與市場(chǎng)預(yù)期一致,美聯(lián)儲(chǔ)16日宣佈加息25個(gè)基點(diǎn),開(kāi)啟近十年來(lái)首個(gè)貨幣政策緊縮週期。由於投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)顯示出對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的信心,且消除了一直困擾市場(chǎng)的不確定性,美國(guó)股市全線大漲,並帶動(dòng)亞太和歐洲股市17日大幅走高。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì),美聯(lián)儲(chǔ)在加息進(jìn)度的拿捏上將偏向謹(jǐn)慎,預(yù)計(jì)明年最多加息四次,累計(jì)幅度在100個(gè)基點(diǎn)以內(nèi)。考慮到低息環(huán)境還將持續(xù)一段時(shí)間,明年股市表現(xiàn)將繼續(xù)好于其他資産類別。

　　明年最多加息四次

　　美聯(lián)儲(chǔ)16日結(jié)束為期兩天的貨幣政策例會(huì),宣佈將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0.25%-0.5%的水準(zhǔn),符合市場(chǎng)預(yù)期。此舉終結(jié)了美國(guó)長(zhǎng)達(dá)84個(gè)月的零利率時(shí)期。

　　加息預(yù)期兌現(xiàn)後,投資者關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)加息進(jìn)程和幅度。反映美聯(lián)儲(chǔ)決策層預(yù)期的“點(diǎn)陣圖”顯示,聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)對(duì)明年底聯(lián)邦基金目標(biāo)利率預(yù)期中位數(shù)為1.375%,隱含四次加息空間,對(duì)2017年底利率水準(zhǔn)預(yù)期中位數(shù)為2.4%,低於9月時(shí)的2.6%,對(duì)長(zhǎng)期利率水準(zhǔn)預(yù)期維持在3.5%不變。

　　與此前加息週期相比,目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍處?kù)遁^低水準(zhǔn)。過(guò)去二十年的三次加息週期開(kāi)啟階段,美國(guó)經(jīng)濟(jì)同比增速分別為4.0%、4.9%和3.8%,而主要機(jī)構(gòu)對(duì)今明兩年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期普遍在2.5%左右。此外,除美國(guó)外的其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍復(fù)蘇遲滯,新興經(jīng)濟(jì)體增速放緩,美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的外部不確定性顯著上升,增長(zhǎng)動(dòng)能受到壓制,這將使美聯(lián)儲(chǔ)在加息進(jìn)度上更為謹(jǐn)慎。

　　明年美聯(lián)儲(chǔ)將有八次貨幣政策會(huì)議,市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能每季度進(jìn)行一次加息。不過(guò)美盛環(huán)球資産管理旗下西方資産管理公司投資組合經(jīng)理約翰·貝洛斯認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)的實(shí)際加息進(jìn)度可能比預(yù)期更緩慢,至少有一個(gè)季度會(huì)停止加息。預(yù)計(jì)到明年6月或9月左右,才可能確認(rèn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹水準(zhǔn)是否達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)。

　　摩根士丹利預(yù)計(jì),美聯(lián)儲(chǔ)在今年內(nèi)首次加息之後,第二次加息不會(huì)來(lái)得那麼快。這是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)也要觀察加息的影響,觀測(cè)失業(yè)率是否會(huì)繼續(xù)下降,通脹是否繼續(xù)溫和上升。鋻於目前美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性,美聯(lián)儲(chǔ)的第二次加息不會(huì)早于明年6月,之後在明年三、四季度各有一次,全年加息三次,到明年底利率會(huì)達(dá)到1.125%,2017年再加100基點(diǎn)到2.125%。

　　據(jù)英國(guó)金融時(shí)報(bào)進(jìn)行的最新調(diào)查,經(jīng)濟(jì)學(xué)家平均預(yù)計(jì)明年美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)進(jìn)行兩到四次加息,其中24%的受訪者預(yù)計(jì)加息兩次,每次25基點(diǎn),39%預(yù)計(jì)加息三次,30%預(yù)計(jì)加息四次。整體而言,經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為今後兩年美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生技術(shù)性衰退的幾率大約為15%,美聯(lián)儲(chǔ)不得不重新降息至零的可能性是20%。

　　全球股市大幅反彈

　　加息“靴子”落地後,美國(guó)股市全線走高,並帶動(dòng)全球其他主要股指上漲。截至16日收盤,道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲1.28%,標(biāo)普500指數(shù)上漲1.45%,納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲1.52%,重返5000點(diǎn)以上。從行業(yè)板塊來(lái)看,除能源板塊外的標(biāo)普500十大行業(yè)板塊全線上漲,公用事業(yè)板塊表現(xiàn)最好,上漲2.56%,其次是電信服務(wù)板塊,上漲2%。

　　17日亞太市場(chǎng)也普遍走高,日經(jīng)225指數(shù)收漲1.6%,香港恒生指數(shù)收漲0.8%,上證綜指上漲1.81%。歐洲股市17日大幅高開(kāi)。截至北京時(shí)間17日17時(shí)30分,歐洲斯托克600指數(shù)上漲2.1%,英國(guó)富時(shí)100指數(shù)漲1.15%,法國(guó)CAC 40指數(shù)上漲2.3%,德國(guó)DAX指數(shù)上漲2.65%。

　　華爾街分析人士表示,此次加息顯示出美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景信心,同時(shí)消除了市場(chǎng)一大不確定因素,因此風(fēng)險(xiǎn)資産獲得喘息。此外,美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫反覆強(qiáng)調(diào)未來(lái)加息的路徑是“漸進(jìn)式的”,且“取決於經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)”,這也一定程度上緩解了市場(chǎng)擔(dān)憂。

　　此前在美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)前夕,由於市場(chǎng)對(duì)加息給全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和流動(dòng)性帶來(lái)的衝擊存在巨大擔(dān)憂,全球股市曾出現(xiàn)大範(fàn)圍拋售。上周美國(guó)股市三大股指全線下跌3%-4%,歐洲市場(chǎng)主要股指跌幅也都在4%左右,日經(jīng)225指數(shù)在上周累計(jì)下跌1.4%,韓國(guó)綜合指數(shù)下跌1.3%。

　　分析師指出,美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策將促使國(guó)際資本加劇回流美元資産,從而使全球流動(dòng)性轉(zhuǎn)向?qū)嵸|(zhì)性緊縮,造成資産價(jià)格下跌。儘管歐洲和日本央行都可能進(jìn)一步擴(kuò)大量化寬鬆規(guī)模,但能否抵消美元上漲和美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)的緊縮效應(yīng)難以判斷,特別是主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策多元化意味著市場(chǎng)波動(dòng)可能進(jìn)一步加大,全球市場(chǎng)將步入震蕩期。

　　全球最大資産管理公司貝萊德的分析師認(rèn)為,儘管金融市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)不可避免,但投資者應(yīng)將美聯(lián)儲(chǔ)加息視為“好消息”,因?yàn)轭A(yù)計(jì)低息環(huán)境還將持續(xù)一段時(shí)間,漸進(jìn)式的加息也意味著貨幣政策穩(wěn)步回歸常態(tài)以及經(jīng)濟(jì)逐步增長(zhǎng),這是投資者青睞的環(huán)境。

　　 風(fēng)險(xiǎn)資産仍受青睞

　　回顧歷史表現(xiàn),全球主要股指在美聯(lián)儲(chǔ)加息週期內(nèi)表現(xiàn)不一,大多取決於其各自貨幣政策和經(jīng)濟(jì)基本面。美國(guó)市場(chǎng)方面,最近三輪加息週期內(nèi),標(biāo)普500指數(shù)在首次加息三個(gè)月內(nèi)分別下跌4%、6.6%和2.7%,但在整個(gè)加息週期內(nèi)分別上漲7.34%、5.81%和11.34%。歐洲斯托克50指數(shù)在三次加息週期中分別下跌11%、上漲26%、上漲22%。

　　瑞銀財(cái)富管理全球首席投資總監(jiān)馬克·海菲爾表示,此次加息是美國(guó)從2008年危機(jī)中復(fù)蘇的一個(gè)重要里程碑。首次加息後美國(guó)的貨幣政策仍相對(duì)寬鬆,預(yù)期美國(guó)以及全球經(jīng)濟(jì)都將平穩(wěn)渡過(guò)此次溫和加息。歐元區(qū)貨幣政策進(jìn)一步寬鬆,日本和中國(guó)信貸環(huán)境仍將有利,中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇,無(wú)疑將提振經(jīng)濟(jì)與企業(yè)盈利增長(zhǎng)。

　　海菲爾表示,鋻於美國(guó)加息是由於國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)走強(qiáng),風(fēng)險(xiǎn)資産的前景依然樂(lè)觀。瑞銀繼續(xù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資産持正面看法,並認(rèn)為歐元區(qū)和日本股票的潛在回報(bào)最高。

　　對(duì)於新興市場(chǎng),瑞銀在其最新發(fā)佈的2016年展望報(bào)告中將新興市場(chǎng)股票投資評(píng)級(jí)由“減持”上調(diào)至“中性”。該行分析師稱,新興市場(chǎng)已體現(xiàn)了足夠的負(fù)面預(yù)期,當(dāng)前估值相當(dāng)具有吸引力,1.4倍的市凈率可以與2003年和2008年的低點(diǎn)相媲美,12倍的市盈率較發(fā)達(dá)市場(chǎng)折價(jià)30%。投資者對(duì)新興市場(chǎng)的預(yù)期已足夠低,因此2016年哪怕是不起眼的利好消息也會(huì)推動(dòng)新興市場(chǎng)股票反彈。

　　摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊認(rèn)為,如果美聯(lián)儲(chǔ)下一次加息推遲至明年6月以後,意味著明年上半年新興市場(chǎng)可能會(huì)有短暫的喘息之機(jī),全球資本風(fēng)險(xiǎn)偏好上升,有望回流新興市場(chǎng)。橫向來(lái)看,新興市場(chǎng)國(guó)家裏中國(guó)經(jīng)濟(jì)的確定性相對(duì)較高,因此資本外流的速度會(huì)下降,甚至?xí)霈F(xiàn)流入,這對(duì)人民幣匯率會(huì)産生有效支撐。

　　法興分析師預(yù)計(jì),儘管漲幅相對(duì)較小,但明年亞洲股市仍有望取得正收益。預(yù)計(jì)上漲將主要受到區(qū)域內(nèi)強(qiáng)勁的內(nèi)需增長(zhǎng)和貨幣貶值驅(qū)動(dòng),此外部分市場(chǎng)等還存在改革的提振因素。