遠(yuǎn)大物産期貨套保浮虧29039萬元

　　日前，遠(yuǎn)大控股發(fā)佈公告稱，其子公司遠(yuǎn)大物産的衍生品投資出現(xiàn)較大金額的浮動(dòng)虧損，經(jīng)遠(yuǎn)大物産財(cái)務(wù)部門初步測算，其衍生品投資出現(xiàn)約29039萬元的浮動(dòng)虧損。

　　據(jù)公告稱，遠(yuǎn)大物産作為大宗商品分銷商，基於商品套期保值目的，在期貨市場進(jìn)行賣出套保合約操作，以對衝有效庫存現(xiàn)貨可能的跌價(jià)損失。截至10月末，遠(yuǎn)大物産持有有效庫存貨值約52.63億元，相應(yīng)賣出套保合約凈頭寸貨值約53.30億元。

　　隨著今年10月份以來期貨市場主力合約價(jià)格出現(xiàn)非理性上漲，且漲幅大大超過遠(yuǎn)大物産用來對衝的有效庫存現(xiàn)貨頭寸價(jià)格的漲幅，在對衝所有有效庫存現(xiàn)貨頭寸後，合計(jì)浮動(dòng)虧損金額約29039萬元。遠(yuǎn)大物産今年1-9月合計(jì)凈利潤61272萬元，上述浮動(dòng)虧損預(yù)計(jì)減少遠(yuǎn)大物産的凈利潤15245萬元。

　　期現(xiàn)跨市場操作的“老司機(jī)”

　　據(jù)了解，遠(yuǎn)大物産主營能源化工、金屬、農(nóng)産品等大宗商品貿(mào)易，該公司形成了以客戶為中心，採用期現(xiàn)結(jié)合，集研究、現(xiàn)貨、交易“三位一體”的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，通過研究和交易為全産業(yè)鏈客戶提供價(jià)值服務(wù)。與此同時(shí)，著力培育大宗商品期現(xiàn)結(jié)合的交易管理模式及風(fēng)險(xiǎn)控制能力，通過現(xiàn)貨與期貨的有機(jī)結(jié)合，一方面為上下游産業(yè)鏈提供穩(wěn)定的交易服務(wù)，另一方面規(guī)避了大宗商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　遠(yuǎn)大物産作為國內(nèi)知名的大宗商品分銷商，在期現(xiàn)跨市場操作可以稱得上是“老司機(jī)”了。數(shù)據(jù)顯示，遠(yuǎn)大物産2013年至2015年期貨及電子交易盈利分別為5.95億元、16.5億元和18.5億元。截至2015年底，遠(yuǎn)大物産的期貨保證金規(guī)模也高達(dá)10.6億元。遠(yuǎn)大控股也曾在三季報(bào)中表示，公司2016年1-9月份凈利潤增長，主要得益於公司的全資子公司遠(yuǎn)大物産集團(tuán)有限公司依託強(qiáng)大的現(xiàn)貨分銷能力和紮實(shí)的行業(yè)研究能力，大宗商品期現(xiàn)結(jié)合的經(jīng)營模式日臻成熟與完善。但是，面對此輪商品的暴漲，“老司機(jī)”也意外“翻車”了。

　　結(jié)構(gòu)性上漲行情 期貨短暫非理性上漲

　　有網(wǎng)友認(rèn)為，遠(yuǎn)大物産的浮虧只是暫時(shí)的，隨著交割期的臨近，期現(xiàn)回歸，到交割時(shí)仍會有利潤空間。

　　百安賽貿(mào)易有限公司總經(jīng)理李輝對和訊期貨表示，從遠(yuǎn)大控股發(fā)佈的公告來看，遠(yuǎn)大物産在交易中是做了一個(gè)全額對衝，但是由於近期期貨市場的波動(dòng)超過了現(xiàn)貨市場的波動(dòng)，基差拉大從而引發(fā)了較大的浮動(dòng)虧損。他認(rèn)為，隨著時(shí)間的推移，期現(xiàn)價(jià)格必定會彌合，如果説期貨市場價(jià)格有泡沫，也總會有破碎的那天。

　　今年整個(gè)期貨市場處於一個(gè)結(jié)構(gòu)性的上漲行情，上半年農(nóng)産品經(jīng)歷一波上漲，年中有色類及螺紋出現(xiàn)大幅上漲，李輝指出，十月份期貨市場上漲行情是意料之中的事情，十月份煤化工上漲與國家的去産能和貨幣的發(fā)行情況等大的宏觀政策相匹配，他認(rèn)為，期貨價(jià)格非理性上漲只是短期現(xiàn)象，他舉例説，農(nóng)産品上半年出現(xiàn)背離，但通過九月份的交割，實(shí)現(xiàn)了期現(xiàn)的回歸。遠(yuǎn)大套保的合約隨著時(shí)間的臨近，期現(xiàn)價(jià)格也會彌合。

　　遠(yuǎn)大物産或存在投機(jī)行為

　　有不願(yuàn)具名行業(yè)人士對和訊期貨表示，遠(yuǎn)大物産目前所産生的浮虧不一定會填平。他提到，今年5,6月份，作為期貨市場棉花領(lǐng)域的“老司機(jī)”銀豐失控翻車，在棉花産業(yè)基本面無實(shí)質(zhì)改變的情況下，棉花期貨價(jià)格發(fā)生劇烈波動(dòng)，該公司棉花期貨業(yè)務(wù)出現(xiàn)重大損失。截至5月31日，公司棉花期貨業(yè)務(wù)虧損總額為6.66億元。

　　據(jù)相關(guān)報(bào)道，截至2015年底，銀豐棉花期貨保證金為1.55億元，按照棉花漲幅、虛擬倉位計(jì)算，想要虧損6.66億並不容易。同時(shí)，1.55億元所能覆蓋的期貨頭寸也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了公司2015年的存貨金額。銀豐公司巨虧的主要原因或許是投機(jī)交易。

　　該行業(yè)人士指出，遠(yuǎn)大物産或許也存在較大的投機(jī)行為。他指出，遠(yuǎn)大控股公告雖然公示了遠(yuǎn)大物産持有的有效庫存貨值，據(jù)傳：遠(yuǎn)大物産只在幾個(gè)期貨品種上進(jìn)行了期貨保值，所有的貨值等於所有的保值，實(shí)際上偷換了概念，其跨品種保值並不是完全保值。在品種之間屬性相差太大的情況下，有可能變成一種雙向投機(jī)，跨品種套利或保值就會出現(xiàn)較大的虧損。而遠(yuǎn)大物産的交易現(xiàn)狀可能超出了自己的保值範(fàn)圍。

　　現(xiàn)貨企業(yè)脫離套保軌道或引發(fā)高風(fēng)險(xiǎn)

　　“企業(yè)運(yùn)作模式是第一位的，不能以短期盈虧來判斷企業(yè)模式是否有問題，期貨市場套期保值是大中型生産類、貿(mào)易類企業(yè)的唯一選擇。作為像遠(yuǎn)大物産這樣的國內(nèi)較大的大宗商品貿(mào)易平臺，必須採用在期貨市場上對衝的策略，期貨市場的波動(dòng)可能會出現(xiàn)短期背離，但是從企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展來看，這是企業(yè)唯一可以選擇的道路?！?李輝説。

　　李輝還表示，現(xiàn)貨商在類似于目前的這種期貨市場中存在保證金風(fēng)險(xiǎn)，需警惕在期貨市場單邊出現(xiàn)保證金不足被迫強(qiáng)制平倉而出現(xiàn)虧損的情況。保證金風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，常規(guī)上來看，很難規(guī)避。各風(fēng)險(xiǎn)管理平臺有能力也有責(zé)任來幫助在期貨市場進(jìn)行套期保值的企業(yè)度過危機(jī)。

　　“保值是鎖定風(fēng)險(xiǎn)、成本，是一個(gè)中性的概念，如果嚴(yán)格地去做這件事情，對現(xiàn)貨企業(yè)來説是絕對有利的。但若是違背這個(gè)原則變成投機(jī)交易，就會産生兩個(gè)相反的結(jié)果，更大的利潤或更大的風(fēng)險(xiǎn)?！安活?yuàn)具名行業(yè)人士説。