作者：張明

　　出版：東方出版社

　　對(duì)自上世紀(jì)九十年代以來持續(xù)高速增長(zhǎng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，減速不可避免?，F(xiàn)在的問題在於，這場(chǎng)減速的終點(diǎn)在哪？是類似日本那樣柔軟而漫長(zhǎng)的二十餘年探底，還是類似韓國(guó)那樣劇烈清算後的觸底回升？對(duì)於金融危機(jī)，我們總是猜得到開始，卻猜不到結(jié)尾，甚至在2008年國(guó)際金融危機(jī)之前，多數(shù)主流學(xué)者對(duì)危機(jī)到來還毫無預(yù)測(cè)。可以説，金融危機(jī)毀滅了世界經(jīng)濟(jì)一次，也成全了危機(jī)之後的一代學(xué)人。畢竟，這一次金融危機(jī)的衝擊，對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)也不啻于一次理念大洗禮。

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院國(guó)際金融研究中心副主任張明的新著《危機(jī)、挑戰(zhàn)與變革：未來十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)》也可視作金融危機(jī)衝擊下的産物，全書一方面分析了全球金融危機(jī)的成因與影響，另一方面即分析了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的當(dāng)下癥結(jié)，一一梳理危機(jī)可能爆發(fā)的路徑。更寶貴的是，給出了不少應(yīng)對(duì)危機(jī)的政策提議。對(duì)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)的梳理及應(yīng)對(duì)思考，對(duì)去杠桿與防範(fàn)金融危機(jī)的沙盤推演及歷史類比，可説是給人啟發(fā)最大的一部分。

　　在一次訪談中談及治學(xué)之路時(shí)，張明曾表示，2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)給全球國(guó)際金融研究造成了很大衝擊，危機(jī)後系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、宏觀審慎監(jiān)管、全球金融週期、政策溢出效應(yīng)等問題的研究都明顯加強(qiáng)。與之對(duì)應(yīng)，他認(rèn)為國(guó)記憶體在學(xué)術(shù)研究與政策研究有所脫節(jié)的問題，高校研究離政策、現(xiàn)實(shí)較為遙遠(yuǎn)，很多政策研究又缺乏嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶W(xué)術(shù)研究支撐，而他的目標(biāo)是“做接地氣的、簡(jiǎn)潔但有説服力的研究，做有理論基礎(chǔ)與實(shí)證分析支撐的政策研究?！?/p>

　　對(duì)此，我也有較深感觸：我們之所以對(duì)於金融危機(jī)爆發(fā)表現(xiàn)出如此之多的錯(cuò)誤以及無知，原因在於金融與經(jīng)濟(jì)之間的隔閡。或者説，我們對(duì)金融的理解始終存在隔閡，其中一個(gè)主要原因在於我們對(duì)貨幣理解不夠，經(jīng)濟(jì)學(xué)家尤其如此。經(jīng)濟(jì)學(xué)往往把貨幣供給當(dāng)做外生的産物，僅僅由央行決定，其作用僅僅是經(jīng)濟(jì)的面紗。再如對(duì)金融關(guān)係中最重要的利率，經(jīng)濟(jì)學(xué)將其視為由貨幣需求均衡所決定的價(jià)格，也往往被簡(jiǎn)單化地用凱恩斯的三種動(dòng)機(jī)（交易、預(yù)防和投機(jī)）來解析——但從金融來理解利率，某種程度上利率應(yīng)看成違約風(fēng)險(xiǎn)的估值，甚至可以説債務(wù)杠桿率的期權(quán)定價(jià)。

　　作為“七五後”經(jīng)濟(jì)學(xué)家代表人物，張明早幾年在關(guān)於人民幣外匯儲(chǔ)備的爭(zhēng)論中即嶄露頭角，而其學(xué)術(shù)訓(xùn)練及理論體系的特點(diǎn)之一，即在於對(duì)於金融以及經(jīng)濟(jì)的全面把握。《危機(jī)、挑戰(zhàn)與變革:未來十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)》正是將中國(guó)經(jīng)濟(jì)與全球金融結(jié)合起來，使以往有所隔閡的金融問題在國(guó)際背景下聚首。因此，我以為，在眾説紛紜的當(dāng)下，張明在國(guó)際金融危機(jī)演進(jìn)的回顧、國(guó)際貨幣體系改革、金融監(jiān)管與金融自由化、人民幣匯率、中國(guó)經(jīng)濟(jì)去杠桿等問題上的意見很值得聆聽。

　　關(guān)於中國(guó)經(jīng)濟(jì)，除了批判問題之外，國(guó)人比較關(guān)心如何解決，張明書中有不少篇幅在談解決思路。我個(gè)人認(rèn)為，唯有全面理解危機(jī)成因，我們才能正確明白應(yīng)對(duì)危機(jī)之道。這一點(diǎn)張明新著給予不少啟發(fā)。他回憶在20世紀(jì)90年代中國(guó)壞賬週期的過程中，政府採(cǎi)取了一系列措施，例如通過發(fā)行特別國(guó)債、成立不良資産管理公司來處理不良貸款。在這個(gè)過程中，政府主要關(guān)注銀行部門資産負(fù)債表的修復(fù)，而相對(duì)忽視了借款人的資産負(fù)債表修復(fù)。這一觀察非常敏銳。我們今天很多金融系統(tǒng)存在的諸多問題，原因其實(shí)都在金融系統(tǒng)之外。從發(fā)放貸款的一端來看，銀行等機(jī)構(gòu)已受到諸多監(jiān)管，固然可以做到更為審慎，可是如果整體環(huán)境不改變，那麼銀行的激勵(lì)與理性還是會(huì)使信貸流向國(guó)有企業(yè)與僵屍企業(yè)，這也導(dǎo)致目前經(jīng)濟(jì)積重難返的局面。也正因此，未來可能要更為注意從貸款人一端去處理。也正因此，張明強(qiáng)調(diào)在下一輪壞賬週期到來時(shí)，如何通過重振經(jīng)濟(jì)、提高企業(yè)利潤(rùn)率來提高企業(yè)的償還債務(wù)能力，是與如何解決銀行壞賬同等重要的問題，他尤其提到日本的教訓(xùn)在於危機(jī)後通過各種措施，不讓事實(shí)上喪失了競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)與銀行倒閉，從而造就了一大批僵屍企業(yè)與僵屍銀行，他認(rèn)為這顯著阻礙了日本全要素生産率的增長(zhǎng)，他為此呼籲中國(guó)政府不要努力去挽救那些本該倒閉的非系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)，當(dāng)然同時(shí)應(yīng)注意控制這些機(jī)構(gòu)倒閉可能帶來的連鎖反應(yīng)。

　　美國(guó)的黃石公園廣為人知，作為世界第一大國(guó)家公園，這樣的地方最擔(dān)心就是爆發(fā)火災(zāi)，因此對(duì)於火災(zāi)分外關(guān)心。但是有學(xué)者做了研究，結(jié)論卻是如果爆發(fā)火災(zāi)頻率加大，那麼其實(shí)很少出現(xiàn)大的火災(zāi)，如果火災(zāi)爆發(fā)的頻率減少，那麼很可能會(huì)爆發(fā)不可收拾的火災(zāi)。這種情況，堪稱黃石公園效應(yīng)。問題在於，我國(guó)或許正走到了這樣一個(gè)路口，陷入了某種黃石公園效應(yīng)。正如張明所分析的那樣，鋻於中國(guó)政府對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大掌控能力以及在實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政貨幣政策方面的巨大空間，再加上3萬多億美元的外匯儲(chǔ)備，造成中國(guó)政府有能力避免小型局部危機(jī)的爆發(fā)，結(jié)果就是，要麼不爆發(fā)危機(jī)，要麼就是一次系統(tǒng)性危機(jī)。

　　張明的這一思路值得重視，尤其對(duì)比過去積極控制經(jīng)濟(jì)與遏制危機(jī)的思路。從歷史來看，或許正是因?yàn)橹袊?guó)政府對(duì)於危機(jī)的零容忍態(tài)度，因此不太容易接受經(jīng)濟(jì)體一些稍微出格的事件，這才導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)體各種剛性兌付以及債務(wù)堆積，致使我國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入兩難選擇之中：要麼在管制之下永遠(yuǎn)不爆發(fā)危機(jī)，要麼就會(huì)爆發(fā)一場(chǎng)規(guī)模浩大的危機(jī)。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)本身是個(gè)混沌系統(tǒng)，金融則更多以短期危機(jī)形式體現(xiàn)。就算我們可以應(yīng)對(duì)危機(jī)，其實(shí)也難以一直抗衡經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。正如張明所總結(jié)的，昔日日本的問題在於人口老齡化的加劇、與亞洲鄰國(guó)（例如韓國(guó)）相比競(jìng)爭(zhēng)力的下降，以及全要素生産率的增速放緩。這三個(gè)問題，其實(shí)不僅是日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期缺乏活力的根源，也是後發(fā)國(guó)家難以避免的發(fā)展路徑之一，也並不是經(jīng)濟(jì)可以逆轉(zhuǎn)的大趨勢(shì)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的重力學(xué)原理髮生作用時(shí)刻，或許提前預(yù)警以及安然接受，也是一種策略。否則，即使一時(shí)阻止了統(tǒng)計(jì)數(shù)字的惡化，也會(huì)帶來長(zhǎng)期的蕭條。這是2009年四萬億政府投資給我們上的寶貴一課。