3月製造業(yè)PMI為50.9%，比上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)，相比1-2月PMI均值回升0.6個(gè)百分點(diǎn)。自2005年以來，今年3月是PMI環(huán)比1-2月份均值回升幅度最弱的一年。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然從數(shù)據(jù)來看，3月經(jīng)濟(jì)在回暖，底部夯實(shí)的過程還在繼續(xù)，相比往年，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力依然偏弱，市場(chǎng)整體需求不足。

　　市場(chǎng)整體需求偏弱

　　從PMI細(xì)分項(xiàng)産成品庫(kù)存指數(shù)看，3月為50.2%，比1-2月的均值回升3.2個(gè)百分點(diǎn)，這也是自2005年以來單月PMI回升幅度最高的月份。庫(kù)存指數(shù)的大幅提升再次説明目前需求偏弱。

　　這一點(diǎn)從細(xì)分的行業(yè)數(shù)據(jù)上看更為直觀。分行業(yè)看，3月份木材加工及傢具製造業(yè)、煙草製品業(yè)、運(yùn)輸設(shè)備製造業(yè)、紡織業(yè)等15個(gè)行業(yè)主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)高於臨界點(diǎn)，多數(shù)企業(yè)的採(cǎi)購(gòu)成本上升；而黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、化學(xué)纖維及橡膠塑膠製品業(yè)、電腦通信電子設(shè)備及儀器儀錶製造業(yè)等6個(gè)行業(yè)主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)位於臨界點(diǎn)以下。從行業(yè)分佈看，主要的製造業(yè)購(gòu)進(jìn)成本在上升，很大程度上減弱了企業(yè)的主動(dòng)投資行為，多數(shù)企業(yè)只有通過被動(dòng)增加庫(kù)存的方式來應(yīng)對(duì)成本上升的影響。

　　廣發(fā)證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師徐寒飛認(rèn)為，這些數(shù)據(jù)從微觀層面上都體現(xiàn)出企業(yè)的投資行為和市場(chǎng)整體的需求依然偏弱，雖然企業(yè)的供需缺口有所改善，但由於成本的影響，企業(yè)的毛利率提升並不明顯。

　　海通證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師姜超提醒，這也可能跟3月的特殊時(shí)間點(diǎn)有關(guān)。由於一些季節(jié)調(diào)整因素等，數(shù)據(jù)顯示的弱復(fù)蘇不宜過分解讀成對(duì)前期經(jīng)濟(jì)疲軟趨勢(shì)的延續(xù)。但數(shù)據(jù)出現(xiàn)了好壞參半的信號(hào)，這正可能意味著環(huán)比層面上出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)底部的特徵，説明經(jīng)濟(jì)築底的過程在夯實(shí)，投資者需要密切關(guān)注這種預(yù)期對(duì)資産價(jià)格的影響。

　　消費(fèi)發(fā)力空間較大

　　在樓市調(diào)控持續(xù)、投資意願(yuàn)恢復(fù)不足的情況下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的路徑依然不平緩。專家認(rèn)為，如何改變舊有的發(fā)展模式，調(diào)節(jié)投資、消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)，成為下一步中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的重要問題，而1-3月的PMI數(shù)據(jù)在50%分界線徘徊正是這種經(jīng)濟(jì)內(nèi)在調(diào)整的一種反應(yīng)。

　　姜超認(rèn)為，接下來如何刺激消費(fèi)，引導(dǎo)相應(yīng)的板塊和行業(yè)進(jìn)行去庫(kù)存將對(duì)經(jīng)濟(jì)底部的夯實(shí)起到一定輔助作用。他認(rèn)為，從目前投資板塊和行業(yè)的數(shù)據(jù)看，由於有政策的限制和發(fā)展瓶頸的限制等因素，未來維持高速增長(zhǎng)的可能性不大。未來投資更大的概率是恢復(fù)到歷史平均水準(zhǔn)，而消費(fèi)發(fā)力的空間還很大。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，過去10年以來，2012年消費(fèi)對(duì)GDP增速的貢獻(xiàn)第一次超過投資，這意味著消費(fèi)是本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主導(dǎo)，和2009年的投資主導(dǎo)有顯著差異。交通銀行金融發(fā)展研究中心分析師王宇聞?wù)J為，在當(dāng)前背景下，只有更進(jìn)一步調(diào)整經(jīng)濟(jì)內(nèi)部結(jié)構(gòu)，而非通過人為的手段刺激過剩産能和行業(yè)才能走出經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸，實(shí)現(xiàn)真正轉(zhuǎn)型。他預(yù)計(jì)，二季度整體經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)可能還會(huì)延續(xù)一季度的狀態(tài)，預(yù)計(jì)4月的PMI還會(huì)在臨界值上下波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)的深化改革需要一定的時(shí)間效應(yīng)，而社會(huì)各部門對(duì)於政策的理解也需要一個(gè)傳導(dǎo)過程。

　　聯(lián)訊證券分析師盛旭認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)仍處在復(fù)蘇第一階段，即財(cái)政拉動(dòng)期，若政策的調(diào)控效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，則市場(chǎng)信心和預(yù)期的改變對(duì)經(jīng)濟(jì)走出谷底會(huì)起到重要的拉動(dòng)作用?！　　醣緢?bào)記者 張?zhí)┬?

[責(zé)任編輯： 王君飛]