財(cái)經(jīng)觀察：美聯(lián)儲(chǔ)政策思路轉(zhuǎn)變的緣由與隱憂
新華社華盛頓7月17日電 財(cái)經(jīng)觀察：美聯(lián)儲(chǔ)政策思路轉(zhuǎn)變的緣由與隱憂
新華社記者高攀 熊茂伶
從兩三年前的“漸進(jìn)加息”到今年年初的“暫停加息”和“保持耐心”，再到最近幾週的“降息”和“進(jìn)一步寬鬆”，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)貨幣政策關(guān)鍵詞的表述出現(xiàn)鮮明變化。這折射出美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)上升，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策思路正悄然轉(zhuǎn)變，從防範(fàn)通脹大幅飆升轉(zhuǎn)向維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。
美聯(lián)儲(chǔ)2015年12月啟動(dòng)2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)的首次加息。從那時(shí)起，保持漸進(jìn)加息、鞏固美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和防範(fàn)未來(lái)通脹風(fēng)險(xiǎn)成為美聯(lián)儲(chǔ)的主要政策思路。多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)已基本接近或達(dá)到充分就業(yè)水準(zhǔn)，失業(yè)率進(jìn)一步下降會(huì)推升薪資漲幅和整體通脹水準(zhǔn)，美聯(lián)儲(chǔ)需保持適度加息，以抑制未來(lái)通脹大幅飆升的風(fēng)險(xiǎn)。
截至2018年12月，美聯(lián)儲(chǔ)已加息9次，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間提高到2.25%至2.5%。令美聯(lián)儲(chǔ)官員意外的是，過(guò)去一年來(lái)美國(guó)失業(yè)率處?kù)?%以下的歷史低位，早已達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)所預(yù)計(jì)的充分就業(yè)水準(zhǔn)，但薪資上漲卻沒(méi)像美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的那樣加快。
美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)失業(yè)率從今年初的4%降至6月的3.7%，但6月員工平均時(shí)薪僅同比增長(zhǎng)3.1%。通脹方面，個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)5月同比增長(zhǎng)1.5%，低於美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)。這説明失業(yè)率下降並未帶來(lái)整體通脹水準(zhǔn)上升。
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周在美國(guó)國(guó)會(huì)作證時(shí)表示，失業(yè)率與通脹之間的關(guān)係變得越來(lái)越弱，美聯(lián)儲(chǔ)官員已認(rèn)識(shí)到充分就業(yè)下的失業(yè)率水準(zhǔn)比美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)想的更低，中性利率水準(zhǔn)也比美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)想的更低，實(shí)際貨幣政策並沒(méi)有美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的那樣寬鬆。
分析人士認(rèn)為，鮑威爾的上述表態(tài)意味著美聯(lián)儲(chǔ)承認(rèn)過(guò)去幾年對(duì)失業(yè)率和通脹的評(píng)估有誤，部分加息決策值得商榷。
明尼阿波利斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)卡什卡裏認(rèn)為，目前美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但薪資上漲溫和，這説明美國(guó)尚未達(dá)到充分就業(yè)水準(zhǔn)。而在金融危機(jī)爆發(fā)十年後，美國(guó)通脹水準(zhǔn)仍過(guò)低，這意味著本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策可能過(guò)於收緊，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)其貨幣政策框架重新評(píng)估。
從今年初開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)已在全國(guó)範(fàn)圍內(nèi)舉辦一系列活動(dòng)，邀請(qǐng)公眾和專家學(xué)者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策進(jìn)行全面評(píng)估，評(píng)估主要聚焦三大問(wèn)題：美聯(lián)儲(chǔ)是否需要更新貨幣政策框架、彌補(bǔ)過(guò)去通脹不達(dá)標(biāo)的情形；現(xiàn)有貨幣政策工具是否足夠?qū)崿F(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)的雙重目標(biāo)；如何改善貨幣政策溝通。
鮑威爾已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，失業(yè)率指標(biāo)並不能反映美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的真實(shí)全貌，許多社區(qū)遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)盡力維持美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，讓更多放棄找工作的人重返就業(yè)市場(chǎng)。
俄勒岡大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授蒂姆