今年註定是中國(guó)債券市場(chǎng)最不平常的一年，而近期債券市場(chǎng)的急劇調(diào)整，已經(jīng)到了“見(jiàn)證歷史”的時(shí)刻。

　　從年初颳起的“打黑”風(fēng)暴到近期的“股債雙殺”，債券市場(chǎng)又一次走到了十字路口。

　　中國(guó)債券市場(chǎng)該何去何從？在債券市場(chǎng)集體陷入迷茫之際，15日發(fā)佈的《中共中央關(guān)於全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》提出的“發(fā)展並規(guī)範(fàn)債券市場(chǎng)”無(wú)疑撥開(kāi)了籠罩在市場(chǎng)的陰霾。

　　債券市場(chǎng)目前遭遇的諸多困境依然是成長(zhǎng)中的煩惱，只有在發(fā)展中才能化解?！鞍l(fā)展並規(guī)範(fàn)債券市場(chǎng)，有助於完善我國(guó)債券市場(chǎng)，帶來(lái)改革的遠(yuǎn)期利好?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，“提高直接融資比重將有助於企業(yè)珍惜再融資資源，均衡企業(yè)融資成本，分散融資風(fēng)險(xiǎn)。”

　　對(duì)於《決定》提出的發(fā)展並規(guī)範(fàn)債券市場(chǎng)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，債券市場(chǎng)今年以來(lái)出現(xiàn)了利益輸送等不規(guī)範(fàn)的現(xiàn)象。監(jiān)管層為此出臺(tái)了相關(guān)政策，市場(chǎng)已經(jīng)逐漸規(guī)範(fàn)，但在規(guī)範(fàn)的同時(shí)還需要發(fā)展，不能“一收就死”，最好應(yīng)進(jìn)行規(guī)範(fàn)式發(fā)展。

　　在眾多債券市場(chǎng)人士看來(lái)，發(fā)展依然是當(dāng)前市場(chǎng)首要的任務(wù)。《決定》中有關(guān)債券市場(chǎng)“發(fā)展並規(guī)範(fàn)”的提法讓從業(yè)者看到了信心。

　　債券市場(chǎng)諸多問(wèn)題的暴露並不可怕，應(yīng)該被視為一次風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放，唯有把這些已經(jīng)暴露出的制度漏洞堵上，中國(guó)債券市場(chǎng)才能迎來(lái)更好更快地發(fā)展。

　　今年4月中旬，以萬(wàn)家基金的基金經(jīng)理鄒昱和中信證券固定收益部執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)钶x被調(diào)查為開(kāi)端，一連串債市資深從業(yè)人員相繼“落馬”，掀起了一場(chǎng)前所未有的債市“打黑”風(fēng)暴。

　　在此之前，中國(guó)債券市場(chǎng)走過(guò)了連續(xù)多年的高速發(fā)展階段，被視為“黃金十年”。在此期間，各類新興債券品種層出不窮，發(fā)行規(guī)模不斷邁上新臺(tái)階，市場(chǎng)整體規(guī)模逼近30萬(wàn)億元，“力壓”股票市場(chǎng)。

　　在“打黑”風(fēng)暴中，監(jiān)管部門(mén)很快展開(kāi)了一連串的整頓和治理行動(dòng)，包括暫停部分金融産品開(kāi)戶、將丙類戶逐步取消和升級(jí)、叫停債券關(guān)聯(lián)交易、加強(qiáng)交易監(jiān)測(cè)、取締線下交易與過(guò)戶等。

　　受監(jiān)管的治理整頓影響，今年債市的流動(dòng)性和交易量已經(jīng)受到一定影響。不過(guò)，在市場(chǎng)人士看來(lái)，這種影響是暫時(shí)的，是成長(zhǎng)所必須付出的代價(jià)。從提升直接融資比例的角度看，債券市場(chǎng)也大有可為。

　　創(chuàng)新仍然是債市突出主題，發(fā)展仍然是第一要?jiǎng)?wù)，應(yīng)在發(fā)展中規(guī)範(fàn)，在規(guī)範(fàn)中發(fā)展。比如，解決市場(chǎng)分割、實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通等應(yīng)進(jìn)一步推進(jìn)等。

　　《決定》為債券市場(chǎng)市場(chǎng)化發(fā)展指明瞭方向。中央財(cái)大證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)指出，在市場(chǎng)發(fā)展的初期暴露出的這些問(wèn)題恰恰為監(jiān)管的精準(zhǔn)化提供了好的著眼點(diǎn)和時(shí)機(jī)，讓我們能夠及早提高從業(yè)行為準(zhǔn)則，保證債券市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展。

　　當(dāng)前債券市場(chǎng)存在的問(wèn)題絕不應(yīng)該就此因噎廢食，退縮金融市場(chǎng)化改革的腳步。業(yè)內(nèi)人士表示，從規(guī)範(fàn)的角度看，債券市場(chǎng)當(dāng)前處?kù)冻跫?jí)發(fā)展階段，需要進(jìn)一步出臺(tái)有關(guān)政策，從外部加以約束；相關(guān)機(jī)構(gòu)則需要做好內(nèi)部建設(shè)，強(qiáng)化行業(yè)自律。當(dāng)前，我國(guó)債券市場(chǎng)雖已取得跨越式發(fā)展，但總體看來(lái)仍處?kù)栋l(fā)展的初級(jí)階段，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要、會(huì)員投融資需求之間仍存在差距。

　　“從根本利益來(lái)説，當(dāng)前市場(chǎng)的發(fā)展，既不否定成績(jī)，也不擴(kuò)大問(wèn)題；既要堅(jiān)持創(chuàng)新，也要防範(fàn)風(fēng)險(xiǎn)；既要堅(jiān)持市場(chǎng)化理念，也要優(yōu)化政府監(jiān)管。這才是當(dāng)前市場(chǎng)發(fā)展應(yīng)該堅(jiān)持的基本原則”。中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)楊農(nóng)稱，“當(dāng)前我們要繼續(xù)高舉市場(chǎng)化改革理念，繼續(xù)堅(jiān)持發(fā)展是硬道理，牢固地確立在發(fā)展中規(guī)範(fàn)。對(duì)於金融市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中存在的局部性問(wèn)題，不能夠矯枉過(guò)正，更不能夠因噎廢食”。

　　從成熟市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，過(guò)去數(shù)年的大擴(kuò)容，不過(guò)是中國(guó)債券市場(chǎng)黃金時(shí)代的開(kāi)端。在這樣的歷史關(guān)頭，更加需要繼續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)化改革。有《決定》的指引，中國(guó)債券市場(chǎng)的市場(chǎng)化將再次出發(fā)，迎來(lái)下一個(gè)黃金十年。(鄒光祥）