據(jù)稱，證監(jiān)會(huì)正在抓緊研究制定《上市公司市值管理意見(jiàn)》。筆者認(rèn)為，當(dāng)前A股上市公司的市值管理概念已被庸俗化，市值管理成為單純的股價(jià)管理，為此《意見(jiàn)》應(yīng)出臺(tái)相關(guān)舉措以糾正市值管理中存在的跑偏現(xiàn)象。

　　在國(guó)外並沒(méi)有市值管理的概念，有的只是價(jià)值管理概念。按一些國(guó)外學(xué)者觀點(diǎn)，價(jià)值管理主要是通過(guò)把企業(yè)資源合理分配到最有價(jià)值的投資上以創(chuàng)造盡可能多的財(cái)富，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化。顯然，價(jià)值管理主要目標(biāo)是在提高企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化。

　　之所以在概念上較真，是因?yàn)槎嗄暌詠?lái)，一些公司打著“效力於追求公司價(jià)值最大化，為股東創(chuàng)造價(jià)值”的旗號(hào)，在市場(chǎng)上翻雲(yún)覆雨，使市值管理逐漸喪失其本初的涵義，在跑偏的道路上狂奔。

　　2005年5月中國(guó)證券市場(chǎng)股權(quán)分置改革啟動(dòng)後，“市值管理”的概念在中國(guó)第一次被提出。按照國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界的定義，所謂市值管理，是指公司建立一種長(zhǎng)效組織機(jī)制，效力於追求公司價(jià)值最大化，為股東創(chuàng)造價(jià)值，並通過(guò)與資本市場(chǎng)保持準(zhǔn)確、及時(shí)的資訊交互傳導(dǎo)，維持各關(guān)聯(lián)方之間關(guān)係的相對(duì)動(dòng)態(tài)平衡。在實(shí)踐中，A股市場(chǎng)的市值管理走上邪路，市值管理成為定價(jià)管理、股價(jià)管理、交易管理等，即公司設(shè)定未來(lái)達(dá)到一定市值並由此確立股價(jià)目標(biāo)，再在市場(chǎng)進(jìn)行股價(jià)運(yùn)作。

　　這其中一個(gè)玩法就是將並購(gòu)重組與市值管理相結(jié)合，表現(xiàn)在各種名目的並購(gòu)盛行于市。比如，上市公司通過(guò)並購(gòu)實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)産業(yè)向新興産業(yè)轉(zhuǎn)型，或者産業(yè)鏈上下游實(shí)現(xiàn)整合等，但其主要目的只不過(guò)是為了製造炒作題材，很多並購(gòu)重組並不能帶來(lái)良好協(xié)同效應(yīng)。上市公司在市場(chǎng)釋放並購(gòu)重組題材，受委託的市值管理機(jī)構(gòu)則借助這些題材進(jìn)行翻雲(yún)覆雨式炒作，幾百個(gè)自然人賬戶一起動(dòng)，監(jiān)管方難以下手。其結(jié)果是股價(jià)暴漲暴跌，中小投資者損失慘重。

　　若要糾正“市值管理”的亂象，首先要引導(dǎo)市場(chǎng)對(duì)市值管理有個(gè)正確認(rèn)識(shí)。市值管理本應(yīng)包括內(nèi)在價(jià)值管理和外在價(jià)值管理，內(nèi)在價(jià)值管理主要是完善上市公司治理，提高企業(yè)盈利能力，內(nèi)在價(jià)值提升了，市值自然也會(huì)抬高，這才是提升公司市值的正途。外在價(jià)值管理，主要是公司與市場(chǎng)間互動(dòng)，讓市場(chǎng)能夠認(rèn)識(shí)公司價(jià)值，準(zhǔn)確發(fā)現(xiàn)公司價(jià)值。

　　筆者建議在擬訂的《上市公司市值管理意見(jiàn)》中，明確市值管理的可行手段以及禁止手段。第一個(gè)可行手段應(yīng)該是上市公司回購(gòu)，事實(shí)上證監(jiān)會(huì)早就表示支援上市公司通過(guò)回購(gòu)股份方式開(kāi)展市值管理。股份回購(gòu)本身也是回報(bào)股民的一種方式，視同分紅，且回購(gòu)制度中本身就包含防止操縱條款，是副作用極小、一箭多雕的市值管理手段，理應(yīng)大力提倡鼓勵(lì)。第二個(gè)可行手段應(yīng)該是大股東、董監(jiān)高、員工持股計(jì)劃等方面的增持，股價(jià)跌到低位，這些主體掏出真金白銀進(jìn)行增持，無(wú)疑將給市場(chǎng)帶來(lái)信心，對(duì)股價(jià)形成有力支撐。第三個(gè)可行手段應(yīng)該是著力提高上市公司盈利水準(zhǔn)，包括開(kāi)展産品創(chuàng)新、推動(dòng)品牌創(chuàng)新、推進(jìn)精細(xì)化管理等。此外，開(kāi)展具有實(shí)質(zhì)意義的並購(gòu)重組等，這些都是應(yīng)該允許的。第四個(gè)可行手段就是搞好上市公司資訊披露、輿情監(jiān)測(cè)、危機(jī)公關(guān)和投資者關(guān)係等工作。

　　至於需要禁止的市值管理手段，最主要的就是要明確禁止上市公司製造題材、莊家在二級(jí)市場(chǎng)直接進(jìn)行股價(jià)干預(yù)的手法，這涉嫌市場(chǎng)操縱，監(jiān)管方應(yīng)加強(qiáng)這方面的監(jiān)管和打擊力度。