必須以大規(guī)模的投資作為先決條件。當(dāng)然，“十三五”規(guī)劃的第一大發(fā)展理念就是創(chuàng)新，中國的創(chuàng)新型國家建設(shè)，就是要從一個技術(shù)模倣者轉(zhuǎn)為創(chuàng)新者，但這並沒有意味著投資的重要性會有絲毫下降，畢竟現(xiàn)代技術(shù)創(chuàng)新都是以大規(guī)模投資來推動的。在國際分工中，發(fā)達(dá)國家的資本優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢結(jié)合在一起，才最終讓其處於收入和技術(shù)的高端位置。如果民營投資過快下滑，勢必影響技術(shù)進(jìn)步、創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型升級。

　　第四，投資下降導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降，妨礙2020年全面小康目標(biāo)的實現(xiàn)。作為經(jīng)濟(jì)增長供給側(cè)和需求側(cè)的重要組成要素，資本形成一直是對中國經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)最大的部分。投資不足尤其是民間固定資産投資增速的過快下降，會對中國經(jīng)濟(jì)增速造成很大影響。按照反向推算，到2020年實現(xiàn)全面小康目標(biāo)需要未來五年保持6.5%的宏觀經(jīng)濟(jì)增速。按照過去的經(jīng)驗，6.5%的增速大致需要13%左右的投資增速，而民間投資增速低於10%，無疑給國家投資“補(bǔ)空”帶來了更大壓力，但國家投資增長越快，對民間投資的擠出就會越大。

　　第五，投資不足嚴(yán)重影響財政收入增速。中國的財稅制度有個重要特徵，就是70%的稅收都來自間接稅，90%的稅收由企業(yè)繳納。這會導(dǎo)致中國財政收入與企業(yè)投資等活動緊密結(jié)合在一起。大量的稅收包含在投資環(huán)節(jié)，過去二十年來，哪個地區(qū)的投資增速越快，財政收入增長就越快。投資不足，無疑會讓當(dāng)前的財政形勢更加捉襟見肘。

　　第六，影響經(jīng)濟(jì)活力和民間資本對於市場化改革的信心。過去三十多年的經(jīng)驗表明，民營經(jīng)濟(jì)好、民間投資旺盛的地區(qū)，往往經(jīng)濟(jì)也更有活力。長三角、珠三角經(jīng)濟(jì)的快速增長基本是以民營經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)的，而東北等老工業(yè)基地在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中呈現(xiàn)出來的不足，也基本體現(xiàn)在國有企業(yè)缺乏活力，民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展不足上。當(dāng)前我國正處在轉(zhuǎn)動力的關(guān)鍵期，民間投資好不好，本身就是市場有沒有動力的重要表現(xiàn)。如果民間固定資産投資過快下滑到10%以下水準(zhǔn)，則必然會影響民間資本對市場化改革方向的信心。

　　促進(jìn)民間投資的三點(diǎn)建議

　　民間投資緣何會出現(xiàn)下滑？又應(yīng)該採取什麼措施來扭轉(zhuǎn)這種趨勢？筆者將這兩點(diǎn)和正在推進(jìn)的經(jīng)濟(jì)體制改革結(jié)合在一起。除了民間投資沒有能力、沒有意願、沒有項目外，更重要的因素可能與制度因素有關(guān)。

　　全面深化改革從2013年開始，已經(jīng)推進(jìn)了2年多。僅僅就其字面的“全面”二字來説，就意味著巨大的任務(wù)量。全面深化改革的很多項目已經(jīng)安排到了2018年、2020年，所以行至中期很多改革還沒有完成就似乎顯得情有可原。但這種長期的改革可能會給市場造成巨大的制度不確定性，筆者以財政體制改革為例來加以説明。

　　財政體制以財政收支為核心，實則涉及到中國黨政管理體制的方方面面，因為雖然收錢集中在稅務(wù)一家，但花錢卻分散在所有部門。財政是國家治理的基礎(chǔ)和重要支柱，所以財政體制改革往往具有全局性、基礎(chǔ)性和戰(zhàn)略性。

　　這一輪的財政體制改革包括預(yù)算制度改革、稅制改革和政府間分配關(guān)係改革，改革的順序也如上所説，預(yù)算制度排第一，稅制改革排中間，分配關(guān)係排最後。目前推進(jìn)較慢的，就是政府間分配關(guān)係改革。所以財政體制改革選擇了從預(yù)演算法突破，目前正在大力推進(jìn)稅制改革中的服務(wù)業(yè)“營改增”。

　　但目前政府間分配關(guān)係的改革可能更重要。因為財政改革的基本邏輯是財權(quán)適應(yīng)事權(quán)，一級政府究竟要獲得哪些收入，取決於它必須承擔(dān)哪些責(zé)任。十八屆三中全會《中共中央關(guān)於全面深化改革若干重大問題的決定》提出，政府間分配關(guān)係改革依據(jù)是“建立事權(quán)和支出責(zé)任相適應(yīng)的制度”。“中央和地方按照事權(quán)劃分相應(yīng)承擔(dān)和分擔(dān)支出責(zé)任?！边@無形中把事權(quán)改革放在在了財政體制改革之前。而十八屆四中全會《中共中央關(guān)於全面依法治國若干重大問題的規(guī)定》政府間關(guān)係改革的方向成了“推進(jìn)各級政府事權(quán)規(guī)範(fàn)化、法治化，完善不同層級政府特別是中央和地方政府事權(quán)法律制度”。

　　為此，對於改善目前民間投資現(xiàn)狀，筆者建議，首先應(yīng)最大程度減少改革帶來的制度不確定性。中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的典型特徵是政府推動，政府推動和制度創(chuàng)新的主體是地方政府，但地方政府怎麼辦又取決於中央。關(guān)係著中國經(jīng)濟(jì)增長的是兩個制度邊界，第一個邊界是政府與市場的邊界，第二個邊界是政府間邊界，政府間邊界決定了(地方)政府與市場的邊界。

　　其次，是做好對改革的內(nèi)外協(xié)調(diào)，國企改革的目標(biāo)重點(diǎn)對內(nèi)。這一輪深化國有企業(yè)改革的方向是資本化改革，改革涉及到的資本規(guī)模越來越大，牽涉到的企業(yè)就會越來越多，不可能不對民營經(jīng)濟(jì)産生影響。國有企業(yè)每增加一重壟斷，增加一次合併，就會讓民營經(jīng)濟(jì)投資機(jī)會減少一次。儘管國有企業(yè)合併有利於走出去，但讓給國內(nèi)民營企業(yè)更大的活動空間可能對於中國經(jīng)濟(jì)更加重要。

　　第三，明確各級政府的市場主體地位。參加政府推進(jìn)的政府與社會資本合作項目，可能是當(dāng)前民營經(jīng)濟(jì)“最近而最遠(yuǎn)”的事情。從近處看，政府推薦的大量項目似乎伸手就可以觸摸，但是制度的無形之墻卻讓其只能選擇遠(yuǎn)遠(yuǎn)的“點(diǎn)讚”。依據(jù)筆者的調(diào)研，民營經(jīng)濟(jì)最擔(dān)心的是參加政府合作項目會導(dǎo)致民營經(jīng)濟(jì)會喪失自主權(quán)。如何權(quán)衡“一股一票制”與“一人一票制”之間的複雜關(guān)係。如果民資佔(zhàn)比少於50%，國資為大頭，則民營企業(yè)家的利益難以得到保證。如果民資佔(zhàn)比高於50%，但日常經(jīng)營中涉及到國有資産和民營資産的收益權(quán)衡問題則難以協(xié)調(diào)?，F(xiàn)實是，在嚴(yán)格的國企黨政管理制度之前，一些民營企業(yè)家往往選擇敬而遠(yuǎn)之。在“清”和“親”之前，民營經(jīng)濟(jì)選擇前者?！扒濉倍弧坝H”的局面，既不符合中央要求，也對中國發(fā)展不利，這一點(diǎn)只能通過改革和發(fā)展來解決，但當(dāng)下若能推出一批不附帶任何政治附加條件的PPP，應(yīng)該還是很受歡迎的。但最終的措施還是要明確政府的市場主體地位，政府是市場的平等參與者，應(yīng)當(dāng)按照市場主體的方式與其他主體協(xié)商行事。

　　(中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心為華僑大學(xué)與中國社科院財經(jīng)院共建)