説好要“港股化”的A股市場(chǎng)屢屢失言，港股創(chuàng)出25000點(diǎn)新高，A股卻在艱難尋底，市場(chǎng)的悲觀情緒與日俱增！事實(shí)上，A股卻正在做著從量變到質(zhì)變的積累，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及籌碼分佈都在發(fā)生著重大變化，行情總在絕望中産生？這一次是否例外？

　　恒指今日輕鬆站上25000點(diǎn)，創(chuàng)近兩年新高：這可是自2015年7月底以來，恒指第一次站上25000點(diǎn)的關(guān)口。

　　然而，號(hào)稱港股化的A股市場(chǎng)還在跌跌不休，不足一個(gè)月時(shí)間，滬指便從3200點(diǎn)上方跌落至3050點(diǎn)附近，跌幅接近7%。今日滬指再跌0.9%，報(bào)收3052.78點(diǎn)，離3000點(diǎn)關(guān)口僅一步之遙。

　　其實(shí)，上演牛市行情的絕不僅僅只有港股一個(gè)市場(chǎng)：

　　美股市場(chǎng)中，納指和道指紛紛創(chuàng)下歷史新高，8年間納指從1300點(diǎn)上行至6000多點(diǎn)，漲幅接近4倍；

　　黑天鵝頻出的歐洲股市也迎來了牛市的眷顧，法國(guó)CAC40指數(shù)創(chuàng)9年新高，富時(shí)100指數(shù)和德國(guó)DAX指數(shù)近期更是創(chuàng)下了歷史新高；

　　亞太市場(chǎng)身處牛市的也不少，富實(shí)新加坡STI指數(shù)今日創(chuàng)下了近兩年新高，隔壁的韓國(guó)綜合指數(shù)及孟買Sensex30指數(shù)於今日更是創(chuàng)下歷史新高。

　　為何説A股市場(chǎng)的籌碼分佈正出現(xiàn)重大變化，我們來看海通策略荀玉根的最新調(diào)查結(jié)論：

　　①自由流通股樣本，散戶、機(jī)構(gòu)持股佔(zhàn)比降0.8、0.7個(gè)百分點(diǎn)至43.6%、23.7%，法人升2個(gè)百分點(diǎn)至25.6%，國(guó)家隊(duì)穩(wěn)定在5%。

　　②國(guó)家隊(duì)第一季度未減倉，加金融、減消費(fèi)；險(xiǎn)資大幅加銀行；基金加消費(fèi)、減TMT；QFII加食品旅遊、減汽車家電。

　　③科技股籌碼分佈顯示散戶佔(zhàn)比明顯高，金融股明顯偏向法人和機(jī)構(gòu)。

　　A股投資者的底牌：籌碼分佈剖析

　　對(duì)於A股結(jié)構(gòu)變化已經(jīng)市場(chǎng)最新籌碼分佈，海通策略荀玉根給出了最新數(shù)據(jù)：

　　1、整體持股分佈：散戶佔(zhàn)比繼續(xù)下降

　　與16年底相比，投資者結(jié)構(gòu)最大的變化是散戶投資者佔(zhàn)比在持續(xù)下降，由16Q4的44.4%降至17Q1的43.6%。機(jī)構(gòu)投資者（包括基金、保險(xiǎn)、社保、私募、券商、R/QFII）佔(zhàn)比也略有下降，17Q1和16Q4分別為23.7%、24.4%（按自由流通市值計(jì)）。一般法人的持股比例在上升，由16Q4的23.6%升至17Q1的25.6%，這可能與限售股解禁較多有關(guān)。

　　此外，17Q1A股投資者流通市值佔(zhàn)比中，散戶投資者佔(zhàn)24.6%，一般法人58%、公募基金4.4%、保險(xiǎn)和社保4.3%、陽光私募2.5%、券商1.0%、QFII和RQFII1.3%、國(guó)家隊(duì)2.9%。

　　2、國(guó)家隊(duì)：未減倉，加金融、減消費(fèi)

　　17Q1國(guó)家隊(duì)持股市值1.08萬億，與16Q4基本持平。根據(jù)上市公司前十大流通股東統(tǒng)計(jì)，國(guó)家隊(duì)在17Q1持股市值為10778.6億，絕對(duì)值與16Q4的10796.7億基本持平，並沒有出現(xiàn)大幅減倉。

　　一季度國(guó)家隊(duì)主要增持了非銀、銀行等大金融行業(yè)，較16Q4分別上升1.4、0.4個(gè)百分點(diǎn)，增持個(gè)股如中信證券（16.5億）、民生銀行（15.7億）等，主要減持了醫(yī)藥、汽車、家電等大消費(fèi)行業(yè)，較16Q4分別下降0.4、0.3、0.3個(gè)百分點(diǎn)，減持個(gè)股如萬科（-54.8億）、格力電器（-43.8億）等。由此可見，國(guó)家隊(duì)在一季度主要賣出了獲利較多的消費(fèi)類個(gè)股，而為了穩(wěn)定市場(chǎng)增持了權(quán)重較大的金融股。

　　持股偏好：大市值、低估值。通過與全部A股對(duì)比，從市值、估值、盈利能力、成長(zhǎng)性多角度來看國(guó)家隊(duì)的持股偏好。

　　3、保險(xiǎn)：倉位略下降，大幅增持銀行

　　17Q1險(xiǎn)資投資于股票和基金1.8萬億，佔(zhàn)比較16Q4有所下降。截止到今年一季度，保險(xiǎn)資金運(yùn)用餘額為14.1萬億，同比增速為17.3%，相較去年年底的19.8%有所下降，主要受萬能險(xiǎn)收入大幅縮水影響。17Q1保險(xiǎn)資金投資于股票和基金的比例為12.7%，較去年年底的13.3%有所下降，處於歷史較低水準(zhǔn)，而債券投資佔(zhàn)比有所增加，從16Q4的32.1%升至17Q1的33%。

　　險(xiǎn)資偏愛金融地産，大幅增持銀行，減持地産、建築。險(xiǎn)資一季度主要大幅增持了銀行股，較16Q4上升了2.1個(gè)百分點(diǎn)，其他行業(yè)增持比例都較??；減持最多的行業(yè)為房地産和建築，較16Q4均下降1.0個(gè)百分點(diǎn)。

　　持股偏好：大市值、低估值、高盈利能力。通過與全部A股對(duì)比，從市值、估值、盈利能力、成長(zhǎng)性多角度來看險(xiǎn)資的持股偏好。

　　首先，險(xiǎn)資偏好大市值公司，17Q1險(xiǎn)資持有的100億以上公司佔(zhàn)比58.8%，全部A股中100億以上公司佔(zhàn)39.3%，且險(xiǎn)資持股市值中值為115億，高於全部A股的81億。此外，險(xiǎn)資也偏好低估值公司，17Q1持股PE在30以下的佔(zhàn)比28.8%，而全部A股中30倍PE以下公司佔(zhàn)比僅17.9%；另外險(xiǎn)資偏好持有高盈利能力的公司，17Q1險(xiǎn)資持有ROE10%以上公司佔(zhàn)比45.9%，高於全部A股的38.8%。

　　4、公募基金：大幅增持消費(fèi)，減持TMT

　　17Q1基金倉位變動(dòng)不大，主機(jī)板佔(zhàn)比持續(xù)回升。

　　17Q1基金大幅增持消費(fèi)，減持TMT。依據(jù)中信一級(jí)行業(yè)分類，從17年Q1基金重倉股的行業(yè)分佈來看，醫(yī)藥、電子、食品飲料、機(jī)械、家電等佔(zhàn)比較高，其中醫(yī)藥+TMT佔(zhàn)比31.7%，較16Q4下降了1.5個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)比16Q4基金重倉股行業(yè)分佈，佔(zhàn)比明顯上升的行業(yè)有：食品飲料、電子、家電、電力及公用事業(yè)、建築等；明顯下降的行業(yè)有：基礎(chǔ)化工、電腦、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥、通信等。整體來講，消費(fèi)、製造、金融佔(zhàn)比都有所上升，環(huán)比升1.2、0.2、0.2個(gè)百分點(diǎn)；新興行業(yè)佔(zhàn)比大幅下降，環(huán)比降1.2個(gè)百分點(diǎn)，其中TMT降0.5個(gè)百分點(diǎn)。相比A股自由流通市值的行業(yè)佔(zhàn)比，大幅低配的行業(yè)有：非銀、銀行、房地産、交運(yùn)、鋼鐵等；大幅超配的行業(yè)有：醫(yī)藥、電子、食品飲料、家電、輕工等。

　　5、QFII：加食品旅遊，減汽車家電

　　QFII更偏愛藍(lán)籌股，增持食品飲料、餐飲旅遊，減持汽車、家電。最近幾年來，A股對(duì)外投資額度不斷放開，目前QFII投資額度已經(jīng)增至907.6億美元，海外機(jī)構(gòu)投資者成為A股日益壯大的力量。

　　QFII一季度增持最多的行業(yè)為食品飲料、餐飲旅遊、建材等，較16Q4分別上升0.9、0.8、0.7個(gè)百分點(diǎn)；減持最多的行業(yè)為汽車、家電、電子，較16Q4分別下降1.5、0.9、0.7個(gè)百分點(diǎn)。增持金額最多的個(gè)股分別為冀東水泥（1.2億）、青島海爾（0.8億）、奧飛娛樂（0.7億），減持金額最多的個(gè)股分別為美的集團(tuán)（-8.8億）、五糧液（-4.1億）、海康威視（-3.9億）。

　　6、各個(gè)板塊的籌碼都被誰拿了？

　　科技股散戶拿的最多，金融股法人和機(jī)構(gòu)拿的最多。我們將中信一級(jí)29個(gè)行業(yè)重新劃分為週期、消費(fèi)、科技、金融四大板塊，週期包括石化、煤炭、有色、鋼鐵、化工、建築、建材、地産、機(jī)械、電力設(shè)備、交運(yùn)、電力與公用事業(yè)、軍工行業(yè)、綜合，消費(fèi)包括汽車、商貿(mào)零售、餐飲旅遊、家電、紡織服裝、醫(yī)藥、食品飲料、農(nóng)業(yè)、輕工行業(yè)，科技包括電子、通信、傳媒、電腦行業(yè)，金融包括銀行、非銀行業(yè)。

　　根據(jù)17年一季報(bào)十大流通股東統(tǒng)計(jì)，來分析四大板塊中各類投資者流通市值佔(zhàn)比。

　　週期板塊流通市值中，一般法人佔(zhàn)65.9%、散戶25.6%、國(guó)家隊(duì)2.6%、公募基金2.4%、保險(xiǎn)0.9%，一般法人佔(zhàn)比較全部A股高8個(gè)百分點(diǎn)；

　　消費(fèi)板塊流通市值中，一般法人佔(zhàn)57.2%、散戶31.9%、國(guó)家隊(duì)2.4%、公募基金4%、保險(xiǎn)1.2%，散戶佔(zhàn)比相較全部A股高7.4個(gè)百分點(diǎn)；

　　科技板塊流通市值中，一般法人佔(zhàn)43.3%、散戶45.4%、國(guó)家隊(duì)2.5%、公募基金5.1%、保險(xiǎn)0.8%，散戶佔(zhàn)比較全部A股高20.8個(gè)百分點(diǎn)；

　　金融板塊流通市值中，一般法人佔(zhàn)65.8%、散戶11.7%、國(guó)家隊(duì)5.5%、公募基金1.8%、保險(xiǎn)12.1%，一般法人和保險(xiǎn)佔(zhàn)比較全部A股分別高7.9、7.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　由此可見，從結(jié)構(gòu)來看，科技板塊中散戶佔(zhàn)比最高，籌碼相對(duì)也更分散，而金融板塊中散戶佔(zhàn)比最低，機(jī)構(gòu)和法人佔(zhàn)比相對(duì)較高，籌碼相對(duì)也較為集中。

　　“風(fēng)景”那邊獨(dú)好

　　恒生指數(shù)今日開盤便輕鬆站上25000點(diǎn)！這是自2015年7月底，恒指跌破25000點(diǎn)以來第一次站上25000點(diǎn)關(guān)口，即創(chuàng)下了近兩年新高。最終恒指收漲0.51%，報(bào)收25015.42點(diǎn)。

　　再來看看“牛氣沖天”的納斯達(dá)克指數(shù)，5月9日，納指再創(chuàng)歷史新高，收漲0.29%，報(bào)收6120.59點(diǎn)。要知道，納指已經(jīng)走了長(zhǎng)達(dá)8年的大牛市：納指從2009年2月份的1300點(diǎn)左右啟航，時(shí)至今日，納指已經(jīng)超過6000點(diǎn)，漲幅接近400%。

　　如前文所説，除港股市場(chǎng)及美股市場(chǎng)之外，英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、韓國(guó)等多個(gè)股票市場(chǎng)都走出了大大小小的牛市行情。其實(shí)，如果把統(tǒng)計(jì)區(qū)間縮短，以進(jìn)入2017年為準(zhǔn)，多數(shù)股市表現(xiàn)較為亮眼。

　　先來看美洲市場(chǎng)，如下圖所示，納指年初至今上漲13.7%，道指上漲6.14%，阿根廷MERV指數(shù)大漲24.96%。

　　繼續(xù)看歐非中東市場(chǎng)，漲幅超過10%的幾乎涵蓋了大部分指數(shù)。

　　亞太市場(chǎng)今年的表現(xiàn)也不錯(cuò)，富實(shí)新加坡STI指數(shù)、韓國(guó)綜合指數(shù)、孟買Sensex30指數(shù)等漲幅也都超過了10%。

　　牛市外的A股市場(chǎng)

　　看完牛市中的股市，我們?cè)賮砜纯磁Ｊ型獾腁股市場(chǎng)：今日滬指跌了0.9%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅更大，收跌1.73%。要知道，A股市場(chǎng)已經(jīng)跌跌不休了近一個(gè)月時(shí)間，在這不到一個(gè)月的時(shí)間裏，滬指跌幅接近7%。

　　相對(duì)於個(gè)股的跌幅，指數(shù)的跌幅只能算是微跌。

　　據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，自5月份以來的7個(gè)交易日裏，跌幅超過30%的個(gè)股共有3隻，分別是龍溪股份、錦龍股份、*ST東數(shù)；跌幅超過20%的個(gè)股則多達(dá)34隻，分別為中房地産、*ST坊展、*ST昌九、誠意藥業(yè)、江陰銀行、三星新材、茂業(yè)商業(yè)、中航飛機(jī)等。

　　雖然進(jìn)入2017年以來，滬指只跌了1.64%，但是如果將個(gè)股跌幅的統(tǒng)計(jì)區(qū)間放大至2017年年初至今，個(gè)股的跌幅更為嚇人。腰斬個(gè)股數(shù)量多達(dá)10隻。

　　據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，跌幅超過50%的個(gè)股共計(jì)10隻，以ST個(gè)股為主，分別是*ST昌魚、開爾新材、*ST準(zhǔn)油、*ST上普、香梨股份、*ST雲(yún)網(wǎng)、*ST墨龍、*ST寶實(shí)、*ST大控、健盛集團(tuán)；而跌幅在40-50%之間的個(gè)股也不少，共計(jì)54隻。

　　A股估值趨於歷史底部

　　昨日券商中國(guó)刊發(fā)了《創(chuàng)業(yè)板盤中創(chuàng)下年內(nèi)新低，黃金坑概率提升？且看四大變化》的報(bào)道，文中提到了今年跌幅最大的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了四大變化。

　　其中最大的變化在於，如今創(chuàng)業(yè)板的基本面已經(jīng)與前期有較大不同：估值“高高在上”的神創(chuàng)板已然落地。在股價(jià)持續(xù)下跌以及業(yè)績(jī)回升的雙重作用下，多數(shù)個(gè)股的市盈率已然回到正常狀態(tài)。

　　面對(duì)當(dāng)前的A股市場(chǎng)，恐慌情緒四起。此時(shí)“別人恐懼時(shí)貪婪”的投資名言似乎又要應(yīng)驗(yàn)。拋開恐慌情緒，我們理性的來看看A股市場(chǎng)當(dāng)前的估值變化。

　　創(chuàng)業(yè)板的詬病在於估值太高、上百倍市盈率隨處可見，而如今創(chuàng)業(yè)板的估值已經(jīng)發(fā)生翻天覆地的變化。下圖是創(chuàng)業(yè)板近兩年的市盈率變化曲線圖，圖中可以發(fā)現(xiàn)：創(chuàng)業(yè)板整體市盈率已經(jīng)從兩年前的上百倍的市盈率降至如今的40倍以下。

　　如果將時(shí)間區(qū)間拉長(zhǎng)，我們可以發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前的市盈率已經(jīng)趨於歷史低位。自有歷史數(shù)據(jù)（2010年6月）以來，創(chuàng)業(yè)板整體市盈率在40倍以下的時(shí)間並不多。

　　自2010年6月至今，時(shí)長(zhǎng)約為84個(gè)月，而創(chuàng)業(yè)板整體市盈率在40倍以下的時(shí)間僅有14個(gè)月。創(chuàng)業(yè)板整體市盈率最低的月份發(fā)生在2012年11月，市盈率為29.44倍。如今，創(chuàng)業(yè)板市盈率已經(jīng)降至38.11倍，趨於歷史新低。

　　從市凈率方面來看，A股市場(chǎng)目前亦處於歷史低位。最新數(shù)據(jù)顯示，滬指當(dāng)前整體市凈率為1.54倍。自2010年以來，滬指歷史最低市凈率為1.22倍，發(fā)生於2014年4月。

　　另外，與A股恐慌資金相對(duì)應(yīng)的是，外資開始通過滬港通涌入A股市場(chǎng)。

　　那麼，市場(chǎng)是否見底了呢？

　　機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，目前的市場(chǎng)人氣比較散漫，監(jiān)管動(dòng)向和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也不具備市場(chǎng)出現(xiàn)大尖底的情況。這次市場(chǎng)見底可能需要反覆盤整，才能出現(xiàn)級(jí)別較大的底部，否則反彈高度將極為有限。

　　不過，機(jī)會(huì)都是跌出來的，風(fēng)險(xiǎn)才是漲出來的。無人可以預(yù)測(cè)股市的漲跌，更無法預(yù)測(cè)股市的底部在哪。而如今唯一可以確認(rèn)的是，當(dāng)前A股市場(chǎng)的整體股市已經(jīng)趨於歷史地位。

　　延伸閱讀：歐美股市創(chuàng)新高 A股超過1800家公司股價(jià)創(chuàng)熔斷新低