■ 宏觀大勢

　　在我國經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)下行之勢仍未發(fā)生結(jié)構(gòu)性好轉(zhuǎn)之下，在2月份我國PMI超短期微升之後，今年上半年我國PMI整體不僅仍將處於榮枯線以下，而且極有可能會出現(xiàn)持續(xù)下探的窘境。

　　國家統(tǒng)計局3月1日公佈數(shù)據(jù)顯示，2015年2月份中國製造業(yè)採購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.9%，較上月微升0.1個百分點(diǎn)，結(jié)束了此前連續(xù)4個月的下行走勢，但仍處於榮枯線以下。有分析認(rèn)為，PMI微升預(yù)示經(jīng)濟(jì)運(yùn)作呈現(xiàn)向好跡象，隨著節(jié)後企業(yè)生産經(jīng)營活動恢復(fù)正常，經(jīng)濟(jì)走勢有望築底趨穩(wěn)。

　　在PMI以連降為主基調(diào)的過去一年，今年2月PMI的微升、尤其是小型企業(yè)PMI的大幅回升(1.7個百分點(diǎn))，的確像是一針給市場的強(qiáng)心劑。但是，當(dāng)我們反觀基本面，無論是從需求端的角度看，還是從要素優(yōu)勢轉(zhuǎn)軌的角度看，2月份PMI的短暫微升並不意味著可以對我國今年的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢、尤其是我國製造業(yè)作出過於樂觀的判斷。

　　在經(jīng)過連續(xù)4個月的下行之後，我國PMI出現(xiàn)0.1個百分點(diǎn)微升，對於任何經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走勢而言，本就是正常不過的超短期波動，過度解讀沒有意義。更為重要的是，2月份PMI的小幅微升，與其本身所屬的時點(diǎn)以及近半年來降準(zhǔn)降息等貨幣政策的陸續(xù)推出有直接關(guān)係，這實(shí)質(zhì)仍然是政策刺激在主導(dǎo)，而不是製造業(yè)景氣度的內(nèi)在動能在變化。此外，儘管在針對中小企業(yè)稅費(fèi)鬆綁的推動下，2月份小型企業(yè)PMI得到大幅回升，但需要看到的是，隨著政策效力逐漸遞減，而在我國製造業(yè)的工業(yè)産值構(gòu)成中，小型企業(yè)數(shù)量雖多但總體貢獻(xiàn)能力卻仍偏弱，因此，未來發(fā)展前景仍然有待觀察。

　　對2月份我國PMI的超短期微升，我們不僅不應(yīng)因之産生樂觀心態(tài)，相反還應(yīng)持續(xù)對其保持理性。

　　這並非是杞人憂天。從需求端看，自2008年美國次貸危機(jī)以及2009年歐債危機(jī)陸續(xù)爆發(fā)後，發(fā)達(dá)國家對我國製造商品的需求，已經(jīng)産生了結(jié)構(gòu)性弱化。而除了外部需求弱化外，我們再反觀內(nèi)部需求，在2010年之前的近20年裏，我國經(jīng)濟(jì)增長主要是由持續(xù)大規(guī)模的投資拉動所助推，而大規(guī)模的投資拉動又直接對我國製造業(yè)産能構(gòu)成吸附作用，在2010年我國高達(dá)逾10億元的地方債務(wù)顯性化之後，實(shí)質(zhì)已經(jīng)表明我國製造業(yè)過剩産能依賴大規(guī)模投資拉動這條路已經(jīng)走不通。

　　在我國經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)下行之勢仍未發(fā)生結(jié)構(gòu)性好轉(zhuǎn)之下，在2月份我國PMI超短期微升之後，今年上半年我國PMI整體不僅仍將處於榮枯線以下，而且極有可能會出現(xiàn)持續(xù)下探的窘境。

　　基於此，我們?nèi)皂殞衲關(guān)MI的整體走勢保持冷靜，而為了避免PMI持續(xù)下探，以及以此為風(fēng)向標(biāo)所出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)硬著陸窘境，我們不僅應(yīng)進(jìn)一步減輕中小企業(yè)的稅費(fèi)壓力，而且也有必要讓適度寬鬆的財政和貨幣政策維持一段時間。

　　除技術(shù)層面手段外，從中長期來看，為了使PMI走勢進(jìn)入良性可持續(xù)通道，我們有必要儘快深化推動系統(tǒng)性的經(jīng)濟(jì)改革，以改革紅利取代此前我國製造業(yè)過於依賴的人口紅利。

　　□楊國英(財經(jīng)評論人)