餘額寶的收益已經(jīng)連續(xù)多日跌破6%。週游 攝

　　餘額寶和理財(cái)通這些“寶”們因?yàn)樵诖汗?jié)前後的“扎眼”表現(xiàn)而受到廣大用戶的歡迎。春節(jié)前理財(cái)通最高收益率達(dá)到7.9%，餘額寶的利率也基本在6.5%以上。但截至昨日，以餘額寶為代表的一批貨幣基金七日年化收益率都降到了6%以下。當(dāng)“寶”們的收益率在6%以上時(shí)，對於很多人來説，給“寶”們存錢比存在銀行強(qiáng)很多；但當(dāng)收益率都降到了6%以下，有人會考慮把錢轉(zhuǎn)出來；而一旦收益掉到5%以下，貨幣基金會引來集體贖回壓力嗎？

　　就餘額寶們引發(fā)的上述熱點(diǎn)問題，南方日報(bào)記者專訪了中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融係副教授王汀汀。他認(rèn)為，“寶”們的實(shí)質(zhì)是貨幣基金，這種貨幣基金的高收益與市場短期的供求關(guān)係有很強(qiáng)的相關(guān)性，貨幣市場收益率不可能一直保持高水準(zhǔn)。

　　促使銀行推“寶”類産品

　　南方日報(bào)：最近餘額寶和理財(cái)通這些“寶”們對金融市場攪動得比較厲害。不少消費(fèi)者認(rèn)為自己享受到了實(shí)惠，投資理財(cái)?shù)捏w驗(yàn)更簡單、更暢順了，存款獲得的收益也更高了。但是銀行的感情則比較複雜，因?yàn)殂y行的存款“搬家”了。而央行近期發(fā)佈的數(shù)據(jù)也印證了銀行業(yè)存款流失明顯，1月人民幣存款減少9402億元。而截至1月15日，僅餘額寶的資金就已達(dá)到2500億元。除餘額寶外，由騰訊推出的理財(cái)通上線運(yùn)作一月，規(guī)模即達(dá)到300億元。你怎麼看餘額寶們對銀行的衝擊？

　　王汀汀：餘額寶等網(wǎng)路金融産品對傳統(tǒng)銀行的最大衝擊就是分流存款資金，可能會增大商業(yè)銀行的流動性壓力，迫使銀行在擴(kuò)大信貸方面採取更加審慎的態(tài)度，另一方面也可能會促進(jìn)或迫使銀行創(chuàng)新産品，改進(jìn)服務(wù)。

　　從客戶的角度看，忽略安全性的問題，客戶考慮的是拿到手的實(shí)惠。因此，銀行必須要有應(yīng)對，必須跟隨或者創(chuàng)新才能吸引和留住客戶?，F(xiàn)在很多銀行主要還是利用現(xiàn)有的網(wǎng)路金融平臺推出類“餘額寶”産品，另外還有一些銀行通過理財(cái)産品讓利給客戶。

　　南方日報(bào)：餘額寶們的實(shí)質(zhì)是貨幣基金，無非是把錢從銀行賬戶裏轉(zhuǎn)走，通過貨幣基金繞一圈又以大額存單存回銀行。因此有銀行人士稱，“寶”們對整個(gè)銀行體系而言存款沒有減少多少，只不過表現(xiàn)為A銀行流動到B銀行，或者原本屬於分支行拉進(jìn)來的零售存款變成了同業(yè)存款或者非銀行金融機(jī)構(gòu)存款?？傊?，餘額寶們對銀行存款其實(shí)也沒有多大影響。是這樣嗎？

　　王汀?。嚎偭侩m然沒有變，但對具體的銀行來説，還是會帶來存款的流失，加上現(xiàn)在資金面緊，銀行的攬儲壓力還是很大的。我認(rèn)為，最重要的影響在於過去銀行的存款利率很低，現(xiàn)在以大額存單存回到銀行，銀行的資金來源結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，銀行付出的存款利率比原來高出許多，銀行的資本成本會明顯提高。

　　南方日報(bào)：春節(jié)前，理財(cái)通的利率最高達(dá)到7.9%，餘額寶的利率也基本在6.5%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過銀行存款利率。不少消費(fèi)者認(rèn)為寶們打破了銀行對存款利率的壟斷，大大促進(jìn)了利率市場化。但在一些銀行業(yè)人士看來，寶們其實(shí)就是搞價(jià)格戰(zhàn)，逼得銀行也搞寶類産品，也提高存款利率，導(dǎo)致銀行成本上升。你如何看這個(gè)問題？

　　王汀?。豪适袌龌褪且试S充分的競爭。銀行應(yīng)該改變過去那種靠吃存貸利差謀取暴利的盈利模式了。利率化時(shí)代到來，如果想盈利，就要看各家的本事。過去銀行的存款利率很低，沒有誰來撼動銀行的壟斷地位。但現(xiàn)在情況變了，餘額寶們搶了不少客戶，銀行不能眼睜睜看客戶流失。最近不少銀行推出寶類産品，直接給客戶實(shí)惠，就是這個(gè)原因。從這個(gè)角度講，寶們推動了利率市場化的進(jìn)程。

　　南方日報(bào)：近期，民生銀行、工行等銀行紛紛推出了類“餘額寶”理財(cái)産品。傳統(tǒng)銀行推寶類産品，與騰訊、阿裏這些網(wǎng)際網(wǎng)路企業(yè)比起來有沒有優(yōu)勢？

　　王汀?。含F(xiàn)在很多銀行主要還是利用現(xiàn)有的網(wǎng)路金融平臺推出類似産品，另外還有一些銀行通過理財(cái)産品讓利給客戶。但銀行在開展網(wǎng)際網(wǎng)路金融方面還是存在劣勢，現(xiàn)有客戶並非全部適於開展此類業(yè)務(wù)。因?yàn)閷︺y行來説，其開展網(wǎng)際網(wǎng)路金融的成本比較高，與餘額寶等産品進(jìn)行直接競爭不具有優(yōu)勢。

　　此外，餘額寶也給傳統(tǒng)銀行帶來一些借鑒。例如，銀行會從傳統(tǒng)物理渠道向電子渠道替代加速轉(zhuǎn)型；也有些銀行可能會考慮減少自己的渠道，前端銷售通過代理渠道去做，減少自己的成本和人力投入。

　　存在盈利持續(xù)性、安全性問題

　　南方日報(bào)：我們留意到，近期貨幣基金投資資産的收益率開始大幅下降。春節(jié)前，理財(cái)通最高收益率達(dá)到7.9%，但節(jié)後規(guī)模和收益率同向變動非?？臁，F(xiàn)在7日年化收益率還在6%左右，但有基金經(jīng)理指出未來兩周會快速下降至5%左右，規(guī)模下降也會比較厲害。一旦收益掉到5%以下，貨幣基金會有贖回壓力嗎？

　　王汀?。?013年11月底開始，銀行協(xié)議存款利率高達(dá)6%以上，很多貨幣基金將九成基金資産都配置在銀行存款。但近期存款利率下降，各種寶的收益也會快速下降。一旦收益掉到5%以下，估計(jì)貨基會面臨贖回壓力。畢竟，銀行已有一些理財(cái)産品目前能達(dá)到6%的收益。

　　南方日報(bào)：如果出現(xiàn)集體贖回潮，流動性風(fēng)險(xiǎn)有多大？

　　王汀汀：雖然餘額寶第一款産品收益不錯(cuò)，並且在一定程度上獲得了本金和收益的保障，但寶們的收益率不可能一直保持高水準(zhǔn)，因?yàn)檫@種貨幣基金的高收益與市場短期的供求關(guān)係有很強(qiáng)的相關(guān)性，貨幣市場收益率不可能一直保持在6%或更高的水準(zhǔn)，收益掉到5%以下也不是沒有可能。

　　另外，安全性方面，我認(rèn)為，阿裏、騰訊對收益的保障能力或者信用水準(zhǔn)，應(yīng)該無法達(dá)到大中銀行的水準(zhǔn)。如果出現(xiàn)集體贖回潮，會帶來一定的流動性風(fēng)險(xiǎn)，但我認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)可控。以餘額寶為例，從它的産品結(jié)構(gòu)看，其承受流動性風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)，也經(jīng)受了各種市場考驗(yàn)，能承受一定的流動性風(fēng)險(xiǎn)。

　　是創(chuàng)新，但需要加強(qiáng)監(jiān)管

　　南方日報(bào)：有銀行界人士稱，餘額寶們既沒創(chuàng)造新産品，又沒開闢新領(lǐng)域，又沒繞開現(xiàn)有銀行體系。只不過把10年前銀行幹過的違規(guī)的事情搬上了網(wǎng)，比如誇大收益不提風(fēng)險(xiǎn)什麼的，只不過當(dāng)初銀行無良的銷售人員是一個(gè)一個(gè)地騙，寶們現(xiàn)在是一群一群地忽悠。你認(rèn)為餘額寶們是網(wǎng)際網(wǎng)路金融創(chuàng)新，還是如前所述在幹違規(guī)的事？

　　王汀?。吼N額寶在國內(nèi)金融市場上是創(chuàng)新。雖然它所組合的幾個(gè)因素都不是新東西，但這一種産品確實(shí)給消費(fèi)者帶來了全新的體驗(yàn)，而且對整個(gè)金融體系産生了一系列的影響。從消費(fèi)體驗(yàn)和影響力方面，它也具備了金融創(chuàng)新的幾個(gè)特點(diǎn)。

　　南方日報(bào)：我們想起最近發(fā)生的一件事：餘額寶向客戶銷售珠江人壽的保險(xiǎn)産品，後來餘額寶被指存在銷售誤導(dǎo)問題，並由此帶來退保風(fēng)潮。你怎麼看餘額寶們可能出現(xiàn)的違規(guī)問題？

　　王汀汀：“寶”們在這種創(chuàng)新中，確實(shí)有違規(guī)的可能性。最近餘額寶向客戶銷售珠江人壽的保險(xiǎn)産品過程中，就存在一些明顯的問題。首先，是宣傳的問題。保險(xiǎn)産品雖然是銷售給餘額寶客戶，但與餘額寶前期産品相比，保險(xiǎn)産品具有本質(zhì)的不同。但在銷售時(shí)，餘額寶存在故意模糊産品差異的宣傳，比如對收益的宣傳。一般來説，保險(xiǎn)産品不能夠承諾收益率，但其前期宣傳中出現(xiàn)了類似的銷售誤導(dǎo)，才導(dǎo)致投資者誤以為這個(gè)産品是餘額寶二期，所以發(fā)現(xiàn)問題後，不少投資者採取了退保的操作。

　　其次是銷售行為本身的合法性問題。餘額寶和保險(xiǎn)公司之間形成的是代銷關(guān)係，但餘額寶或者阿裏本身沒有保險(xiǎn)代理資格。雖然沒有收代理費(fèi)，但事實(shí)上代理關(guān)係確實(shí)存在。阿裏用了餘額寶的客戶，這和銀行代銷保險(xiǎn)向客戶銷售保險(xiǎn)産品是一樣的，在這一關(guān)係中，銀行有一種隱性的背書。同樣，客戶也是出於對餘額寶的信任才購買産品，餘額寶也應(yīng)承擔(dān)一定的責(zé)任。

　　我認(rèn)為，“寶”們是創(chuàng)新，但需要加強(qiáng)監(jiān)管。監(jiān)管不等於採取扼殺的態(tài)度，最好是讓其在規(guī)範(fàn)中發(fā)展。

　　南方日報(bào)記者 譚冰梅