富春環(huán)保（002479）:原有主業(yè)相對(duì)平穩(wěn),污泥處臵為未來(lái)重點(diǎn)方向

　　公司2014 年?duì)I業(yè)收入37.3 億元,同比增長(zhǎng)17.8%,歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.73 億元,同比增長(zhǎng)20.8%;每股收益0.24 元。收入增長(zhǎng)主要來(lái)源於煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng),熱電聯(lián)産(利潤(rùn)主要來(lái)源)業(yè)務(wù)則相對(duì)平穩(wěn)。

　　2014 年折舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整對(duì)凈利潤(rùn)影響約為0.64 億元,佔(zhàn)凈利潤(rùn)的37%。

　　原有熱電業(yè)務(wù)相對(duì)平穩(wěn),新投資溧陽(yáng)項(xiàng)目仍處建設(shè)期.

　　2014 年公司熱電聯(lián)産業(yè)務(wù)相對(duì)平穩(wěn),收入14.57 億元,同比幾近持平;毛利率23.5%,同比提高2 個(gè)百分點(diǎn)。其中東港項(xiàng)目收入3.33 億元,凈利潤(rùn)0.63 億元,較2013 年增長(zhǎng)10%左右;新港項(xiàng)目收入3.06 億元,凈利潤(rùn)0.51億元,同比持平。2014 年公司新設(shè)江蘇熱電投資于溧陽(yáng)熱電項(xiàng)目(投資預(yù)算3.87 億元),成為該業(yè)務(wù)未來(lái)2 年新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　圍繞固廢産業(yè),打造以污泥處臵為核心的龍頭企業(yè).

　　公司向大股東、核心管理層、戰(zhàn)投增發(fā)1.68 億股,底價(jià)7.52 元用於補(bǔ)充流動(dòng)資金(12.6 億元)的方案已通過(guò)股東大會(huì)。公司明確表示將打造以污泥處臵為核心的固廢龍頭企業(yè),持續(xù)推進(jìn)“固廢處臵+節(jié)能産業(yè)”的異地並購(gòu),提高環(huán)保業(yè)務(wù)在主營(yíng)收入中的比重。我們預(yù)計(jì)大股東、核心管理層和戰(zhàn)投入股後,將加速推動(dòng)公司以污泥處臵為核心的項(xiàng)目並購(gòu)。

　　維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí),建議積極關(guān)注異地並購(gòu)進(jìn)程.

　　暫不考慮攤薄,預(yù)計(jì)公司2015-16 年EPS 分別為 0.27、0.30 元。公司原有主業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng),我們預(yù)計(jì)伴隨核心管理層、戰(zhàn)略投資者的入股,公司將加快 “固廢處理+節(jié)能産業(yè)”在全國(guó)的並購(gòu)步伐,以污泥處臵業(yè)務(wù)為核心,加速打造成為固廢領(lǐng)域的平臺(tái)型公司。維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。廣發(fā)證券

　　百潤(rùn)股份（002568）:預(yù)調(diào)酒龍頭 品牌優(yōu)勢(shì)不斷強(qiáng)化

　　公司公佈2014 年業(yè)績(jī)快報(bào):實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.57 億元,同比增長(zhǎng)22.37%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6377 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)41.7%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司利潤(rùn)總額5700 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)36.1%。實(shí)現(xiàn)EPS 0.36 元。原有香精業(yè)務(wù)的客戶拓展、新品延伸帶來(lái)了收入增長(zhǎng),毛利率的提升及費(fèi)用率的下降使得利潤(rùn)增速超過(guò)收入增速,但最終業(yè)績(jī)其實(shí)還是低於我們此前對(duì)傳統(tǒng)香精業(yè)務(wù)的預(yù)測(cè)。

　　目前市場(chǎng)對(duì)公司的焦點(diǎn)主要集中在重組注入的銳澳預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)上,我們?nèi)匀粓?jiān)持認(rèn)為公司在品牌上的先發(fā)優(yōu)勢(shì)非常明顯,公司具備有極強(qiáng)的事件性行銷(xiāo)能力、市場(chǎng)行銷(xiāo)能力,不斷加強(qiáng)與消費(fèi)者的互動(dòng)與溝通。

　　1 月份熱播的《何以笙簫默》,銳澳進(jìn)行了完美的品牌植入,劇中處處可見(jiàn)銳澳五彩繽紛的玻璃瓶、灌裝、餐酒和RIO logo,迅速擴(kuò)大了品牌知名度及美譽(yù)度,很多年輕人以在朋友圈曬RIO 為樂(lè),通過(guò)消費(fèi)者自發(fā)地分享進(jìn)一步帶動(dòng)品牌在消費(fèi)者中的傳播,一如兩年前公司在微博上以熒光瓶為核心通過(guò)明星互動(dòng)進(jìn)行的行銷(xiāo)一樣,公司非常擅長(zhǎng)抓住吸引消費(fèi)者的點(diǎn)、感知消費(fèi)者的訴求,從而能夠保持品牌在行業(yè)的優(yōu)勢(shì)地位。由於這一成功的品牌植入及宣傳攻勢(shì)以及後續(xù)進(jìn)一步的品牌推廣,我們認(rèn)為公司2015 年有望超過(guò)其承諾業(yè)績(jī),我們認(rèn)為銳澳銷(xiāo)售規(guī)模有望超過(guò)25 億元。

　　我們認(rèn)為,預(yù)調(diào)雞尾酒行業(yè)正處?kù)犊焖侔l(fā)展的過(guò)程中,RIO 通過(guò)前期的品牌建設(shè)已形成強(qiáng)大的品牌知名度,具備了一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì),預(yù)計(jì)在未來(lái)的3 年內(nèi)會(huì)維持快速的發(fā)展態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)2015-2016 公司將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6 億、9 億。由於標(biāo)的的獨(dú)特性及行業(yè)的快速成長(zhǎng)性,我們按照2016 年35 倍PE 給予65元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。目前公司的重組方案依然在會(huì)內(nèi)等待審核,進(jìn)度可能會(huì)慢于原有市場(chǎng)預(yù)期,但我們認(rèn)為通過(guò)概率較大。投資者可以在重組方案落地後積極佈局。齊魯證券