□本報(bào)記者 楊博

　　英國(guó)脫歐導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性增加。受此影響，原本有較高預(yù)期在年中加息的美聯(lián)儲(chǔ)恐怕不得不擱置計(jì)劃，進(jìn)一步觀望。目前來(lái)看，英國(guó)脫歐引發(fā)的不確定性可能持續(xù)數(shù)年之久，面對(duì)潛在的經(jīng)濟(jì)增速下滑和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)上升，美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不重新考慮收緊貨幣政策的合理性和進(jìn)度。

　　首先，在脫歐“黑天鵝”衝擊下，全球金融市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，資産價(jià)格下跌恐導(dǎo)致財(cái)富縮水，從而削弱全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能。多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，脫歐將導(dǎo)致英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯著放緩甚至陷入溫和衰退，並損及歐洲乃至全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也無(wú)法全身而退?；仡櫄v史，2011-2013年期間爆發(fā)的歐債危機(jī)就曾拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩，並迫使美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3。

　　其次，在英國(guó)脫歐公投之前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已現(xiàn)走低跡象。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫明確表示美聯(lián)儲(chǔ)需要更多時(shí)間來(lái)重新確認(rèn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈和就業(yè)市場(chǎng)改善的趨勢(shì)。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)在面臨較高不確定性的情況下貿(mào)然加息。

　　美聯(lián)儲(chǔ)密切關(guān)注的重要指標(biāo)——5月就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)格外疲軟，新增就業(yè)崗位數(shù)量創(chuàng)2010年9月以來(lái)最低增幅，引發(fā)外界對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)健康狀況的擔(dān)憂。儘管包括首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)和ADP私營(yíng)部門(mén)就業(yè)等在內(nèi)的其他數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍然樂(lè)觀，顯示5月非農(nóng)數(shù)據(jù)的疲軟可能是暫時(shí)現(xiàn)象，但美聯(lián)儲(chǔ)仍需要更多時(shí)間對(duì)這一情況進(jìn)行確認(rèn)。與此同時(shí)，美國(guó)通脹仍穩(wěn)定在美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)水準(zhǔn)下方，尚不構(gòu)成重大風(fēng)險(xiǎn)，也不構(gòu)成促使美聯(lián)儲(chǔ)加息的迫切因素。

　　第三，脫歐風(fēng)波導(dǎo)致全球避險(xiǎn)情緒升溫，美元再次大幅走高，這將令美聯(lián)儲(chǔ)在加息問(wèn)題上更加謹(jǐn)慎。自英國(guó)宣佈脫歐公投結(jié)果至今，衡量美元對(duì)6種主要貨幣的美元指數(shù)已上漲逾3%。強(qiáng)勢(shì)美元將衝擊美國(guó)出口，導(dǎo)致開(kāi)展海外業(yè)務(wù)的美國(guó)企業(yè)盈利下滑，同時(shí)可能導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格回落，從而遏制美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹上升。據(jù)“債券天王”格羅斯預(yù)計(jì)，在美元保持強(qiáng)勢(shì)的情況下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的可能性將達(dá)到30%-50%。

　　除上述主要因素外，即將到來(lái)的美國(guó)總統(tǒng)大選也是影響美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)因素。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)保留可選操作直到塵埃落定，避免給市場(chǎng)帶來(lái)疊加的打擊。這意味著其再次採(cǎi)取行動(dòng)要等到今年底。

　　從市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，大多數(shù)投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)今年內(nèi)加息的可能性已經(jīng)顯著下降，甚至有交易員開(kāi)始押注美聯(lián)儲(chǔ)小幅降息的可能性。芝商所聯(lián)邦基金期貨價(jià)格顯示，投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)最早加息可能要到今年11月，且概率僅不到2%，12月加息的概率不到12%。同時(shí)，交易商預(yù)計(jì)7月有7.2%的可能性降息，9月和11月降息的可能性接近20%。而在上週五公投結(jié)果出爐前，市場(chǎng)上沒(méi)有人認(rèn)為降息是美聯(lián)儲(chǔ)的可能選擇。

　　儘管有部分觀點(diǎn)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能被迫再次放寬貨幣政策，但從美國(guó)通脹和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)展來(lái)看，出現(xiàn)這種情況的可能性還很低。在就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇的支撐下，美國(guó)通脹水準(zhǔn)仍有望保持在溫和上升的軌道上，“漸進(jìn)式”加息仍符合美國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀。

　　目前來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)階段最可能選擇的政策路徑就是按兵不動(dòng)，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的依賴性，密切關(guān)注市場(chǎng)進(jìn)展，加強(qiáng)溝通，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。如果出現(xiàn)新的風(fēng)險(xiǎn)因素，導(dǎo)致金融環(huán)境進(jìn)一步惡化，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)明確釋放出無(wú)限期推遲加息的信號(hào)，但預(yù)計(jì)不會(huì)迅速掉轉(zhuǎn)車(chē)頭。

　　自上世紀(jì)90年代以來(lái)，美國(guó)共經(jīng)歷了三次加息週期，每次大約維持1-2年左右。然而，自去年12月聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)首次加息以來(lái)，迄今再次加息的時(shí)間仍然渺茫未知，而英國(guó)脫歐更是令市場(chǎng)預(yù)期下一次加息最早也要在今年底。如此一來(lái)，一年的時(shí)間僅僅加息一次，實(shí)際上已經(jīng)意味著首次加息為時(shí)過(guò)早，聯(lián)儲(chǔ)也在事實(shí)上跳出了過(guò)早設(shè)定的加息週期。