美元流出和結(jié)構(gòu)調(diào)整很可能降低國際資本對人民幣的偏好，引發(fā)人民幣貶值。這種貶值極有可能會造成資産泡沫迅速破裂，使中國經(jīng)濟(jì)劇烈波動。中國須做好長期應(yīng)對波動的準(zhǔn)備。

　　美聯(lián)儲9月議息會議腳步將近。這場極有可能宣佈放緩資産購買計(jì)劃的會議牽動了市場敏感的神經(jīng)，多個國家和經(jīng)濟(jì)體患上了“美聯(lián)儲焦慮癥”。

　　新興市場跌聲不斷

　　新興市場的波動尤為劇烈。印尼、印度等國部分股市近期的異動，于8月20日演變?yōu)橐粓鋈娴男屡d市場股市大跌。印尼、泰國、馬來西亞、韓國、新加坡等國股市當(dāng)天的跌幅在1.5%~3.2%不等，印尼股市連續(xù)3天的跌幅更是超過了10%，跌入了技術(shù)上的“熊市”。

　　跌勢不僅限于股市，新興市場貨幣和債券等其他資産也大幅下挫。印度盧比對美元的匯價8月20日再創(chuàng)歷史新低，印尼盾、泰銖以及巴西雷亞爾等則觸及1年~4年新低不等；印度10年期國債收益率突破9%，創(chuàng)近5年來新高。

　　國內(nèi)生産總值(GDP)也跌了。墨西哥二季度GDP近4年來首次收縮，環(huán)比減少0.7%。巴西等其他拉美國家及俄羅斯、印度、土耳其、中國等新興經(jīng)濟(jì)體的增長也已呈現(xiàn)疲態(tài)。

　　而量化寬鬆貨幣政策(QE)即將退出帶來的美債收益率大幅上升，又引發(fā)了包括中國在內(nèi)的全球拋售潮。

　　中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員宋泓在接受國際商報記者採訪時指出，美國要退出QE，引發(fā)了國際資金回流，過去4年流入新興市場高達(dá)3.9萬億美元的國際資金可能接近逆轉(zhuǎn)。這使多國匯率波動、貨幣貶值，新興經(jīng)濟(jì)體依靠外資、借貸的模式立時減速。這給過去5年來一直享受國際流動性盛宴的新興市場帶來很大壓力，尤其是赤字較大、依賴海外融資的經(jīng)濟(jì)體，短期內(nèi)仍將經(jīng)歷資本外流和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來的陣痛。

　　病去如抽絲

　　自美聯(lián)儲主席伯南克5月首度發(fā)出退出QE信號以來，國際市場就沒有安寧過。

　　首先是資金回流。來自貝萊德的數(shù)據(jù)顯示，今年前7個月，北美股票ETF基金累計(jì)凈流入1024億美元資産，日本市場凈流入創(chuàng)紀(jì)錄的280億美元，歐洲股票ETF也吸引了43億美元。相比之下，曾經(jīng)的“香餑餑”新興市場前7個月卻遭遇了76億美元的資金凈流出。

　　新興市場加速下跌，使全球投資人的避險情緒全面升溫。達(dá)到高峰的8月20日那天，亞洲唯一的發(fā)達(dá)市場日本股市大跌2.6%；而隨後開盤的歐洲三大股市也大幅下挫，跌幅普遍超過1%；西班牙等股市跌幅甚至達(dá)到2.3%。原油、工業(yè)金屬以及農(nóng)産品等大宗商品也紛紛走低。

　　中投顧問宏觀經(jīng)濟(jì)研究員馬遙表示，“美聯(lián)儲焦慮癥”短時間內(nèi)好不了。美元長期處於霸主地位，美國5年來的4輪QE向全世界輸出了流動性，推高了各國的通脹，無形中抬高了各國貨幣對美元的匯率，對各國出口形成壓力。為了防止匯率對出口造成影響，美國的QE引發(fā)了全球央行的量化寬鬆競賽，從而增加了各國資産泡沫。

　　馬遙指出，近期的美債收益率上升，影響全球市場風(fēng)險偏好，造成其他國家的股票、債券等風(fēng)險資産收益率上升，引發(fā)拋售潮；加速美元回流，造成其他國家的流動性趨緊，這些“癥狀”都避免不了。

　　對中國來説，馬遙認(rèn)為，美聯(lián)儲退出QE將會加速包括中國市場在內(nèi)的美元流出，中國6月減持215億美債就是體現(xiàn)；另外，隨著政府對經(jīng)濟(jì)下行的容忍度增加以及央行收緊貨幣政策，中國經(jīng)濟(jì)將步入一段結(jié)構(gòu)調(diào)整期。美元流出和結(jié)構(gòu)調(diào)整很可能降低國際資本對人民幣的偏好，引發(fā)人民幣貶值。這種貶值極有可能會造成資産泡沫迅速破裂，使中國經(jīng)濟(jì)劇烈波動。中國要做好長期應(yīng)對波動的準(zhǔn)備。