原標題：十八街麻花“裹步”天津 10億産值目標過度樂觀

　　5月27日晚，證監(jiān)會再發(fā)9家預披露名單。其中天津桂發(fā)祥十八街麻花食品股份有限公司(簡稱：十八街麻花)擬在深交所中小板上市，發(fā)行不超過 3200 萬股，募集資金5.7億元。

　　然而，業(yè)務經(jīng)營難以走出天津地區(qū)的現(xiàn)狀讓其經(jīng)營顯得有些尷尬。同時，過分依靠傳統(tǒng)業(yè)務，也給公司所預計的空港生産基地項目可帶來的10億元産值規(guī)模增加了不確定性。為此，中國經(jīng)濟網(wǎng)記者致電董秘吳宏，但截至記者發(fā)稿，未收到回復。

　　依賴單一市場 逾75%經(jīng)銷商在本地

　　十八街麻花與狗不理包子、耳朵眼炸糕並稱“天津三絕”。原本只是位於天津十八街的一間小小麻花鋪，字號喚作“十八街”，因天津人喜以街道名為事物冠名，便叫響了“十八街麻花”的名聲。

　　根據(jù)天津市河西區(qū)志記載，解放後公私合營的十八街麻花店于1983年4月組建了十八街麻花公司。1994年1月，成立了十八街麻花飲食集團公司。2001年8月，公司改制為國有獨資的十八街麻花飲食集團有限公司。2006年，十八街被國家商務部認定為首批“中華老字號”企業(yè)。

　　儘管頭頂著“中華老字號”的光環(huán)，十八街麻花仍然難脫區(qū)域性桎梏，天津市場目前是其最重要的市場。中國經(jīng)濟網(wǎng)記者了解到，十八街麻花産品銷售主要通過直營店和經(jīng)銷商兩種渠道，其中，超過75%的經(jīng)銷商網(wǎng)路均位於天津市區(qū)及郊區(qū)。

　　此外，招股書還顯示，2011 年、2012 年以及2013 年在天津市場實現(xiàn)的主營業(yè)務收入分別為33，386.08 萬元、41，036.29 萬元和44，442.70 萬元，分別佔本公司當期主營業(yè)務收入的96.46%、96.87%和96.28%。報告期內，十八街麻花在天津以外市場實現(xiàn)的主營業(yè)務收入佔當期主營業(yè)務收入比例始終低於5%。

　　對此，公司認為是受制于目前産能的影響。此次出現(xiàn)在IPO排隊名單中，十八街麻花希冀登錄資本市場，獲得資本助力，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

　　10億年産值目標實現(xiàn)存不確定性

　　招股書還顯示，十八街麻花本次擬募集資金5.7億元，用於公司主營業(yè)務相關的項目及主營業(yè)務發(fā)展所需的營運資金。包括空港經(jīng)濟區(qū)生産基地建設項目、行銷網(wǎng)路建設項目及償還銀行貸款和補充營運資金。

　　公開資料顯示，十八街空港生産基地項目總投資4.09億元人民幣，佔地面積8萬平方米，預計于2014年10月31日完工。據(jù)悉，基地建成後將實現(xiàn)每年3萬噸的食品生産能力，成為集製造、行銷、研發(fā)、物流於一體的現(xiàn)代化食品産銷基地，銷售額將突破10億元人民幣。

　　據(jù)《時代週報》報道，長江證券高級投資顧問梁尚藝則認為，這間接説明十八街依靠傳統(tǒng)業(yè)務實現(xiàn)業(yè)績增長的難度很大，“轉型的動作顯示出傳統(tǒng)業(yè)務的乏力。其他食品項目的擴張並沒有清晰或者成功的模式，餐飲業(yè)目前的整體表現(xiàn)也都不太好，所以轉型或者多元化發(fā)展能給公司帶來多大提升，我認為並不樂觀?！?/p>

　　對於十八街麻花年産值10億元的目標，市場人士表示，喊出口號後，真正能完成業(yè)績目標的小盤股很少?！耙话鉏PO以後，業(yè)績都會變臉?！敝型额檰柺称沸袠I(yè)研究員向健軍也認為，天津麻花作為一個區(qū)域性食品，消費人群有限，未來成長性完全依賴於十八街的行銷策略，“否則後期將陷入産能過剩的風險?！?/p>

　　管理層涉嫌自我輸送利益

　　除了上述問題以外，近日還有媒體質疑董事長李輝忠同其他8名高管通過股權激勵實現(xiàn)暴富。

　　據(jù)《重慶商報》報道，2011年11月30日，桂發(fā)祥有限董事會作出決議，通過管理層股權激勵方案，向9名管理層增發(fā)1150萬元註冊資本，其中向董事長李輝忠增發(fā)750萬元註冊資本，向王善偉等增發(fā)85萬元到20萬元不等的註冊資本，增發(fā)價2元/股註冊資本，招股書稱，該增發(fā)價較桂發(fā)祥有限2011年3月31日評估凈資産1.80元溢價11.11%。

　　桂發(fā)祥麻花股權激勵方案以三年的業(yè)績作為考核，即2011年、2012年、2013年，主營收入分別為3.1億元、3.7億元、4.5億元，對應的凈利潤分別為5600萬、6700萬、8000萬元。招股書顯示，桂發(fā)祥2011年至2013年三年業(yè)績均達標，李輝忠等9名高管的股票落袋，李輝忠持股832.37萬股，上市後，身家將達1.83億元，其他高管身家也是數(shù)千萬到數(shù)百萬元。

　　一位註冊會計師指出，桂發(fā)祥麻花2011年11月底通過股權激勵方案，2011年的業(yè)績事實上大局已定，當年即作為考核，管理層涉嫌自我輸送利益。(記者 魏京婷)