央行確立流動(dòng)性調(diào)控新模式：“PSL+逆回購(gòu)”上位

　　■本報(bào)記者 閆立良

　　“5月10日，在發(fā)放抵押補(bǔ)充貸款476億元的基礎(chǔ)上，央行以利率招標(biāo)方式開展了1100億元逆回購(gòu)操作?！边@是央行繼4月份之後再次使用這種模式向市場(chǎng)投放流動(dòng)性。由此，基本可以判斷，去年及今年年初央行倚重的“MLF+逆回購(gòu)”的流動(dòng)性調(diào)控方式正式讓位於“PSL+逆回購(gòu)”的新模式。

　　2014年4月份，央行創(chuàng)設(shè)抵押補(bǔ)充貸款（PSL）為開發(fā)性金融支援棚改提供長(zhǎng)期穩(wěn)定、成本適當(dāng)?shù)馁Y金來(lái)源。抵押補(bǔ)充貸款的主要功能是支援國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和社會(huì)事業(yè)發(fā)展而對(duì)金融機(jī)構(gòu)提供的期限較長(zhǎng)的大額融資。

　　市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，抵押補(bǔ)充貸款相比于中期借貸便利（MLF）更有針對(duì)性，用途更加明確。

　　央行一般會(huì)在每月的月初公佈抵押補(bǔ)充貸款的去處。4月13日發(fā)放的抵押補(bǔ)充貸款共839億元，流向了國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。

　　“PSL+逆回購(gòu)”的流動(dòng)性調(diào)控新模式形成主要有四個(gè)信號(hào)：首先是4月13日，央行發(fā)佈公告稱，在發(fā)放抵押補(bǔ)充貸款839億元的基礎(chǔ)上，以利率招標(biāo)方式開展了1100億元逆回購(gòu)操作?！癙SL+逆回購(gòu)”的模式現(xiàn)身。其次是4月17日，央行開展了4955億元的中期借貸便利（MLF）操作，用以對(duì)衝次日到期的2345億元MLF，並向市場(chǎng)提供必要的流動(dòng)性支援。這是央行于年內(nèi)進(jìn)行的第六次MLF操作。當(dāng)日未進(jìn)行逆回購(gòu)操作。第三是5月3日，央行有2300億元MLF到期，央行未進(jìn)行續(xù)作，僅在公開市場(chǎng)恢復(fù)進(jìn)行了2000億元的逆回購(gòu)操作。第四個(gè)信號(hào)就是昨日，央行再次採(cǎi)用“PSL+逆回購(gòu)”的模式對(duì)衝當(dāng)日到期的1900億元逆回購(gòu)。

　　在流動(dòng)性調(diào)控新模式逐漸清晰期間，由於財(cái)政支出力度的加大，央行曾暫停逆回購(gòu)操作，以保持貨幣政策穩(wěn)健中性的基調(diào)。

　　摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，今年央行貨幣政策穩(wěn)健中性立場(chǎng)不會(huì)伴隨著通脹波動(dòng)和美聯(lián)儲(chǔ)立場(chǎng)的波動(dòng)而有實(shí)質(zhì)性的變化，最大程度上只是通過(guò)適度公開市場(chǎng)操作來(lái)微調(diào)應(yīng)對(duì)。

　　可以看出，現(xiàn)在積極的財(cái)政政策已經(jīng)挑起了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大梁，貨幣政策的作用相應(yīng)的有所減弱。

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