8日晚間，央行發(fā)佈《同業(yè)存單管理暫行辦法》，宣佈正式推出同業(yè)存單業(yè)務。利率市場化改革再下一城。

　　專家表示，央行推出此辦法是同業(yè)存款更加規(guī)範化的過程，也是存款利率市場化的重要鋪墊。作為利率市場化舉措，未來的同業(yè)存單或能與LP R(貸款基準利率)和Shibor一道成為貸款定價的可選基準。

　　對市場面而言，在資金面整體緊張的情況下，同業(yè)存單推出的初期可能拉高貨幣市場利率。但隨著其持續(xù)滾動發(fā)行，商業(yè)銀行能夠獲得更長期限的穩(wěn)定負債，最終會有利於貨幣市場利率更平穩(wěn)、貨幣市場利率曲線的期限結構更為合理。

　　同業(yè)存單是指由銀行業(yè)存款類金融機構法人在全國銀行間市場上發(fā)行的記賬式定期存款憑證，是一種貨幣市場工具。

　　原則

　　以市場化方式發(fā)行

　　《辦法》規(guī)定，同業(yè)存單的發(fā)行利率、發(fā)行價格等以市場化方式確定。其中，固定利率存單期限原則上不超過1年，為1個月、3個月、6個月、9個月和1年，參考同期限上海銀行間同業(yè)拆借利率定價。浮動利率存單以上海銀行間同業(yè)拆借利率為浮動利率基準計息，期限原則上在1年以上，包括1年、2年和3年。存款類金融機構可以在當年發(fā)行備案額度內，自行確定每期同業(yè)存單的發(fā)行金額、期限，但單期發(fā)行金額不得低於5000萬元人民幣。

　　央行稱，公開發(fā)行的同業(yè)存單可以進行交易流通，並可以作為回購交易的標的物。定向發(fā)行的同業(yè)存單只能在該只同業(yè)存單初始投資人範圍內流通轉讓?！掇k法》同時要求，建立同業(yè)存單市場做市商制度。同業(yè)存單做市商由市場利率定價自律機制核心成員擔任，根據(jù)同業(yè)存單市場的發(fā)展變化，中國人民銀行將適時調整做市商範圍。

　　利率市場化改革在今年有提速之勢。央行自今年7月20日起全面放開金融機構貸款利率管制，取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，由金融機構根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水準。在貸款利率全面放開之後，市場也期待存款利率市場化能夠取得更大進展。

　　“N CD (同業(yè)存單)利率是目前唯一具有存款性質的市場化利率，能為未來存款利率市場化提供參照，為存款利率市場化的鋪墊。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委表示。中國人民銀行副行長胡曉煉此前曾表示，將從銀行間市場上發(fā)行同業(yè)存單入手，逐步擴大負債産品的市場化定價範圍，進一步豐富金融機構市場化負債産品，從而為穩(wěn)妥有序推進存款利率市場化創(chuàng)造條件。

　　魯政委對《經(jīng)濟參考報》記者表示，同業(yè)存單提供了新的金融創(chuàng)新可能。N CD發(fā)行之後，貸款的定價基準不再單一，商業(yè)銀行以其作為貸款定價的基準利率，風險會更為可控，因此，未來LPR、Shibor和N CD都能夠成為貸款定價的可選基準。同時，N CD推出之後，如果短期國債仍然稀缺，未來也可以考慮推出基於N CD的利率期貨，其可望與IRS、目前5年期的中期國債期貨一起，成為時間期限更為完整的利率風險管理工具。

　　利好

　　同業(yè)業(yè)務流動性風險將降低

　　據(jù)了解，已有10家銀行獲得首批試點發(fā)行資格，包括工行、農(nóng)行、中行、建行、交行、招行、中信、興業(yè)、浦發(fā)9家商業(yè)銀行和1家政策性銀行國開行，目前各家銀行已上報發(fā)行方案。

　　魯政委指出，N CD為銀行提供了比定期存款更為穩(wěn)定的負債工具。利率市場化給銀行帶來的挑戰(zhàn)是存款不斷流失，即便是定期存款穩(wěn)定性也大大減弱，隨時可以被提前支取。而N CD不到期發(fā)行機構沒有義務進行兌付，N C D是比定期存款更為穩(wěn)定的負債工具，有助於緩解利率市場化帶來的負債壓力。不僅能夠擺脫“貸存比”這一過時桎梏，還能夠讓商業(yè)銀行更好適應巴塞爾協(xié)議III的兩個流動性監(jiān)管指標要求。

　　而在另外一些業(yè)內人士看來，同業(yè)存單的推出則能夠解決銀行同業(yè)業(yè)務帶來的流動性風險。近幾年，銀行間市場的同業(yè)存放業(yè)務十分活躍，並且線下交易也很普遍。央行副行長李東榮曾指出，“近年來，銀行的同業(yè)存款等線下業(yè)務發(fā)展較為迅速，在優(yōu)化銀行間資源配置、促進資金有效使用等方面起到了積極作用，但同時也存在資訊不透明、惡性競爭等問題，一定程度上影響了中長端Shibor的報價品質。”

　　國際金融問題專家趙慶明在接受《經(jīng)濟參考報》記者採訪時表示，根據(jù)美國的經(jīng)驗，存款利率市場化的推進是從針對企業(yè)和個人的CD (大額存單)開始的，而N CD只限于同業(yè)之間，對於利率市場化的作用可能意義有限，尤其是銀行此前的同業(yè)業(yè)務已經(jīng)高度市場化?！皩嶋H上，N CD更多的是從6月份銀行間市場出現(xiàn)流動性緊張之後開始提出的，因此它更多的是針對銀行同業(yè)業(yè)務的改革措施，也可看做是對銀行日益活躍的同業(yè)業(yè)務所帶來的流動性風險的解決方案?！?/p>

　　影響

　　短期或拉高貨幣市場利率

　　專家認為，同業(yè)存單的推出有利於規(guī)範銀行同業(yè)業(yè)務，但在資金面整體緊張的情況下，也有可能拉高貨幣市場利率。受同業(yè)存單推出消息影響，3個月Shibor上週四、上週五連續(xù)大幅上漲。上海銀行間同業(yè)拆放利率顯示，上週五3個月Shibor報5.1670%，較上一日上漲28.2個基點，上週四該品種利率上漲約11個基點。而此前3個月Shibor利率相當長時間處於4.74%以下。

　　魯政委表示，同業(yè)存單發(fā)行之初預計會略微推高貨幣市場利率，但隨著其持續(xù)滾動發(fā)行，商業(yè)銀行能夠獲得更長期限的穩(wěn)定負債，最終會有利於貨幣市場利率更平穩(wěn)、貨幣市場利率曲線的期限結構更為合理。

　　國泰君安發(fā)佈報告表示，同業(yè)存單將豐富貨幣市場短期交易工具。作為新的品種無疑會增強貨幣市場的交易活躍度，特別是在央行票據(jù)餘額較小的背景下，不排除大型銀行的同業(yè)存單成為央行的操作標的。但銀行同業(yè)存單的推出可能對證券公司的短融會造成衝擊。

　　國泰君安判斷，同業(yè)存單對債券市場的衝擊，心理方面的衝擊重於實質影響。同業(yè)存單的推出步伐快於市場預期，這意味著利率市場化的進程目前仍在加快，銀行資金成本的提升可能會繼續(xù)加速；但是短期來看，同業(yè)存單的推出暫時不會造成銀行負債端的劇烈惡化，甚至可以理解為監(jiān)管機構規(guī)範同業(yè)業(yè)務的措施，債市不用太過悲觀。